文/李婷婷

　　來源：資本偵探（ID：deep_insights）

　　美團點評（以下簡稱美團）成為了中國互聯網行業第三家市值破千億美元的公司——在其發布了因疫情而業績受挫的一季度財報之后。

圖源雪球

　　前有遭遇挫折的一季度財報，后有股價大漲市值突破千億美元大關，在部分人士看來，美團在資本市場的表現顯得有些反常。但細究美團財報，結合其市場地位、業務發展情況、戰略布局后可以看出，資本市場對美團業績的正面反饋，并不難理解。

　　首先需要解答的問題是，疫情究竟對美團造成了多大影響？簡單來說：在營收和凈利兩個關鍵指標上，美團均出現了不同程度的下挫。

　　根據美團 5 月 25 日發布的 2020 年 Q1 財報顯示，受疫情影響，美團一季度在營收和凈利兩個數據指標上皆遭遇挫折，2020 年第一季度：

　　美團實現營收 167.5 億元人民幣，同比下降 12.6%，環比下降 40.5%。

　　美團錄得經營虧損 17.2 億元，較 2019 年同期虧損幅度擴大 31.6%，經營虧損率由-6.8% 減至-10.2%。

　　考慮到一季度線下商業因疫情在很長時間內處于冰封狀態的現實，美團的一季度財務表現并不令人感到意外。在上一季財報中，美團已經對一季度的業績作出預警：由于疫情的影響，預計 2020 年第一季度收入將會錄得同比負值增長及經營虧損，未來幾個季度的經營業績亦會受到不利影響。

　　從結果上來看，在疫情對線下餐飲、旅游業造成巨大沖擊的背景下，美團一季度確實未能擺脫虧損。

　　而回到公司基本面和行業大背景下，拋開特定時期下的虧損數字，從長期來看，美團一季度遭遇的挫折在某種程度上反而會為美團反彈積蓄能量——這也是為何美團一季度轉虧，但股價依然堅挺的重要原因。

　　在財報電話會議中，美團管理層反復強調“長期”二字，作為一家剛剛邁過十歲生日門檻的新晉互聯網巨頭，在過往發展中，美團展示了其對長期主義的堅持。雖然短期遭遇挫折，但長期發展依舊值得期待。

　　酒旅受挫，到家穩健

　　在疫情對餐飲、酒店等本地生活業務造成嚴重打擊的大背景下，美團一季度表現疲軟屬意料之中。

　　在總收入方面，美團第一季度實現營收 167.5 億元人民幣，較去年同期下降 12.6%，較上季度環比下降 40.5%。

　　各細分業務中，三大業務板塊收入環比皆有下降，但新業務及其他分部收入下降幅度最小，且同比呈現上漲趨勢，具體來看：

　　餐飲外賣業務一季度實現收入 95 億元，同比下降 11.4%。

　　到店、酒店及旅游業務一季度實現收入 31 億元，同比下降 31.1%。

　　新業務及其他分部一季度實現收入 42 億元，同比上漲 4.9%。

　　整體來看，受疫情影響，美團的餐飲外賣業務及到店、酒店及旅游業務損失慘重，相比之下，包括美團閃購、美團買菜、美團單車等在內的新業務及其他板塊表現堅挺。

　　其中，餐飲外賣業務的外賣收入為 86 億元，同比減少 13.7%，主要是因為疫情期間交易用戶的購買頻率下降，以及由臨時傭金返還及豁免政策、訂單組合的變化導致的變現率下降，但部分影響被平均訂單價值同比增長 14.4% 所抵消。

　　美團一季度實現餐飲外賣交易筆數 13.7 億筆，較 2019 年同期的 16.6 億筆下降 17.3%，較 2019 年第四季度的 25.1 億筆環比下降 45.1%。但相對交易筆數來說，交易金額跌幅較小，2020 年一季度美團餐飲外賣交易金額為 715 億元，同比下降 5.4%，環比下降 36.2%。

　　交易筆數下降是疫情造成的短期挫折之一，但交易筆數與交易金額的跌幅差距體現出餐飲外賣單筆交易的金額上漲，這將是一個長期利好。

　　值得注意的是，餐飲外賣業務中包含的在線營銷服務收入同比增長 20.9% 至人民幣 9.2 億元，這主要是因為，雖然疫情期間每位商家的廣告支出減少，但活躍商家的數量增加。可以看出，外賣這一核心業務向營銷側轉向的趨勢仍在持續。

　　因疫情影響下餐廳堂食及酒旅業務都近乎停滯，美團的到店、酒店及旅游業務分部遭受到巨大打擊，且相比其他業務來說恢復也較為緩慢。

　　新業務及其他是三個業務分部中唯一實現同比增長的分部。這主要由美團閃購及小額貸款業務收入增加所致，但網約車服務及 B2B 餐飲供應鏈服務收入因受疫情影響出現下滑。

　　從收入占比來看，一季度餐飲外賣業務收入占比為 56.6%，到店、酒店及旅游業務占比 18.5%，新業務及其他占比為 24.9%。

　　值得注意的是，在各項業務皆受疫情影響出現下滑的情況下，新業務及其他貢獻了約1/4 的總收入，且收入占比同比、環比皆有大幅度上漲：在 2019 年各個季度，新業務及其他收入占比分別為 20.7%、20.3%、20.9% 和 21.6%。

　　疫情期間，新業務及其他分部反而迎來了發展機遇，這也使得美團收入結構進一步優化，三大業務占總營收比例差距減小。

　　交易用戶及活躍商家方面，美團一季度數據與 2019 年第四季度基本持平，并未受到明顯的疫情影響。從近一年數據看，美團的交易用戶數及商家數表現穩定。

　　美團在一季度的交易用戶數目為 4.48 億，與 2019 年同期的 4.12 億相比增長 8.9%，但單季度凈增兩年中首次錄得負值，交易用戶數與 2019 年第四季度相比出現小幅度下滑；一季度的活躍商家數目為 610 萬，較 2019 年同期的 580 萬增長 5.0%，較 2019 年第四季度的 620 萬略有下降。

　　經營費用方面，美團一季度銷售及營銷費用為 32 億元，同比減少 13.5%，占總收入百分比也有 19.3% 下降至 19.1%。這部分費用減少的原因是疫情期間交易量減少導致的餐飲外賣、酒店預訂業務的補貼減少，以及折舊開支減少。

　　同時，美團一季度研發費用為 23 億元，同比上漲 15%，占收入百分比由 10.6% 上升至 13.7%；一般及行政費用為 11 億元，同比上漲 10%，占收入百分比由 5.3% 增至 6.4%，這兩部分費用上漲的原因都主要是因為雇員福利開支。

　　美團一季度的經營費用率為 39.2%，較去年同期的 35.6% 與上季度 31.1% 略有上漲。

　　盈利能力方面，一季度美團經調整凈虧損為 2.2 億元，但與 2019 年同期 10 億元的虧損相比收窄 79%，經調整凈虧損率為 1.3%。這是美團自 2019 年二季度以來連續三個季度實現盈利后，再次出現虧損。

　　營業利潤方面，美團一季度營業虧損為 17 億元，虧損金額同比擴大 31.6%，營業虧損率由 2019 年同期的-6.8% 下滑至-10.2%，受疫情影響明顯。此前，美團已實現連續三個季度的營業利潤為正，2019 年第四季度實現的營業利潤為 14 億元，營業利潤率為 5.1%。

　　由于疫情仍在持續，并且對線下業態如旅游等仍在產生影響，美團對 2020 年接下來的業績表現持謹慎態度，其在財報中表示，在 2020 年余下時間里，疫情將繼續對其業務產生潛在影響。

　　深耕底座的長期價值

　　結合財報數據及電話會議透露的信息來看，疫情這一特殊時期內，美團遭遇了短期挫折，不同分部業務均有下滑。

　　拆開細項看，美團到店、酒店及旅游收入下滑最為嚴重，同比下降超 30%，環比下降超過 50%。而新業務及其他分部下滑幅度相對較小，環比下降 31.5%，同比出現 4.9% 的上漲。

　　疫情對美團造成的短期損失不可忽視，但從另一面來看，美團的價值也在疫情中得以凸顯。

　　在線下商業幾乎冰封的時期，美團外賣成為許多線下餐飲店的自救方式。

　　據中國烹飪協會的調研，疫情期間，78% 的餐飲企業營收損失達到 100%，僅有5% 的企業營收損失在 7 成以下。哪怕是西貝莜面村、海底撈這樣的連鎖餐飲龍頭品牌，也面臨著嚴峻考驗：西貝莜面村創始人賈國龍曾公開表示公司賬上現金流撐不過 3 個月，而經估算，海底撈每日虧損也一度達 8000 萬。

疫情期間線下餐廳無人問津

　　在疫情最為嚴峻的時期，當線下堂食無法正常營業，從線上尋找新增量成為了絕大多數餐飲企業自救的方式，美團旗下的外賣及商戶幫扶等是重要途徑。

　　云海肴創始人趙晗曾介紹，疫情期間，營收停滯、復工前景不明，而每個月固定支出要將近 5000 萬，在最困難的時候，云海肴接收到了美團針對商戶的幫扶政策，拿到了優惠利率的 1000 萬貸款——這一原本針對小微商家的幫扶策略在疫情期間向連鎖商戶做了突破——云海肴的燃眉之急得解。

　　同時，疫情讓趙晗認識到了加速線上化的重要性，從更注重線下用餐體驗的餐廳，轉型為一家不管在任何場景都能提供云南美食的企業。這個過程中，外賣承擔著重要角色。

　　采取類似策略的還有海底撈，其在 2 月 15 日恢復營業時，也同時將外送業務升級為“安心送”，支持“無接觸配送”，靠外賣率先拉動營業額恢復。

　　外賣之外，深耕本地生活的美團在疫情期間也凸顯了其流量價值。

　　以酒店業為例，由于目前會議類需求基本消失，酒店的經營重點轉向以個人消費需求為主的客房、餐飲、外賣。在新的收益結構下，美團在C端的積累能為高星酒店在多渠道減壓、提振營收方面提供重要支持。

　　從 2 月開始，洲際、希爾頓、香格里拉等五星級酒店的高端餐飲業務陸續出現在美團外賣上。在美團“安心出游節”啟動后，1500 余家酒店餐廳開放餐飲團購、代金券等產品的售賣，最受歡迎的高端酒店集團 TOP 5 為洲際、希爾頓、香格里拉、凱悅、山東藍海酒店集團。

　　一季度疫情防控仍處緊張局面的時候，身著亮黃色衣服的外賣員反而成了街道上最忙碌的人群。在《時代周刊》發布的抗疫群像中，美團外賣騎手高治曉作為唯一的華人面孔登上封面，《時代周刊》如此評價：“如果沒有這群在危險中挺身而出的外賣騎手，很多家庭會挨餓，病人也無法得到賴以生存的物資供給”。

　　外賣平臺的社會價值可見一斑。

　　對于美團而言，疫情在讓美團的價值得到凸顯的同時，也讓B端商戶與C端消費者的理念與習慣都產生了改變，這給美團帶來了短期陣痛，從長期來看卻是利好。

　　經歷了疫情挑戰的線下商家，如今已經認識到提高抗風險能力的重要性，業務多元化、客源多元化都已經成為必須思考和處理的問題。比如對餐飲企業而言，提高線上業務比例已經成為了必選課題。

　　長期關注餐飲行業的晟道投資副總裁涂士堯曾對「資本偵探」表示，餐飲行業仍有不少提升空間，多數正餐起家的企業，前期主要聚焦堂食，線上業務起步晚、SKU 不適配，線上業務營收占比大多不到 20%。疫情會加速餐飲企業的線上業務優化速度，這有助于業態更加多元，當出現系統性風險時，會有更多渠道去變現，現在發力線上還為時未晚。

　　在這種情況下，美團之于線上業態的價值會尤為凸顯。

　　從實際情況來看，第一季度，許多以往并未提供或提供非常有限度外賣服務的高級餐廳、高評價餐廳、連鎖餐廳、黑珍珠餐廳及五星級酒店餐廳開始上線外賣業務，作為疫情下營運業務的主要手段。這進一步增加了美團平臺上的高質量供給。

　　長遠來看，高品質餐廳的參與增加了美團平臺上的高質量供給，同時中小型獨立餐飲商家加強了對外賣服務的重視。把本地服務搬上互聯網成為趨勢，美團外賣業務之于餐飲企業的基礎設施地位得到強化。

　　而在需求端，疫情導致到家業務需求爆發，大眾對生鮮電商的需求急劇增長，到家業務迎來發展契機。對美團而言，除了滲透率已經很高的外賣之外，美團買菜、美團閃購等業務迎來加速發展期，這正是美團業務板塊中新業務及其他收入同比不降反增的重要原因。

　　從長期來看，在疫情契機下，消費者有機會意識到美團的及時配送服務除購買餐點之外，在購買其他物品時也有便利性，美團得以用較低的營銷成本培養起了用戶的消費習慣。

　　在大眾消費習慣層面，外賣成為了疫情之下眾多家庭的消費選擇，是眾多家庭獲取一日三餐的重要甚至唯一途徑。從結果上看，家庭對于正餐的外賣需求增多。

　　同時，更多品牌商家在特殊時期入駐平臺，美團平臺上更多元的高品質外賣供給，使得用戶對于高品質餐廳的偏好加深，根據財報顯示，2020 年第一季度美團外賣每筆訂單的平均價值同比增長 14.4%。

　　綜合而言，疫情讓B端商家的風險意識和C端消費者的消費行為都發生了變化：

　　商家側，在餐飲用戶向線上轉移、堂食恢復緩慢的情況下，商家為增加收入將通過外賣平臺發展業務，這將為美團帶來更多活躍商家。

　　用戶側，大眾對于生鮮電商的需求爆發式增長，以及大眾消費習慣明顯改變，可以幫助美團培養新用戶并完成非餐業務的外賣配送端的市場教育，有利于外賣滲透率的提升。

　　因此，整體來看，疫情帶來的短期挫折實際為美團積累了長期發展的更肥沃土壤。

　　在本次財報電話會議中，王興提到，“我們本身是一家以長期為主的一家企業，你也說了我們今年是十周年，我們認為我們在過去十年當中餐飲外賣業務已經打下了非常堅實的基礎，這也是為什么我們現在會進一步投資技術，來實現我們的使命......創新應該更多的是來自于數字化，更多的創新是應該來自于讓線下的企業走到線上。”

　　從更長遠的行業發展來看，線上化、數字化是美團等所有生活服務平臺必然的未來方向，疫情的發生，只是加速了這一過程。長期深耕行業底座的美團，隨著“土壤”更加肥沃，也會迎來更有想象的生長空間。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的美团Q1财报的真实面：短期挫折的长期价值的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

如果覺得生活随笔網站內容還不錯，歡迎將生活随笔推薦給好友。