文/郭朝飛

　　來(lái)源：藍(lán)洞商業(yè)（ID：value_creation）

　　劉強(qiáng)東退居幕后，活躍在前臺(tái)的是徐雷、陳生強(qiáng)與王振輝等所謂的京東“三巨頭”。甚至在幾個(gè)月前，劉強(qiáng)東不再擔(dān)任京東數(shù)科董事長(zhǎng)；然而京東數(shù)科上市消息傳出前夕，劉強(qiáng)東回歸京東數(shù)科董事長(zhǎng)的位子。顯然，劉強(qiáng)東還坐在那里，頂多加了一層“垂簾”。

　　劉強(qiáng)東向后退了半步，2020 年京東系展開(kāi)一系列資本運(yùn)作。空氣中，彌漫著錢(qián)的味道。

　　有消息稱(chēng)，京東健康正籌備赴香港上市，募資金額 10 億美元。對(duì)此，京東集團(tuán)方面不予置評(píng)。這是京東系今年的第三次上市消息。

　　今年 6 月，京東集團(tuán)在香港完成二次上市，其招股書(shū)中提到，會(huì)繼續(xù)探索不同業(yè)務(wù)的持續(xù)融資需求，可能在三年內(nèi)考慮將一項(xiàng)或多項(xiàng)相關(guān)業(yè)務(wù)于港交所分拆上市。

　　同時(shí)，7 月 1 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)北京監(jiān)管局發(fā)布的信息顯示，國(guó)泰君安、中信證券、五礦證券和華菁證券與京東數(shù)科簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，京東數(shù)科將在科創(chuàng)板上市。

　　財(cái)新援引一名京東數(shù)科A輪投資人的話(huà)說(shuō)，當(dāng)時(shí)京東數(shù)科給投資人明確的退出路徑是：2017 年沖擊戰(zhàn)略新興板；如果不能A股上市，則選擇海外；如果五年內(nèi)無(wú)法上市，京東兜底回購(gòu)。2020 年即是京東數(shù)科需上市的時(shí)間。

　　新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)的影響尚未減弱，同時(shí)美國(guó)大選在即，國(guó)際關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。此時(shí)京東系密集上市是否是一個(gè)好時(shí)機(jī)？

　　“新冠病毒疫情造成各國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下挫，為對(duì)抗疫情造成的經(jīng)濟(jì)下行，各國(guó)央行為市場(chǎng)注入了極大的流動(dòng)性。但是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)不振，大宗商品也缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐而缺乏投資價(jià)值，這正是科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)低成本募集資金的窗口期，此時(shí)上市較容易獲得市場(chǎng)青睞，得到較高的估值。”中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜告訴「藍(lán)洞商業(yè)」。

　　此外，京東系還有更多值得關(guān)注的資本動(dòng)作。

　　5 月，京東旗下子公司京東工業(yè)品完成A輪 2.3 億美元融資，估值超過(guò) 20 億美元，本輪融資由 GGV 紀(jì)源資本領(lǐng)投，紅杉資本中國(guó)基金、CPE 等機(jī)構(gòu)跟投。京東工業(yè)品成為京東數(shù)科、京東物流、京東健康之后，京東集團(tuán)孵化的第四只“獨(dú)角獸”。

　　6 月 5 日，本地即時(shí)零售與配送平臺(tái)達(dá)達(dá)集團(tuán)在美國(guó)納斯達(dá)克上市，上市前京東持有達(dá)達(dá) 47.4% 的股權(quán)，為第一大股東。

　　一條線(xiàn)是分拆、融資，另一條線(xiàn)則是對(duì)外投資。

　　5 月 28 日晚間，京東集團(tuán)宣布戰(zhàn)略投資國(guó)美零售，以 1 億美元認(rèn)購(gòu)國(guó)美零售發(fā)行的境外可轉(zhuǎn)債。從金額上看，這算不上什么大交易，但此前拼多多先于京東認(rèn)購(gòu)國(guó)美零售發(fā)行的 2 億美元可轉(zhuǎn)債，三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的交易引發(fā)諸多關(guān)注與猜想。

　　從資本層面，或許可以找到另一個(gè)京東。

　　他還坐在那里

　　京東特意把二次上市的時(shí)間選在了 618 當(dāng)天。

　　外界稍感意外的是，劉強(qiáng)東并沒(méi)有出現(xiàn)，而是京東零售集團(tuán) CEO 徐雷與 6 名京東員工、客戶(hù)一起，在北京敲響上市的鑼聲。同時(shí)，京東集團(tuán)戰(zhàn)略執(zhí)行委員會(huì)（SEC）成員首次集體亮相，這一陣容包括徐雷與京東物流 CEO 王振輝、京東數(shù)科 CEO 陳生強(qiáng)等人。

　　目前，劉強(qiáng)東退居幕后，活躍在前臺(tái)的是徐雷、陳生強(qiáng)與王振輝等所謂的京東“三巨頭”。甚至在幾個(gè)月前，劉強(qiáng)東不再擔(dān)任京東數(shù)科董事長(zhǎng)，然而京東數(shù)科上市消息傳出前夕，劉強(qiáng)東回歸京東數(shù)科董事長(zhǎng)的位子。

　　顯然，劉強(qiáng)東還坐在那里，頂多加了一層“垂簾”。

　　本次香港二次上市，京東共發(fā)行 1.33 億股，發(fā)售價(jià) 226 港元，全球發(fā)售募集資金凈額約為 297.71 億港元。這一數(shù)字超過(guò)此前網(wǎng)易香港二次上市的籌資總額。

　　在招股書(shū)中，京東稱(chēng)資金將用于投資以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，以進(jìn)一步提升客戶(hù)體驗(yàn)及提高運(yùn)營(yíng)效率。以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)可應(yīng)用于京東的關(guān)鍵業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，包括零售、物流及客戶(hù)參與度。

　　在柏文喜看來(lái)，京東二次上市可以提升京東股票流動(dòng)性，對(duì)于下一步融資以及市值維護(hù)會(huì)更為有利。同時(shí)，也可以為未來(lái)中概股面臨的風(fēng)險(xiǎn)提供一個(gè)避險(xiǎn)備份。

　　目前，京東市值維持在 1000 億美元上下，稍低于拼多多。不過(guò)，如果算上即將上市的京東數(shù)科、京東健康，乃至未來(lái)亦極有可能登陸資本市場(chǎng)的京東物流等，京東系的盤(pán)子則更大。

　　有消息稱(chēng)，京東數(shù)科與京東健康的估值均在 1000 億～2000 億元之間，京東物流的規(guī)模也不相上下。

　　一位接近京東戰(zhàn)投的人士向「藍(lán)洞商業(yè)」分析，京東將一些業(yè)務(wù)分拆出去，比在內(nèi)部發(fā)展的好、增速更快，而且有獨(dú)立上市的機(jī)會(huì)，從管理層的角度來(lái)說(shuō)，這就是1+1>2 的概念。

　　京東首席戰(zhàn)略官廖建文也是 SEC 成員，他將京東業(yè)務(wù)分拆分為兩大類(lèi)。

　　一類(lèi)是某些業(yè)務(wù)背后的相關(guān)產(chǎn)業(yè)很大，其商業(yè)模式與京東主站中心化電商不同，所以進(jìn)行分拆，包括京東數(shù)科、京東物流與京東健康。比如，京東健康背后是醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也面臨處方、線(xiàn)下醫(yī)療、合規(guī)等一系列問(wèn)題。

　　“當(dāng)商業(yè)模式到一個(gè)程度，需要給它獨(dú)立的空間，讓它長(zhǎng)的更大，在大樹(shù)底下把這個(gè)樹(shù)挪出來(lái)，會(huì)有更大的商業(yè)空間，是這么一個(gè)邏輯。”廖建文解釋。

　　另一類(lèi)是一些業(yè)務(wù)離京東中心化能力稍微遠(yuǎn)，京東在業(yè)內(nèi)物色一個(gè)類(lèi)似強(qiáng)者，進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。比如此前京東到家與達(dá)達(dá)的合并，京東旗下二手商品交易平臺(tái)拍拍與愛(ài)回收的合并。據(jù)廖建文透露，京東工業(yè)品也是這一邏輯，將京東工業(yè)品團(tuán)隊(duì)與另一個(gè)團(tuán)隊(duì)合并，獨(dú)立融資，變成中國(guó)最大的 MRO 平臺(tái)。

　　一位參與過(guò)京東多次資本運(yùn)作的投行人士認(rèn)為，到了互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)，巨頭體量越來(lái)越大，業(yè)務(wù)越來(lái)越多元化，不可避免地會(huì)帶來(lái)一些效率下降、內(nèi)部臃腫、官僚化，很多業(yè)務(wù)發(fā)展的活力下降。過(guò)去幾年京東的分拆，比較好地體現(xiàn)了其整個(gè)體系的演進(jìn)與進(jìn)化，幾塊最主要的業(yè)務(wù)重新激發(fā)了活力。

　　“京東陣營(yíng)中這些子公司、小子輩們逐漸成長(zhǎng)起來(lái)，而且正進(jìn)入一個(gè)成長(zhǎng)的快車(chē)道，這也是為什么我覺(jué)得整個(gè)京東體系接下來(lái)幾年會(huì)有另外一波新的爆發(fā)依托。”該投行人士說(shuō)。

　　以“貨”為邏輯

　　對(duì)融資相對(duì)應(yīng)的是投資、并購(gòu)。

　　在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)圈，阿里與騰訊戰(zhàn)投出手多、規(guī)模大，甚至騰訊被外界貼上了“投行化”的標(biāo)簽。

　　以至于騰訊總裁劉熾平不得不出來(lái)辟謠，直言投行化的質(zhì)疑不專(zhuān)業(yè)，通過(guò)投資，騰訊和合作伙伴形成一個(gè)有機(jī)的互補(bǔ)。“投資讓我們能更專(zhuān)注地做好我們的平臺(tái)和業(yè)務(wù)，而當(dāng)我們的平臺(tái)和業(yè)務(wù)做得越強(qiáng)的時(shí)候，又能為合作伙伴和被投公司提供更好的服務(wù)。”劉熾平說(shuō)。

　　接近京東戰(zhàn)投的人士看來(lái)，京東戰(zhàn)投的風(fēng)格與策略也非常明顯，與阿里、騰訊相比，盤(pán)子沒(méi)那么大，手頭的錢(qián)也沒(méi)那么多，基本是圍繞主業(yè)，以“貨”為邏輯與導(dǎo)向，誰(shuí)能幫助搞到更好的貨、獨(dú)特的貨，就有獨(dú)特的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。

　　過(guò)往，京東對(duì)于易車(chē)、途牛、永輝超市、唯品會(huì)等戰(zhàn)略投資，分別對(duì)應(yīng)的是便是京東在汽車(chē)、旅游、生鮮、服飾等領(lǐng)域布局。很多時(shí)候還有騰訊一同出手，然而，這些戰(zhàn)略投資大多并未顯現(xiàn)出明顯的協(xié)同效應(yīng)。

　　2014 年京東首次入股途牛，后一度成為其最大股東，途牛獲得京東旅行-度假頻道網(wǎng)站和移動(dòng)端的 5 年免傭金獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)。近幾年，途牛持續(xù)虧損，2020 年 6 月將途牛股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給凱撒旅游。

　　2015 年京東入股永輝，當(dāng)時(shí)京東的意圖是想借助永輝的生鮮供應(yīng)鏈賦能京東生鮮。

　　操作起來(lái)卻不容易。京東戰(zhàn)略投資部一位投資總監(jiān)曾告訴我，投的時(shí)候想象空間很大，想過(guò)在整個(gè)生鮮品類(lèi)上進(jìn)行大合作，同時(shí)布局線(xiàn)下商超。但在具體合作中卻發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是線(xiàn)上的消費(fèi)品還是生鮮品類(lèi)，雙方的規(guī)格、需求都不一致，線(xiàn)上需要更標(biāo)準(zhǔn)化一些，線(xiàn)下店則更靈活。“永輝地采的生鮮供應(yīng)鏈比較強(qiáng)，但怎么磨合需要花時(shí)間。所以在較長(zhǎng)的一段時(shí)間里，其實(shí)都沒(méi)有找到協(xié)同的點(diǎn)，一個(gè)核心的原因是兩種不同的模式在走。”

　　廖建文稱(chēng)，“與永輝會(huì)再做一些深度的戰(zhàn)略協(xié)同，戰(zhàn)略協(xié)同有很多，不是說(shuō)一夜之間的解決方案，肯定會(huì)有一些東西出來(lái)的。”

　　其實(shí)在生鮮領(lǐng)域，京東還投資過(guò)天天果園，同樣沒(méi)能起到戰(zhàn)略作用。此前，天天果園的一位前高管向我透露，這筆投資是京東投資部極力促成的，后來(lái)業(yè)務(wù)部門(mén)并不看好，天天果園創(chuàng)始人王偉要保持獨(dú)立性，最后就成了各懷心思。

　　接近京東戰(zhàn)投的人士認(rèn)為，之前京東戰(zhàn)略投資很多無(wú)法實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，與其商業(yè)模式有關(guān)，投資時(shí)以“貨”為邏輯，投資伙伴同樣賣(mài)貨，在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)很難分錢(qián)，甚至是互斥的。

　　2019 年 9 月，來(lái)自鼎暉投資的胡寧峰成為京東戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人，向廖建文匯報(bào)。

　　上任后不久，胡寧峰告訴媒體，從未來(lái)主要還是兩件事情。一個(gè)是做戰(zhàn)略大布局，如果是在核心發(fā)展的主業(yè)上的重大的賦能、業(yè)態(tài)創(chuàng)新、能力建設(shè)，就不會(huì)只看兩年三年，甚至是需要更長(zhǎng)的時(shí)間去看。

　　另外還有一些投資，要更堅(jiān)決，不要夸大戰(zhàn)略的價(jià)值，戰(zhàn)略有協(xié)同，尤其是少數(shù)股權(quán)投資，不要總覺(jué)得投了錢(qián)，這個(gè)公司就是我的了，就能配合這個(gè)那個(gè)事情。“少數(shù)股權(quán)投資，就永遠(yuǎn)想清楚賦能，我把能力交給你，但是我不能對(duì)這個(gè)事情有路徑依賴(lài)性。”

　　一個(gè)插曲

　　京東戰(zhàn)投也在發(fā)生變化。

　　“總體的工作方式應(yīng)該沒(méi)有變化，老板層面的決策、想法和方向變化了，投資的絕對(duì)數(shù)量變少了，偏重大項(xiàng)目和戰(zhàn)略意義上有協(xié)同的項(xiàng)目。”接近京東戰(zhàn)投的人士說(shuō)。

　　京東戰(zhàn)投與業(yè)務(wù)部門(mén)聯(lián)系緊密，在具體行業(yè)如果相互配合融洽，投資部的人還會(huì)深入業(yè)務(wù)，幫助做戰(zhàn)略規(guī)劃，有點(diǎn)類(lèi)似 Business partner 的關(guān)系。

　　胡寧峰說(shuō)，歷史上更多的投資項(xiàng)目是業(yè)務(wù)部門(mén)發(fā)起，未來(lái)是一半一半。一方面，業(yè)務(wù)部門(mén)在業(yè)務(wù)過(guò)程當(dāng)中觸手特別長(zhǎng)，有很多切實(shí)需求。另一方面，未來(lái)希望戰(zhàn)投部有更多機(jī)會(huì)去尋找與創(chuàng)造機(jī)會(huì)，某些時(shí)候在布局層面需要更前瞻。

　　“如果說(shuō)（投資）優(yōu)先級(jí)的話(huà)，也許是我們不同板塊的優(yōu)先級(jí)上稍微有一點(diǎn)差異。比如，我們的低線(xiàn)市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)是非常重大的事情，以及包括部分的供應(yīng)鏈、物流、產(chǎn)業(yè)帶，這幾個(gè)核心能力的打造，都會(huì)是我們未來(lái)非常重要的事情。”胡寧峰說(shuō)。

　　去年以來(lái)，針對(duì)下沉市場(chǎng)，京東先后投資五星電器、迪信通、港股上市公司彩生活、國(guó)美等。7 月 21 日，京東宣布已完成對(duì)江蘇五星電器剩余 54% 股權(quán)的收購(gòu)，已全資持有。

　　最受關(guān)注的還是投資國(guó)美，其中還有一個(gè)插曲。

　　多個(gè)信源向「藍(lán)洞商業(yè)」證實(shí)，京東比拼多多更早接觸國(guó)美，甚至已經(jīng)到了談文件的階段。拼多多雖然進(jìn)入時(shí)間較晚，但更積極主動(dòng)，效率也更高，負(fù)責(zé)談判的兩個(gè)人專(zhuān)程從上海趕到北京，熬了個(gè)通宵，基本敲定下來(lái)。僅用了十天時(shí)間，雙方完成交割，戰(zhàn)投資金到賬。

　　對(duì)此，劉強(qiáng)東盛怒。

　　甚至，這給當(dāng)時(shí)京東同步進(jìn)行的其他資本項(xiàng)目在節(jié)奏上也帶來(lái)影響，為了避免再次出現(xiàn)“板上釘釘?shù)捻?xiàng)目被撬掉”，一些執(zhí)行團(tuán)隊(duì)被要求項(xiàng)目必須在 24 小時(shí)內(nèi)完成簽約。

　　之后，京東與國(guó)美再次接觸，交易達(dá)成。

　　廖建文將京東在下沉市場(chǎng)的投資描述為一系列動(dòng)作，京東更關(guān)注未來(lái)線(xiàn)上線(xiàn)下供應(yīng)鏈的協(xié)同、C2M 的協(xié)同。“這代表著我們對(duì)核心品類(lèi)的一個(gè)大的戰(zhàn)略布局，如何提升我們的護(hù)城河，如何去加深我們對(duì)這個(gè)反饋的增長(zhǎng)，從這個(gè)角度去思考。在這個(gè)大的背景下面，我們有更多的胸懷去擁抱，也許過(guò)去我們有過(guò)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的變成我們的戰(zhàn)略合作伙伴。”

　　業(yè)務(wù)依托資本，資本流向反應(yīng)業(yè)務(wù)變化，劉強(qiáng)東正在加緊布局。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的刘强东垂帘，“明日之子”上位的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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