香帅的北大金融学课笔记6 -- 货币基金
香帥的北大金融學課筆記 – 貨幣基金
一、貨幣基金
1、概念
要理解貨幣基金，首先就得先理解一個詞語，叫“銀行間貨幣市場”。
銀行和我們普通人一樣，也會有資金短缺和盈余的時候，所以經常會互相借錢，這也叫做銀行間的互相拆借，這樣就形成了銀行間市場。和一般借貸市場不一樣的地方是，銀行之間的拆借資金量大、時間也短，一般就是以隔夜、三天、七天的居多，所以銀行間的貨幣市場是一個大額的、短期的資金拆借市場。所以它就會對流動性要求很高，利率也會遠遠高于銀行給儲戶的利率。可是銀行間利率雖然很高，但是它們不允許個人投資者進入。所以投資銀行家就想出了一個辦法，設立了一個基金，吸收老百姓零散的錢，然后投向利率比較高的銀行間貨幣市場，就相當于幫助老百姓用少量的資金參與進了高收益的銀行間市場，分享到了機構投資者的收益。由于這些基金的投向主要是銀行間的貨幣市場，所以又叫“貨幣基金”。
貨幣基金因為不屬于銀行體系，不用繳納存款準備金，也不受利率的管制，就能夠給老百姓提供比銀行存款高得多的利率，自然在市場上大受歡迎。1978年的時候，美國的貨幣基金大概占美國存款1%左右的比例，到了1999年的時候，這個比例上升到63%，差不多一大半的美國老百姓不在銀行存錢了，都去買貨幣基金了。這也是美國歷史上特別著名的銀行存款大搬家，也叫“金融脫媒”。
2、中國貨幣基金
阿里在2013年的時候推出了余額寶，它其實就是利用當時支付寶的賬戶優勢，把支付轉賬的功能和貨幣基金相結合起來了，它也能夠為我們投資者提供比銀行的活期存款高得多的利率。也是因為：第一，它繞開了銀行存款準備金的監管；第二，它讓我們老百姓分享了高收益的銀行間的市場利率。換句話說，現在市面上你看到的形形色色的貨幣基金，等于是為我們老百姓提供了一種高流動性、低風險的金融產品。由于貨幣基金一般來說都是可以次日贖回的，所以它的流動性接近活期存款，但是利率要高得多。
對于銀行來講，貨幣基金的出現確實是一個警鐘，因為如果銀行都按兵不動的話，說不定就會像美國一樣，更多的存款會從銀行里面流走。所以銀行也很緊張，紛紛地推出了貨幣基金的產品。總規模差不多達到了5萬億元左右。如果沒有貨基，那這5萬億的錢可能還大部分躺在銀行的活期存款里，拿著0.3%的利息，也就是說貨基的出現將銀行的資金成本給推高了。
有人說“余額寶這種貨幣基金是銀行吸血鬼”。銀行的血到底是誰的血呢？還不是老百姓的血？那貨幣基金的出現其實無非是給了我們老百姓一點投資上的選擇權，讓我們獲得了稍微高一點的收益率，讓一小部分的利潤從銀行手里流回我們老百姓的手里而已。更何況在中國并沒有發生像美國一樣，銀行存款大搬家的情形。從2013年至今，居民的儲蓄存款總額一直是上升的。到今天，貨基占存款總額的比例也就是3%左右，在整個中國金融體系里還是滄海一粟罷了。
3、貨幣基金收益率：跟著銀行間市場利率而變化
在2013年的時候，余額寶的利率曾經一度達到過7%，那為什么現在才3%，降了這么多，是不是有什么問題呀？你要是記得我們剛剛講過的，貨幣基金的投向主要是銀行間市場，你就會明白，貨幣基金的利率上下浮動，主要是跟隨著銀行間市場利率在波動。
2013年的時候，市場上鬧錢荒，所以銀行間隔夜拆借的利率一直很高，6月份平均是6.7%，下半年差不多平均是4%，所以這一年貨基的平均利率是4.87%，余額寶最高的時候一度突破過7%的利率，所以它是跟隨著銀行間市場利率來波動的。后面幾年，你肯定知道，中國的經濟增速下行，銀行就把貨幣政策稍稍放松，又放了一點點水，然后市面上的錢就沒那么緊張了，銀行間的市場利率又慢慢地降了下來。今年的銀行間市場利率大概平均就是2.63%左右，所以貨幣基金是平均3%左右的利率一點也不奇怪。
二、如何挑選貨幣基金
1、挑選貨幣基金的兩大原則
安全性與流動性原則：挑選散戶比例高的貨幣基金
我們購買貨基的時候最關心的就是流動性，也就是隨時變現的能力，那什么樣的貨幣基金更安全呢？一個常見的誤區就是我們跟著機構走，一般人一看很多大機構都在買這個貨基，那這個貨基肯定很厲害，馬上就跟進了，其實這在購買貨基中是個很大的誤區。因為機構型的貨基，它的申購贖回都非常頻繁。一般情況下我們散戶對于市場利率的變動，不是很敏感，而機構對于資金的松緊特別敏感，“央媽”放一點點水，市面上的錢多一點點，它就開始大量地申購；而如果這幾天市場上有點風吹草動，錢略緊張一點，它就馬上贖回。所以你會看到機構型的貨基申購贖回都很頻繁，資金量又這么大，所以對于貨基整體的安全性、流動性都會造成很大的影響。
比如美國2008年金融危機最嚴重的時候，有一支歷史悠久的貨幣基金叫做 Primary Reserve Fund，它的凈值一下子就滑到了一美金以下，當時散戶其實并沒有反應過來。但是這個基金大部分的持有人是機構，所以機構投資者特別敏感，然后立馬就開始了大規模的贖回，這個基金的資產在24小時之內就損失掉了超過2/3，最后被逼得要清盤。為了避免對市場造成過度影響，美國聯邦政府只好出手救市，給它們注入流動性。這種現象在我們的金融術語中就叫“基金擠兌”，也叫 Funds Run，因為機構對市場價格變化太敏感，有一點點風吹草動，它們就容易跑路，導致基金的波動很大，不夠穩健。
判斷一個基金是不是散戶型，要看它的持有人結構就可以了，這個數據每個基金都會提供。我們進行了計算，發現如果一個貨基的散戶比率達到70%以上，那么它的流動性風險就非常低了。即使利率變動，這種基金的凈值也不會出現很大的波動，即使這個條件稍微放松一點，放到60%，也沒有什么問題。
收益率原則：挑選規模適中的貨幣基金
在安全的基礎上，我們每個人都想買到收益率更高的貨幣基金，那么這個時候你就可能會踏入第二個誤區。由于一般人都想著大而不倒，所以愿意去找那些規模很大的基金，這不一定是最正確的選擇。我們的研究發現貨基的收益率和它的貨基規模，呈現出一個倒U型的關系。也就是中等規模的貨基收益率最高，比如說那些規模在50億以下的，它的收益率一般會在3.5%以下；規模在100億以上的收益率大概能夠達到4.2%到4.3%。但是到了1000億以上，它的收益率就又下來了，徘徊在4%左右。為什么基金規模不能太小呢？是因為貨幣基金現在投的最重要的產品就是銀行的協議存款，協議存款的利率是怎么定的？它是基金公司和銀行一塊商定的。如果一個基金規模太小，根本就沒有和銀行談判的籌碼，所以就沒有辦法拿到好的利率。但是為什么基金規模太大也不會獲得更高的收益呢？道理也挺簡單的，當你買一個金融產品，比如股票的時候，如果是巨量的資金來買入這個產品的話，這個產品的價格就會不斷地上升，導致你最后的買入價格會遠遠高于最開始的預期價格，這叫做市場的價格效應。所以規模很大的基金，要獲得好的收益率，其實是很難的，因為你很難拿到你的預期價格。
余額寶就是一個特別典型的例子。作為世界第一規模的貨幣基金，它的流動性、安全性肯定是很好的，但是船大難調頭，盤子太大，調整倉位就很慢，所以余額寶的收益率在整個貨基產品中是屬于一個中下的水平。從2017年的市場情況來看，基金規模大概在100億到400億的貨幣基金，收益率是最高的。所以貨基挑選的第二原則，是挑選100億到400億這樣的中等規模的貨幣基金。
流動性、收益率是我們挑選貨基最重要的原則了。在此基礎上，當然我們可以再加上一些篩選條件，歷史業績比較好的基金、手續費也比較低的基金，這些數據在網上都是公開的。你買貨基的時候，可以在選購基金的第三方平臺上，比如天天基金網、好買基金網、同花順這些基金的平臺上看到。
實操：
首先把機構型的貨基，比如說機構持有量大于40%的一些基金篩選出籃子了，然后又把小于100億和大于400億的基金也篩選出籃子，剩下的基金里再按照前面六個月的歷史業績排名，最后挑選出那些手續費、各種雜費最低的。
2、貨幣基金申購贖回的三個小竅門
第一點，買T+1的基金
很多人在買基金的時候，沒有注意到一個贖回的規定，一般來說貨幣基金是T+1贖回。也就是你今天買了這個基金，明天就可以贖回。但是也經常會有T+2、T+3的基金，那么就意味著你要兩三天之后才能夠贖回，這樣就會對流動性造成一定的損失。所以，如果你是對流動性要求特別高的人，你就可以避開這些T+2或者T+3的基金。
第二點，周五不申購，周四不贖回
基金的申購也是講一點時間上的效應，因為基金交易是按工作日來計算的，一般情況下你不應該在周五買入，因為周六、周日不允許你贖回，所以即使是T+1的基金，最后也相當于變成T+3贖回了。這就叫周五不買入，周四不贖回。
第三點，季末、年中和年底申購
貨幣基金的投資方向應該是一個短期的貨幣工具。市場上資金的緊張與否是貨基收益率的關鍵，資金越緊收益率就越高。而一般來說月末、季末、年中和年底的時候，市場上資金相對比較緊，所以你會發現在這些時間點上申購基金，它的收益率是相對比較高的。
三、貨幣基金的風險
- 貨幣基金理論上屬于基金類產品，有小概率會發生虧損，尤其在發生巨大金融危機的時候。
- 貨幣基金投向的都是一些非常安全的流動性資產，從歷史數據上看，虧損的概率真的非常小，虧損的額度也比較低。
- 從歷史數據和現實情況來看，貨幣基金的安全性相對是很高的。
GOOD LUCK!
總結
以上是生活随笔為你收集整理的香帅的北大金融学课笔记6 -- 货币基金的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。
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