國(guó)外基金的分類(lèi)研究——兼對(duì)我國(guó)基金分類(lèi)的思考

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? ??一、基金的分類(lèi)比較

?? （一）基金分類(lèi)的意義

??? 對(duì)基金進(jìn)行分類(lèi)，除了簡(jiǎn)單所謂封閉式、開(kāi)放式或者契約型、公司型外，需要對(duì)基金有一個(gè)更加細(xì)致的分類(lèi)，這是投資者、基金管理公司、基金評(píng)估機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門(mén)多方的需要。對(duì)投資者而言，隨著基金業(yè)的發(fā)展，基金數(shù)目越來(lái)越多，投資者需要有一個(gè)明確的、可操作的，類(lèi)似于索引、指南的東西，以便在眾多的基金中選擇適合自己收益風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金；對(duì)基金管理公司而言，各只基金的投資目標(biāo)（Investment Objective）和投資策略（Investment Strategy）不盡相同，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也不相同，相互之間的業(yè)績(jī)比較應(yīng)該在同一類(lèi)別中進(jìn)行才科學(xué)，所以基金的合理分類(lèi)至關(guān)重要；對(duì)基金評(píng)估研究機(jī)構(gòu)來(lái)講，基金的分類(lèi)則便于對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行合理評(píng)價(jià)；對(duì)監(jiān)管部門(mén)而言，明確基金的類(lèi)別特征，便于實(shí)施監(jiān)管；同時(shí)基金的分類(lèi)有利于基金的多樣化發(fā)展。

?? （二）基金分類(lèi)的基本方法

??? 1、兩種基本的分類(lèi)方法

??? 基金按什么分類(lèi)呢?構(gòu)成基金的要素有多種，除了上面所說(shuō)的組織特征外，還有基金投資對(duì)象、基金投資目標(biāo)和基金投資策略、基金營(yíng)銷(xiāo)等等的差別。從分類(lèi)學(xué)上講，按不同的特征進(jìn)行不同的組合可以有多重的分類(lèi)。現(xiàn)實(shí)中雖然各國(guó)基金分類(lèi)的做法有小異，但大體上采用兩種方法。一是以美國(guó)為代表的分類(lèi)，先將基金按其投資對(duì)象分為股票、債券、貨幣市場(chǎng)和混合基金（Hybrid Fund，既投資債券又投資股票）幾類(lèi) ，然后進(jìn)一步根據(jù)投資目標(biāo)、投資策略分類(lèi)，比如股票基金里面分為積極成長(zhǎng)股票基金、成長(zhǎng)股票基金等。這是目前的主流方法，絕大多數(shù)國(guó)家（地區(qū)）是以這種方法進(jìn)行分類(lèi)的，不管其是契約型還是公司型，只是具體的基金種類(lèi)略有區(qū)別。比如臺(tái)灣，是先將基金分為股票、債券股票平衡型、債券型、海外債券型四類(lèi)，再進(jìn)一步細(xì)分。另一種基金分類(lèi)方法是很特別的英國(guó)式分類(lèi)法，先將基金按投資目標(biāo)分為收益型、成長(zhǎng)型、專(zhuān)門(mén)基金（Specialist Fund），然后再進(jìn)一步按投資于債券、股票等分類(lèi)。

??? 2、基礎(chǔ)大類(lèi)的細(xì)分

??? 上面講的是大的分類(lèi)（債券、股票、貨幣市場(chǎng)、混合），再往下則需進(jìn)一步對(duì)基金進(jìn)行劃分。對(duì)于債券基金、貨幣市場(chǎng)基金（或者按別的分類(lèi)），由于其投資對(duì)象的特殊性，基金的收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，細(xì)分相對(duì)簡(jiǎn)單，比如按是否征稅分為免稅（Tax-exempt Fund）和征稅基金，或者分為政府債券或公司債券基金等、或者分為長(zhǎng)期、短期等等 ；但對(duì)股票基金的細(xì)分就很有講究了，因?yàn)楣善被鸬耐顿Y目標(biāo)、投資策略千差萬(wàn)別，基金經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)格也是迥然各異的，而股票基金最能體現(xiàn)基金經(jīng)理的主觀(guān)能動(dòng)性。比如所謂技術(shù)面和基本面的爭(zhēng)論、主動(dòng)管理與被動(dòng)管理的爭(zhēng)論等等。很大程度上，對(duì)股票基金的分類(lèi)實(shí)質(zhì)上是對(duì)基金的風(fēng)格進(jìn)行分類(lèi)。鑒于美國(guó)的基金業(yè)是世界上最發(fā)達(dá)的（基金資產(chǎn)一度超過(guò)7萬(wàn)億美元，截至今年8月1日仍有6738億美元），我們以美國(guó)的股票基金分類(lèi)為例。

??? 二、股票基金的分類(lèi)比較

??? （一）按有無(wú)特定投資方向分類(lèi)

??? 美國(guó)是如何對(duì)股票基金進(jìn)行分類(lèi)的呢？首先將有特殊投資方向的基金分出來(lái)，這類(lèi)基金主要是分為國(guó)際（或地區(qū)）股票基金和專(zhuān)門(mén)（部門(mén)）基金兩大類(lèi)。國(guó)際（或地區(qū)）股票基金投資于某些特定地域的股票，比如新興市場(chǎng)基金（Emerging Markets Funds）、大中華地區(qū)（China Region Fund）基金等；專(zhuān)門(mén)（部門(mén)）股票基金通常投資于某些特定的行業(yè)和部門(mén)，比如公用事業(yè)基金（Utility Fund）、健康生物基金（Health/Biotechnology Funds）等。然后是對(duì)沒(méi)有任何特別投資限制的一般性股票基金進(jìn)行分類(lèi)，主要是按基金的風(fēng)格進(jìn)行劃分，這是我們常見(jiàn)的分法。

??? （二）按投資風(fēng)格分類(lèi)

??? 1、事前分類(lèi)與事后分類(lèi)

??? 美國(guó)對(duì)股票基金的風(fēng)格分類(lèi)兩種分類(lèi)方法，一是事前分類(lèi)，即按照基金的招募說(shuō)明書(shū)的投資目標(biāo)和投資策略分類(lèi)（Based on Prospectus Language），二是事后分類(lèi)，即基于基金公布實(shí)際投資組合分類(lèi)（Portfolio-based classification approach，）。所謂事前分類(lèi)，就是按基金招募說(shuō)明書(shū)所宣稱(chēng)的自己屬于哪類(lèi)基金，就將其分為哪類(lèi)，當(dāng)然前提是已經(jīng)有了市場(chǎng)認(rèn)可的基金的分類(lèi)的標(biāo)準(zhǔn)，這種分類(lèi)方法一般將自己所屬的基金類(lèi)別體現(xiàn)在基金的名稱(chēng)當(dāng)中，比如xx積極成長(zhǎng)基金；投資目標(biāo)但有的基金的招募說(shuō)明書(shū)有很大靈活性，可能其實(shí)際投資與其宣稱(chēng)的并不一致 ，所以事后分類(lèi)是不按基金自稱(chēng)的所屬類(lèi)別分類(lèi)，而是按照它所實(shí)際投資的組合來(lái)判斷是屬于哪類(lèi)，這種方法一般要對(duì)基金所實(shí)際投資的上市公司的市值大小、P/E，P/B值、歷年成長(zhǎng)性等進(jìn)行分析，然后根據(jù)投資組合總的特點(diǎn)，再對(duì)基金進(jìn)行分類(lèi)。我們知道，美國(guó)最常用的基金分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)有ICI和Morningstar公司和Lipper公司的標(biāo)準(zhǔn)。過(guò)去，這三種分類(lèi)都是事前分類(lèi)，主要根據(jù)基金在招募說(shuō)明書(shū)中對(duì)基金投資目標(biāo)和投資策略的描述對(duì)其分類(lèi)；但1996年 Morningstar改為根據(jù)基金實(shí)際持有的資產(chǎn)分類(lèi)，1999年Lipper也改為根據(jù)根據(jù)基金持有的實(shí)際組合進(jìn)行分類(lèi)，只有ICI一直沿用傳統(tǒng)的分類(lèi)，并于98年將基金從21類(lèi)增加為33類(lèi)。

??? 2、成長(zhǎng)、收益與成長(zhǎng)、價(jià)值

??? 在對(duì)基金的風(fēng)格劃分中，我們也明顯可以看出有兩個(gè)體系。一是ICI傳統(tǒng)的分法：將所有股票基金的風(fēng)格分為成長(zhǎng)(Growth)和收益(Income)兩類(lèi)，居中的叫成長(zhǎng)收益型（Growth&Income ），根據(jù)程度的不同又將成長(zhǎng)分為積極成長(zhǎng)型(Aggressive Growth)和成長(zhǎng)型 (Growth)；Morningstar和Lipper則將基金分為成長(zhǎng)（Growth）和價(jià)值（Value）兩類(lèi)，中間風(fēng)格的基金Morningstar稱(chēng)為Blend，Lipper稱(chēng)為Core，即平衡型 。

??? ICI、Morningstar和Lipper對(duì)基金風(fēng)格的分類(lèi)

??? ICI Morningstar Lipper

??? l 積極成長(zhǎng)型(Aggressive Growth) l 成長(zhǎng)型(Growth)l 成長(zhǎng)收益型（Growth&Income ）l 收益型(Income) l 成長(zhǎng)型（Growth）l 平衡型（Blend）l 價(jià)值型（Value） l 成長(zhǎng)型（Growth）l 平衡型（Core）l 價(jià)值型（Value）

??? 為什么會(huì)有成長(zhǎng)（Growth）--收益（Income）、成長(zhǎng)（Growth）--價(jià)值（Value）兩種對(duì)應(yīng)體系？從基金的投資目標(biāo)（Investment Objective）來(lái)講，無(wú)非有兩種：一是獲得資本的增值（Capital Appreciation），即等待所購(gòu)買(mǎi)股票價(jià)格上漲而獲益（這里面隱含著資本保值的投資目標(biāo)，因?yàn)橹挥性诒Ｖ档那疤嵯虏耪劦蒙显鲋?#xff09;；二是獲得收益（seek income），即通過(guò)上市公司分紅派現(xiàn)獲得收益；如果既要獲得收益又要獲得資本增值，就是成長(zhǎng)收益型。以從購(gòu)買(mǎi)股票得目的來(lái)看，分為成長(zhǎng)和收益是合理的，所以ICI采用這種分類(lèi)。但從投資策略和選擇股票的方法上講，股票無(wú)外乎分為成長(zhǎng)型股票和價(jià)值型股票，所以Morningstar和Lipper將基金分為成長(zhǎng)型（Growth）和價(jià)值型（Value），居中的為平衡型（Blend或者Core）。

??? 對(duì)基金風(fēng)格分類(lèi)的兩種體系（ICI－Morningstar、Lipper）中，有何關(guān)聯(lián)？首先成長(zhǎng)型（Growth）大家都是共同的；通過(guò)研究也發(fā)現(xiàn)，ICI的成長(zhǎng)收益（Growth&Income）也基本等同于平衡型（Blend，Core）。但收益型基金與價(jià)值型基金的關(guān)聯(lián)在哪里呢？這里順便談一下投資目標(biāo)（Investment Objective）和投資策略（Investment Strategy）與基金分類(lèi)的關(guān)系。前面說(shuō)過(guò)，投資目標(biāo)無(wú)外乎資本增值和獲取收益兩種，以獲取收益為投資目標(biāo)的基金肯定是收益型基金（ICI）或價(jià)值型基金（Morningstar、Lipper），因?yàn)楣善敝环譃閮r(jià)值和成長(zhǎng)兩種，獲取收益肯定要買(mǎi)價(jià)值型股票。在美國(guó)，價(jià)值型股票（多為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)）分紅派現(xiàn)都比較高，因?yàn)槟闵鲜泄緲I(yè)績(jī)或收入不能大幅增長(zhǎng)，如果不能分紅派現(xiàn)，顯然沒(méi)有價(jià)值。有統(tǒng)計(jì)表明美國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)公司年度派現(xiàn)額占當(dāng)年利潤(rùn)的36.7%-55.9%之間,，并且自60年代以來(lái)，絕大多數(shù)的上市公司年度派現(xiàn)絕對(duì)額很少低于上年。所以ICI體系中的收益型基金都是Morningstar、Lipper體系中的價(jià)值型基金。

??? 但同為以尋求資本增值為投資目標(biāo)的基金可能是成長(zhǎng)型，也可能是價(jià)值型，這主要是由基金的具體投資策略決定。基金的投資策略主要指基金以何種具體方式達(dá)到投資目標(biāo)，比如有的基金寫(xiě)明購(gòu)買(mǎi)成長(zhǎng)型股票，有的購(gòu)買(mǎi)價(jià)值型股票，有的寫(xiě)明可以購(gòu)買(mǎi)一定量的衍生金融工具，有的寫(xiě)明主要投資小盤(pán)公司，有的主要投資大盤(pán)公司等等，不一而足，風(fēng)格各異。以Janus strategic value fund為例，它以追求長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)，ICI分為成長(zhǎng)型，但它的投資策略寫(xiě)明是是購(gòu)買(mǎi)價(jià)值型股票，所以Morningstar、Lipper將其分為價(jià)值型。

??? 3、常見(jiàn)的九大類(lèi)股票基金

??? Morningstar和Lipper還進(jìn)一步根據(jù)基金投資對(duì)象分為大盤(pán)(large-cap)、中盤(pán)(mid-cap)、小盤(pán)(small-cap)基金，加上三種投資風(fēng)格，兩兩綜合起來(lái)，就可以將國(guó)內(nèi)股票基金分九種。

??? 表-2 Morningstar的分類(lèi)(Style Box)

???? Large-cap Company Mid-cap Company Small-cap Company

??? Growth Large-cap Growth Funds Mid-cap Growth Funds Small-cap Growth Funds

??? Core Large-cap Core Funds Mid-cap Core Funds Small-cap Core Funds

??? Value Large-cap Value Funds Mid-cap Value Funds Small-cap Value Funds

??? l Lipper 還有變盤(pán)（multi-cap）基金這樣一個(gè)組別，所以有12類(lèi)。

??? 因?yàn)榛鸲夹枰谡心颊f(shuō)明書(shū)中闡明自己的投資目標(biāo)和投資策略，并且很多基金在其名字中也將風(fēng)格分類(lèi)體現(xiàn)出來(lái)，所以ICI可以容易地對(duì)基金進(jìn)行事前分類(lèi)，基本上以尋求資本資本增值為投資目標(biāo)的基金為成長(zhǎng)型，如果為獲得加速按業(yè)績(jī)或業(yè)務(wù)收入加速增長(zhǎng)（Accelerated earnings or revenue）則為積極成長(zhǎng)型，尋求現(xiàn)時(shí)收益（Current Income）的基金為收益型基金，既尋求資本增值又尋求現(xiàn)時(shí)收益的基金為成長(zhǎng)收益型，比較常見(jiàn)的有XX積極成長(zhǎng)基金、XX收益基金等等。而Moriningstar和Lipper公司的分類(lèi)屬于事后分類(lèi)，并且像平衡型（Core，Blend）屬于公司自己的創(chuàng)造，很少在基金名字中看到這種名稱(chēng)。按ICI分類(lèi)命名的基金統(tǒng)計(jì)如下：

??? 積極成長(zhǎng)（Aggressive Growth） 成長(zhǎng)(Growth) 成長(zhǎng)收益(Growth&Income) 收益(Income)

??? 數(shù)目 23 532 69 37l 截至2001年8月，美國(guó)股票基金大約有4659只

???

??? 三、Morningstar、Lipper對(duì)基金風(fēng)格分類(lèi)的方法

??? （1）分類(lèi)的大致思路

??? 現(xiàn)在也有種趨勢(shì)，很多基金在名字中并不體現(xiàn)其風(fēng)格特征，比如近年美國(guó)新崛起的Janus基金，看名字是更本看不出來(lái)它是積極成長(zhǎng)型；又比如麥哲倫基金（Magellan Fund），加上有些基金的實(shí)際投資組合與其基金招募說(shuō)明書(shū)的說(shuō)明可能有些差別，所以事后分類(lèi)變得越來(lái)越重要，這也是為什么Morningstar和Lipper公司紛紛改為根據(jù)基金的實(shí)際投資組合分類(lèi)的原因。Morningstar和Lippper有一套很量化的方法對(duì)基金進(jìn)行風(fēng)格分類(lèi)。第一步是衡量基金是Large-cap Fund、Mid-cap Fund還是Small-cap Fund。首先要?jiǎng)澐只鹚顿Y的公司的大小，然后是對(duì)基金組合的大中小盤(pán)劃分。第二步是對(duì)基金投資風(fēng)格的判斷。Morningstar主要看該基金投資的股票的兩個(gè)比率-市盈率（P/E Ratio）和市值/公司帳面資產(chǎn)的比率（Price-to-Book Ratio）與平均比率的比較所得出的兩個(gè)比值，Lipper公司的計(jì)算方法更加復(fù)雜一些，首先指標(biāo)除了P/E、P/B還加上所投資公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，時(shí)間上也要計(jì)算過(guò)去三年的數(shù)據(jù)，并且每年賦予不同的權(quán)重，Lipper公司然后根據(jù)復(fù)雜的公式計(jì)算出是成長(zhǎng)還是價(jià)值還是平衡。（兩者劃分的具體方法此處略）

??? 對(duì)于新設(shè)立的基金，Lipper起初是先按它的招募說(shuō)明書(shū)來(lái)分類(lèi)，然后在公布第一份投資組合公布的時(shí)候再進(jìn)行調(diào)整，后來(lái)發(fā)現(xiàn)這種方法有一定局限，所以現(xiàn)在統(tǒng)統(tǒng)在有詳細(xì)投資組合的時(shí)候再分類(lèi)。

??? （2）某些特殊品種基金的分類(lèi)

??? 對(duì)指數(shù)基金的分類(lèi)比較特殊，只有Lippe專(zhuān)門(mén)設(shè)立了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金這一類(lèi)別，ICI則當(dāng)作成長(zhǎng)收益型（gowth&income），Morningstar則當(dāng)作平衡型（Blend）。還有一種是對(duì)保本基金的分類(lèi)（guaranteed or protected fund），也被被放在了growth&income fund，blend fund里面。

???

??? 四、對(duì)我國(guó)的基金分類(lèi)的思考

??? 隨著我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展，基金的數(shù)目會(huì)越來(lái)越多，也會(huì)面臨合適的基金分類(lèi)問(wèn)題：投資者需要在眾多的基金中挑選出適合自己的品種；基金管理公司需要找到合適的比較標(biāo)準(zhǔn)。目前來(lái)看，大家都是一股腦按凈值增長(zhǎng)高低排下來(lái)，無(wú)所謂任何差別。對(duì)比我國(guó)現(xiàn)在的實(shí)踐，我們可以看出：

??? 1、《證券投資基金暫行辦法》關(guān)于國(guó)債投資比例的規(guī)定限制了基金的品種

??? 嚴(yán)格上講，目前我們所有的證券投資基金都是美國(guó)的混合基金（Hybrid Fund） ，具體講是混合基金里面的平衡基金（Balanced Fund）。美國(guó)的股票基金不會(huì)對(duì)買(mǎi)多少?lài)?guó)債做任何限制的，如果要求必須買(mǎi)一定比例國(guó)債就是混合基金。混合基金分為四種，一是資產(chǎn)配置基金（Asset Allocation Funds），要求在股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具中保持固定的比率；二是平衡基金（Balanced Funds），通過(guò)投資一個(gè)特定的股票、債券組合，來(lái)兼顧資產(chǎn)保值、一定的現(xiàn)金收入、資本增值三個(gè)目標(biāo)；三是靈活組合基金(Flexible portfolio funds)，對(duì)任意的這三類(lèi)資產(chǎn)都可以最高持有到100％；四是混合收入型基金(Income mixed funds)，主要獲取高的現(xiàn)時(shí)收入，資本增值不是目標(biāo)。對(duì)比下來(lái)，我國(guó)目前對(duì)證券投資基金要求必須持有20％的國(guó)債，所以實(shí)質(zhì)上是第二類(lèi)平衡基金。美國(guó)的混合基金所占比重比較小（約占5％），我們還是按照股票基金的方式來(lái)處理有關(guān)分類(lèi)問(wèn)題。

??? 2、我國(guó)基金分類(lèi)初探。

??? （1）首先，我們需不需要對(duì)基金品種進(jìn)行分類(lèi)。目前看，大家不管是什么風(fēng)格，都是排在一起比較。當(dāng)然，現(xiàn)在基金數(shù)目還不是很多，問(wèn)題不大；但如果要分類(lèi)的話(huà)，建議先做事前分類(lèi)，因?yàn)檫@比較簡(jiǎn)單，而且便于投資者理解。等以后有類(lèi)似Morningstar、Lipper等專(zhuān)業(yè)基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)后，由它們做事后分類(lèi)。

??? （2）進(jìn)行事前分類(lèi)，在風(fēng)格劃分上，建議按照Morningstar、Lipper的做法，劃分為成長(zhǎng)、平衡、價(jià)值三類(lèi)。

??? 為什么不按照ICI的分法--成長(zhǎng)和收益呢？因?yàn)榭偹苤?#xff0c;我國(guó)上市公司的分紅派現(xiàn)比例非常低。1996－1999年我國(guó)進(jìn)行分紅的上市公司的比率都只在30％左右，后來(lái)管理層提出分紅是再融資的前提，2000年分紅的公司提高到了67％。但總的分紅率還是比較低的，這5年平均大約10派1.63，即使在最近大盤(pán)深度下挫的情況下，平均股價(jià)15元左右，以獲取收益為投資目標(biāo)的基金也是不可取的。即使將來(lái)上市公司的分紅派現(xiàn)比率提高，有些基金可以獲取現(xiàn)時(shí)收益為投資目標(biāo)，劃在價(jià)值型基金也可以。在目前環(huán)境下，可以很肯定的說(shuō)，所有基金都必須以追求資本保值、增值為目標(biāo)（而不是收益），但有投資于成長(zhǎng)型股票和價(jià)值型股票的區(qū)別，二者達(dá)到資本增值的途徑不同。成長(zhǎng)型股票是由于業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)從而帶動(dòng)股價(jià)的攀升，價(jià)值型股票則是由于市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)到了其價(jià)值從而帶動(dòng)股價(jià)向價(jià)值回歸，所以劃分為成長(zhǎng)型基金和價(jià)值型基金是可行的。

??? （3）目前我國(guó)已有基金的分類(lèi)初探

??? 從目前上市的45只封閉式基金來(lái)看，最早上市的10只基金投資目標(biāo)都是一樣的：為投資者減少和分散投資風(fēng)險(xiǎn)，確保基金資產(chǎn)的安全并謀求基金長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益；后面的基金都有各不相同的投資目標(biāo)。前面10只基金都沒(méi)有宣稱(chēng)自己屬于任何風(fēng)格，用事先分類(lèi)的方法比較難辦，需要對(duì)它們的投資組合進(jìn)行研究，初步研究下來(lái)，應(yīng)該基本上都算作成長(zhǎng)型。

??? 在后面的35只基金中，宣稱(chēng)自己為成長(zhǎng)型的基金有12只，其中有兩只是積極成長(zhǎng)型。至少有三只基金屬于平衡型，但它們達(dá)到平衡的方式不一樣。基金隆元（4710）未闡明自己的投資風(fēng)格，但它的投資目標(biāo)是"重點(diǎn)投資于價(jià)值被市場(chǎng)低估、通過(guò)管理創(chuàng)新和制度創(chuàng)新具有較大增值潛力和所處行業(yè)發(fā)展前景廣闊,技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng),具有快速成長(zhǎng)能力的上市公司"，顯然是投資于價(jià)值型和成長(zhǎng)型股票，類(lèi)似于Morningstar、Lipper的平衡型；類(lèi)似的還有基金同盛（4699），明確宣稱(chēng)自己為成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型，顯然也應(yīng)屬于平衡型。基金漢興（500015）則明確宣稱(chēng)自己是平衡型：本基金為平衡型證券投資基金，兼顧穩(wěn)定收益和資本利得，強(qiáng)調(diào)了資本增值和收益，類(lèi)似于ICI分類(lèi)中的成長(zhǎng)收益型。

??? 還有至少7只基金屬于專(zhuān)門(mén)基金（Specialty Fund）或部門(mén)基金（Sector Fund）。基金裕華（4696）投資于技術(shù)創(chuàng)新類(lèi)公司，基金景博（4695）為中小企業(yè)成長(zhǎng)型基金，基金景陽(yáng)（500007）亦為中小企業(yè)成長(zhǎng)型基金，基金裕澤（4705）為科技基金，基金金元（500010）投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司，基金漢鼎（500025）投資于信息技術(shù)類(lèi)上市公司，基金漢博（500035）投資于新興產(chǎn)業(yè)類(lèi)上市公司，專(zhuān)門(mén)基金的投資對(duì)象受到限制，沒(méi)有所謂成長(zhǎng)收益的劃分。

??? 另外有幾只基金沒(méi)有闡明自己的風(fēng)格，大約也都是成長(zhǎng)型；對(duì)于三只（優(yōu)化）指數(shù)型基金（興和、普豐、景福），作為專(zhuān)門(mén)的指數(shù)基金不太適合，似乎也可作為平衡型。

??? 初步統(tǒng)計(jì)下來(lái)，我們大約有一般以上的基金的風(fēng)格是成長(zhǎng)型，為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？可能有以下原因：

??? I. 我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展階段，上市公司亦然；加上新興市場(chǎng)較高的市盈率、企業(yè)資金饑渴癥以及我國(guó)市場(chǎng)普遍缺乏績(jī)優(yōu)、高分紅的藍(lán)籌公司告知大多數(shù)基金只能選擇成長(zhǎng)型。

??? II. 投資者對(duì)成長(zhǎng)型的偏好。這不但是我國(guó)投資者的特點(diǎn)，各國(guó)投資者亦如此，因?yàn)槌砷L(zhǎng)型的基金相應(yīng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)可能會(huì)比較快（當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也很高），美國(guó)單以成長(zhǎng)型命名的股票基金就有500－600家，這還不包括那些沒(méi)有以成長(zhǎng)型命名而實(shí)際是風(fēng)格很激進(jìn)的很多基金。

??? 3、現(xiàn)有的情況下能否固守原定的投資風(fēng)格

??? 基金風(fēng)格的劃分對(duì)基金投資操作的約束有多大？這牽涉到是否堅(jiān)持投資風(fēng)格的問(wèn)題。如果某基金定義為積極成長(zhǎng)型，但是現(xiàn)在這類(lèi)成長(zhǎng)型股票定位都已經(jīng)定位很高，反而某些傳統(tǒng)行業(yè)股票獲益的可能性更大。那到底該不該堅(jiān)持投資風(fēng)格呢？支持的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為即使市場(chǎng)環(huán)境變化，也應(yīng)該保持原有的風(fēng)格，因?yàn)橹挥羞@樣才能使基金真正差別化起來(lái)，品種劃分才有意義；反對(duì)的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為基金的根本目的（投資目標(biāo)）是為了基金資產(chǎn)的保值、增值，投資成長(zhǎng)型股票或價(jià)值型股票只是投資策略的差別，如果價(jià)值型股票更受青睞，而由于基金風(fēng)格的約束使得基金資產(chǎn)受損失，對(duì)基金持有人來(lái)講反而是有利的。這很大程度上取決于中國(guó)的基金投資者有沒(méi)有真正成熟起來(lái)，有沒(méi)有形成差別化的投資群體。如果他（她）買(mǎi)某一類(lèi)基金是為了自己只能曾受某一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，則投資風(fēng)格的保持就很重要；如果投資者購(gòu)買(mǎi)某類(lèi)基金無(wú)所謂，只要能掙錢(qián)（基金的凈值能增長(zhǎng)）就行，堅(jiān)持基金投資風(fēng)格的意義就不大。

??? 從實(shí)際操作來(lái)講，我們現(xiàn)有1000多家上市公司，去掉ST、PT和虧損、微利公司及不規(guī)范的公司，剩下的再按成長(zhǎng)、價(jià)值和收益的分類(lèi)，各類(lèi)的數(shù)量就很少了。再進(jìn)行深入調(diào)研，能夠進(jìn)入備選股庫(kù)、可以放心投的上市公司就少之又少了。按一個(gè)封閉式基金30個(gè)億的規(guī)模計(jì)，為了分散風(fēng)險(xiǎn)，保持流動(dòng)性（過(guò)去三年經(jīng)驗(yàn)證明，過(guò)于集中的持股導(dǎo)致流動(dòng)性不足，可能造成較大的變現(xiàn)損耗或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)），應(yīng)該持有100－200家公司股票。顯然，從同一投資目標(biāo)中找到這么多公司比較困難。

??? 總的來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)格的固守，需要市場(chǎng)的不斷發(fā)展和壯大，需要投資者的不斷成長(zhǎng)和成熟，需要基金管理公司和市場(chǎng)多方的努力。

??? 4、品種劃分與相關(guān)法律問(wèn)題

??? 即如果我沒(méi)有堅(jiān)守某一風(fēng)格，會(huì)否引起法律問(wèn)題？這一問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是要否和能否固守投資風(fēng)格的必然衍生問(wèn)題。目前能找到國(guó)外相關(guān)的資料比較少，但可以肯定，此類(lèi)問(wèn)題應(yīng)該沒(méi)有太多的法律訴訟。首先判斷一只基金投資方向是否偏離比較困難。比如成長(zhǎng)型基金買(mǎi)了很多價(jià)值型股票，基金經(jīng)理可以解釋她（他）認(rèn)為這些股票在未來(lái)有很高的成長(zhǎng)，過(guò)去是價(jià)值型并不代表未來(lái)還是價(jià)值型。其次投資是一門(mén)藝術(shù)，這是大家都理解的，所以對(duì)投資對(duì)象的理解會(huì)有不一致。第三，法律法規(guī)缺乏明確規(guī)定。如果認(rèn)為某基金沒(méi)有堅(jiān)守風(fēng)格違背了基金契約，首先沒(méi)有權(quán)威機(jī)構(gòu)可以來(lái)判斷是否堅(jiān)守了風(fēng)格（投資是一門(mén)藝術(shù)），其次，契約里最重要的是投資目標(biāo)，即為投資者帶來(lái)凈值的增長(zhǎng)，為達(dá)到這一目的所采用的手段不應(yīng)該受到過(guò)分限制，否則反而是有損投資者的利益。當(dāng)然也會(huì)有不同觀(guān)點(diǎn)，總之這是個(gè)比較復(fù)雜和前沿的問(wèn)題，需要市場(chǎng)和法律法規(guī)的不斷完善和發(fā)展。

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??? 附錄1 美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)（ICI）對(duì)基金的分類(lèi)

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??? 依據(jù)基金投資目標(biāo)和投資策略的不同，美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)對(duì)美國(guó)投資基金進(jìn)行了詳細(xì)劃分：

??? 一、股票基金(Stock Funds)：

??? 1.積極成長(zhǎng)型基金（Aggressive growth funds）：主要投資于具有資本增值潛力的小盤(pán)、成長(zhǎng)型公司的股票。

??? 2.新興市場(chǎng)股票基金（Emerging market equity funds）：主要投資于世界上新興地區(qū)公司的股票。

??? 3.全球股票基金(Global equity funds)：主要投資于全球范圍內(nèi)（包括美國(guó)）公司的股票。

??? 4.成長(zhǎng)和收入型基金(Growth and income funds)：目標(biāo)是兼顧長(zhǎng)期資本增值與穩(wěn)定的股利收入。為了達(dá)到這一目標(biāo)，基金一般投資于那些運(yùn)轉(zhuǎn)良好，同時(shí)具備良好股利收入和未來(lái)成長(zhǎng)性的公司。

??? 5.成長(zhǎng)型基金(Growth funds)：主要投資于具有資本增值潛力的已經(jīng)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的公司。這種基金追求資本增值而不是穩(wěn)定的股利收入。

??? 6.收入型股票基金(Income equity funds)：主要投資于能每年產(chǎn)生可觀(guān)股利收入的股票。資本增值不是其投資目標(biāo)。

??? 7.國(guó)際股票基金(International equity funds)：將不少于三分之二的資金投資于美國(guó)以外國(guó)家和地區(qū)的股票。

??? 8.地區(qū)股票基金(Regional equity funds)：投資于世界上特定地區(qū)公司的股票，例如歐洲、拉美、太平洋地區(qū)。

9.部門(mén)股票基金(Sector equity funds)：通過(guò)投資于特定領(lǐng)域或行業(yè)的股票達(dá)到資本增值的目的，比如金融行業(yè)、健康醫(yī)療、自然資源、高新技術(shù)或公用事業(yè)。

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??? 二、債券基金(Bond Funds)：

??? 1.一般型企業(yè)債券基金(Corporate bond-general funds)：通過(guò)將不少于三分之二的資金投向企業(yè)債券來(lái)謀取每年高水平的現(xiàn)金收入。對(duì)所持有的企業(yè)債券，它沒(méi)有嚴(yán)格的平均到期日要求。

??? 2.中期企業(yè)債券基金(Corporate bond-intermediate－term funds)：通過(guò)將不少于三分之二的資金投向企業(yè)債券來(lái)謀取每年高水平的現(xiàn)金收入。它持有的企業(yè)債券平均到期日是5到10年。

??? 3.短期企業(yè)債券基金(Corporate bond-short－term funds)：通過(guò)將不少于三分之二的資金投向企業(yè)債券來(lái)謀取每年較高水平的現(xiàn)金收入。它持有的企業(yè)債券平均到期日是1到5年。

??? 4.一般型全球債券基金(Global bond-general funds)：投資于世界范圍的債券，沒(méi)有明確的平均到期日限制。該種基金大約有25％的資金投資在美國(guó)本土。

??? 5.短期全球債券基金(Global bond-short－term funds)：投資于世界范圍的債券，平均到期日為1到5年，該種基金大約有25％的資金投資在美國(guó)本土。

??? 6.一般型國(guó)債基金(Government bond-general funds)：將不少于三分之二的資金投向美國(guó)國(guó)債，沒(méi)有對(duì)平均到期日的嚴(yán)格限制。

??? 7.中期國(guó)債基金(Government bond-intermediate－term funds)：將不少于三分之二的資金投向美國(guó)國(guó)債。所持有國(guó)債的平均到期日是5到10年。

??? 8.短期國(guó)債基金(Government bond-short－term funds)：將不少于三分之二的資金投向美國(guó)國(guó)債，其所持有國(guó)債的平均到期日是1到5年。

??? 9.高利息債券基金(High－yield funds)：將不少于三分之二的資金投向于信用級(jí)別較低的企業(yè)債券，以期取得每年較高的現(xiàn)金利息。所投資的企業(yè)債券一般是穆迪評(píng)級(jí)中等于或低于Baa級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)中等于或低于BBB級(jí)的債券。

??? 10.抵押債券基金(Mortgage－backed funds)：將不少于三分之二的資金投向混和抵押債券。

??? 11.一般國(guó)家市政債券基金(National municipal bond-general funds)：將絕大多數(shù)資金投向市政債券，所持有市政債券的平均到期日大于5年，該基金一般被豁免聯(lián)邦所得稅，但要交納地方性稅收。

??? 12.短期國(guó)家市政債券基金(National municipal bond-short－term funds)：將絕大多數(shù)資金投向國(guó)家市政債券，所持有的市政債券的平均到期日是1 到5年。該基金一般被豁免聯(lián)邦所得稅，但要交納地方性稅收。

??? 13.全球債券基金(Other world bond funds)：將不少于三分之二的資金投資于國(guó)外政府和企業(yè)債券，在這種類(lèi)型中，有的基金專(zhuān)門(mén)投資于新興市場(chǎng)的國(guó)家和企業(yè)債券。

??? 14.一般型州市政債券基金(State municipal bond-general funds)：將絕大部分資金投資于特定州的市政債券，所持有市政債券的平均到期日為5年以上，對(duì)于該州的居民來(lái)說(shuō)，投資該種基金既豁免聯(lián)邦所得稅，也豁免州所得稅。

??? 15.短期州市政債券基金(State municipal bond-short－term funds)：將絕大部分資金投資于特定州的市政債券，所持有市政債券的平均到期日為1到5年，對(duì)于該州的居民來(lái)說(shuō)，投資該種基金既豁免聯(lián)邦所得稅，也豁免州所得稅。

16.戰(zhàn)略收入型基金(Strategic income funds)：投資于一個(gè)固定收入債券的組合，以提供較高的現(xiàn)金年收入。

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??? 三、混合基金(Hybrid Funds)：

??? 1.資產(chǎn)配置基金(Asset allocation funds)：通過(guò)混合投資股票，債券和貨幣市場(chǎng)工具來(lái)達(dá)到較高的總體回報(bào)。與靈活組合基金不同，資產(chǎn)配置基金嚴(yán)格要求保持在各種證券，金融工具間的投資比例。

??? 2.平衡型基金(Balanced funds)：通過(guò)投資一個(gè)特定的股票、債券組合，來(lái)兼顧資產(chǎn)保值，一定的現(xiàn)金收入，資本增值三個(gè)目標(biāo)。

??? 3.靈活組合基金(Flexible portfolio funds)：通過(guò)混合投資股票，債券和貨幣市場(chǎng)工具，來(lái)取得較高的總體回報(bào)，資產(chǎn)組合在某一時(shí)刻可以完全只是一種證券，而在另一時(shí)刻又是其它證券的組合。該種基金隨市場(chǎng)條件的變化而不斷調(diào)整其投資組合。

??? 4.混合收入型基金(Income mixed funds)：通過(guò)投資各種年現(xiàn)金收入較高的證券，包括股票、固定收入證券，來(lái)達(dá)到每年高現(xiàn)金收入的目標(biāo)。

???

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四、貨幣市場(chǎng)基金(Money Market Funds)：

??? 1.國(guó)家免稅貨幣市場(chǎng)基金（National tax－exempt money market funds）：通過(guò)投資短期市政債券來(lái)獲得免聯(lián)邦稅收的現(xiàn)金收入。

??? 2.州免稅貨幣市場(chǎng)基金（State tax－exempt money market funds）：主要投資于短期的州市政債券，對(duì)該州的居民來(lái)說(shuō)可以豁免聯(lián)邦和州的所得稅。

??? 3.應(yīng)稅貨幣市場(chǎng)政府擔(dān)保基金(Taxable money market-government funds)：主要投資于短期國(guó)債及其它有政府、政府機(jī)構(gòu)、政府部門(mén)擔(dān)保的短期金融工具。

??? 4.應(yīng)稅貨幣市場(chǎng)非政府擔(dān)保基金(Taxable money market-non－government funds)：投資于多種貨幣市場(chǎng)工具，包括銀行可轉(zhuǎn)讓大額存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。

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??? 附錄1－2 Morningstar公司的分類(lèi)

???

??? U.S.Stock Funds International Stock

??? 1. Large-cap value 32.Europe

??? 2. Large-cap Blend 33.Latin American

??? 3. Large-cap Growth 34.Diversified Emerging Markets

??? 4. Mid-cap value 35.Pacific/Asia

??? 5. Mid-cap Blend 36.Pacific/Asia(no Japan)

??? 6. Mid-cap Growth 37.Japan

??? 7. Small-cap value 38.Diversified Foreign

??? 8. Small-cap Blend 39.Diversified World

??? 9. Small-cap Growth 40.International Hybrid

??? 10. Specialty Communications Municipal(Tax-free)Bond

??? 11. Specialty Financial 41.Muni National Long-Term

??? 12. Specialty Health 42. Muni National Intermediate-Term

??? 13. Specialty Natural Resources 42. Muni National Intermediate-Term

??? 14. Specialty Precious Metals 43. Muni Single State Long-Term

??? 15. Specialty Real Estate 44. Muni Single State Intermediate-Term

??? 16. Specialty Technology 45. Muni Bond

??? 17. Specialty Utilities…… 46. Muni New York Long-Term

??? 18. Specialty Unaligned 47. Muni New York Intemediate-Term

??? 19. U.S.Hybrid 48.Muni California Long-Term

??? 20. Convertibles 49.Muni California Intermediate-Term

??? Taxable Bond

??? 21. Government Long-Term

??? 22. Government Inermediate-Term

??? 23. Government Short-Term

??? 24. General Long-term

??? 25. General Inermediate-Term

??? 26. General Short-Term

??? 27. General Ultrashort-Term

??? 28. International Bond

??? 29. High-Yield Bond

??? 30. Multisector Bond

??? 31. Emerging Markets Bond

???

???

??? 附錄2、英國(guó)基金的分類(lèi)

???

??? All Funds

???

?? ?IncomeFunds

???? Growth Funds

???? Specialist Funds

???

??? Immediate Income

??? UK Gilts

??? UK Corporate Bond

??? UK Other Bond

??? Global Bonds

??? UK Equity & Bond Income

???? Growing Income

??? UK Equity Income

??? Global Equity Income

???? Capital Protection

??? Money Market

??? Protected / Guaranteed Funds

???? Capital Growth/Total Return

??? UK All Companies

??? UK Smaller Companies

??? Japan

??? Japanese Smaller Companies

??? Far East Including Japan

??? Far East Excluding Japan

??? North America

??? North American Smaller Companies

??? Europe Including UK

??? Europe Excluding UK

??? European Smaller Companies

??? Cautious Managed

??? Balanced Managed

??? Active Managed

??? Global Equity & Bond

??? Global Growth

??? Global Emerging Markets

??? Latin America

??? Property

???? Specialist

??? Technology & Telecommunications

??? Index Bear Funds

??? Personal Pensions

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的国外基金的分类研究——兼对我国基金分类的思考 （资料来源 人大经济学论坛）的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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