文/大衛(wèi)翁

　　來源：起朱樓宴賓客

　　特斯拉的股價離新高只有一步之遙了，盡管到現(xiàn)在它的工廠恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)的只有上海一個，而分析師對二季度銷量的平均預(yù)測是——

下降 20%

　　在大洋彼岸，茅臺的股價早已突破歷史新高，可雪球上很多球友還在為它打抱不平——

“憑什么那些競爭激烈的半導(dǎo)體企業(yè)能擁有上百倍的市盈率估值，而國酒茅臺只有 40 倍？”

　　和它們一起創(chuàng)出新高的還有中國國旅、愛爾眼科、好未來，以及深圳的房價，和北京 SKP 商場的單月銷售數(shù)據(jù)。

　　看起來，這些備受青睞的資產(chǎn)五花八門，分布在各個領(lǐng)域，然而如果說背后有什么共性的話，那就是它們的擁有者，或者說想要擁有它們的人，都不太會是這次疫情真正的受害者。

　　有人說疫情之后，資本市場對所謂的核心資產(chǎn)又進(jìn)行了優(yōu)中選優(yōu)，只有真金不怕火煉的品種才能繼續(xù)上漲，可我倒覺得不如說疫情讓投資者將嫌貧愛富的情緒發(fā)揮到了極致——過去“消費升級”和“消費下沉”兩個概念還可以比翼雙飛，而此時此刻，“勢利”的資本市場堅定地只選擇了其中一種：

　　服務(wù)于那一小撮人的，才是贏家。

　　1

　　最近想要賣房子的和想要出租房子的房東，享受到的是“冰火兩重天”。

　　小區(qū)外面的中介和我說，無論是一手房還是二手房，最近的市場都是火爆異常，來看房的人絡(luò)繹不絕，他們已經(jīng)無暇分辨這到底還算是報復(fù)性買房，抑或是新牛市的開始。

　　然而出租市場卻依舊是一幅“千里冰封”的光景。

　　掛牌的租金降了又降，可看房的人依然寥寥無幾，之前還可以找借口說是因為小區(qū)封閉，可如今幾乎全都解封了，卻依然難覓租客。

　　客觀數(shù)據(jù)也正在映證這兩種截然不同的感受。

　　以房市火熱的深圳為例。根據(jù)貝殼研究院的數(shù)據(jù)，深圳二手房的成交價格自二月份以來就一路上揚，可租金價格卻從 2019 年 4 月份見頂以來一直震蕩下行，最近兩個月絲毫沒有好轉(zhuǎn)的跡象。

　　而這還是在勞動力流入最明顯的深圳。

　　如果去看全國的情況，5 月底中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院發(fā)布的緯房指數(shù)報告顯示，以一二線城市為主的核心城市房價正快速回升，但與此同時，住房租金卻出現(xiàn)了較快下降。

　　24 個核心城市綜合房價如今已經(jīng)高于 2019 年全年的最高房價，可這些城市的住房租金卻已經(jīng)連續(xù)三個月下降。

　　一升一降，在下面的圖里反映的再清晰不過。

　　仔細(xì)想來，這背后的邏輯也不難理解。

　　現(xiàn)如今，買得起一二線城市二手房的，大多是置換需求，而不再是從租房人群轉(zhuǎn)化而來。因此買房的和租房的，越來越成了涇渭分明的兩撥不同的人。

　　在當(dāng)下的環(huán)境里，置換的人手上的房沒有受到疫情的影響，依然可以順利變賣，同時換房的需求在放水的危機(jī)感下從未如此迫切。然而租房的人卻正實實在在的感受著降薪和裁員的危機(jī)，能夠安穩(wěn)的留守在當(dāng)下的出租房里已是不易，又談何改善和搬家呢？

　　2

　　除了在房市中如人飲水冷暖自知外，最近的股票市場是反映階層分化的更好案例。

　　盡管從全球每日新增病例來看，這一輪疫情還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到盡頭，甚至除了中國之外，其他國家最多才剛剛開始解除封鎖。然而股票市場已經(jīng)迫不及待的走在了前面，特別是美國市場，納斯達(dá)克離歷史新高只有一步之遙。

　　當(dāng)然，高盛做過統(tǒng)計，除了一馬當(dāng)先的 FAAMG 之外，其他 90% 的股票都是跑輸市場的，而這其中有幾個特例，比如醫(yī)療股，再比如特斯拉和 lululemon。

　　事實上，特斯拉自 3 月份的低點以來已經(jīng)上漲了 150%，而 lululemon 更在疫情前的歷史高點基礎(chǔ)上又漲了 20%。

　　他們都有一個特點，那就是消費主力并不是那些需要拿失業(yè)救濟(jì)金的人。因此特斯拉的銷量在疫情期間也能逆勢而上，而 lululemon 雖然關(guān)閉了線下門店，可線上銷量卻在猛增。

　　同樣的，如果去看法拉利的股價，會發(fā)現(xiàn)今年以來幾乎就是一條直線，完全沒有受到疫情影響，原因不言自明。

　　在中國，類似的故事也在上演。

　　白酒中的一線品牌如貴州茅臺和五糧液已經(jīng)比疫情前的高點分別漲了 23% 和 20%，可是以牛欄山二鍋頭聞名的順鑫農(nóng)業(yè)的股價卻還比疫情前低 13%。

　　坐擁海南離島免稅店的中國國旅，雖然機(jī)場免稅店業(yè)務(wù)受到重挫，可市場還是愿意為消費者去免稅店掃貨的愿景買單，近三個月漲了 50%。這一股價表現(xiàn)，比起同是線下店鋪，卻是面向大眾消費者的那些百貨商場和購物中心實在要好太多。

　　不過即便是在百貨商場行業(yè)中，類似的差別也同樣存在——同樣是在港股上市，運營高端商場的恒隆地產(chǎn)和嘉里建設(shè)股價一個今年漲了3%，一個只跌了 10%，可在年輕人里有著超高人氣的大悅城地產(chǎn)，今年的跌幅卻超過了 30%。

　　從衣食住行到吃喝玩樂，大到汽車房屋，小到食品飲料，在這個后疫情時代，越是面向高端人群的品牌，資本市場越是青睞，而越是平民化的，投資者們卻在用腳投票。

　　3

　　如果再細(xì)究這背后的原因，第一反應(yīng)是不符合邏輯，因為無論是美國還是中國，疫情援助的重點都是面向失業(yè)者、面向小微企業(yè)、面向受疫情影響最深的人群?？傻筋^來，“大水”的真正流向卻是美國的股市、中國的房市，乃至整個資本市場。

　　這究竟是為什么？

　　最近看了很多關(guān)于全球央行天量放水究竟會如何影響通脹和購買力的文章，但都比不上資本市場用腳投票做出的選擇更讓人心領(lǐng)神會。

　　事實上，對于那些受疫情影響最嚴(yán)重的工薪階層和低收入人群，看起來是救助法案或者定向援助最直接的受益者，然而援助能夠解決的最多是他們一時的生存問題。對于這部分人來說，其長期購買力最重要的決定因素是他們自身的勞動力，可這部分購買力卻因為失業(yè)和降薪大大受損，而且不是短期救助可以挽回的。

　　反觀對于依靠勞動力較少，依靠資本生息更多的富裕階層來講，美聯(lián)儲對企業(yè)債的兜底計劃和全球央行壓低實際利率的努力，恰恰讓資產(chǎn)和信用的長期價值得以進(jìn)一步膨脹——因此，他們的購買力不但沒有因為疫情而削弱，反而因為央行放水帶來的實際利率下降而增強(qiáng)了。

　　一升一降，一高一低，于是原本就已經(jīng)分化的階層差距，因為這次全球央行為了救經(jīng)濟(jì)于水火之中的各種行動而被進(jìn)一步擴(kuò)大。體現(xiàn)在消費行動上，就是一部分人可以火速去買房，另一部分人卻連租房都換不起；一部分人依然可以在網(wǎng)上訂特斯拉、買 lululemon，而另一部分人卻將消費下沉又下沉，到了拼多多和地攤經(jīng)濟(jì)的水平線。

　　因此事實上，這一輪放水帶來的通貨膨脹，未必會體現(xiàn)為物價飛漲，而更可能是體現(xiàn)在普通人的購買力不斷下降——

　　以前年輕人的勞動力還算值錢，奮斗幾年可以背上貸款在一二線城市買個“上車盤”，然而現(xiàn)如今就算掏空六個錢包，如果沒有房子可以變賣，想在大城市買房也是難上加難。

　　以前普通人用手上微薄的積蓄努力一把，就能擁有幾萬塊錢一手的茅臺，可現(xiàn)如今門檻抬高到了 14 萬一手，這已經(jīng)超過了全國 50% 的A股賬戶總資產(chǎn)。

　　對于資本而言，這是最好的時代，可對于勞動力而言，這卻是最壞的時代。

　　所以不要再為疲軟的經(jīng)濟(jì)就業(yè)和狂歡的資本市場之間的“違和感”而困惑，我們真正需要擔(dān)心的，是當(dāng)這一切被推到極致的時候，會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果。

　　希望不會是歷史的車輪告訴我們的那樣。

總結(jié)

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