作者秦海清、可楊

　　編輯張洋

　　有投資人要賣掉滴滴，他們等不到 IPO 這一天了。

　　7 月 21 日，流拍一次之后，某“全球領先的網約車出行平臺公司”部分股權，再次出現在阿里拍賣平臺上，起拍價為 9200 萬元。標的公司指向滴滴，引發廣泛關注，拍賣項目隨即“申請撤回”。

　　滴滴公關對外提示，“疑似滴滴股權出售身份不明，股權本身無法辨別真實性，請大家注意潛在風險”，公關還提到“IPO 不是滴滴當前最優先的事情，公司目前暫無相關計劃”。

　　阿里拍賣平臺之外，上海聯合產權交易所也掛出滴滴股權項目，轉讓 182.31 萬股，正在征集意向投資人。交易所工作人員向豹變透露，“轉讓方是一家國企的兩個子公司”。

　　一年前，另一家國企投資人掛出滴滴的 13.75 萬股，準備轉讓，報價是 5800 萬元，至今無人接盤。滴滴的投資人中，有國資背景的是中信產業基金、中投公司、中國人壽、中國郵政等。

　　投資人歷經八年長跑，合計給滴滴注入資金超過 220 億美元，幫助滴滴滅掉快滴、收購 Uber，把滴滴養成網約車領域的絕對龍頭。

　　滴滴沒能依靠強勢地位，給所有的投資人帶來希望。

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　　為什么滴滴很難盈利？

　　柳青宣布滴滴上線 8 年來迎來首次盈利，在這之前，滴滴已經累計虧損超過 500 億美元。

　　滴滴總裁柳青嘗試給投資人一點點盼頭。

　　2020 年 5 月 7 日，柳青對媒體透露，“滴滴的核心業務已經小有盈利”。這是滴滴上線 8 年來，首次宣稱實現盈利。至于到底賺了多少錢，采用的什么指標，柳青沒有透露。

　　柳青/視覺中國

　　在網約車大戰中，滴滴實現了對快滴和優步中國的合并，從此坐上了網約車行業的“鐵王座”。

　　是個成年人都知道的商業規律，一家公司獨大于某個行業，賺錢還不是分分鐘的事兒？滴滴也是這么想的。

　　財新網報道稱，滴滴在 2015 年融資時，滴滴十分樂觀地告訴投資人，滴滴 2016 年到 2018 年預計利潤將分別為 5.4 億美元、10.2 億美元、15.1 億美元，并計劃在 2018 年登陸美股，整體估值達到 870 億美元。

　　已然成為網約車寡頭的滴滴，并未享受到應有的“待遇”，實現盈利的消息遲遲沒能出現。

　　2019 年 2 月，程維的一封內部信顯示，滴滴不但還沒盈利，而且虧損一年比一年厲害。從上線到 2018 年，滴滴 6 年間累計虧損 390 億元，其中 2017 年虧損 25 億元，2018 年虧損猛增至 109 億元。另有媒體報道稱，截至 2019 年底，滴滴累計虧損超過 500 億元。也就是說，滴滴 2019 年虧損達到 110 億元。

　　滴滴盈利為何如此困難？

　　這需要從滴滴業務板塊說起。滴滴的主營業務主要包括快車、專車、以及順風車、拼車等。其中，快車業務承擔了滴滴的主要運力，是主營業務中的頂梁柱，但快車業務也是滴滴主要虧損來源。

　　快車業務和傳統出租車，在價格上并無明顯的競爭優勢。出租車行業本身的低毛利不僅增加了快車業務的盈利難度，同時也限定了快車業務的盈利天花板。

　　滴滴也并不是沒有盈利板塊。包括禮橙專車、豪華車在內的專車業務，倒是具備很強的盈利能力，在同一行程下，專車比快車價格高出了一半甚至一倍多，只是專車業務的體量太小。

　　順風車和拼車業務模式與傳統巡游車有著顯著差異，盈利能力也更強，用戶付費比出租車低，司機同時獲得了更高的收入。順風車也是滴滴最賺錢的業務，2017 年就為滴滴帶來了 8 億元的凈利潤。不過兩塊業務同樣存在盤子太小的窘境，賺來的錢補不了快車的窟窿。

　　所以，滴滴并不是沒有盈利能力和希望，只是需要考量如何將專車、順風車和拼車業務的盤子做大。

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　　最賺錢業務遭遇黑天鵝

　　鄭州空姐遇害，滴滴一朝回到解放前。

　　業務板塊明晰后，順風車成了滴滴的天選之子。

　　當滴滴鉚足了勁正在順風車業務上沖刺時，兩起惡性安全事故讓滴滴“一夜回到解放前”。

　　2018 年 5 月，鄭州空姐在滴滴順風車上遇害。三個多月后，溫州樂清的一女孩遇害，兇手也是滴滴順風車司機。

　　兩起惡性事件讓網約車行業開始面臨空前的監管風暴，整改和約談成為滴滴當年的“主旋律”。

　　程維、柳青不得不出面道歉，宣布“對滴滴順風車業務模式重新評估，在安全保護措施沒有獲得用戶認可之前，無限期下線。”

　　程維/視覺中國

　　順風車在滴滴的業務里是最符合共享經濟精神的產品，也是滴滴最賺錢的業務，滴滴給順風車司機搭建平臺，抽成 30%。

　　停掉順風車業務，對滴滴來說無異于斷掉一只臂膀，但輿論以及監管的壓力，讓滴滴不得不對順風車“痛下殺手”，而且逼迫“all in 安全”。

　　滴滴首席出行安全官侯景雷對外透露，滴滴 2019 年投入 20 億元，2020 年投入 30 億元，用來提升整體安全層級。

　　當安全事件降溫后，滴滴熬過監管，在順風車業務上線的邊緣“瘋狂試探”，終于在 2019 年 11 月恢復試運行。

　　滴滴意欲重新振作，2019 年底，程維曾表示網約車 2020 年的目標是近 50% 的增長。孰料另一只“黑天鵝”飛出來，新冠疫情的爆發為滴滴的復蘇蒙上一層陰影。

　　4 月 28 日，中國互聯網絡信息中心的一份報告顯示，2020 年一季度，受新型冠狀肺炎疫情影響，部分城市暫停了網約車服務，用戶規模為 3.62 億人，使用率下降至 40.1%。

　　柳青在接受 CNBC 采訪時稱，疫情期間網約車業務受到重大打擊，5 月在中國的乘車量已達到新冠病毒暴發前水平的 60% 至 70%。

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　　打江山易，守江山難

　　美團出行、哈啰出行，如祺出行、享道出行、3T 出行，網約車的二次大戰一觸即發。

　　滴滴在 All in 安全時，曾經被壓制住的對手們，正在趁虛而入。美團專車、神州專車、曹操專車們，再次發起猛攻，以至于滴滴不得不應對新生網約車平臺的挑戰。

　　程維/視覺中國

　　2018 年底，哈羅單車上線打車服務，從兩輪業務又踏入四輪的戰場。趁滴滴順風車下線，哈羅出行又推出順風車業務。

　　網約車這塊肥肉，互聯網公司也眼饞。高德、攜程、美團加大補貼力度，趁機搶奪用戶。傳統車企瞄準空檔，也加入網約車戰局。廣汽集團推出“如祺出行”、上汽集團推出“享道出行”、一汽、東風、長安推出 3T 出行，他們資金實力雄厚，地方政府關系過硬，在合規上更勝一籌，而上述很多車企本來就跟滴滴有合作，一旦建立自己的網約車平臺，難免會胳膊肘往內拐。

　　目前，中國已有 140 多家網約車平臺公司取得了經營許可，全國合法網約車駕駛員已達 150 多萬人，日均完成網約車訂單超過 2000 萬單。

　　有分析人士稱，網約車是一個沒有護城河的行業，因為乘客和司機對平臺的不具備忠誠度。乘客和司機只會通過價格和收入“用腳投票”，不存在“逃逸成本”。

　　2019 年 12 月，Talk Aata 發布的一組數據顯示，滴滴在過去一年里，乘客和司機端 APP 使用量，分別下降了5% 和 23%。這說明，滴滴的活躍用戶和司機數量一直在減少。

　　滴滴想要守住市場份額不被蠶食，還得繼續燒錢。

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　　800 億美元值不值？

　　Uber 市值 568 億美元，Lyft 市值 93 億美元，滴滴的 800 億美元估值憑什么撐起來？

　　從天使投資人王剛算起，一路上為滴滴輸血的投資機構超過 30 家，有互聯網巨頭騰訊、阿里，有國資背景的中投公司、中國郵政，有國外財團軟銀、SDT。

　　資本逐利是本能，有多少投入就期待多少回報。他們動輒十幾億的資本投入到滴滴，需要承擔昂貴的資金成本和投資機會成本，想要賺錢退出，要么有新的投資人接盤，要么上市到二級市場變現。

　　在一級市場上，2016 年滴滴合并 Uber 后，融資變得越來越困難，2017 年至今只有 4 筆融資，且軟銀作為老股東多次跟投，2018 年的融資更是完全空白，這讓早期的投資人退出變得困難。

　　同一時期，滴滴在一級市場的估值也頻頻下探。2019 年 5 月，Uber 的招股書顯示，滴滴估值為 516 億美元，比 2018 年末的 600 億美元估值縮水 14%。2019 年 7 月，上海聯合產權交易所滴滴股權轉讓，按估值 475.44 億美元標價，滴滴估值下探至新低。

　　一級市場估值觸及天花板，投資人只能謀求二級市場退出。

　　2018 年，投資人曾看到變現的曙光，滴滴準備赴美上市。然而，安全的“黑天鵝”突然降臨，讓滴滴 IPO 進程受阻，往后的時間里，每次傳出滴滴準備 IPO 的消息，都遭到公司的辟謠。

　　2020 年 7 月 21 日，財新援引滴滴高層的人士消息，稱滴滴正在籌備港股上市，但具體的方案尚在推進中，而前一日則有報道稱，滴滴出行正在與投行洽談，計劃最快年內 IPO，目標估值超過 800 億美元。

　　現實可能沒有滴滴想象的那么好。滴滴的同行 Lyft、Uber 在 2019 年搶先上市，但資本市場興致并不高。

　　Lyft 作為全球首家上市的網約車公司，上市第二天就跌破發行價，截至 7 月 22 日，Lyft 市值僅為 93 億美元，較最高市值跌去 60%。

　　網約車鼻祖 Uber，在遞交招股書時，Uber 將其 IPO 定價區間設定在了每股 44 美元至 50 美元之間，最終華爾街的定價是 45 美元，靠近定價區間的低端。

　　Uber 上市后同樣遭遇血洗，首日破發報收 42 美元，如今市值只有 568 億美元，遠低于 Uber 最后一輪私募融資時的 760 億美元，這意味著解禁后，投資人將血本無歸。

　　滴滴一旦上市同樣會面臨資本市場的嚴格審視。Uber2019 年的年報顯示，該公司持有的滴滴約 15% 的股份，價值為 79.5 億美元，則對應滴滴的估值約為 530 億美元。

　　盡管柳青在今年 5 月接受采訪時公開表示，滴滴的網約車業務已經在疫情前實現盈利，但突遭“黑天鵝”，疫情期間網約車訂單量一度下滑九成，滴滴能否真在不到一年之內增加近 300 億美元市值，還是一個巨大的問號。

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　　結語

　　美好的故事在資本市場總會受到追捧。

　　不論是滴滴高調宣布進入自動駕駛、成立金融生態管理部，還是上線跑腿服務、滴滴貨運、社區電商“橙心優選”等，滴滴都在努力向外講述著一個與以往不同的網約車故事。

　　當然，滴滴多元化經營的另一個目的是，提高滴滴的 MAU (月活躍人數)。疫情期間，程維提出滴滴未來 3 年的戰略目標是“0188”。其中，“0”是指安全是滴滴發展的基石，沒有安全一切歸0；“1”表示 3 年內要實現全球每天服務 1 億單；兩個“8”分別指國內全出行滲透率8%、全球服務用戶 MAU 超 8 億。

　　站在用戶的角度，滴滴打破了出租車行業的壟斷問題，讓打車變得便捷，有效打擊了宰客行為，也讓城市閑置運力得到高效運用。

　　站在商業角度，盈利問題是滴滴當下最需要解決問題，這不僅是解決自己發展的問題，也是讓投資人重燃信心的一種方式。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的等不到IPO这一天，投资人正在抛弃滴滴？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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