近日，中手游發布了2021年H1財報。財報顯示，在2021上半年，中手游的營收為2180百萬元，同比增長27.2%；毛利潤為840百萬元，同比增長58%；經調整凈利潤402百萬元，同比增長17.6%。

這份財報顯然給我們帶來了不少驚喜，那么穿透財報又會發現中手游日后怎樣的發展潛力？

毛利同比大增58%，出海成為業績引爆點

中手游作為一家頂尖的移動游戲開發商與發行商，跨越多個游戲時代，如今已構建起以流量、商業化、內容為三要素的IP游戲生態體系，持續為粉絲創造精品內容和互動體驗。

從中手游今年H1財報核心數據來看，營收達到21.80億元，同比增長27.2%，另外毛利潤為8.4億元，同比增長58%，皆取得了不錯的增長，尤其毛利的增速明顯快于營收的增速。

分業務模塊來看，發行業務收入達到人民幣15.253億元，同比增長了?2.4%；自研游戲業務收入達到人民幣?5.67?億元，同比增長?156.8%；授權業務收入達8780萬元，同比增長2012.6%。自研游戲業務和授權業務成為拉動業績增長的雙引擎。

分市場來看，上半年海外業務取得非常不錯成績，海外業務收入達到人民幣2.197億，同比增長6250.4%。據了解，海外發行渠道成本約在30%左右，遠低于國內渠道成本50%左右，而中報顯示，渠道發行成本占比從去年的64.9%下降到今年上半年的52.6%，或許出海業務的增長對渠道成本的下降起到了關鍵性作用，從而驅動中期毛利率大幅提升7. 5 個pcs 至38.5%，成為業績引爆點。未來隨著海外業務占比進一步擴大，公司整體毛利率或將進一步提升。

實際上，想要獲得國內游戲市場的成功并不容易。一方面，移動互聯網流量紅利的耗盡，游戲用戶增長同時也會放緩；另一方面，還有各類互聯網平臺公司在前仆后繼地殺入游戲市場，演變為更加激烈的競爭態勢。加之近期國家加強對游戲行業的監管，國內環境或許面臨更多挑戰，而中國游戲作為中國文化向世界輸出的載體和窗口正是國家支持的發展方向。

中國手游質量全球領先，游戲出?？臻g大，海外開放的市場環境和寬松的政策也更有利于游戲產業的發展。近幾年中國游戲出海發展迅速，市場規模逐年擴大，海外影響力、市場份額和全球用戶規模均實現快速增長。2020年，中國自主研發游戲海外市場實現銷售收入?154.50?億美元，同比增長?33.3%。

中手游于今年發力海外市場就能大獲成功，主要得益于其產品和發行策略的優勢。產品方面，中手游選擇了經過國內市場驗證過的優質爆款產品以保證海外市場較高的成功率；發行策略方面，公司注重深度本地化和品效合一的打法，從而有效釋放海外市場的巨大空間。如新射雕群俠傳之鐵血丹心，在今年6月登錄新加坡及馬來西亞地區，上線首月即同時獲得新加坡及馬來西亞蘋果商店和谷歌商店免費版第一名。

在今年下半年，中手游仍將繼續強勢布局海外。比如新射雕群俠傳之鐵血丹心將繼續登錄越南、韓國和泰國，家庭教師將登錄韓國，仙劍奇俠傳七將在海外市場與中國大陸同步推出。

值得一提的是，據新浪報道，韓國議會立法和司法委員會于8月30日投票，擬批準一項被稱為“反谷歌法”的電信商業法修正案，禁止谷歌和蘋果等app商店運營商利用其壟斷地位，從開發者的應用內購買收入中抽取傭金。自蘋果推出蘋果稅以來，引起了大量游戲廠商的不滿，隨著雙方矛盾的加深，訴訟成了最后的解決方案。

不管是小型游戲廠商，還是極富盛名的Epic，都選擇與蘋果對簿公堂。雖然Epic與蘋果的案件還在審理之中，但是蘋果稅在越來越嚴重的反壟斷壓力以及渠道壟斷訴訟下，已經有了松動的跡象。

在 8 月 27 日，蘋果已經就2019 年的一件集體訴訟案，與原告達成一份協議，即蘋果提交了和解動議。從此次和解協議來看，開發者的平權工作取得了階段性勝利，與此前蘋果所展現的強硬態度相比，如今的蘋果變得更加開放，不想也不愿站在開發者的對立面，這份協議或許會給此次訴訟案畫上圓滿的句號，更有可能對 Epic 與蘋果的案件產生關聯影響。隨著知名游戲廠商 Epic與蘋果訴訟的順利進展，未來蘋果可能會放開強制支付渠道壟斷，對于中手游未來的業績增長來說，這也是一個絕對利好的消息。

如果蘋果放棄了蘋果支付工具在App Store應用購買上的獨占地位，未來中手游或許可以，擁有了支付渠道選擇權，繞過蘋果稅增加更多收入。間接層面來看，更高的利潤也意味著中手游可以在游戲研發上投入更多，從而提高游戲質量，進一步吸引更多的海外游戲玩家，實現持續的業績增長。

尋找劇變時代下的“不變”：聚焦IP內核，堅持研運一體化

真正優秀的企業從來都是由戰略驅動的，不能一味跟著市場和經營數字跑。理解企業戰略，用財報去驗證核心戰略，才是價值投資者最應該關心的事，那么中手游的戰略又是如何支撐財報的？

據了解，中手游的核心戰略為IP游戲生態戰略，具體表現就是發行、研發和IP授權三大業務所構建的以IP為核心，游戲為根基的，IP“供應、培育、開發、反哺”的業務閉環，其中IP對于中手游的重要性不言而喻。

為什么中手游要堅持自主IP內核戰略？首先，IP能有效降低流量獲取成本，延長游戲的生命周期；從運營數據來看，本身擁有粉絲基礎的IP游戲，其粉絲轉化效率更高，付費意愿也更強，這極大降低了運營成本。其次，堅持IP生態運營，將賦予IP更強的生命力，創造更多附加價值，圍繞IP延伸出來的如影視、動漫、網絡文學、潮玩周邊等更多元業務生態，將為公司帶來更多收入及利潤，從而最大化IP價值，提升投資回報率，從中報IP授權業務模塊的大幅增長也可窺見一斑。再次，IP生態的運營將進一步提升IP知名度，從而反哺游戲生命力。如此，構成一個良性循環，為企業的長期可持續發展賦能。

本質上，任何一項互聯網業務都是由流量、產品和運營三項因素共同決定的。從游戲這一產品的本質來看，它屬于“互聯網內容”生意。因此，需要在打牢游戲內容的基石之上，一步步搭建運營以及流量的“產業金字塔”。

從這兩年的爆款游戲來看，都有較強的內容和文化屬性，單個核心用戶的價值已遠高于買來的流量型用戶。

因此，中手游選擇牢牢抓住IP等產品核心資產并圍繞IP進行研發，形成生態閉環。在堅持多年IP游戲生態戰略后，目前中手游IP儲備數量為118個（包括50個授權IP及68個自有IP），是國內IP儲備最多游戲公司。

而研發決定IP能否轉化為有競爭力的游戲產品，是IP內核變現的重要一環。且在現階段，研發能力在游戲行業的競爭中無比重要，原因是目前游戲產品同質化嚴重，根據IP自主研發的能力稀缺。

在研發的落地上，中手游也在持續投資金牌制作人、收購優秀研發商，上半年正式成立了“滿天星工作室”、“零點工作室”和“大禹工作室”。從 2016 年 11 月到 2021 年 4 月，中手游投資的游戲開發公司近 30 家，包括上海蜂果、樂府互娛等，今年上半年，中手游又完成了對深圳赫耀網絡、北京新芮互娛、福州龍卷風等研發公司的投資事宜。

通過投資中手游獲得更多優質游戲的持續供應，如今也已取得一定成果。比如中手游和朝夕光年上半年聯合推出的《航海王熱血航線》，自主發行的《斗羅大陸：斗神再臨》，騰訊 8 月 10 日獨代發行中手游投資易帆互動的《真三國無雙 霸》，都在上線后取得中國大陸蘋果商店免費版第一的成績，且多次獲得蘋果商店今日專題和時下暢銷推薦。

另外，對于游戲企業來說，運營效率以及渠道控制力同樣必不可少。

游戲運營本質上是對游戲生產研發和生命周期的全過程進行計劃、組織、實施和控制，而中手游的“研運一體”將帶來更高的運營效率。

以中手游的《傳奇世界之雷霆霸業》和《龍城傳奇》兩款自研游戲為例， 2020 年以前這兩款游戲已在線運營，于 2021 年上半年仍保持穩定的收入和利潤貢獻，反映出中手游較高的運營效率以及研發精品游戲的實力。

渠道，又稱為分發，就是游戲產品被送到玩家手中的過程。優質的渠道可以和游戲本身形成協同效應，并實現業務外延增長。

2021 上半年，中手游通過與華為終端就游戲業務達成戰略合作、嗶哩嗶哩作為中手游IPO基石投資者，于 2021 年 4 月 29 日再次加碼入股中手游并加入董事會，并享有中手游產品優先合作權。通過與頂級流量平臺進行戰略捆綁，實現對渠道更強的合作能力。

在保證沒有短板并形成生態閉環之后，開花結果就變得自然而然了。

自身長足發展的同時不忘回饋社會

企業作為社會經濟中的一員，在追求自身的利潤與發展的同時，必須平衡好社會利益，才能獲得政府、消費者以及其他利益相關方的支持，實現長遠發展。

從傳統工業時代到數字時代，企業的生產方式在改變，企業社會責任的聚焦點和實踐形式也發生著變化。

比如中手游選擇對產品進行嚴格把控，集團發行的全部游戲均接入實名認證系統、防沉迷系統以及游戲適齡提醒。

16 至 18 周歲的未成年人，在游戲內每月累計消費金額上限為人民幣 400 元。 2021 年上半年，未成年玩家（ 18 周歲以下）對集團國內游戲收入的占比僅約為0.026%。

另外，中手游在公益慈善方面也體現出應有的擔當。今年 4 月份，中手游和多個山區合作，建立 " 筑夢圖書館 "。今年“720”河南水災，中手游緊急馳援河南暴雨災害，為河南省慈善總會捐款人民幣 100 萬元。

寫在最后：

投資的本質就是在不確定的未來中尋找確定性，其中核心問題是搞明白企業的價值，通過此次財報對中手游進行定量定性的分析，中手游的未來的戰略目標已經比較明晰。

實際上，資本市場總會存在一批如中手游這樣的優質企業，他們給投資者提供了潛在的投資機會，但是只有控制住情緒和欲望，相信時間的力量，投資才是一件踏實而有意義的事情。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的穿透中手游2021年H1财报，挖掘其内在进化逻辑的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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