大家好！今天讓小編來大家介紹下關于國有行甩賣456億，票據大反轉，或預示8月信貸走強？本周已天量凈回籠13570億，顯示錢緊跡象的問題，以下是小編對此問題的歸納整理，讓我們一起來看看吧。

財聯社9月6日訊（編輯 林卓然）剛過去的8月末最后一周，票據市場和同業存單市場利率均有不同程度走升，顯示市場資金面緊張跡象。月末大行凈賣出票據，1M票據利率累計上行高達150bp。本周至今，錢緊跡象仍然持續，截至發稿時間14：00，最新成交AAA級1年期存單成交在2.36%，或是由于本周公開市場凈回籠高達13570億。但有機構分析師表示，資金面大概率仍將有所轉松，且票據反轉或顯示8月信貸走強。

近期存單價格持續上行，或因本周天量凈回籠13570億

8月最后一周，AAA級1年期存單到期收益率上行3.5BP至2.29%，AAA級1年期同業存單二級利率上行3.5BP至2.29%。6M、1Y期股份行存單發行利率分別較8月25日下1.5BP、2.0BP至2.13%、2.23%，3M、9M期股份行存單發行利率分別較8月25日上行5.0BP、5.6BP至2.00%、2.25%。 截至發稿時間14：00，最新成交AAA級1年期存單成交在2.36%，或是由于本周公開市場凈回籠高達13570億。

根據信達證券分析師李一爽的統計，同業存單發行規模大幅下降，而到期規模降幅更大，存單凈償還規模收窄至25.4億元。分銀行類型來看，除國有行呈現凈融資外，其余銀行均為凈償還。1Y期存單發行占比下降至50%。國有行存單發行成功率較上周小幅上升2.2pct，而農商行、城商行、股份行存單發行成功率分別下行7.2pct、6.7pct、1.7pct，但仍位于近一年均值水平附近。城商行股份行1Y存單發行利差小幅收窄0.2BP至17BP，位于2018年以來17%分位數水平。

李一爽指出，盡管理財產品一二級市場凈買入存單的規模有所上升，但貨幣基金一二級市場對存單轉為凈賣出，此外，股份行一二級市場對存單凈買入規模大幅下降。截至9月1日，存單供需相對強弱指數較8月25日下行5.8pct至24.4%，仍處于需求偏強區間，由于最后一周資金面前緊后松，存單利率一度升至2.30%上方，但下半周有所回落。考慮資金面大概率仍將有所轉松，供需結構也尚未明顯惡化，當前位置上存單風險有限。

票據月末行情反轉或指向8月信貸向好

票據方面，根據廣發證券固定收益首席分析師劉郁測算月初至中下旬，票據利率持續下行，1M一度下行至0.1%的低位，而月末最后一周，行情反轉，大行從持續的凈買入轉為凈賣出，最后一周融出456億，帶動票據利率轉為大幅上行，月末相對中下旬的低點，1M票據利率累計上行150bp。

具體來看，8月最后一周的票據走勢，根據普蘭金服的數據，轉貼市場上全周國股6M票據利率較上周五上漲 18BP至 1.27%，國股3M票據利率上行21BP至1.35%。周四，八月最后一個交易日，部分機構仍有補規模需求，午前票價延續小降，隨著規模需求緩解，買盤收口收斂，票價跌后回升。

直貼市場上，上周票據利率明顯上行后震蕩運行，整體較前周上漲。企業融資貼現意愿同步較好，受看漲情緒影響，買盤配置情緒不高，部分直貼行機構報價有所上調，供需博弈下，票據利率上漲明顯。月末最后一天，隨著機構規模需求補滿，買盤收口收斂，供需博弈下，票價跌后回升。

圖一：8月最后一周票據直貼利率

資料來源：Wind，財聯社整理

劉郁表示，從預測信貸的角度而言，月末票據利率的走勢往往更加重要，結合月末票據利率大幅上行以及大行在月末也轉為凈賣出票據的行為來看，8月信貸投放力度可能不弱。

根據興業研究宏觀團隊的分析，從信貸投放的季節性來看，9月作為季末月，信貸讀數為3季度最高。今年以來，經濟整體仍處于緩慢復蘇通道，大行信貸投放明顯前置，而中小行表現相對偏弱，7月當月甚至出現了信貸負增長的情形。考慮專項債配套信貸可能更多集中在大行，中小行內生修復力度恐仍有不足。因此，9月信貸投放預計仍將是以大行為主的格局。

大行在9月信貸投放力度整體較強，對票據來完成合意規模的訴求一般。中長期貸款同樣是投放的重心，短期貸款保持一定投放力度，票據規模增長正負交替，且以增加為主。中小行補票為主將緩解票據收益率的上行幅度。綜合來看，票據利率預計從低位明顯反彈，與資金利率的價差也將收窄。

來源：財聯社

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總結

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