放弃李斌，张磊错了吗？
文/張津京
來(lái)源：字母榜(ID：wujicaijing)
小鵬汽車登陸紐交所，高瓴資本在新能源汽車領(lǐng)域總算又扳回一城。
一個(gè)月之前，小鵬汽車C+ 輪融資 5 億美元，高瓴參投。小鵬上市首日股價(jià)大漲 41.47%，市值超過(guò) 150 億美元，高瓴這筆短期投資的回報(bào)率超過(guò) 20 倍。理想汽車上市前，高瓴資本也參與了認(rèn)購(gòu)，金額不詳。
搭上理想和小鵬上市的末班車，可以視作高瓴掌門(mén)人張磊在對(duì)自己所犯錯(cuò)誤進(jìn)行亡羊補(bǔ)牢式的修正——2019 年第四季度，高瓴資本清空了持有的蔚來(lái)和特斯拉這兩家新能源汽車公司股份。
大半年之后，曾經(jīng)接近崩潰的新造車勢(shì)力咸魚(yú)翻生，重新成為資本市場(chǎng)的寵兒，特斯拉市值超過(guò) 4200 億美元，蔚來(lái)市值超過(guò) 230 億，今年以來(lái)股價(jià)上漲了 418%，理想上市首日大漲——這些新能源車賽道傳來(lái)的好消息，難免令高瓴資本陷入尷尬境地。
早在今年 5 月份，張磊就開(kāi)始修正錯(cuò)誤：高瓴資本重新持有了特斯拉 13.04 萬(wàn)股。火線投資理想和小鵬，表明高瓴資本試圖重返國(guó)內(nèi)新能源車賽道。差不多在投資小鵬同時(shí)，高瓴還“曲線救國(guó)”，進(jìn)軍動(dòng)力電池行業(yè)， 7 月中旬，A股寧德時(shí)代完成 197 億元定增，其中高瓴資本認(rèn)購(gòu)了 100 億元，占比過(guò)半。
今年以來(lái)，當(dāng)同行都在不斷收縮投資規(guī)模時(shí)，張磊則帶領(lǐng)著高翎資本在健康、實(shí)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)等賽道上全力播種和收割。僅七八月份，高翎資本在健康領(lǐng)域的投資已超過(guò) 210 億元，而除此之外，高瓴還 4 億美元重倉(cāng)買(mǎi)入臺(tái)積電，以及 10 億美元投資百濟(jì)神州。
在新能源車領(lǐng)域的失誤可能是張磊唯一的瑕疵，但正因?yàn)槲ㄒ唬愿语@眼。
就在小鵬汽車上市前一天，張磊出版了新書(shū)《價(jià)值》，在書(shū)中，張磊再次闡釋和強(qiáng)調(diào)了其信奉的“長(zhǎng)期主義”。
張磊在書(shū)中表示，無(wú)論對(duì)企業(yè)還是個(gè)人，長(zhǎng)期主義不僅是中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)型的必然路徑，也是一條個(gè)人修煉和自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)的根本方法，“更關(guān)鍵的是，在投資的旅途中，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)造價(jià)值的門(mén)徑，與一群志同道合的人，與擁有偉大格局觀的創(chuàng)業(yè)者，勠力同心，披荊斬棘，為社會(huì)為他人創(chuàng)造最有益的價(jià)值。”
何小鵬想必會(huì)收到一本《價(jià)值》，不知道李斌會(huì)不會(huì)得到同樣的待遇，畢竟在高瓴清空蔚來(lái)股份之前，李斌肯定與張磊“志同道合”。
張磊與李斌的第一次融資談判，是在一個(gè)頗具戲劇性的場(chǎng)合進(jìn)行的。
2015 年已經(jīng)是朋友的張磊和李斌，在長(zhǎng)白山相約一起滑雪。當(dāng)時(shí)剛創(chuàng)辦蔚來(lái)汽車的李斌，向張磊描述了自己心目中真正新能源汽車的樣子。
此后高瓴資本一直以蔚來(lái)汽車最重要的投資者的身份出現(xiàn)，在外界看來(lái)，強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資的張磊和李斌堪稱是珠聯(lián)璧合。
張磊在一次演講中說(shuō)過(guò)，他相信那些長(zhǎng)期能夠給消費(fèi)者帶來(lái)價(jià)值的、能為產(chǎn)業(yè)鏈提供高效的、“護(hù)城河”足夠深的企業(yè)，能夠?yàn)楦哧矌?lái)長(zhǎng)期高資本的回報(bào)。
“李斌帶領(lǐng)的整個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)非常有理想，他們是想改變世界的，這撥人不管他們做什么，我都愿意支持。”
張磊說(shuō)到做到。
在蔚來(lái)汽車的A輪融資中，高瓴資本領(lǐng)投一億元，此后，高瓴也一直是蔚來(lái)的主要投資方，2016 年 6 月的C輪以及 2017 年 3 月的戰(zhàn)略融資中，高瓴資本均持續(xù)跟投。
李斌
2016 年蔚來(lái)上市時(shí)，高瓴在蔚來(lái)的持股比例高至 7.5%，是蔚來(lái)除李斌和騰訊外的第三大股東。
上市后張磊對(duì)蔚來(lái)汽車的喜愛(ài)依然沒(méi)有減少。在 2016 年，他曾發(fā)表過(guò)一次演講《在中國(guó)尋找鋼鐵俠》。雖然沒(méi)有明確指出誰(shuí)是中國(guó)的鋼鐵俠，但外界大都認(rèn)為，張磊說(shuō)的就是李斌。
高瓴資本對(duì)蔚來(lái)的加持仍在持續(xù)，哪怕后者漸漸陷入困境。
2019 年 1 月，蔚來(lái)汽車發(fā)行總額為 6.5 億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券，張磊購(gòu)買(mǎi)了其中的 3000 萬(wàn)美元債券。在二級(jí)市場(chǎng)上，高瓴資本于 2019 年二季度翻倍增持蔚來(lái)汽車股份至 4194 萬(wàn)股，持股比例超過(guò) 12%。
這是張磊對(duì)李斌支持的最高峰。
就在幾乎同時(shí)，在張磊的授意下，高瓴資本還新買(mǎi)入 66.83 萬(wàn)股特斯拉的股票。
當(dāng)時(shí)，高瓴資本持有兩家新能源汽車企業(yè)股票市值超過(guò) 2 億美元。
然后，就沒(méi)有然后了。
2019 年三季度，蔚來(lái)汽車的資金鏈越來(lái)越吃緊，李斌的日子越來(lái)越不好過(guò)，高瓴資本開(kāi)始大幅度減持相關(guān)股票，最終在第四季度，蔚來(lái)和特斯拉這兩家曾被認(rèn)為是張磊找到的鋼鐵俠企業(yè)，一起被高瓴資本清盤(pán)。
對(duì)此，李斌說(shuō)：“這是他的自由”。
進(jìn)入 2020 年，張磊重注大健康產(chǎn)業(yè)。
2 月 16 日，凱萊英發(fā)布 2020 年度非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)約 23.11 億元，全部由高瓴資本以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。
3 月，高瓴以 12.42 億元成為華蘭生物子公司華蘭生物疫苗有限公司戰(zhàn)略投資者，入股估值 138 億元。同月，高瓴資本旗下基金以大宗交易的方式，出資 13.2 億港元增持心血管微創(chuàng)治療企業(yè)微創(chuàng)醫(yī)療。3 月 16 日，泰格醫(yī)藥宣布擬發(fā)行H股并申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼鍜炫疲? 月 22 日，泰格醫(yī)藥旗下控股企業(yè)在韓國(guó)證券期貨交易所上市，高瓴位列泰格醫(yī)藥第九大股東。
6 月 29 日，海吉亞正式在香港聯(lián)交所掛牌上市，高瓴資本是在海吉亞上市前引入的 9 名機(jī)構(gòu)基石投資者，合共認(rèn)購(gòu) 1.43 億美元（約 11.08 億港元）股份。同一天，中國(guó)微創(chuàng)外科手術(shù)器械及配件（MISIA）平臺(tái)康基醫(yī)療于港交所成功掛牌上市。此次新股發(fā)行引入高瓴資本、貝萊德、橡樹(shù)資本、OrbiMed 等 7 家基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu) 1.65 億美元（12.87 億港元）。
……
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，迄今為止，高瓴在生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售等領(lǐng)域累計(jì)投資了 160 多家企業(yè)，其中中國(guó)企業(yè)超過(guò) 100 家。總投資金額超過(guò) 1200 億元人民幣，投資企業(yè)總市值超過(guò) 2.5 萬(wàn)億元。
而根據(jù)《2020 胡潤(rùn)中國(guó)百?gòu)?qiáng)大健康民營(yíng)企業(yè)》的數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)市值排名前十的民營(yíng)醫(yī)藥公司，張磊已經(jīng)投資了七家。
張磊
種種跡象表明，張磊似乎已經(jīng)找到了填補(bǔ)新能源汽車這個(gè)賽道空缺的新選擇，而且頗有一種要在大健康領(lǐng)域“買(mǎi)下賽道”。
但在資本市場(chǎng)，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)是一個(gè)常態(tài)。
先是特斯拉。3 月開(kāi)始，受國(guó)產(chǎn) model3 上市以及價(jià)格下調(diào)的相關(guān)利好因素影響，在國(guó)內(nèi)的銷量逐漸上升，穩(wěn)定超過(guò)萬(wàn)臺(tái)。受此影響，6 月 11 日，特斯拉股價(jià)突破 1000 美元，市值達(dá)到 1901 億美元，首次超過(guò)豐田汽車躍居全球第一市值車企。
如今，特斯拉股價(jià)更是超過(guò) 2000 美元，市值達(dá)到 4000 億美元。
而國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力領(lǐng)頭羊蔚來(lái)汽車，也迎來(lái)二季度交付過(guò)萬(wàn)輛的成績(jī)。理想汽車和小鵬汽車則是迅速抓住了這一波資本熱潮。
“特斯拉其實(shí)是所有新能源車企的參照對(duì)象，由于特斯拉在華季度銷量也是過(guò)萬(wàn)臺(tái)，其剛剛達(dá)到的 4000 億美元市值說(shuō)明，中國(guó)的幾個(gè)頂級(jí)造車新勢(shì)力廠商資本市場(chǎng)的估值空間依然存在”。
香港某國(guó)際知名投行合伙人陳晨表示，這么巨大的想象空間，必然使得二級(jí)市場(chǎng)的投行對(duì)于參與中國(guó)造車新勢(shì)力廠商在美國(guó)上市募資過(guò)程非常感興趣。
“據(jù)我所知，理想汽車和小鵬汽車這兩個(gè)月赴美上市的過(guò)程中基本上都是超募的，投行經(jīng)理的積極性很多人都無(wú)法想象”。
整個(gè)上市進(jìn)程，也因?yàn)閰⑴c投行的大力支持下被飛快推進(jìn)。
7 月 11 日，理想汽車公開(kāi)提交招股書(shū)，7 月 30 日 IPO 發(fā)行，僅用了 19 天時(shí)間，就募資超過(guò) 14 億美元，而小鵬汽車從公開(kāi)交表到上市的時(shí)間相同，IPO 募資額則更多，達(dá)到 15 億美元。
“判斷一個(gè)投行對(duì)企業(yè)感不感興趣，可以看投行經(jīng)理是不是能出差去見(jiàn)企業(yè)的創(chuàng)始人”，美元投資基金 PAC 的創(chuàng)始人廖明表示，如果投行經(jīng)理在系統(tǒng)中根本審申請(qǐng)不出飛機(jī)票的話，證明這家準(zhǔn)備去的企業(yè)在這個(gè)投行沒(méi)有什么投資價(jià)值。
“現(xiàn)在華爾街的各大投行，只要是想去跟中國(guó)造車新勢(shì)力廠商溝通，所有的機(jī)票和酒店費(fèi)用申請(qǐng)全部會(huì)被通過(guò)”。
在他看來(lái)，這就是造車新勢(shì)力廠商被華爾街的大佬們看好的表現(xiàn)。
“大家都在賭，這三家中國(guó)廠商借助那么龐大的市場(chǎng)，能再跑出一個(gè)特斯拉。”
錯(cuò)失抄底新能源汽車機(jī)會(huì)，張磊未必是判斷出了問(wèn)題。
高翎資本是一家私募美元基金，張磊雖然是掌門(mén)人，但也得遵從背后那些投資者的意志。
在亞洲，張磊一直對(duì)標(biāo)孫正義的愿景基金，高翎跟愿景類似，也是一種投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目和穩(wěn)定項(xiàng)目相結(jié)合的長(zhǎng)線基金。
這種基金的性質(zhì)就決定了，在基金存續(xù)期內(nèi)，投資人對(duì)基金使用方向的影響非常巨大。畢竟，與投資人的意愿相背離，不可能給投資人帶來(lái)安全感，更不可能完成基金超過(guò)原始額度的銷售。
2018 年張磊發(fā)行高翎四期基金的時(shí)候，利用全盤(pán)收購(gòu)百麗集團(tuán)的過(guò)程，給所有的投資人講了一個(gè)無(wú)與倫比的故事，從而完成了超募狀態(tài)下 106 億美元資金的募集。
這被很多私募基金的管理者奉為經(jīng)典。
“四期基金中有超過(guò) 20% 被張磊投給了蔚來(lái)汽車和特斯拉，結(jié)果 2019 年下半年這兩只股票表現(xiàn)非常差”，香港某國(guó)際知名投行合伙人陳晨認(rèn)為，現(xiàn)在遲遲不能完成募集的 5 期基金就是受到了 4 期基金在這方面投資回報(bào)較低的影響。
2019 年下半年，先是新能源車補(bǔ)貼大幅退坡 75%，接著是國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)引發(fā)燃油車大量甩貨，而到 2019 年底，又迎來(lái)新冠肺炎疫情肆虐全球。
一系列沖擊讓本來(lái)就處于脆弱期的新造車企業(yè)陷入低谷。
蔚來(lái)首當(dāng)其沖，股價(jià)在去年 10 月逼近 1 美元退市紅線，吉利、長(zhǎng)城并購(gòu)的消息也在公司內(nèi)部流轉(zhuǎn)。
甚至李斌都在公司內(nèi)部對(duì)高管作出了這樣的保證：“大不了換個(gè)老板，你們?cè)撡u車賣車，該做服務(wù)就做好服務(wù)。”
因此，不光是為了穩(wěn)定投資人的心理，也是為了降低損失，從而提升基金的平均收益率以便于新一期基金銷售的展開(kāi)，張磊忍痛從蔚來(lái)汽車來(lái)和特斯拉的股東名單中撤出。
轉(zhuǎn)型大健康賽道，也跟背后的這些基金投資人對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)活躍領(lǐng)域的判斷有關(guān)。
“高翎 5 期基金的募集在 5 月份就開(kāi)始了，目標(biāo)規(guī)模高達(dá) 130 億美元，而且是在香港和美國(guó)同時(shí)進(jìn)行的，”PAC 基金創(chuàng)始人廖明認(rèn)為，這只基金很可能將以并購(gòu)作為主要的投資方向，“畢竟這是張磊的長(zhǎng)處。”
投行人士分析，這次張磊閃電投資小鵬汽車，固然有想利用自己的品牌為小鵬汽車赴美 IPO 背書(shū)，從而獲得更高估值的想法，但未嘗不是一種自我糾錯(cuò)。
雖說(shuō) 2018 年小鵬汽車b+ 輪融資的時(shí)候，張磊就已經(jīng)入股。但他那個(gè)時(shí)候的投資，更像是一種風(fēng)險(xiǎn)分散的行為。
錯(cuò)過(guò)了就是錯(cuò)過(guò)了。
奉行投資長(zhǎng)期主義的張磊，卻不得不去面對(duì)這樣一個(gè)短視的問(wèn)題，本身就是一件非常蹊蹺的事情。
幸好在理想和小鵬上市之前，張磊搭上了“末班車”，要不然的話，這些造車新勢(shì)力廠商就都跟他沒(méi)有什么關(guān)系了。
張磊能不能從小鵬汽車把他投資蔚來(lái)汽車造成的損失都追回來(lái)，答案無(wú)從得知。
不管怎么樣，亡羊補(bǔ)牢，依然猶時(shí)未晚。
參考：
《焦點(diǎn)分析歷經(jīng)冰與火，新造車進(jìn)入擴(kuò)張和效率戰(zhàn)》 36 氪 2020 年 8 月
《投資 5 年后分手，高瓴清倉(cāng)蔚來(lái)，為什么張磊能投資劉強(qiáng)東十年？》侃見(jiàn)財(cái)經(jīng) 2020 年 2 月
《頭號(hào)重倉(cāng)股暴漲 400% 高瓴資本又火了！760 億持倉(cāng)大曝光更有這個(gè)大動(dòng)作》東方財(cái)富 2020 年 3 月
總結(jié)
以上是生活随笔為你收集整理的放弃李斌，张磊错了吗？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。
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