來(lái)源：猛獸財(cái)經(jīng)?? 作者：猛獸財(cái)經(jīng)

在美國(guó)有一句經(jīng)常用在房地產(chǎn)投資領(lǐng)域的名言“錢(qián)是在你買(mǎi)的時(shí)候賺的，而不是在你賣(mài)的時(shí)候賺的”，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這句話用在TJX 公司（TJX）身上也非常合適，其商業(yè)模式是以極具吸引力的價(jià)格采購(gòu)產(chǎn)品，然后通過(guò)大幅折扣出售給客戶。為客戶提供巨大的價(jià)值的同時(shí)也對(duì)公司非常有效，因?yàn)槠洳町惢馁?gòu)物體驗(yàn)不但吸引了大量的客戶，而且還使公司擁有良好的利潤(rùn)率和資本回報(bào)率。

TJX公司簡(jiǎn)介

TJX 公司在美國(guó)經(jīng)營(yíng)Marshalls, homgoods, HomeSense, Sierra，在澳大利亞和歐洲經(jīng)營(yíng)TK Maxx，在加拿大經(jīng)營(yíng)HomeSense, Marshalls, Winners，目前在9個(gè)國(guó)家擁有超過(guò)4689家折扣店。

TJX在折價(jià)零售行業(yè)的優(yōu)勢(shì)主要有：

（1）有價(jià)值的名牌商品。

（2）為尋找便宜產(chǎn)品的購(gòu)物者提供一種“尋寶”體驗(yàn)。

（3）價(jià)格通常低于全價(jià)零售商(包括百貨公司、專賣(mài)店和主要在線零售商)的可比商品的正常價(jià)格20%至60%。

（4）快速變化的產(chǎn)品。

（5）嚴(yán)格的庫(kù)存和費(fèi)用管理。

第二季度業(yè)績(jī)和指引

2023財(cái)年第二季度，TJX的GAAP每股收益為0.69美元，營(yíng)收為118.4億美元。9.2%的稅前利潤(rùn)率和每股收益都超出了公司和市場(chǎng)的預(yù)期。而且這還是在通脹影響消費(fèi)者可自由支配支出的情況下實(shí)現(xiàn)的。該公司不但非常好的執(zhí)行了其低價(jià)的基本原則，而且其商家在正確的品類(lèi)中購(gòu)買(mǎi)正確的商品方面也做得非常好。

TJX對(duì)今年全年的銷(xiāo)售指引進(jìn)行了下調(diào)，預(yù)計(jì)總銷(xiāo)售額將在496億至499億美元之間。下調(diào)的銷(xiāo)售指引主要包括低于計(jì)劃的第二季度銷(xiāo)售，以及修正后的下半年的銷(xiāo)售預(yù)期下調(diào)。盡管銷(xiāo)售指引有所下降，但公司仍將全年調(diào)整后的稅前利潤(rùn)率預(yù)期提高到了9.7% - 9.9%之間。對(duì)于全年調(diào)整后的每股收益，該公司的預(yù)期區(qū)間為3.05美元至3.13美元，較去年調(diào)整后的2.85美元上漲了7%至10%。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

在估值方面，TJX高于百貨公司和許多其他零售商，因?yàn)槠鋸?qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使其能夠獲得更高的回報(bào)。在這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)中，最重要的是其世界級(jí)的采購(gòu)組織和全球供應(yīng)鏈和分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，這兩者都能確保公司可以在正確的市場(chǎng)，正確的時(shí)間，以非常低的價(jià)格獲得正確的產(chǎn)品。

該公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)也非常靈活，能夠快速調(diào)整以適應(yīng)不斷變化的客戶偏好和產(chǎn)品可用性。該公司在其采購(gòu)組織中有超過(guò)1200名合作伙伴，他們擁有在幾十年里發(fā)展起來(lái)的專業(yè)知識(shí)，并從大約21000家供應(yīng)商那里采購(gòu)產(chǎn)品。因此，該公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是在正確的時(shí)間、正確的商店獲得正確的產(chǎn)品的極端努力的結(jié)果。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

該公司的利潤(rùn)率，除了新冠肺炎疫情外，這些年來(lái)也一直非常穩(wěn)定。特別是9%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率對(duì)零售商來(lái)說(shuō)是非常好的，體現(xiàn)了公司的高效率和規(guī)模。

盡管在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中運(yùn)營(yíng)，但該公司卻一直能夠利用其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生有吸引力的回報(bào)。這可以從其令人印象深刻的ROCE和ROIC中看出。

增長(zhǎng)

疫情后，該公司再次實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，并創(chuàng)下了過(guò)去12個(gè)月以來(lái)的最高紀(jì)錄——490億美元。該公司相信未來(lái)仍有顯著增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全球門(mén)店數(shù)量將從目前的4689家增長(zhǎng)到6275家。

從歷史上看，該公司每年的收入增長(zhǎng)約為10%。雖然新冠疫情擾亂了公司的增長(zhǎng)，但猛獸財(cái)經(jīng)相信該公司在未來(lái)幾年可以繼續(xù)以健康的速度增長(zhǎng)。

資產(chǎn)負(fù)債表

在第二季度，該公司產(chǎn)生了6.41億美元的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，并在本季度結(jié)束時(shí)獲得了35億美元的現(xiàn)金和短期投資。它的現(xiàn)金和短期投資要比長(zhǎng)期債務(wù)多一點(diǎn)，這使得它的資產(chǎn)負(fù)債表非常穩(wěn)固。

估值

該公司目前的股價(jià)較其10年EV/EBITDA平均值有約14.6倍的折讓。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，相對(duì)于其歷史約10%的估值，現(xiàn)在的估值更具有吸引力，尤其是考慮到該公司在回報(bào)股東價(jià)值方面的良好記錄。

該公司的估值與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手羅斯百貨 (ROST)相似，但遠(yuǎn)低于伯靈頓百貨(BURL)。在百貨商店的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，雖然諾德斯特龍(JWN)、梅西百貨(M)和柯?tīng)柊儇?KSS)的估值都要低得多，但它們的商業(yè)模式卻沒(méi)有TJX那么強(qiáng)大。

其他顯示該股估值輕微偏低的指標(biāo)包括股息率(高于10年平均水平)，以及普通股凈派息率(包括股票回購(gòu)來(lái)估計(jì)總收益率)，也顯著高于10年平均水平。

風(fēng)險(xiǎn)

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為投資該公司的主要風(fēng)險(xiǎn)是其商業(yè)模式可能出現(xiàn)的崩潰。到目前為止，該公司已經(jīng)成功的以極具吸引力的價(jià)格和良好的質(zhì)量采購(gòu)產(chǎn)品，但不能保證這種情況在未來(lái)會(huì)繼續(xù)下去。商業(yè)模式也需要卓越的運(yùn)營(yíng)，所以公司的文化和高績(jī)效不會(huì)惡化是根本。除此之外，我們目前還沒(méi)有看到其他重大風(fēng)險(xiǎn)，該公司的空頭的比例也非常小，而且Altman Z-score模型評(píng)分也非常高，充分反映了公司的資產(chǎn)負(fù)債表非常健康。

結(jié)論

TJX公司擁有非常強(qiáng)大的商業(yè)模式，這依賴于公司強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。該公司也非常擅長(zhǎng)尋找廉價(jià)產(chǎn)品，并在正確的時(shí)間把正確的產(chǎn)品送到正確的商店。公司強(qiáng)大的商業(yè)模式和高效率體現(xiàn)在其高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和高資本回報(bào)率上。這是一家以非常合理的價(jià)格交易的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，目前的股價(jià)比其10年EV/EBITDA平均水平低10%。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為T(mén)JX公司目前的股價(jià)被低估了，我們已經(jīng)把這家公司列入觀察名單了。

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂(lè)趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過(guò)美股投資獲得自由。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的TJX公司:一家不但股价便宜，产品价格也非常便宜的美国低价零售商的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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