騰訊《潛望》 紀振宇 5 月 15 日發自硅谷

　　一家從事人造肉研發生產的公司 Beyond Meat，成為了 5 月份美股市場中最炙手可熱的股票。5 日上市當天，Beyond Meat 股價便一舉創下了 162% 的驚人漲幅，不到半個月的時間，即便是在整體市場狀況總體不佳的情況下，其股價依然如脫韁野馬一般，漲幅距離上市發行價已經超過 250%，市值站上近 50 億美元。

　　Beyond Meat 在市場中獲得的追捧，不僅讓人們對這一“人造肉”市場這一全新的領域心生好奇，也讓投資者不禁追問，瘋狂的人造肉究竟神奇在哪？這家公司的業績表現和未來預期，能否支撐起 50 億美元的市值？

　　在看似飛速增長和充滿前景新興領域的表象下，Beyond Meat 現存的許多風險不容忽視，包括財務狀況短期難以改善，上游原料的供應和價格不可控以及與合作生產商的關系等，都可能令 Beyond Meat 目前一飛沖天的股價岌岌可危。

　　飛速增長的營收和持續的虧損

　　Beyond Meat 創辦于 2009 年，總部位于美國洛杉磯，主營業務是研發制造基于植物的肉類產品的替代品，目前，Beyond Meat 的主要產品包括人造牛肉、人造雞肉和人造香腸。

Beyond Meat 公司主要產品包括人造牛肉、雞肉和香腸等

　　這家公司成立之初的理念便是營造一種綠色健康的生活，該公司稱，通過基于植物的人造肉產品，來應對人類健康、氣候變化、資源儲備、動物福祉等各方面的挑戰。

　　根據其招股書中披露的財務數據顯示，過去幾年，Beyond Meat 獲得了飛速的增長，凈營業收入從 2016 年的 1620 萬美元增長至 2018 年的 8790 萬美元，復合年化增長率高達 133%。但由于 Beyond Meat 目前仍處在不斷投入研發和擴大銷售渠道的階段，自成立以來并沒有實現過正盈利，2016 年至 2018 年凈虧損分別為 2510 萬、3040 萬和 2990 萬美元，預計在未來，Beyond Meat 仍將大力投入于研發、擴張供應鏈、市場營銷等。

　　Beyond Meat 稱，目前擁有約 3 萬個分銷點，主要位于美國，這些渠道包括主流的零售超市、大型商超、餐館、食品服務機構和學校等。

　　盡管 Beyond Meat 宣稱其產品已經銷往全球各地，包括澳大利亞、智利、歐盟、香港、愛爾蘭、以色列、中東、新西蘭、韓國和英國等，但在 2017 年和 2018 年，其來自美國以外國際市場的營收占比僅為1% 和7%，Beyond Meat 稱，國際市場銷售在未來將會顯著增長，并認為未來將貢獻主要的營收增長。

　　目前，Beyond Meat 的研發團隊由 63 名科學家、工程師、研究員、技術員和廚師組成，近期 Beyond Meat 在原先研發中心的基礎上，又在加州新開設了 3 萬平方英尺的新研發中心，是原先研發中心的 10 倍，該新中心將用于新產品的研發，并實現將研發成果更快地規模化量產。

　　Beyond Meat 在上市前獲得了硅谷風投 KPCB 等投資，還獲得了包括比爾蓋茨、Twitter 聯合創始人 Biz Stone 等科技圈知名人士的親睞。

　　股價暴漲是否曇花一現？

　　在 Beyond Meat 上市之前，幾乎沒有人能將其與 2019 年 IPO 表現最佳的公司這樣的稱號聯系起來，事實上，在上市當天，Beyond Meat 股價一飛沖天，當天創下 162% 的漲幅。接下來，Beyond Meat 股價上漲勢頭依然不減，即便是在美股大盤整體受挫時，Beyond Meat 依然延續了此前良好的漲勢，15 日，由于一則關于 Beyond Meat 將進入加拿大咖啡連鎖店 Tim Hortons 消息推動，Beyond Meat 又上漲了近 10%，創下歷史最高股價紀錄，當天美股三大股指漲幅最大的納斯達克指數僅上漲 1.13%。

　　Beyond Meat 在市場中的神奇表現，引來了無數投資者的熱議，市場上人們開始討論這家新興概念公司的前景。

　　根據 Beyond Meat 招股書中所稱，公司所在的市場是全球肉類市場，該市場主要由鮮肉和包裝冷凍肉組成。根據 Fitch Solutions 的宏觀研究顯示，肉類市場在 2017 年是食品市場中規模最大的品類，在美國的零售和食品服務渠道的銷售總額約為 2700 億美元，在全球約為 1.4 萬億美元。

　　近年來，隨著人們對于健康生活、環保理念的提升，一種新型的人造食物品類應運而生，利用技術提取出植物中的蛋白質成分，經過加工生產，最終合成味道口感與天然肉類或其他食品類似的食品，Beyond Meat 便是這一趨勢下的產物。

Beyond Meat 產品生產流程：從植物中提取蛋白質進行合成加工處理

　　Beyond Meat 稱，人造肉市場在美國將能夠增長至 350 億美元規模 。根據 Good Food 研究所的數據顯示，在過去 10 年，大約有 160 億美元資金投入于研發生產基于植物生產的肉、蛋類制品的公司，僅 2017 年和 2018 年，就投入了其中的 130 億美元。

　　從數據中可以看出，投資于這一新興行業的資金在近年來呈加速上升趨勢，此外，包括比爾蓋茨、李嘉誠等人的投資背書，又為這一行業增添了新的光環。

　　但就 Beyond Meat 這家公司而言，能否撐起目前高達近 50 億美元的市值，值得投資者深思。按照目前的價格，Beyond Meat 的市售率已經高達 50 倍，別忘了 Beyond Meat 自成立以來從未實現過盈利，并且由于在可預期的未來投入仍將顯著擴大，盈利依然遙不可期。

　　在這一細分行業中，Beyond Meat 也并非獨一無二的存在，除它以外，Boca Foods、Field Roast Grain Meat、Impossible Foods、Tofurky 等也都從事類似的業務，換句話說，這已經是一個競爭性市場。

　　從 Beyond Meat 生產流程來看，需要一種特殊的黃豌豆作為原料，目前僅有單一的供應商，在其經營歷史上，已經碰到過因供應中斷而影響生產的事故出現，供應鏈風險也是影響其業績的重要因素之一。此外，原料價格也存在不可控風險，由于天氣、自然災害、蟲害等影響，使得黃豌豆的產量波動巨大，價格也因此受到顯著影響。Beyond Meat 稱，正通過開拓更多的供應商渠道以及通過簽訂鎖定原料價格的長期合約來應對這些風險。

　　就產品的最終生產過程，Beyond Meat 還面臨與合作制造商之間沒有固定合約的風險。目前，Beyond Meat 與位于加州的食品生產商 CLW Foods 和位于佐治亞州的 FLP Food 進行合作，由后兩者生產產品，但 Beyond Meat 與這兩家生產商并沒有簽訂任何的書面合約，意味著這樣的合作關系隨時可能中斷。

　　在上市前持有 Beyond Meat 6.5% 股份的美國第一大肉類加工商 Tyson Foods 上周宣布已經清空所有持股，并計劃研發自己旗下的替代性蛋白質食品。

　　這些潛在的風險，讓 Beyond Meat 目前過高的估值顯得岌岌可危，事實上，市場中 Beyond Meat 的做空力量已經在積聚，根據市場分析公司 S3 Partners 提供的數據，目前 Beyond Meat 40% 的流通股已經被做空。

總結

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