文 | 陳選濱

來源 | 螳螂財經(jīng)（ID:TanglangFin）

8月14日，騰訊控股發(fā)布2019年第二季度及中期業(yè)績財務報告。

報告顯示，在2019上半年，騰訊的總營收達到1742.86億元，同比增長18%。經(jīng)營盈利為642.63億元，同比增長22%，經(jīng)營利潤率小幅上升至37%，整體上半年的營收表現(xiàn)還不錯。

但是，若只看第二季度的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，相比第一季度的表現(xiàn)確實是有些不足的。Q2的總營收為888.21億元，環(huán)比增長3.93%，幾乎沒有太多的增長空間。毛利率與經(jīng)營利潤率分別為44%和31%，相比第一季度有所下滑。

盡管，正如馬化騰所說：“在第二季度，騰訊在用戶、收入及盈利方面保持穩(wěn)健的增長......”但是，這樣的環(huán)比結果顯然無法達到資本市場的預期，自此近兩日騰訊的股票連續(xù)出現(xiàn)低開局面，股價下跌。

然而，換一個角度來看，同比去年的情況，騰訊在整體上依然呈現(xiàn)出比較良好的發(fā)展態(tài)勢，微信保持增長，小程序生態(tài)正在逐步建立，游戲復蘇等等信號都予以未來更多的想象空間。

其次，對于騰訊這樣的大體量的互聯(lián)網(wǎng)公司而言，業(yè)務紛雜，短期報告也較難準確判斷其業(yè)務上的痛點。

那么，對于此次財報，螳螂財經(jīng)認為，更多的思考點在于看騰訊的業(yè)務形勢以觀望未來的發(fā)展趨勢。

從財報來看，對于騰訊而言，這將是一次進攻與防守的業(yè)務交替。

何者為矛？何者為盾？

矛，主進攻，需要刺入新的領域，為騰訊的業(yè)務帶來新的突破與盈利增長點，代表著騰訊的未來發(fā)展。

盾，主防守，需要夯實現(xiàn)有業(yè)務，保證騰訊原有的產(chǎn)業(yè)不被其他競爭對手蠶食，以保證整體業(yè)務矩陣的完整性。

具象化來看，在社交、游戲、內(nèi)容生態(tài)與金融服務四個領域，騰訊的矛與盾已經(jīng)基本交替持定，未來的發(fā)展方面似乎有了預示的信號。

社交：微信為矛，QQ為盾

騰訊的兩大社交工具QQ與微信，一直是其發(fā)展的兩大基石。進入移動互聯(lián)網(wǎng)時代，兩者的發(fā)展也出現(xiàn)了一些微妙的變化。

從財報的數(shù)據(jù)來看，微信與QQ的格局已經(jīng)可以明確的拉開差距，前后的站位出現(xiàn)調整。

于2019年第二季度，微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)達到11.33億，同比增長7%，依舊保持較好的增長趨勢。

QQ的月活躍賬戶數(shù)為8.08億，同比增長0.6%，基本持平去年同期。環(huán)比下降1.8%，對比上季度出現(xiàn)小幅度下滑。此類情況也出現(xiàn)在QQ空間，智能終端活躍賬戶數(shù)為5.54億，環(huán)比下降3.2%。

從數(shù)據(jù)來看，微信保持較好的增長空間，可作為騰訊的矛，承載未來更多的盈利需求。而QQ也逐漸觸及產(chǎn)品的天花板，退居為盾，保證原有的QQ賬戶體系如何整合原有的業(yè)務生態(tài)。

當然，微信與QQ的矛盾之分，并非只是看活躍數(shù)據(jù)，更多的在于微信的小程序生態(tài)展現(xiàn)出旺盛的生命力。

據(jù)財報披露，微信小程序的生態(tài)系統(tǒng)越來越有生命力，中長尾小程序數(shù)目同比增長超過一倍，品類趨于多元化。十數(shù)個內(nèi)容類小程序日活躍賬戶數(shù)已超過100萬，在第二季度，主要用戶指標保持穩(wěn)定同比增長。

其次，微信支付作為騰訊金融業(yè)務的一個重要流量入口，微信的平臺高度也將隨著騰訊金融業(yè)務的發(fā)展在無限的拔高。

可見，微信這柄矛刺入的是騰訊未來最大的商業(yè)空間，精準而又銳利，承載未來諸多的可能性。

游戲：手游為矛，端游為盾

在2019年第二季度，游戲的總營收為273億元，同比增長8%，整體的游戲發(fā)展態(tài)勢表現(xiàn)向好。

進入移動互聯(lián)網(wǎng)時代，手游的崛起，與端游的沒落呈現(xiàn)出明顯的對比。即便騰訊是當前國內(nèi)第一的游戲公司，但旗下的端游也不可避免。

當季，騰訊端游的收入同比下降9%至117億元，環(huán)比下降15%，端游的發(fā)展疲軟，營收與手游拉開明顯差距。盡管，端游方面的兩款王牌游戲《英雄聯(lián)盟》與《地下城與勇士》在不斷的優(yōu)化游戲體驗，但是在整體端游環(huán)境下滑的局面似乎也難以扭轉疲態(tài)。

手游方面呈現(xiàn)出全面復蘇的局面，當季營收環(huán)比增長5%，同比增長26%至222億元，主要緣于游戲版號恢復審批后，游戲的發(fā)行量增加，騰訊游戲的規(guī)模效應在不斷得以強化。

如此來看，游戲方面的矛與盾的定位是十分清晰的，手游為矛，端游為盾。作為當前最符合大眾游戲習慣的手游模式，依舊處于爆發(fā)增長期，具有更高的潛力值得騰訊發(fā)掘。

當然，以手游為矛，也在于當前移動電競的火熱。騰訊作為當前移動電競的頭號玩家，在挖掘這座金礦上具有絕對的優(yōu)勢。

旗下的移動電競相關類游戲的市場表現(xiàn)令人滿意，《王者榮耀》的收入同比增長，《和平精英》日活躍賬戶數(shù)超過5000萬，在版號審批之后順利開啟商業(yè)化，并成功推出季票服務，營收值得期待。《PUBG MOBILE》出海意外順利，IGN評分高達8.7分，日活躍賬戶數(shù)同樣超過5000萬。

盡管，業(yè)內(nèi)普遍詬病移動電競是一個偽命題，但是主要思慮在于手游的生命周期的短暫。

如今，騰訊運營的多款電競類手游都呈現(xiàn)出較好的發(fā)展局面，并孵化出了騰訊電競這個專業(yè)的電競品牌，在專業(yè)分工與協(xié)同上全速發(fā)力。

那么，未來騰訊手握移動游戲之矛，刺破移動電競的發(fā)展阻礙，將整體的游戲業(yè)務推向新的高度，也確實是一件可以期待的事情。

內(nèi)容生態(tài)：未淬煉完成的矛

上游是閱文集團IP創(chuàng)造，中游是影視、游戲、動漫等的IP改編，下游是騰訊視頻等的IP傳播，這條完整的IP產(chǎn)業(yè)鏈在此作為騰訊的內(nèi)容生態(tài)以統(tǒng)一討論。

目前，就騰訊的內(nèi)容生態(tài)來看，上游的IP資源豐富，下游的傳播渠道多元，而中游的二次創(chuàng)作卻總是不盡人意，達不到市場滿意的需求。

中游斷流，直接影響下游的傳播需求。將財報中的網(wǎng)絡廣告分開來談，媒體廣告收入為44億元，同比下降7%，官方表示缺乏FIFA世界杯的帶動，導致廣告招商收入減少，同時部分熱門聚集意外延后播映也造成不小的影響。

對此，螳螂財經(jīng)認為后者的原因或許占比更大。結合閱文集團的財報與發(fā)展來看，IP改編的質量要求遠遠高于市場預期，諸多改編作品在改編的道路上翻車，如《武動乾坤》、《斗破蒼穹》等。

缺乏精品的二次創(chuàng)作，直接導致下游騰訊視頻的傳播資源欠佳，以及陷入與其他視頻平臺的版權之爭，增加公司的營收成本。

那么，對于騰訊而言，這條內(nèi)容IP生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈更像是一柄未淬煉完成的矛。雖然內(nèi)容生態(tài)產(chǎn)業(yè)具有非常大的商業(yè)潛力，當時目前騰訊的這柄矛還未展現(xiàn)出真正的鋒芒，讓整個產(chǎn)業(yè)鏈成功完成IP賦能的商業(yè)流程，達到迪士尼的商業(yè)化階段。

金融服務：向前推動的盾

財報顯示，第二季度的金融科技及企業(yè)服務的營收為229億元，同比增長37%。目前，商業(yè)支付用戶數(shù)、商戶數(shù)、交易額及收入均迅速增長。

截止第二季度末，騰訊的財富管理平臺“理財通”的總客戶資產(chǎn)達到8000億元，資金留存趨勢愈發(fā)明顯。

作為金融性的互聯(lián)網(wǎng)基礎服務，螳螂財經(jīng)將其定位為騰訊的盾，緣于金融業(yè)務的穩(wěn)健，在業(yè)態(tài)上并不需要太多急性的擴張，其主要的作用在于防守，建立騰訊金融支付的護城河。

當然，這面盾的防守理應是主動的，轉化用戶對于騰訊金融業(yè)務的使用習慣，向阿里的支付寶推進，徐徐而圖之。

當前，支付寶與微信支付幾乎是平分互聯(lián)網(wǎng)支付領域，在用戶群體與業(yè)務覆蓋方面各有優(yōu)勢，全面而又具縱深的布局，使其絕非單點穿刺的矛，而是互相角力對抗的盾。

結語

從騰訊的財報來看，在相關業(yè)務的反饋數(shù)據(jù)上，未來的趨勢是比較明顯的，對于未來的發(fā)展，也將以此作為參考來調整業(yè)務的發(fā)展。

那么，對于此次騰訊的財報，行業(yè)分析營收未達預期，但利潤超過預期，但是結合數(shù)據(jù)與發(fā)展來看，還是具有不少亮點的。

1.雖然QQ的活躍度有所下滑，但微信的崛起可以看到小程序生態(tài)的成長空間，商業(yè)發(fā)展值得期待。

2. 游戲運營正在向好，手游的爆發(fā)力很足，隨著游戲版號審批恢復，未來騰訊的規(guī)模效應會逐漸加強。同時，在騰訊電競的賦能下，一條電競化的產(chǎn)業(yè)鏈也在逐漸的完善。

3. 內(nèi)容生態(tài)的IP改編確實不及市場預期，但成長空間依舊可以想象，騰訊如今有資源有資本有渠道，在內(nèi)容產(chǎn)業(yè)上的優(yōu)勢可見一斑。

4. 金融服務穩(wěn)健增長，在留存趨勢愈發(fā)明顯的情況下有利于降低平臺資金流轉的成本，增加金融服務體系的生命力。

矛與盾的定位逐漸明顯，接下來如何以矛進攻，開拓新的領域，以盾防守，鞏固舊的產(chǎn)業(yè)，得看騰訊接下來的商業(yè)布局。

*此內(nèi)容為【螳螂財經(jīng)】原創(chuàng)，未經(jīng)授權，任何人不得以任何方式使用，包括轉載、摘編、復制或建立鏡像。

【完】

螳螂財經(jīng)（微信ID:TanglangFin）：泛財經(jīng)新媒體，《財富生活》等多家雜志特約撰稿人。微信十萬+曝文《京東走向“四分五裂”》創(chuàng)作者；重點關注：新金融、新零售、上市公司等財經(jīng)金融等領域。

總結

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