1.系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險

描述系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的差別。 解：系統(tǒng)風(fēng)險是不可以分散的，非系統(tǒng)性風(fēng)險是可以分散的。系統(tǒng)風(fēng)險是不能通過多樣化的投資組合消除的風(fēng)險。一般來說，系統(tǒng)風(fēng)險是指影響市場中大量企業(yè)的風(fēng)險，然而，這些風(fēng)險對所有企業(yè)的影響并不均等。非系統(tǒng)風(fēng)險是可以通過多元化投資組合消除的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險是公司或行業(yè)特有的風(fēng)險。這些因素出乎意料的變動會影響到你感興趣的公司收益，但不會影響其他行業(yè)的企業(yè)收益，甚至對同行業(yè)的其他企業(yè)也幾乎沒有影響。

2.套利定價模型

考慮如下說法：要讓套利定價模型有用，系統(tǒng)風(fēng)險的個數(shù)必須很少。你是否同意這個說法?為什么?

解：同意。任何收益都可以由足夠多的系統(tǒng)性風(fēng)險因素解釋。然而，要讓單因素套利定價模型有用，系統(tǒng)風(fēng)險的個數(shù)必須少。

3.套利定價模型

Ultra Bread的財務(wù)總監(jiān)David McClemore決定使用套利定價模型來估計公司股票的期望收益。他打算使用的風(fēng)險因素是股票市場的風(fēng)險溢價、通貨膨脹率和小麥的價格。因為小麥?zhǔn)荱ltra Bread所面臨的最大成本，他覺得這對于UltraBread來說是一個重要的風(fēng)險因素。你如何評價他選擇的這些風(fēng)險因素?你有要建議的其他風(fēng)險因素嗎?

解：市場風(fēng)險溢價、通貨膨脹率可能是不錯的選擇。作為Ultra公司產(chǎn)品的一個風(fēng)險因素，小麥的價格并不屬于市場風(fēng)險因素，不可能將其視為存在于所有股票中的風(fēng)險因素。在這種情況下，小麥只是該企業(yè)特定風(fēng)險因素，而不是一個市場風(fēng)險因素。如果能采用宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險因素，如利率，國內(nèi)生產(chǎn)總值( GDP)，能源價格、工業(yè)生產(chǎn)等等，這個模型就更完善了。

4.系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險

你擁有Lewis-Striden藥品公司的股票。假設(shè)你已經(jīng)預(yù)計到上個月會發(fā)生如下事情：

①政府將宣布實際國民生產(chǎn)總值在上一個季度增長了1. 2%。Lewis-Striden的收益和實際國民生產(chǎn)總值正相關(guān)。

②政府將宣布通貨膨脹在上一個季度增長了3.7%。Lewis-Striden的收益和通貨膨脹率負(fù)相關(guān)。

③利率將會上升2.5%。Lewis-Striden的收益和利率負(fù)相關(guān)。

④公司董事長將宣布退休。退休將在聲明發(fā)表的6個月之后生效。董事長非常受愛戴，總的來說，他被當(dāng)做公司的一種資產(chǎn)。

⑤研究數(shù)據(jù)將最后證明試驗藥品的功效。功效測試的完成意味著藥品將很快進(jìn)入市場。

假設(shè)下列事件是實際發(fā)生的：

①政府宣布實際國民生產(chǎn)總值在上一個季度增長了2.3%。

②政府將宣布通貨膨脹在上一個季度增長了3.7%。

③利率將會上升2.1%。

④公司董事長突然死于心臟病。

⑤功效測試的研究結(jié)果并沒有預(yù)期的那么好。藥品必須進(jìn)行另外6個月的測試，而且功效必須再次上報食品和和藥物管理局。

討論實際發(fā)生的事件會對Lewis-Striden的股票產(chǎn)生什么影響。哪些事件是系統(tǒng)風(fēng)險?哪些事件是非系統(tǒng)風(fēng)險?

解：

①股價將上漲

②股價不變

③股價將上漲

④股價將下跌。總裁的突然去世對公司來說是一個壞消息。盡管總裁已宣布退休，但是還有六個月他退休的決定才能生效。在這六個月中，他仍然可以對公司做出貢獻(xiàn)。他的突然去世意味著這些貢獻(xiàn)將沒法完成。因為他被當(dāng)作公司的一種資產(chǎn)，他的去世將導(dǎo)致收益下降。但是，他的離開很快就被預(yù)期到了，所以公司收益的下降幅度不會很大。

⑤股價將下跌。藥效試驗失敗是一個壞消息。因為Lewis – Striden需要繼續(xù)試驗該藥品，這將使得產(chǎn)品不能在預(yù)期的日期進(jìn)入生產(chǎn)，生產(chǎn)的延遲將影響未來的預(yù)期收益，這使得股票收益下降。

實際國民生產(chǎn)總值、通貨膨脹和利率是系統(tǒng)性風(fēng)險。總裁對公司作出貢獻(xiàn)的能力、藥效試驗結(jié)果、實驗研究結(jié)果是非系統(tǒng)性風(fēng)險。

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總結(jié)

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