3月3日上午，中國“智能投影第一股”誕生。

成都極米科技股份有限公司（688696.SH，以下簡稱“極米科技”）成功登陸科創板，發行價為133.73元/股。首日開盤價511.11元/股。截止發稿，漲幅超過311.28%，總市值達到280億元。

成立于2013年的極米科技，公司主營業務是智能投影產品的研發、生產及銷售，同時向消費者提供圍繞智能投影的配件產品及互聯網增值服務。2020年上半年，極米科技的出貨量為35.36萬臺，占中國投影設備市場22.2%的份額，穩居行業第一。

2020年，極米科技的營業收入為28.28億元，同比增長33.62%；凈利潤為2.68億元，相較2019年的約9340萬元增長多達187.94%。

畢業于電子科技大學的80后工科生鐘波，在電視芯片領域摸爬滾打10年，33歲的他放棄了百萬年薪，帶著500萬賠償金和團隊住進了成都郊區的一個毛坯小樓里“封閉式研發”。

8年間，執著的鐘波曾用“極米錘”敲毀過無數個不滿意的樣機，只為打造出他理想中的未來電視產品，也曾因缺貨問題當眾剃光頭“削發明志”。最終，他帶領極米發展成為中國投影設備的“一哥”。

極米科技的上市離不開投資機構的接力支持。極米科技前后進行了9輪融資，已獲得百度、創東方投資、經緯中國、芒果傳媒、磐霖資本、博將資本、明道投資等多家知名風險投資機構和戰略投資方的支持。

值得一提的是，著名主持人汪涵曾出資16萬持有極米科技1.84%的股份。2017年，汪涵將其股份全部轉讓，價格達到2447.33萬元，投資回報率高達15296%。不過，汪涵如今錯過一個IPO。

IPO前，極米科技創始人兼董事長鐘波直接持有25.02%的股份；李彥宏的百度則總計持有15.48%的股份，為最大機構投資方。此外，創東方投資、四川文投、經緯中國、芒果傳媒分別持有5.79%、5.50%、5.11%和3.42%的股份。

IPO后，鐘波直接持股降至18.8%，按此計算，對應身家超過50億人民幣。

1980年出生的鐘波，來自陸游筆下“千里郁為詩書鄉”的“詩書之鄉”四川榮縣。

受到父輩的影響，從小就酷愛讀書的鐘波，2002年高考以超過一本線一大截的分數考入電子科大的自動化專業。

畢業的時候，由于專業知識過硬，鐘波被三星等知名公司看中，但他最后選擇了海信集團。在碩士、博士一大堆的海信，本科的鐘波并不突出。但他幾乎把所有時間都投入在工作上，在等離子電視研發項目中，每天分析數據到半夜12點是他的家常便飯。

一年后，他辭職來到深圳，進入到了一家成立不到2年，在當時還名不經傳的電視芯片公司MStar (晨星半導體)。

鐘波積累的技術經驗在這里終于有了施展的天地。半年后，無論是數字電視、模擬電視還是智能電視，只要鐘波搭眼一瞅，5分鐘就能找出漏洞。

2012年，30歲出頭的鐘波已經擔任MStar西南區技術總監，負責最核心的電視技術，先后參與研發100多個液晶芯片項目。不僅如此，他還擁有著同齡人羨慕的百萬年薪和500多萬的公司股權。

這十年間，MStar也從一家只有十個人的小公司，成為全球電視機芯片行業的第一，被譽為“電視界的高通”。

在這個過程中，鐘波完整地經歷了從CRT電視到液晶電視，再到多媒體電視、互聯網電視的發展歷程。“那么未來的電視會是什么形態？”這也一直是他在思考的問題。

偶然間，鐘波看到了iPhone 5的概念視頻，片中iPhone可以在墻壁上投影。優秀的工程師都是理想主義者，他認為，這可能就是未來電視的樣子，應該像科幻電影一樣，屏幕可大可小，甚至可以做到召之即來揮之即去的隨意擺放。

這一年，恰逢聯發科以38億美元收購MStar。鐘波帶著夢想，放棄百萬年薪辭職離開，拿到了人生的第一桶金——500萬的賠償金。

但由于是境外上市，鐘波的資金回不到國內，于是就把錢投進香港股市。崇拜馬化騰的他，加杠桿買入了騰訊的權證。彼時，騰訊剛剛推出微信不久。

也是在2012年，鐘波帶著一個有10年以上芯片研發經驗的團隊，離開深圳，回到成都，成立了極米科技。

創業之初，工作環境可謂極其艱難。為了省錢，鐘波在成都西郊花5000塊租了個毛坯別墅（其實是農家院）。一層做開發，二層做測試，三樓睡覺。甚至一間房擠六個人，睡的都是大通鋪；洗手間最開始沒有馬桶，只有一個洞；每天早上起來，先不刷牙洗頭，第一件事是寫代碼。

他們還約定，產品出來前，每個人只拿3500元的月薪。

由于整個團隊都是技術出身，對于一個芯片到一個完整的產品并沒有經驗可循，更別說做品牌做營銷，只能摸著石頭過河。

他和團隊并沒有急著注冊公司，而是建起論壇，花了一年多的時候，和粉絲每天在上面交流未來產品大概要做成什么樣子，吸取大家的建議。這個論壇后來也發展成了全球最大的投影愛好者的集散地。

同時，極米也將產品發送給用戶試驗，收集用戶意見，對產品不斷升級、迭代。

期間，極米曾推翻散熱設計30余次、風扇和散熱器反復打樣15次，但往往還沒等大家反應過來，只聽“啪”的一聲，鐘波就用錘子給砸掉了：“體積不夠小、噪聲大、發熱大、光學指標達不到，重新再來”。

對于軟硬件的反復打磨，這也讓極米做出了當時全球最薄的高清微型投影儀。

前期研發消耗了大量資金，這也讓投入的幾百萬元捉襟見肘。但沒成想，鐘波花200萬買的騰訊權證，到了2013年底市值已經超過1個億。

這也讓鐘波狂喜，資金問題可以暫時放到肚子里了，但新問題又接踵而來。做硬件產品，供應鏈也是一大挑戰。

鐘波談道，芯片團隊創業好處就在于對芯片底層、畫質處理和調教算法相比競品有優勢，但也要經歷一段陣痛期。因為從芯片到產品不單要設計出來，面對大規模量產，更要解決生產和供應鏈問題。

2015年，極米科技推出Z4X，在市場一度引發轟動，瞬間成為爆品。這也讓工程師們始料不及，產能和供貨跟不上，也招來了用戶的一片罵聲，被指饑餓營銷。

為此，鐘波召開發布會，當眾剃光頭“削發明志”向用戶道歉。

極米科技用了半年多時間，請來蘋果、IBM、富士康的大拿，這才解決掉了供應鏈和產能的難題。最終，這款產品累計銷量超過百萬臺。

當年，僅僅成立兩年的極米就拿下了國內智能微投產品市場的半壁江山，成為市場占有率第一的品牌。

目前，極米科技的主營業務為智能投影產品的研發、生產及銷售，同時向消費者提供圍繞智能投影的配件產品及互聯網增值服務。

其中，智能投影產品占據極米科技最核心的業務，又可分為智能微投系列、激光電視系列和創新產品系列，以Z系列、H系列等為代表產品。

智能微投產品銷售收入情況，圖源：極米科技招股書

2017年、2018年、2019年和2020年上半年，極米科技的智能投影產品銷量分別達到34.16萬臺、54.53萬臺、68.99萬臺和35.36萬臺。

圖源：極米科技招股書

IDC數據顯示，極米科技投影設備出貨量自2018年以來持續位居國內第一，其中2020年上半年市場份額達到了22.2%。公司競爭對手主要包括愛普生、堅果、明基、小米等品牌。

隨著銷售增長，極米科技2017年至2019年的營業收入從9.99億元上升至21.16億元，歸母凈利潤從0.15億元上升至0.93億元，年均復合增速分別達到45.54%和149.00%。2020年上半年，盡管受到疫情影響，極米科技仍然實現營收11.44億元，同比增長21.99%；實現歸母凈利潤0.97億元，同比增長491.98％。

從收入構成來看，整機產品銷售仍是極米科技最主要的收入來源，2017年至2019年的收入復合增長率為45.04%，在2017年至2019年、以及2020年上半年的收入占比分別為94.15%、93.57%、93.45%以及93.34%。

值得注意的是，極米科技互聯網增值服務的收入增速尤為突出。鐘波特別說道，用戶在大屏幕上天然會有更好的沉浸式體驗，也更愿意為內容付費，這使得互聯網增值服務呈現高速增長。

2017年至2019年互聯網增值服務收入分別約為468萬元、1237萬元、2130萬元和1847萬元，2017年至2019年的收入復合增長率高達113.34%，該部分業務在同期總收入的占比也處于逐年提升趨勢。據鐘波透露，2020年這一數字達到4600萬元。

據悉，極米科技通過開發基于安卓內核的GMUI軟件系統，已能夠基于智能投影硬件終端及各類互聯網應用向終端用戶提供豐富的互聯網增值服務，包括應用分發、影視內容服務等。

互聯網增值服務2017年至2019年的毛利率分別為82.65%、89.78%、89.20%，遠高于同期19.13%、18.04%和23.32%的主營業務綜合毛利率。

2020年7月，GMUI系統的月活躍用戶數約為124萬人，較2019年同期的約 86萬人增長43.93%，同時2020年7月GMUI用戶日均使用時長達4小時以上。

隨著終端用戶規模的進一步擴大，未來互聯網增值服務將帶來更大的想象空間，有望成為主要利潤來源之一。

招股書指出，極米科技面臨的風險主要包括研發投入占比較低、核心零部件依賴外購等。

數據顯示，極米科技2017年至2019年及2020年1-6月的研發費用分別為3305.08萬元、6300.17萬元、8106.09萬元和5164.57萬元，分別占同期營業收入的3.31%、3.80%、3.83%和4.52%，呈現逐年增長的趨勢。

鐘波對創業邦表示，極米作為一個消費級產品，由于銷售規模比較大，看起來研發占比不高，但絕對金額并不小，2020年研發投入費用已經過億。

目前，光機作為智能投影產品的核心零部件，極米科技已實現大部分自研。招股書顯示，公司于2019年實現光機技術自主化并逐步導入量產，當年自研光機占比為7.92%，2020年1-6月提升至58.72%。

“實際上，極米科技從創業初期就開始建立光學實驗室做基礎研究，直到2019年導入自研光機，只是最后的一個結果而已”，鐘波說。自研的光機也使得成本下降，光學性能反而提升，這也進一步增強了產品力。

除了核心硬件，在軟件上的投影算法也是極米的護城河之一。

針對傳統投影儀需要擺放端正，用戶需要自己對焦，極米科技的全局無感對焦技術首次實現無需對焦圖的自動對焦功能。而六向全自動校正技術也首次實現了上下、左右、傾斜六個方向的自動校正。自適應亮度調節技術、畫質優化算法也是極米的創新之一。

據悉，極米科技本次上市擬募集資金約12億元，將主要用于智能投影與激光電視系列產品研發升級及產業化項目、光機研發中心建設項目、企業信息化系統建設項目以及補充流動資金。

極米科技一路走來，離不開一眾投資機構的支持。

據創業邦睿獸分析不完全統計，極米科技至少進行了9輪融資，其中包括百度、創東方投資、經緯中國、四川文投、芒果傳媒、磐霖資本等投資方。

時間拉回到2014年，智能手機市場起來后，業界都在討論智能硬件的概念，電視作為第二塊屏也普遍引起了廣泛關注。不光是BAT試圖進場，甚至暴風、樂視、微鯨都在砸錢布局。

但創東方投資管理合伙人肖珂不以為然。他認為，智能電視與智能手機有很大差別，它并不是簡單地復制、把屏幕放大，為用戶創造的價值就越大，而是一個反向的邏輯。未來的電視形態一定是前端的硬件成本比較低，后端提供的價值更大才是發展方向。受制于屏幕硬件的剛性成本以及其不可移動性，電視廠商能夠做的創新相對有限。

機緣巧合，極米科技引起了肖珂的注意。彼時，創東方投資剛剛確立了“3+1”的投資方向，即“大IT、大消費、大健康，新制造。”

鐘波的極米與創東方的投資邏輯不謀而合，當即就敲定了A輪投資。

肖珂看到，拿掉了屏幕，智能投影的硬件成本要遠遠低于電視，整個供應鏈也會完全不同。此外，智能投影可以移動，針對年輕人的使用場景更加多元，前端成本更低、后端價值更高，這與智能電視相比更像是一個智能手機。

“我們只是投了A輪，天使輪其實是鐘波團隊自己投的。”在他看來，你只有自己成為自己的天使，把自己All in進去，才能夠真的獲得市場的認可。

隨著極米等新品牌的誕生，過往以B端客戶為主的投影設備市場，智能投影賽道的終端消費者也逐漸轉為C端。作為近年消費電子迅速增長的品類，經緯中國也很早就關注到了這個賽道，并在2018年投資了極米科技。

經緯中國相關人士表示，在消費領域，經緯有兩個大的邏輯：第一，投成熟品類里的革新者。第二，投新品類的定義者，極米屬于這一范疇，在這一空白市場有著先發優勢。

“作為一個新品牌，像極米這樣的智能投影產品的崛起也受益于線上渠道的紅利。天貓、京東等往往是主要的出貨渠道，品類創新疊加渠道的創新也是智能投影賽道的主要特點。其次，硬件領域的創業公司往往在供應鏈的議價能力上不足，導致最終公司的利潤率偏低。極米的亮點就是在幾年前就通過自研核心部件的方式來降低成本，提高毛利。”該投資人表示。

2018年參與投資的磐霖資本也見證了極米科技的壯大。

磐霖資本合伙人劉雨衡對創業邦說，2017年中國消費級投影設備的出貨量還是百萬級別，到了2018年這一數字已經突破200萬。通過對市場和供應鏈的調研，我們判斷整個市場已經進入到了爆發的拐點。

當時的極米已經是整個賽道的絕對領跑者，極米團隊對于未來產品的發展路線、消費者需求的把握、整個團隊組織結構的設計以及凝聚力和執行力都給磐霖資本留下了深刻的印象。“之所以極米能夠在行業里跑出來，不僅僅靠的是鐘波一個人沖在前面，更有來自生產、供應鏈、營銷等領域的專業人才，呈現出來的是一個具備很強戰斗力的團隊 。”

值得一提的是，著名主持人汪涵曾多次為其站臺，并宣布以夢想合伙人的身份投資極米科技，出資16萬以“友情價”持股1.84%。不過2017年，汪涵將其持有的16萬元出資額轉讓，價格達到2447.33萬元。

汪涵所在的湖南廣電同樣是極米科技的重要股東。2015年10月，鐘波獲得芒果傳媒3億的B輪投資，擁有了芒果的內容資源。同樣，極米科技也獲得了其股東百度的內容資源和AI能力。

IPO后，鐘波直接持股為18.76%，百度持股仍超過11%，為最大機構投資方。創東方投資、四川文投、經緯中國和芒果傳媒分別持股為4.34%、4.12%、3.83%和2.57%。以280億人民幣市值計算，剛剛40歲的鐘波身家超過50億人民幣。

極米此次IPO凈募資額超過15億元，這對于投影圈來說是一筆巨款。極米科技此前9輪融資，累計獲融資也僅僅是超過12億元，結合2020年峰米科技的A輪10億元融資、堅果2020年最新數億元人民幣E1輪融資，智能投影賽道正在進入到新一輪的競爭中。

根據IDC數據，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月中國消費級投影設備出貨量分別為130萬臺、227萬臺、279萬臺和131萬臺，2017年至2019年，年均復合增速達到46.5%，占各期投影設備總出貨量的比例分別為39.2%、52.2%、60.4%和77.5%，呈逐漸上升趨勢。

天風證券研究所副所長劉章明指出，消費電子品類的核心競爭力是產品力，因為消費者拿到產品體驗的短時間，就能夠從體驗感受到產品對于自己的適合程度，不適合可以立馬退貨，所以說服消費者購買并保留產品的成本較低。

因此，極米科技最核心的競爭力，從靜態來看是產品力，包括產品定位能力（產品經理角色）品控能力（代工廠的控制、自建工廠）。動態來看，公司應該加強對上游供應鏈的影響和扶持，一方面是加強產業鏈中的議價力，另一方面是影響競爭對手的上游。

當然，渠道和營銷是驅動力，消費者要先知道極米，買得到極米產品，才有可能覺得極米產品好用。這一點上，極米線上線下全渠道布局，采用爆品思路口碑營銷也是其一大特點。

在國內已經做到行業第一的極米，已經把下一個增長點放在了海外市場。

受疫情影響，2017年到2020年上半年，極米科技來自境外的主營業務收入分別占到0.03%、4.63%、1.96%、4.95%，占比還相對較小。

據創業邦了解，現在海外主要市場還相當于中國4-5年前的狀態，市場上仍然充斥著一些笨重的、采用傳統高壓汞燈的商用機型。

就天風證券對于亞馬遜平臺家用投影儀設備的觀測，目前海外家用投影儀更多仍采用LCD技術、傳統光源，并且是純硬件，沒有疊加系統和內容，使用體驗打折。而極米微投采用DLP技術LED光源，基于硬件開發了軟件操作系統，并且疊加了許多內容，在各方面都有差異化的競爭優勢。

鐘波認為，相比國內，其實海外的消費市場更需要家用投影產品。這是由于歐美消費者的房間比較大，而且也喜歡戶外，需要移動性，這還是一個廣闊的、尚未開拓的市場。

不同于掃地機器人等智能硬件，智能投影作為影音多媒體產品，進入到海外市場首先要解決的就是軟件生態和本地化問題。據了解，極米科技是唯一一個與谷歌達成合作擁有Android TV授權的公司，同時也進入到了谷歌應用商店，這也為其趟平了出海最大的難題。

在短短一年時間，極米也已經成為日本家用投影的市場第一，歐美成為接下來重點開拓的市場。鐘波希望用三年時間做到全球第一，國內外達到1:1的銷售占比。

巨大的市場前景面前，也勢必將吸引更多玩家入場。

目前，市場上在售的智能投影品牌數量已接近200個，僅2019年就新增了48個，除了極米、堅果等互聯網新品牌外，譬如以小米、京東、阿里、騰訊、愛奇藝都開始涉獵。小米更是2019年國內十大投影機品牌中同比增長最快的品牌。

同時，整個智能投影依然還未破圈。肖珂認為，智能投影的產品形態其實非常好，完全可以將市場做到很大，但目前整個品類的市場規模還遠遠沒有打開，甚至很多人并不知道。

借著“智能投影第一股”極米科技的上市，他希望能夠讓更多的人了解到這個品類。因為只有將整個品類做大，行業的頭部公司才能獲得最大的增長。

總結

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