備受矚目的退市制度改革即將全面啟動。

12月14日晚間，滬深交易所就修訂退市相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，向公眾公開征求意見。

滬深兩市交易所表示，2020年3月1日生效實施的新《證券法》，對退市有關(guān)條款進(jìn)行了修改，根據(jù)新《證券法》的要求，在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，兩交易所啟動了新一輪改革和完善退市制度的工作。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為：“科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板退市制度改革的最大成果，就是廢除‘暫停上市’、廢除‘恢復(fù)上市’，這些改革終結(jié)了保殼、炒殼、賭殼痼疾，極大地提高退市效率，縮短退市周期，也引導(dǎo)投資者‘用腳投票’，從而助推面值退標(biāo)準(zhǔn)發(fā)揮威力，讓空殼公司及僵尸企業(yè)無處藏身。”

此外，20個交易日市值低于3億退市也被視為更加嚴(yán)明退市改革。

在市場人士看來，這一輪退市制度改革，也是過去8年以來力度最大、層次最高的一次規(guī)則改革。

退市標(biāo)準(zhǔn)上，首先，滬深交易所本次修訂優(yōu)化了《股票上市規(guī)則》中退市部分的編寫體例，將原來按照退市環(huán)節(jié)規(guī)定的體例，調(diào)整為按照退市情形分節(jié)規(guī)定，即按照退市情形類別分為交易類、財務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類等4類強制退市類型以及主動退市情形，并按每一類退市情形分節(jié)規(guī)定相應(yīng)的退市情形和完整的退市實施程序。

其次，本次修訂對于4類強制退市指標(biāo)均有完善：

一是，財務(wù)類指標(biāo)方面，取消了原來單一的凈利潤、營業(yè)收入指標(biāo)，新增扣非前后凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于人民幣1億元的組合財務(wù)指標(biāo)，同時對實施退市風(fēng)險警示后的下一年度財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行交叉適用。

二是，交易類指標(biāo)方面，將原來的面值退市指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo)，同時新增“連續(xù)20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標(biāo)。

三是，規(guī)范類指標(biāo)方面，新增信息披露、規(guī)范運作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對于半年報或年報不保真兩類情形，并細(xì)化具體標(biāo)準(zhǔn)。

四是，重大違法類指標(biāo)方面，在原來信息披露重大違法退市子類型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確財務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)，即新增“根據(jù)中國證監(jiān)會行政處罰決定認(rèn)定的事實，公司披露的年度報告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，上市公司連續(xù)三年虛增凈利潤金額每年均超過當(dāng)年年度報告對外披露凈利潤金額的100%，且三年合計虛增凈利潤金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年虛增利潤總額金額每年均超過當(dāng)年年度報告對外披露利潤總額金額的100%，且三年合計虛增利潤總額金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債表各科目虛假記載金額合計數(shù)每年均超過當(dāng)年年度報告對外披露凈資產(chǎn)金額的50%，且三年累計虛假記載金額合計數(shù)達(dá)到10億元以上（前述指標(biāo)涉及的數(shù)據(jù)如為負(fù)值，取其絕對值計算）”的量化指標(biāo)。

退市程序上，本次修訂調(diào)整主要包括以下3個方面：

一是，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，明確上市公司連續(xù)兩年觸及財務(wù)類指標(biāo)即終止上市。

二，取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時限從30個交易日縮短為15個交易日。

三，將重大違法類退市連續(xù)停牌時點從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。

與此同時，科創(chuàng)板也在前期制度探索的基礎(chǔ)上，結(jié)合此次退市制度改革的總體要求，同步優(yōu)化退市指標(biāo)和程序。一是進(jìn)一步完善重大違法類退市指標(biāo)，引入量化判斷標(biāo)準(zhǔn)；二是同樣實施財務(wù)類指標(biāo)和審計意見類型指標(biāo)的交叉適用，嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)；三是取消因觸及交易類指標(biāo)的退市整理期，壓縮退市時間；四是銜接上市條件，補充紅籌上市企業(yè)的退市標(biāo)準(zhǔn)。

創(chuàng)業(yè)板在退市指標(biāo)方面，新增依據(jù)行政處罰決定書認(rèn)定的財務(wù)類退市風(fēng)險警示情形，新增重大違法財務(wù)造假組合標(biāo)準(zhǔn)，新增半數(shù)以上董事無法對年報或半年報“保真”的規(guī)范類退市指標(biāo)。在退市程序方面，將重大違法終止上市程序中上市委員會兩次審核調(diào)整為一次審核。同時，將風(fēng)險警示股票和退市整理期股票納入風(fēng)險警示板交易。

本輪改革實施后，創(chuàng)業(yè)板與主板(含中小企業(yè)板)在主要退市指標(biāo)、退市流程等安排上基本保持一致。

本次改革，在落實嚴(yán)格執(zhí)行退市制度方面主要有以下幾方面舉措：

一是，對于重大違法退市，充分回應(yīng)市場關(guān)切，綜合考慮重大違法行為對投資者、公司、市場、社會的影響，本次修訂新增具體可執(zhí)行的量化標(biāo)準(zhǔn)，力求將重大財務(wù)造假的“害群之馬”清出市場。

二是，因財務(wù)類指標(biāo)被實施退市風(fēng)險警示的公司，第二年財務(wù)指標(biāo)和審計意見類型指標(biāo)交叉適用。

三是，財務(wù)類組合指標(biāo)計算上，明確對營業(yè)收入的認(rèn)定作進(jìn)一步嚴(yán)格要求，在計算“營業(yè)收入”時，需要扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入。

此外，為進(jìn)一步精準(zhǔn)揭示部分長期通過非經(jīng)常性損益等方式實現(xiàn)盈利，但持續(xù)經(jīng)營能力薄弱公司的風(fēng)險，適度擴(kuò)大其他風(fēng)險警示的適用情形，新增“最近連續(xù)三個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負(fù)值，且最近一個會計年度財務(wù)會計報告的審計報告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性”和“最近一個會計年度內(nèi)部控制被出具否定意見或無法表示意見審計報告，或未按照規(guī)定披露內(nèi)部控制審計報告”其他風(fēng)險警示情形。

在后續(xù)落實工作方面，上交所將按照中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署，通過多種形式廣泛聽取市場意見。征求意見結(jié)束后，上交所將根據(jù)征求意見情況，及時完成《股票上市規(guī)則》《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》和相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則的修訂完善，并報送證監(jiān)會審批通過后正式對外發(fā)布實施。

上交所表示，將堅決承擔(dān)退市工作主體責(zé)任，嚴(yán)格退市監(jiān)管，堅決落實退市制度中的各項要求，堅持應(yīng)退盡退，將符合退市條件的公司，特別是嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重擾亂市場秩序的公司，堅決出清，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，推動提高上市公司質(zhì)量，更好服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

深交所表示，在征求意見稿發(fā)布后，將通過座談會等方式廣泛聽取各方意見，抓緊推進(jìn)退市相關(guān)規(guī)則的修訂完善。同時堅守“零容忍”底線，依法履行退市職責(zé)，嚴(yán)格落實退市制度，堅決打擊財務(wù)造假等違法違規(guī)行為，對觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的公司“一退到底”。

總結(jié)

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