傳奇證券投資家巴菲特的投資理念：5＋12＋8＋2

巴菲特是當今世界具有傳奇色彩的證券投資家，他以獨特、簡明的投資哲學和策略，投資可口可樂、吉列、所羅門兄弟投資銀行、通用電氣等著名公司股票、可轉換證券并大獲成功。以下我們介紹巴菲特的投資理念———
贏家暗語：5＋12＋8＋2
巴式方法大致可概括為5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標準和2項投資方式。

5項投資邏輯
1．因為我把自己當成是企業的經營者，所以我成為優秀的投資人；因為我把自己當成投資人，所以我成為優秀的企業經營者。
2．好的企業比好的價格更重要。
3．一生追求消費壟斷企業。
4．最終決定公司股價的是公司的實質價值。
5．沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手。

12項投資要點
1．利用市場的愚蠢，進行有規律的投資。
2．買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。
3．利潤的復合增長與交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。
4．不在意一家公司來年可賺多少，僅有意未來5至10年能賺多少。
5．只投資未來收益確定性高的企業。
6．通貨膨脹是投資者的最大敵人。
7．價值型與成長型的投資理念是相通的；價值是一項投資未來現金流量的折現值；而成長只是用來決定價值的預測過程。
8．投資人財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。
9．“安全邊際”從兩個方面協助你的投資：首先是緩沖可能的價格風險；其次是可獲得相對高的權益報酬率。
10．擁有一只股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。
11．就算聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何一個作為。
12．不理會股市的漲跌，不擔心經濟情勢的變化，不相信任何預測，不接受任何內幕消息，只注意兩點：Ａ．買什么股票；Ｂ．買入價格。

8項投資標準
1．必須是消費壟斷企業。
2．產品簡單、易了解、前景看好。
3．有穩定的經營史。
4．經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。
5．財務穩鍵。
6．經營效率高、收益好。
7．資本支出少、自由現金流量充裕。
8．價格合理。

2項投資方式
1．卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數字：Ａ．初始的權益報酬率；Ｂ．營運毛利；Ｃ．負債水準；Ｄ．資本支出；Ｅ．現金流量。
2．當市場過于高估持有股票的價格時，也可考慮進行短期套利。
某種意義上說，卡片打洞與終生持股，構成了巴式方法最為獨特的部分。也是最使人入迷的部分。
長期制勝的法寶：遠離市場
透徹研究巴式方法，會發覺影響其最終成功的投資決定，雖然確實與“市場尚未反映的信息”有關，但所有信息卻都是公開的，是擺在那里誰都可以利用的。
沒有內幕消息，也沒有花費大量的金錢。是運氣好嗎就像學術界的比喻：當有1000只猴子擲幣時，總有一只始終擲出正面。但這解釋不了有成千上萬個投資人參加的投資競賽中，只有巴菲特一人取得連續32年戰勝市場的紀錄。
其實，巴菲特的成功，靠的是一套與眾不同的投資理念，不同的投資哲學與邏輯，不同的投資技巧。在看似簡單的操作方法背后，你其實能悟出深刻的道理，又簡單到任何人都可以利用。巴菲特曾經說過，他對華爾街那群受過高等教育的專業人士的種種非理性行為感到不解。也許是人在市場，身不由己。所以他最后離開了紐約，躲到美國中西部一個小鎮里去了 他遠離市場，他也因此戰勝了市場。

　　《美國新聞與世界報道》周刊在其最新一期文章中刊文介紹了巴菲特式投資的六要素，稱巴菲特的神秘之處恰在于他簡單有效的投資方式。

　　巴菲特的投資方式究竟有什么要素？文章列舉了6點供投資者參考：

　　一、賺錢而不要賠錢

　　這是巴菲特經常被引用的一句話：“投資的第一條準則是不要賠錢；第二條準則是永遠不要忘記第一條。”因為如果投資一美元，賠了50美分，手上只剩一半的錢，除非有百分之百的收益，才能回到起點。
　　巴菲特最大的成就莫過于在1965年到2006年間，歷經3個熊市，而他的伯克希爾?哈撒韋公司只有一年(2001年)出現虧損。

　　二、別被收益蒙騙
　　巴菲特更喜歡用股本收益率來衡量企業的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤占股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利增長狀況。
　　根據他的價值投資原則，公司的股本收益率應該不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可樂的股本收益率超過30%，美國運通公司達到37%。

　　三、要看未來
　　人們把巴菲特稱為“奧馬哈的先知”，因為他總是有意識地去辨別公司是否有好的發展前途，能不能在今后25年里繼續保持成功。巴菲特常說，要透過窗戶向前看，不能看后視鏡。
　　預測公司未來發展的一個辦法，是計算公司未來的預期現金收入在今天值多少錢。這是巴菲特評估公司內在價值的辦法。然后他會尋找那些嚴重偏離這一價值、低價出售的公司。

　　四、堅持投資能對競爭者構成巨大“屏障”的公司
　　預測未來必定會有風險，因此巴菲特偏愛那些能對競爭者構成巨大“經濟屏障”的公司。這不一定意味著他所投資的公司一定獨占某種產品或某個市場。例如，可口可樂公司從來就不缺競爭對手。但巴菲特總是尋找那些具有長期競爭優勢、使他對公司價值的預測更安全的公司。
　　20世紀90年代末，巴菲特不愿投資科技股的一個原因就是：他看不出哪個公司具有足夠的長期競爭優勢。

　　五、要賭就賭大的

　　絕大多數價值投資者天性保守。但巴菲特不是。他投資股市的620億美元集中在45只股票上。他的投資戰略甚至比這個數字更激進。在他的投資組合中，前10只股票占了投資總量的90%。晨星公司的高級股票分析師賈斯廷?富勒說：“這符合巴菲特的投資理念。不要猶豫不定，為什么不把錢投資到你最看好的投資對象上呢？”
　　六、要有耐心等待

　　如果你在股市里換手，那么可能錯失良機。巴菲特的原則是：不要頻頻換手，直到有好的投資對象才出手。
　　巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德?威廉斯的話：“要做一個好的擊球手，你必須有好球可打。”如果沒有好的投資對象，那么他寧可持有現金。據晨星公司統計，現金在伯克希爾?哈撒韋公司的投資配比中占18%以上，而大多數基金公司只有4%的現金。
　　巴菲特說道：“我們的重點在于試圖尋找到那些在通常情況下未來10年、或者15年、或者20年后的企業經營情況是可以預測的企業。”這就所謂的巴菲特能力原則，巴菲特遠離那些自己能力所無法把握的投資品種。巴菲特尚且如此，我們一般投資者能夠說看到新能源、看到新科技就能預測產業未來的發展趨勢嗎？
　　境內市場走到如今的點位，多少人覺得高處不勝寒，心驚膽戰。多少人在猶豫“是買還是拋”。這些都是基于對于市場系統性風險的思考。因為我們的市場運行只有十幾年，如果我們縱觀美國市場幾十年的歷程就會發現，股票市場是不斷的周期性向上突破的，新高在不斷被創新，所以如果你投資指數在較長的時間里你是不會被套的。但對于某家具體的上市公司來說，也許幾年之后可能就在這個市場中消失了；而在中國，不少企業的存活年限更短，所以公司的個體風險其實是最大的。
　　巴菲特投資那些現在的經營方式與5年前甚至10年前幾乎完全相同的企業。據統計，1990年—2000年間，財富雜志世界500強中只有25家能夠達到業績優異的雙重標準：連續10年平均股東權益回報率達到20%，且沒有一年低于15%。這些超級明星企業同時也是股票市場上的超級明星。這些公司之所以能在10年前就達到持續盈利增長的競爭優勢當然可以相信在未來能夠更大地提高它的增長能力。巴菲特說，我喜歡的是那種根本不需要怎么管理就能夠掙很多錢的行業，他們才是我想投資的那種行業。政府雇員保險公司和華盛頓郵報就是這種行業，而可口可樂和吉列刀片都是巴菲特長期觀察的在很長年限內具備持續競爭能力的企業。
　　巴菲特在1998年對于網絡公司投資的評價是他并非網絡股的專家，當時他認為自己看不清這個行業的發展前景，而通過網絡泡沫的洗禮之后巴菲特慢慢認同新經濟時代的來臨，并認同新經濟時代所產生的新興行業開始步入收獲期，已經值得投資，所以不熟不做也需要動態的考慮和觀察。當每個人工作中離不開電腦的時候，電腦產業也就是傳統行業了。
　　股指走到現在無法判斷最高的點位在哪里，但投資者應該離開股指的困擾去研究自己有能力研究的公司，因為好的公司即使系統性風險降臨最終還將走向更高的價格，而選錯了公司如果被套也許幾年后就血本無歸了。
　　我們可以發現巴菲特重倉鎖定集中持有的股票都集中在金融、消費品、傳媒等日常生活中熟悉的領域，而可口可樂、華盛頓郵報、吉利刀片、富國銀行又都是每日所見的產品。這些經驗值得價值型投資者借鑒。

　　巴菲特第一次碰到大牛市，他的決定是退出股市。

　　1968年，美國股票的交易達到了瘋狂的地步，日平均成交量達到了1300萬股，比1967年的最高記錄還要多30%。股票交易所被大量的買賣單據忙得喘不過氣來，這在它的歷史上是破天荒第一次。而且如此這般持續了許多天。在1968年12月，道?瓊斯指數爬升到990點，1969年又升到1000點以上。
　　在1969年5月，巴菲特擔心自己陷入對苦難不幸的哀嘆，同時也擔心所得的盈利付之東流，他最終拿定了主意，做了一件非同尋常的決定，宣布解散他的私募基金。當市場正在牛市的高潮中時，他卻宣布退出：“我無法適應這種市場環境，同時我也不希望試圖去參加一種我不理解的游戲而使自己像樣的業績遭到損害。”
　　事實證明巴菲特的決定是無比明智的。到1970年5月，股票交易所的平均每一種股票都比1969年初下降50%，
　　巴菲特第二次碰到大牛市，他的選擇是賣出大部分股票。
　　1972年，美國股市又是一個大牛市，股價大幅上漲。當時幾乎所有投資基金都集中投資到一群市值規模大的、企業聲名顯赫的成長股上，如施樂、柯達、寶麗來、雅芳和得克薩斯儀器等等，它們被稱為“漂亮50股”，平均市盈率上漲到天文數字般的80倍。
　　由于股價太高，巴菲特無法買到股價合理的股票，非常苦惱。1972年時，伯克希爾公司證券組合資產規模有1億多美元，巴菲特卻大量拋出股票，只保留了16%的資金投資于股票，把84%的資金都投資于債券。
　　1973年，“漂亮50股”的股價大幅下跌，道?瓊斯指數也不斷回落，市場搖搖欲墜。那些1969年上市的公司眼睜睜地看著自己的股票市值跌了一半。
　　1974年10月初道?瓊斯指數從1000點狂跌到580點，美國幾乎每只股票的市盈率都是個位數，這在華爾街非常少見，沒有人想再繼續持有股票，每個人都在拋售股票。
　　在市場一片悲觀聲中巴菲特卻高聲歡呼。他在接受《福布斯》的記者訪問時說：“我覺得我就像一個非常好色的小伙子來到了女兒國。投資的時候到了。”
　　巴菲特上一次碰到大牛市是1999年，標準普爾500指數上漲21%，而巴菲特卻虧損20%，不但輸給了市場，而且輸得非常慘，相差41%，這是巴菲特40多年間業績最差的一年。
　　從1995年到1999年美國股市上漲近150%，是一個前所未有的大牛市。最重要的推動力是網絡和高科技股票的猛漲。而巴菲特卻拒絕投資高科技股票，繼續堅決持有可口可樂、美國運通、吉列等傳統行業公司股票，結果在1999年牛市達到最高峰時大敗給市場。
　　但巴菲特不為所動：“1999年我們的股票投資組合幾乎沒有什么變動。這一年有幾家我們重倉擁有的公司經營業績十分令人失望，盡管如此，我們仍然相信這些公司擁有十分出眾的競爭優勢，而且這種優勢能夠長期持續保持，而這種特質是取得長期良好投資業績的保證。偶爾有些時候我和芒格相信我們可以分辨出一家公司到底有沒有長期持續的競爭優勢。但在大多數情況下，我們根本無法，起碼是無法百分之百斷定。這正是為什么我們從來不投資高科技公司股票的原因。盡管我們也同意高科技公司所提供的產品與服務將會改變整個社會這種普遍觀點。但在投資中我們根本無法解決的一個問題是，我們沒有能力判斷出，在高科技行業中，到底是哪些公司擁有真正長期可持續的競爭優勢。”

　　在1999年度大會上，股東們紛紛指責巴菲特，幾乎所有的報刊傳媒都說股神巴菲特的投資策略過時了，但巴菲特仍然不為所動。
　　其實巴菲特早在伯克希爾1986年報中就清楚地表達了他對大牛市的看法：“還有什么比參與一場牛市更令人振奮的，在牛市中公司股東得到的回報變得與公司本身緩慢增長的業績完全脫節。然而，不幸的是，股票價格絕對不可能無限期地超出公司本身的價值。實際上由于股票持有者頻繁地買進賣出以及他們承擔的投資管理成本，在很長一段時期內他們總體的投資回報必定低于他們所擁有的上市公司的業績。如果美國公司總體上實現約12%的年凈資產收益，那么投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數學定律黯淡無光，但卻不能廢除它們。”
　　結果證明，股神巴菲特是正確的。2000、2001、2003三年美國股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累計跌幅超過一半，而同期巴菲特業績卻上漲30%以上。

　　人們不得不佩服巴菲特的長遠眼光，也不得不承認長期而言價值投資策略能夠戰勝市場。
　　因為大牛市不可能一直持續，過高的股價最終必然回歸于價值。
　　要知道如何正確應對大牛市，請牢記巴菲特與眾不同的投資信條：“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。”
　　-盡管組織形式是公司制，但我們將股東視為合伙人。
　　我和查理?芒格(伯克希爾-哈撒韋公司副董事長)將我們的股東看作所有者和合伙人，而我們自己是經營合伙人。我們認為，公司本身并非資產的最終所有者，它僅僅是一個渠道，將股東和公司資產聯系起來，而股東才是公司資產的真正所有者。
　　-順應以所有者為導向的原則，我們自食其力。
　　多數公司董事都將他們大部分的個人凈資產投入到公司中。查理和我無法確保運營結果，但我們保證：如果您成為我們的合伙人，不論時間多久，我們的財富將同您的同步變動。我們無意通過高薪或股票期權占您的便宜。
　　-我們的長期經濟目標：每股實現內在商業價值平均年增長的最大化。
　　我們并不以伯克希爾的規模來評價其經濟意義或業績表現。我們的衡量標準是每股的增長值。
　　-為了達到目標，首選是持有多樣化的資產組合。
　　我們的首選是持有多樣化的資產組合，這些組合能夠創造穩定的現金流，并且持續提供高于市場平均水平的資產回報。
　　-我們會報告每一項重大投資的收益，以及重要的數據。
　　由于我們的雙重目標以及傳統會計處理方法的局限性，傳統的會計方法已難以反映真實經營業績。作為所有者和管理者，查理和我事實上對這些數據視而不見。但是，我們會向您們報告我們控制的每一項重大投資的收益，以及那些我們認為重要的數據。
　　-賬面結果不會影響我們的經營和資本配置決策。
　　在目標資產的兼并成本相近時，我們寧可購買未在賬面體現、但是可以帶來2美元收益的資產，而不愿購買可在賬面上體現、收益為1美元的資產。
　　-我們很少舉債。
　　當我們真的舉債時，我們試圖將長期利率固定下來。與其過度舉債，毋寧放棄一些機遇。查理和我，永遠不會為了一兩個百分點的額外回報而犧牲哪怕一夜的睡眠。
　　-我們不會讓股東掏腰包來滿足管理層的欲望。
　　我們不會無視長期經濟規律而用被人為操縱的價格去購買整個公司。在花您的錢時，我們就如同花自己的錢一樣小心，并會全面權衡如果您自己直接通過股票市場進行多樣化投資所能獲得的價值。
　　-不論意圖如何高尚，我們認為只有結果才是檢驗的標準。
　　我們不斷反思公司留存收益是否合理，其檢測標準是，每1美元留存收益，至少要為股東創造1美元的市場價值。迄今為止，我們基本做到了這一點。
　　-我們只有在收獲和付出相等的時候發行普通股。
　　這一規則適用于一切形式的發行——不僅是并購或公開發售，還包括債轉股、股票期權、可轉換證券等。每一份股票都代表著公司的一部分，而公司是屬于您的。
　　-無論價格如何，我們都無意賣掉伯克希爾所擁有的優質資產。
　　您應該很清楚，這是我和查理共同的心態，可能會損害我們的財務表現。即便是那些我們認為差強人意的業務，只要有望產生現金流，而且我們對其管理層和勞資關系還算滿意，在決定是否出售時，我們也會猶豫不決。
　　-我們將會坦誠地向您報告業績，強調對估價有正面的和負面效應的事件。
　　我們的原則是，要用一種換位思考的心態，將我們自己希望知道的真實情況匯報給您。這是我們的義務，決不打折扣。
　　-我們只會在法律允許的范圍內討論證券買賣。
　　雖然我們的策略是公開的，但好的投資點子也是物以稀為貴，并有可能被競爭對手獲取。同樣，對好的產品和企業并購策劃，也同樣得注意保密。因此我們一般不會談論自己的投資想法。
　　-我們希望伯克希爾的股價是合理的，而不是被高估。
　　在可能的范圍內，我們希望伯克希爾的每一個股東在持有股份的期間內，獲得的收益或損失，與公司每股內在價值的漲跌呈相應的比例。因此，伯克希爾的股價和內在價值，都需要保持恒定，希望是1∶1。
　　研究巴菲特的書汗牛充棟，通常都是從股票投資的角度入手。不過也有例外，比如投資經理人詹姆斯?奧洛克林這本的《沃倫?巴菲特傳》，就從獨特的視角展示了一個資本管理者，民眾領導者的巴菲特。尤其是在揭示巴菲特模式的過程中，對強制性力量和能力范圍的研究，發人深省。
　　出人意料的是，奧洛克林說所謂巴菲特的模式本應是一種失敗的模式。我們要問的問題是：“他是如何把這么一種本該失敗的模式轉變為成功的模式的？”
　　物理學法則表明，大黃蜂根本無法飛起來，因為它的翅膀表面積太小而且扇動速度過快，無法產生足夠大的推力從而產生所需的升力。伯克希爾公司也一樣，它應該長期業績不佳，因為經驗表明：保險業只是理論上有吸引力，高度多元化的公司效率極其低下，用并購把一大堆沒有任何共同之處的公司拼湊在一起簡直是瘋了，把公司全部現金用來再投資是危險之舉，讓經理們各自為戰也是很危險的，在公司目標回報很高時持有現金和其他低回報率資產只是一種固定載荷。但是像大黃蜂一樣，伯克希爾不僅飛起來了，而且表現得那么不俗。
　　奧洛克林富有說服力地解開了這個謎團。一方面，“最重要的是，巴菲特懂得，當人們應該遵守的行為規范靠內心養成而非自上而下制定時，那么人員管理便升華為個人動機。”巴菲特發現，只有大膽放手，才能實現管理上的控制，使他的經理人像所有者一樣行事，從而實現了老子式的管理——無為而治。
　　另一方面，巴菲特認為自己是資本市場中的一部分，他的工作就是分配資源，使其能最有效地運用。他希望最大限度地發揮客觀性，將主觀性減少到最低限度。通過把管理資本的領域落實到重要的和可知的方面，形成自己的“能力范圍”，從而具備了客觀性，大大提高了確定性和決策成功率，形成了一套有效的資本分配模式。
　　強制性力量
　　巴菲特第一次遭遇強制性力量是1961年收購登普斯特?米爾斯制造公司，他發現彌合所有權和管理權的差距、使自己的利益和管理人的利益相結合并非易事，兩年后他選擇離開——拋售他的股份。巴菲特此時犯了一生中最大的錯誤——收購了另一家“雪茄煙蒂”企業伯克希爾，因為對紡織業作出了承諾這種先入為主的結論使他落入陷阱，為紡織業的經營活動所累長達20年之久。
　　后來，在查理?芒格思維模式的影響下，“通過對自己錯誤的分析，并將這些錯誤與管理伯克希爾公司?哈撒韋公司時所遇到的挑戰聯系在一起”，巴菲特的認識產生了飛躍：無法回避的強制性力量在機構中是普遍存在的；當它發揮作用時，理性往往退避三舍；戰略性規劃是強制性力量的根源，因此管理者被剝奪或喪失了他們作為資金調撥者的洞察力。巴菲特用以下的例子來說明強制性力量的作用：(1)正如同牛頓第一定律所描述的那樣，一種制度總是會抵制其在目前方向中出現的任何變化；(2)正如工作可充填可利用的時間一樣，公司的規劃和所得將會具體表現為吸納額外資金；(3)任何渴望在商業上成功的領導者，無論多么愚蠢，都會很快獲得由他的屬下所做出的詳細的回報率和經營策略研究的支持；(4)競爭對手的行為，都會被人愚蠢地模仿。
　　徹底搞清楚強制性力量后，巴菲特努力把伯克希爾改造成一家強制性力量無立足之地的公司，通過拒絕將戰略性規劃作為一種領導手段，確保用資本利潤率目標來支配自己的行動和激勵約束那些擔任重要職務的雇員，即采取“資金調撥”的方式來抵制和化解強制性力量；同時建立“像所有者那樣行事”的企業文化來實現領導，給經理人充分的自由，使他們形成內在的動力，并且帶給巴菲特最大的服從和回報。
　　能力范圍
　　巴菲特投資成功與失敗的比率是99：1。如此高的成功率背后，“能力范圍”概念起到至關重要的作用。巴菲特所謂的“能力范圍”，是指“重要的和可知的事情”，巴菲特形象地把它比喻為棒球的“擊球區”。
　　巴菲特的能力范圍使他產生一種控制感，這是人類面臨不確定情況時都渴望得到的。控制感可以產生安全感，而且巴菲特的股東也是他的伙伴，加上安全邊際的保護、伯克希爾基本上沒有什么債務，所有可以想見的后果都是良性的，這就提供了安全感的第二重保證，促進了巴菲特在“擊球區”保持情緒平衡，能夠客觀地評價提供給他的機會，消除不確定性，極大地提高了擊球的命中率，使得他在資本管理方面高于平均水平并且長盛不衰。
　　奧洛克林認為，巴菲特在能力范圍的基礎上開發了一種“三步走”的精神模式：第一，確定他知道什么，其辦法是鑒別真理、真理之后的動因和它們之間的相互聯系；第二，保證他知道什么，其辦法是來一次逆向思維，以證明他以前的結論有誤；第三，檢查他所知道的，從他所做出決定的后果當中挑出反饋。
　　第二步通常是大家所忽視的，而這一步對保證認識的客觀性和正確性十分重要。牛根生曾說過他的養母對她的教育有一條對他影響甚大：“要知道，打顛倒；打顛倒，什么都知道。”“打顛倒”不就是逆向思維和換位思考的過程么？
　　奧洛克林一位好友讀完本書書稿后感嘆道：“天哪，巴菲特什么都知道！”
　　巴菲特擁有這樣的成功模式，并非因為是天才，而是因為他經歷了作者所謂的“認識爆炸”，經過了不懈的學習、不倦的思索和勇敢堅定的實踐。
富豪排行榜：揭密中外富豪創富歷程與奢華生活
　　當今金融界，微軟公司董事會主席比爾?蓋茨先生與投資大亨巴菲特二位長期穩坐排行榜的前兩位。他們曾聯袂到華盛頓大學商學院做演講，當有學生請他們談談致富之道時，巴菲特說：“是習慣的力量。”
　　把雞蛋放在一個籃子里
　　現在大家的理財意識越來越強，許多人認為“不要把所有雞蛋放在同一個籃子里”，這樣即使某種金融資產發生較大風險，也不會全軍覆沒。但巴菲特卻認為，投資者應該像馬克?吐溫建議的那樣，把所有雞蛋放在同一個籃子里，然后小心地看好它。
　　從表面看巴菲特似乎和大家發生了分歧，其實雙方都沒有錯。因為理財訣竅沒有放之四海皆準的真理。比如巴菲特是國際公認的“股神”，自然有信心重倉持有少量股票。而我們普通投資者由于自身精力和知識的局限，很難對投資對象有專業深入的研究，此時分散投資不失為明智之舉。另外，巴菲特集中投資的策略基于集中調研、集中決策。在時間和資源有限的情況下，決策次數多的成功率自然比投資決策少的要低，就好像獨生子女總比多子女家庭所受的照顧多一些，長得也壯一些一樣。
　　生意不熟不做
　　中國有句古話叫：“生意不熟不做”。巴菲特有一個習慣，不熟的股票不做，所以他永遠只買一些傳統行業的股票，而不去碰那些高科技股。2000年初，網絡股高潮的時候，巴菲特卻沒有購買。那時大家一致認為他已經落后了，但是現在回頭一看，網絡泡沫埋葬的是一批瘋狂的投機家，巴菲特再一次展現了其穩健的投資大師風采，成為最大的贏家。
　　這個例子告訴我們，在做任何一項投資前都要仔細調研，自己沒有了解透、想明白前不要倉促決策。比如現在大家都認為存款利率太低，應該想辦法投資。股市不景氣，許多人就想炒郵票、炒外匯、炒期貨、進行房產投資甚至投資“小黃魚”。其實這些渠道的風險都不見得比股市低，操作難度還比股市大。所以自己在沒有把握前，把錢放在儲蓄中倒比盲目投資安全些。
　　長期投資
　　有人曾做過統計，巴菲特對每一只股票的投資沒有少過8年的。巴菲特曾說：“短期股市的預測是毒藥，應該把它擺在最安全的地方，遠離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。”
　　我們所看到的是許多人追漲殺跌，到頭來只是為券商貢獻了手續費，自己卻是竹籃打水一場空。我們不妨算一個賬，按巴菲特的低限，某只股票持股8年，買進賣出手續費是1.5%。如果在這8年中，每個月換股一次，支出1.5%的費用，一年12個月則支出費用18%，8年不算復利，靜態支出也達到144%！不算不知道，一算嚇一跳，魔鬼往往在細節之中。
　　巴菲特推薦投資者要讀的書
　　股神巴菲特賺錢神力讓熱衷投資的人羨慕不已，如何能得到這些神力的哪怕一點點呢？抽時間讀讀巴菲特推薦給投資者閱讀的書籍也許有些幫助。
　　《證券分析》(格雷厄姆著)。格雷厄姆的經典名著，專業投資者必讀之書，巴菲特認為每一個投資者都應該閱讀此書10遍以上。
　　《聰明的投資者》(格雷厄姆著)。格雷厄姆專門為業余投資者所著，巴菲特稱之為“有史以來最偉大的投資著作”。
　　《怎樣選擇成長股》(費舍爾著)。巴菲特稱自己的投資策略是“85%的格雷厄姆和15%的費舍爾”。他說：“運用費舍爾的技巧，可以了解這一行……有助于做出一個聰明的投資決定。”
　　《巴菲特致股東的信：股份公司教程》。本書搜集整理了20多年巴菲特致股東的信中的精華段落，巴菲特認為此書是整理其投資哲學的一流工作。
　　《杰克?韋爾奇自傳》(杰克?韋爾奇著)世界第一CEO自傳。被全球經理人奉為“CEO的圣經”。在本書中首次透露管理秘訣：在短短20年間如何將通用電氣從世界第十位提升到第二位，市場資本增長30多倍，達到4500億美元，以及他的成長歲月、成功經歷和經營理念。巴菲特是這樣推薦這本書的：“杰克是管理界的老虎伍茲，所有CEO都想效仿他。他們雖然趕不上他，但是如果仔細聆聽他所說的話，就能更接近他一些。”
　　《贏》(杰克?韋爾奇著)。巴菲特稱“有了《贏》，再也不需要其他管理著作了”，這種說法雖然顯得夸張，但是也證明了本書的分量。《贏》這類書籍，包括下面要介紹的《女總裁告訴你》、《影響力》都是以觀點結合實例的方法敘述，如果你想在短時間內掌握其中的技巧，那么你只需要抄寫下書中所有粗體標題，因為那些都是作者對各種事例的總結，所以厚厚的一本書，也不過是圍繞這些內容展開。但如果你認為這便是本書精華，那么你就錯了，書中那些真實的實例以及作者的人生經驗才是這類圖書的賣點。技巧誰都可以掌握，但是經歷卻人人不同，如果你愿意花時間閱讀書中的每一個例子，相信你會得到更多寶貴的東西。
　　最后，巴菲特是這樣概括他的日常工作：“我的工作是閱讀”。巴菲特神力的源泉應該是來自閱讀。
　　香港《信報》月刊近日發表文章寫到，巴菲特創造了前無古人的投資成績，他的投資成績每年平均復息增長24%，保持達三十多年之久。假如你在1956年將一萬美元交給他，今天這筆錢已超過一億四千萬，當中已扣除了所有稅收和有關一切的交易費用。
　　二十多年來，由巴菲特主持的投資，有二十八年成績跑贏標準普爾五百(S&P 500)指數。大家不要以為標普表現不濟，事實上該指數過去的回報，保持在10%左右復息增長，這個投資成績比很多基金的表現還要優勝；對大部分投資者來說已是非常滿意的數字了。但是巴菲特的表現，拋離標普五百一倍半在增長，真令人驚訝！真令人佩服！
　　現在巴菲特的投資王國以股票形式在紐約交易所掛牌，名為巴郡哈撒韋(Berkshire Hathaway)，是全世界以每股計最貴的股票，時值每股美元七萬五千左右。不少人以擁有巴菲特的股票為身份的象征，以每年春天能前往奧馬哈開股東大會為樂，以每年巴菲特有份撰寫的年報為投資界的“圣經”。所以，巴菲特是世上最成功的投資者，股神之稱，實至名歸。
　　比起很多著名甚至取得諾貝爾獎的投資理論，如隨機漫步理論(random walks)、有效市場假設(the effcient market hypothests)和資本產定價(capital assets pricing model)等學說，股神的投資理論要簡單得多，而且多了些實用性，其精髓在于挑選優良及價值(value)的股票買入(buy)，然后長期持有(hold)。
　　一、集中投資：巴菲特的意見是把注意力集中在幾家公司上，合理的數目是十至十五間。如果投資者的組合太過分散，這樣反而會分身不暇，弄巧反拙。
　　巴菲特認為要選出最杰出的公司，精力應用于分析它們的經濟狀況和管理素質上，然后買入長期都表現良好的公司，集中投資在它們身上。對于分散投資，股神說：“分散投資是無知者的自我保護法，對于那些明白自己在干什么的人來說，分散投資是沒什么意義的。”
　　二、挑選價值股，不懂永不做：巴菲特的投資成績，在1999/2000年度一度落后于大市，當時由于股神表示不懂科網、不懂電腦軟件的未來發展和不懂半導體是什么而拒絕買入高科技股。有人更以此攻擊股神，“老態龍鐘”、“與時代脫節”和“風光不再”等等的評語都套用在畢氏身上。
　　結果隨著科網泡沫的爆破，再次證明股神是對的，這說明了股神只會買入自己能夠了解的公司股票。
　　三、戰勝心魔，理性投資：很多研究都指出，決定一個投資者成敗的關鍵之一是性格。
　　股神的心得是戰勝自己內心的恐懼和貪婪。在經過深入了解和研究后，找到了買入股票的真正價值后，就不要理會它短期的價格波動。因為市場上充斥著太多不理性的投資者。遠離市場(紐約)是股神的選擇，這是為了“旁觀者清”。巴菲特的理論是：“設法在別人貪心的時候持謹慎恐懼的態度，相反當眾人都小心謹慎時，要勇往直前。”事實上，短線的股價經常都不可理喻。
　　四、長期持有：選中好的公司股票，不要隨便因蠅頭小利而賣去。只要該公司仍然表現出色，管理層穩定，就應該繼續持有。股神說：“如果你擁有很差的企業，你應該馬上出售，因為丟棄它你才能在長期的時間里擁有更好的企業。但如果你擁有的是一家好公司股票，千萬不要把它出售。”
　　五、拒絕投機：股神從不相信消息，堅持獨立思考。他說，即使聯邦儲備局主席格林斯潘在他耳邊秘密告知未來利率的去向也不會因此而改變任何投資計劃。
　　六、等待入市良機：股神近來總結歸納他的投資心得時指出：投資者不需要在市場上經常出沒。在發掘在好股票的時候，要等待好時機買入才能作長期持有的策略，這樣勝算自然高。
　過去一年來，美國股票市場上演高臺跳水，股市財富一下減少了將近5萬億美元，相當于美國國內生產總值的一半。雖然投資商們早已欲哭無淚，但華爾街卻有一個人氣定神閑。他就是美國“股神”沃倫?巴菲特。
　　“一鳥在手勝過百鳥在林！”巴菲特最近在其旗艦上市公司的年報里，引用古希臘《伊索寓言》中的這句諺語，再次闡述了他的投資概念。在他看來，黃金白銀最實際，把錢押在沒有盈利的網絡公司上，不過是一廂情愿的發財夢。
　　早在兩年前，巴菲特就預言技術網絡泡沫將破裂。去年第二季度開始，反映技術股走勢的美國納斯達克指數持續下瀉，如今已經從5000點高位，跌穿2000點主要心理關口，重新回到1998年12月的水平上。許多華爾街的投資商身價一落千丈，但始終堅持投資在保險、零售等舊經濟公司的巴菲特，他控制的上市公司去年則逆勢而上，大賺33億美元！
　　巴菲特在美國人眼中是活財神。他的旗艦上市公司――伯克希爾?哈撒韋投資公司的成就在世界上獨一無二。30年來，這家公司的資本年平均盈利率達到24％，其股票是全球股市上最貴的。當然，一年多前技術股如火如荼的時候，這家公司也曾經黯然無光。當時股市投資者對技術網絡股幾近瘋狂，但巴菲特不愿冒險，他寧愿與這類股票擦肩而過，為些哈撒韋公司的股價大幅回落。去年初華爾街各類股指連創新高的時候，哈撒韋公司的股票價格赫然觸底，由于1998年公司每股盈利2362美元，1999年跌至只剩1025美元，哈撒韋公司的股價跌到4萬美元，較全盛時期1998年6月底的8．4萬美元，下跌了一半以上。
　　當時，人們對巴菲特頗多微辭，就連他本人也在向股東交待過去一年投資情況的年報里說：“即使烏龍偵探克魯索（電影中的法國低能偵探），也能一眼看出你們的主席有過失……我的‘資產分配’不及格，最多只有丁級。”
　　不過巴菲特并不想改變自己的投資理念。他認為，美國企業高獲利水準難以維持，美國長期利率在5．5％左右，在這種情況下，股東權益報酬率能否維持在18％至20％很值得懷疑。他的投資觀點是，不迷信華爾街，不聽信謠言，積極跟蹤購買那些被稱為“煙屁股”的正在跌價的股票，并且不計較短期的得失。他只選擇那些在某一長期行業中占據統治地位，技術上很難被人剽竊，同時有過良好盈利紀錄的企業。至于那些今天不知道明天會怎樣的高技術公司，巴菲特總是向躲避瘟疫一樣避開它們。
　　巴菲特是一個長期投資家，他的愛好就是尋找可靠的股票，把它盡可能便宜地買進，盡可能長久地保存，然后坐看它的價值一天天地增長。1969年，美國各方面的情況都很好，經濟持續增長，股市上揚。但巴菲特認為這樣下去不會有好結果，他的教條之一就是當股市猛漲的時候要保持距離。他往后縮了，再也找不到想要買的股票。于是他決定清算自己的公司，把屬于每個股東的股份都還給他們。他決定休息一段時間，等待股市下跌。果然，到70年代初，股市開始動蕩，華爾街大公司的股票一個接一個迅速下跌。這時候，巴菲特開始出擊。他新建了伯克希爾?哈撒韋公司，并使它在幾年之內，成為可口可樂、吉列、《美國快報》、迪斯尼、《華盛頓郵報》等眾多美國知名企業的主要股東。
　　今天的情況同當年有相似之處。網絡破滅帶動整個股市走低，或許又給巴菲特帶來了再創奇績的機會。而他本人給股民們的忠告是：“人們總是會像灰姑娘一樣，明明知道午夜來臨的時候，（香車和侍者）都會變成南瓜和老鼠，但他們不愿須臾錯過盛大的舞會。他們在那里呆得太久了。人們現在已經――或者是應該――了解一些古老的教訓：第一，華爾街販賣的東西是魚龍混雜的；第二，投機看上去最容易的時候也最危險。”
　多次蟬聯全球首富桂冠的比爾?蓋茨承認自己是個“巴菲特迷”。這個巴菲特就是有“股神”美譽的投資家沃倫?巴菲特，目前他的財富排名為世界第二。
　　盡管近半年來美國股市一直萎靡不振，新經濟公司頻頻預警，但股神巴菲特依然為其不滅的神話添上了精彩的一筆。巴菲特的旗艦公司日前表示，由于近一年來收購的公司都有盈利，二季度凈利潤高達7.73億美元，上升21%。
　　由于巴菲特繼續看好傳統經濟，其下屬公司一年來收購了包括油漆公司、珠寶公司等8家公司。巴菲特稱，其利潤主要來自于零售、制造、服務等行業的多項購并。
　　財富故事：自幼鐘情投資
　　巴菲特生于1930年8月30日，巴菲特的父親霍華德曾染指證券經紀業務，這多少讓巴菲特從小就受到一種熏陶。人們熟知有關他在11歲時曾買過每股38美元的城市設施優先股的故事。
　　但是，很少有人知道在此之前，巴菲特更年幼的時候，便有成為富翁的愿望。他的傳記中稱，巴菲特在11歲左右便宣稱，自己長大后會變得非常非常富有。6歲的時候，他就靠賣可樂賺了5美分。平時，他要替父親挨家挨戶地兜售蘇打飲料。
　　7歲的巴菲特發高燒住進了醫院。他在病床上用鉛筆在紙上寫滿數字。他對護士說，數字代表著他未來的財產。他說：“現在我雖然沒有太多錢，但是總有一天，我會很富有。我的照片也會出現在報紙上。”
　　巴菲特小時候很喜歡《賺到100美元的1000招》一書。他還參照該書的建議，和幾名好友逐項嘗試攢錢：到跑馬場清掃票根；收集高爾夫球出售等。到14歲時，巴菲特竟然可以投資1200美元到內布拉斯加的一塊40英畝的農場。
　　不斷學習投資技巧
　　在巴菲特沒有確定自己的投資體系之前，他和絕大部分投資者一樣做技術分析、聽內幕消息。這就是真實的巴菲特，他可不是一生下來便知道應該以14倍的市盈率去購入可口可樂股票。
　　巴菲特在未滿20歲時，他也“炒股票”——他知道老師們持有AT&T股票(這是典型的藍籌股)，于是擇機拋空。同齡的男孩平時看報紙只會留意體育版(中國的年輕人會第一時間買份《足球》報之類的報紙)，但他卻看財經版研究股票圖表。
　　中學畢業之后，巴菲特被勸說前往賓州大學沃頓商學院念書，但卻經常泡在費城的交易所里研究股票走勢圖和打聽內幕消息。
　　如果巴菲特當時繼續研究走勢圖和打聽內幕消息，現在或許已經破產，或者仍是一名散戶而已。但是他沒有停下學習的腳步，他申請到本杰明?格雷罕姆執教的哥倫比亞大學就讀的資格。在哥倫比亞，格雷罕姆的蘇格拉底式教學使巴菲特獲益良多。他開始逐步形成自己的投資體系。
　　1957年，著名的投資咨詢專家費雪出版《普通股和不普通的利潤》一書。巴菲特讀后親自登門向費雪討教，他認為費雪的理念令人折服。大概在20世紀50年代后期，他才逐步形成了自己的投資體系。
　　如今，幾十年過去了，巴菲特不斷積累和實踐自己的投資理念，書寫出精彩的投資神話。
　　巴菲特投資傳奇
　　由羅杰?洛文斯坦撰寫的巴菲特傳記中，篇首是世界首富比爾?蓋茨的一篇短文。蓋茨寫道：“他的笑話令人捧腹，他的飲食——一大堆漢堡和可樂——妙不可言。簡而言之，我是個巴菲特迷。”蓋茨確實是個巴菲特迷，他牢牢記住巴菲特的投資理論：在最低價格時買進股票，然后就耐心等待。別指望做大生意，如果價格低廉，即使中等生意也能獲利頗豐。
　　記住股市大崩潰
　　20世紀60年代后期，華爾街興高采烈，前所未有的大牛市降臨了。在一些大公司的推動下，出現一波又一波的兼并浪潮。AT&T、Litton等大公司四處擴張。而一些公司則處心積慮，利用兼并一些低市盈率的公司來制造每股盈利大幅增長的假象。投資大眾被這些假象所蒙蔽，不斷推高股價。雖然，巴菲特聲明不會預測市場的走勢，但是，他在自己辦公室的墻上貼滿了有關1929年危機的剪報以時時提醒自己。
　　有什么比股市大崩潰更能令資金縮水？巴菲特雖然無法預測股市，但他知道可以控制自己。20世紀60年代，電子股風靡華爾街。聰明的投資者如菲利浦、費雪在20世紀50年代便開始長期投資。但炒股票的人到10年后才知道這是好東西。短期來看，時勢造英雄，當時確實有些基金經理因投資電子股而變得大紅大紫。這些基金經理的成績遠勝于巴菲特。但巴菲特卻不參與這種投機。他認為：“如果對于投資決策來說，某種我不了解的技術是至關重要的話，我們就不進入這場交易之中。我對半導體和集成電路的了解并不多。”因此，30多年前，巴菲特沒有卷入電子股的投機浪潮；正像30多年后的今天，巴菲特也沒有卷入互聯網的狂熱之中。
　　推崇穩健策略
　　巴菲特的投資哲學首要之處是：記住股市大崩潰。即是說，要以穩健的策略投資，確保自己的資金不受損失，并且要永遠記住這一點。其次，讓自己的資金以中等速度增長。巴菲特主要的投資目標都是具有中等增長潛力的企業，并且這些企業被認為會持續增長。
　　投資股市時，為自己訂下合理的長期平均收益率是成功的基礎。巴菲特在這一方面做得相當出色，他對自己要求并不過，只要能每年擊敗道?瓊斯工業平均指數五個百分點便足矣。
　　但即使是在“如此低”的目標之下，巴菲特還經常工作至深夜。“他不僅從晚上9點到凌晨5點這樣工作著，當他醒著時，‘車輪’就轉個不停。”(據《一個美國資本家的成長》，海南出版社)。有人說，巴菲特平均每天工作13至14個小時。以此看來，他要實現中等速度的增長，實在情理之中。
　　巴菲特就這樣按照自己的計劃一步一步向前走。20世紀70年代之后，巴菲特的個人財富逐步向“億”邁進。但如果我們回過頭，去看看巴菲特此前的投資發家經歷會更有借鑒意義。
　　年增長率達54%
　　許多人都以為，巴菲特入行時只有100美元。事實上，當他成立巴菲特合伙人企業時，他的個人財富已有14萬美元(大約相當于現在的30萬美元或200多萬人民幣)。巴菲特在1950年時的個人財富是9800美元，這是他勤工儉學的結果。其中，有賣高爾夫球賺的1200美元。對于一個19歲的年輕小伙子而言，確實不算少了。即是說，從1950年至1956年，約6年的時間里，巴菲特積累了近13萬美元。
　　巴菲特在22歲那年與蘇茜結婚，居住在月租65美元的公寓里。他將8000美元投資于GEICO公司(政府雇員保險公司)，此時他的財富約1.2萬美元。GEICO的股值在不到兩年時間里翻了整整兩倍。因此，到1953年，巴菲特的財富估計至少達到3萬美元。
　　20世紀50年代是美股的黃金時間，道?瓊斯工業平均指數由1950年初的200點升到1959年底的679點。許多股票都像孫悟空翻跟斗一樣往上翻。一次，一個費城的經紀商以15美元一股的價格推薦給巴菲特一只叫做“家庭保障公司”的保險股。巴菲特買了一些，一段時間之后，它的每股價格升到370美元。到1956年，巴菲特的個人資本已由9800美元激增到14萬美元。此時，巴菲特決定成立巴菲特合伙企業——巴菲特有限公司，集資10.5萬美元。巴菲特象征性地投入100美元。1957年，巴菲特掌管的資金達到30萬美元，當年末則升至50萬美元。
　　1962年，巴菲特合伙人公司的資本達到了720萬美元，其中有100萬屬于巴菲特個人。這時，他將幾個合伙人企業合并成一個“巴菲特合伙人有限公司”，其最小投資額擴大到10萬美元。
　　1964年，巴菲特的個人財富達到400萬美元，而此時他掌管的資金已高達2200萬美元。
　　對于巴菲特合伙企業而言，在1956年到1969年的13年中，投資組合平均以每年29.5%的速度增長。其中6%作為利息，余下的利息中75%乃是合伙人利潤，只有25%是巴菲特的報酬。但算下來，合伙人的年收益率仍高達23.6%。對于巴菲特而言，從1950年的9800美元到1968年的2500萬美元，個人投資的年增長率高達54%強。這是他過著簡樸的生活并將絕大部分錢成功投資合伙人企業的結果。
　　巴菲特投資“金”定律
　　1、利用市場的愚蠢，進行有規律的投資。
　　2、買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。
　　3、利潤的復合增長與交易費用、避稅使投資人受益無窮。
　　4、不要在意某家公司來年可賺多少，只要在意其未來5至10年能賺多少。
　　5、只投資未來收益確定性高的企業。
　　6、通貨膨脹是投資者的最大敵人。
　　7、價值型與成長型的投資理念是相通的。價值是一項投資未來現金流量的折現值；而成長只是用來決定價值的預測過程。
　　8、投資人財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。
　　9、“安全邊際”從兩個方面協助你的投資。首先是緩沖可能的價格風險；其次是可獲得相對高的權益報酬率。
　　10、擁有一只股票，期待它在下個星期就上漲，是十分愚蠢的。
　　11、即使美聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會為之改變我的任何投資作為。
　　12、不理會股市的漲跌，不擔心經濟情勢的變化，不相信任何預測，不接受任何內幕消息，只注意兩點：A買什么股票；B買入價格。

　　抨擊銀行家吹泡泡
　　今年3月，沃倫?巴菲特對制造高科技泡沫的輕率投資者和華爾街銀行家們進行了猛烈的抨擊。由于一直堅持回避熱門的高科技股票，巴菲特旗下的伯克希爾?哈撒韋投資公司，在去年實現的盈利增長了一倍多。
　　在向股東報告伯克希爾去年的盈利增長了114%，達到30億美元的同時，70歲的巴菲特還把高科技泡沫的出現歸咎于貪婪的華爾街銀行家，指責他們給中小投資者帶來了巨大的經濟損失。巴菲特指出，在最近幾年中，華爾街的銀行家們通過大肆吹捧高科技企業，將數百億美元的資金裝入了自己以及他們親屬、朋友的腰包。
　　巴菲特表示，華爾街的銀行家們制造高科技泡沫的主要動機，是對一些根本無法贏利的企業進行包裝賺取暴利。巴菲特再次重申了他賴以成功的投資理念：只向那些基礎牢固的傳統企業投資。另外，他還堅持在投資前對投資目標進行深入了解。
　　據報道，當時巴菲特旗下的伯克希爾公司擁有可口可樂公司11%的股權、吉列公司9%的股權，以及《華盛頓郵報》18%的股權。伯克希爾公司在去年實現的投資收益高達24億美元。而在高科技股票最熱門的1999年，該公司的投資收益僅為8.86億美元。在此前的12個月中，伯克希爾的股價上漲了74%。而以高科技股票為主的納斯達克綜合指數，同期卻下跌了59%。
幾十年來巴菲特有一套投資理論，這套理論使他在股市中常勝，也使他遠離高科技股。第一，他只從事長期投資，投資的絕不是概念、模式，也不僅僅是股票本身，而是真正的生意，投資能創造可預見性收益的公司。第二，他討厭股票期權多的股票，像高科技股，稱這種股票是彩票。第三，他認為買身邊的品牌最可靠。誰做的廣告多，消費者喜歡，就買誰。巴菲特的眼光一如既往。
　　巴菲特投資成功的方略是多方面的，其中當數“集中投資”的方法最有效。很多投資者認為：不把雞蛋放在一個籃子里才算保險，因此，他們沒有集中資金，反而將有限的資金四處出擊。結果手中的資金被七零八亂的股票所肢解，導致手中股票不是這只股漲，就是那只股跌，一年忙到頭，好的可以賺點錢，中的打平手，不好的情況下則是負增長……有的人年復一年，也不善于總結，總認為運氣不好，其實這是犯了一個投資者的大忌。
　　縱觀中外股市操作成功的人都有一個共同特點：就是比較善于精心選股、集中投資，很少有分散投資能帶來輝煌收益的人。這一點對于中小投資者來說極為重要。巴菲特將“集中投資”的精髓簡要地概括為：“選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中產生高于平均收益的股票，將你的大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅持持股，穩中取勝。”為此，巴菲特的大部分精力都用于分析企業的經濟狀況以及評估它的管理狀況而不是用于跟蹤股價。巴菲特告誡投資“門外漢”們：注意力要集中。他個人堅持投資的四項原則是：
　　1．企業原則―――這家企業是否簡單易懂？這家企業是否具有持之以恒的運作歷史？這家企業是否有良好的長遠前景？
　　2．管理原則―――管理層是否理智，管理層對它的股民是否坦誠？管理層能否拒絕機構跟風做法？
　　3．財務原則―――注重權益回報而不是每股收益。計算“股東權益”、尋求高利潤的公司，公司每保留1美元都要確保創立1美元市值。
　　4．市場原則―――企業的估值是多少？企業是否會被大打折扣以更低值買進？巴菲特之所以得出“少便是多”的投資方略，很大一部分是受英國經濟學家約翰?凱恩斯的啟發。1934年凱恩斯在給商業同行的一封信中寫道：“通過撒大網捕捉更多公司的方法來降低投資風險的想法是錯誤的，因為你對這些公司知之甚少，更無特別信心……人的知識和經驗都是有限的，在某一特定的時間段里，我有信心投資的企業也不過兩三家。”作為投資人，起碼應在購買一家股票之前，對企業的經營狀況有所了解，哪怕這家企業已被ST了。當然巴菲特是不會投資ST公司的，因為只有在我們中國的股市中，ST公司的股票才能夠創造出奇跡來。但如果您能從巴菲特那里學到一些必要的投資方法，嫁接到中國特色的股市上來，即使購買與巴菲特思想相左的部分所謂“資產重組”股，也說不
　　定一年的收益大大超過巴菲特；如果硬要套老巴的績優股理念長期持有的話，也未嘗不可，但你必須要有耐心。
　　巴菲特大兒子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二個最聰明的人’，誰是No.1呢？查理?芒格。”
　　巴菲特與芒格這對黃金搭檔創造了有史以來最優秀的投資紀錄“查理把我推向了另一個方向，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。”
　　巴菲特這樣評價他的伙伴
　　在過去的40多年里，沃倫?巴菲特(Warren Buffett)和他的伯克夏?哈撒韋(Berkshire Hathaway，BRK.A)公司過于耀眼，即便聰明絕頂、傲氣十足的金融天才都無不懷著崇敬之情研讀“股神”巴菲特的一言一行。巴菲特身后那道閃閃的光暈，幾乎遮蔽了他周圍所有的人。

沃倫?巴菲特與查理?芒格

　　但巴菲特大兒子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二個最聰明的人’，誰是No.1呢？查理?芒格。”
　　聽到這句話，查理?芒格(Charles T.Munger)一定會感到很欣慰，45年來跟巴菲特相識相知的一幕幕場景想必會霎時浮現心頭。作為巴菲特的合伙人和摯友，他擔任著伯克夏?哈撒韋公司的董事會副主席——與巴菲特一起坐在伯克夏股東大會的主席臺上宣讀“告股東書”的家伙。與巴菲特不同的是，他患有“媒體害羞癥”，因此罕有人真正了解他。巴菲特對芒格十分信任：“一旦我出現任何不測，查理?芒格將馬上執掌伯克夏公司的帥印。”
　　與巴菲特雙劍合璧
　　巴菲特與芒格這對黃金搭檔創造了有史以來最優秀的投資紀錄。在過去40年里，伯克夏股票以年均24%的增速突飛猛進，目前市值已接近1300億美元，擁有并運營著超過65家企業。
　　去年底在破天荒地接受一家美國媒體專訪時，芒格仍然把這一切首先歸功于巴菲特：“在過去近50年的投資長跑中，他始終表現出超人的聰穎和年輕人般且與日俱增的活力。”
　　但芒格自己何嘗不是如此？在1948年以優異的成績畢業于哈佛大學法學院后，他直接進入加州法院當了一名律師，并開始投資于證券以及聯合朋友和客戶進行商業活動，其中一些案例已被編入商學院的研究生課程。
　　經歷一次成功買斷后，芒格漸漸意識到收購高品質企業的巨大獲利空間，“一家資質良好的企業與一家茍延殘喘的企業的區別在于，前者一個接一個地輕松作出決定，后者則每每遭遇痛苦抉擇。”
　　芒格此后開始涉足房地產投資，并在一個名為“自治社區工程”的項目中賺到人生的第一個百萬美元。但有趣的是，伯克夏卻不做房地產投資。
　　巴菲特評價查理：“當他在商業上越來越有經驗的時候，他發現運用小卻實用的方法來規避風險。”
　　芒格就是借助他在其他領域取得的經驗和技巧，在房地產開發與建筑事業上屢有斬獲。而這時的巴菲特正在籌措自己的巴菲特合伙基金。與芒格早已與一些合作伙伴建立密切關系不同，巴菲特此前一直是獨家經營。遇到芒格時，巴菲特才29歲，芒格是34歲。
　　兩人一見如故并惺惺相惜。“查理把我推向了另一個方向，而不是像格雷厄姆(注：當代證券投資學鼻祖，巴菲特的老師)那樣只建議購買便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現在貧窮得多。”巴菲特坦言。
　　芒格也承認他們共同的價值取向。“我們都討厭那種不假思索的承諾，我們需要時間坐下來認真思考，閱讀相關資料，這一點與這個行當中的大多數人不同。我們喜歡這種‘怪僻’，事實上它帶來了可觀的回報。”
　　他們經常互通電話徹夜分析商討投資機會，“芒格把商業法律的視角帶到了投資這一金融領域，他懂得內在規律，能比常人更迅速準確地分析和評價任何一樁買賣，是一個完美的合作者。”一位合伙人感嘆道，“查理與沃倫比你想象的還要相像，沃倫的長處是說‘不’，但查理比他做得更好，沃倫把他當做最后的秘密武器。”
　　兩人雙劍合璧導演了一連串經典的投資案例，先后購買了聯合棉花商店、伊利諾伊國民銀行、茜氏糖果公司、維科斯金融金融公司、《布法羅新聞晚報》，投資于《華盛頓郵報》，并創立新美國基金。芒格此后成為藍帶印花公司的主席，并在1978年正式擔任伯克夏?哈撒韋公司的董事會副主席至今。
　　“優秀的品性比大腦更重要”
　　芒格常常站在投資理論系統之外想問題，他的思維與眾不同，使他經常可以得出一些有趣的結論。
　　“要記住那些竭力鼓吹你去做什么事的經紀人，都是被別人支付傭金和酬金的，那些初涉這一行、什么都不懂的投資者不如先從指數基金入手，因為它們畢竟由公共機構管理，個人化的因素少一些。一個投資者應當掌握格雷厄姆的基本投資方法，并且對商業經營有深入的了解，你要樹立一個觀念：對任何價值進行量化，并比較不同價值載體之間的優劣，這需要非常復雜的知識架構。”
　　芒格大體上同意“市場是有效率的”這種說法，“正因如此，成為一個聰穎的投資者就尤其艱難。但我認為市場不是完全有效的，因此這個‘部分的有效性'(somewhatefficient)就能夠帶來巨大的盈利空間，令人咋舌的投資紀錄很難實現，但絕非不可能，也不是金字塔頂尖的人才能做到，我認為投資管理界高端30%~40%的人都有這個潛力。學院派贊美多樣化的投資理念，這對優秀的投資者是一個傷害。伯克夏風格的投資者極少嘗試多樣化。學院派的觀點只會使你對自己的投資紀錄與平均水平相差不遠、感受好一點而已。”
　　芒格認為很多時候當別人逐漸喪失理智時，成為一個理性的投資者的重要性不言而喻，“我們不會把450億美元隨便撂在那兒，但你必須能判斷出那個高科技股票直躥云霄的癲狂時刻并控制自己遠離。你掙不到任何錢，但卻可能幸免于滅頂之災。”
　　“對于被動式投資者而言，不同國家的文化對他們有不同的親和特質。有些是可信賴的，比如美國市場，有些則充滿不確定風險。我們很難量化這種親和特質和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。這很危險，對于新興市場而言這是最重要的研究課題。”芒格認為，從一大堆官方的經濟數據中根本無法清晰判斷美元與歐元之間匯率走向這樣的復雜問題，“經濟學家斯坦恩(HerbStein)曾說過，如果某些事物不能永遠長存，那么它終究會停下來。”
　　芒格認為，深刻理解怎樣變成一個卓越的投資者，有助于成為一個更好的經營者，“反之亦如是。沃倫經營產業的方式不需要花費多少時間，我敢打賭我們一半的生意巴菲特都不曾涉足，但這種輕松的管理方式帶來的績效卻有目共睹。巴菲特是一個從不介入微觀管理的優秀經營者。”他也分享了自己的投資體驗：“許多IQ很高的人卻是糟糕的投資者，原因是他們的品性缺陷。我認為優秀的品性比大腦更重要，你必須嚴格控制那些非理性的情緒，你需要鎮定、自律，對損失與不幸淡然處之，同樣地也不能被狂喜沖昏頭腦。”
　　巴菲特大兒子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二個最聰明的人’，誰是No.1呢？查理?芒格。”
　　巴菲特與芒格這對黃金搭檔創造了有史以來最優秀的投資紀錄“查理把我推向了另一個方向，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。”
　　巴菲特這樣評價他的伙伴
在過去的40多年里，沃倫?巴菲特(WarrenBuffett)和他的伯克夏?哈撒韋(Berkshire Hathaway，BRK.A)公司過于耀眼，即便聰明絕頂、傲氣十足的金融天才都無不懷著崇敬之情研讀“股神”巴菲特的一言一行。巴菲特身后那道閃閃的光暈，幾乎遮蔽了他周圍所有的人。
　　但巴菲特大兒子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二個最聰明的人’，誰是No.1呢？查理?芒格。”
　　聽到這句話，查理?芒格(CharlesT.Munger)一定會感到很欣慰，45年來跟巴菲特相識相知的一幕幕場景想必會霎時浮現心頭。作為巴菲特的合伙人和摯友，他擔任著伯克夏?哈撒韋公司的董事會副主席——與巴菲特一起坐在伯克夏股東大會的主席臺上宣讀“告股東書”的家伙。與巴菲特不同的是，他患有“媒體害羞癥”，因此罕有人真正了解他。巴菲特對芒格十分信任：“一旦我出現任何不測，查理?芒格將馬上執掌伯克夏公司的帥印。
　　與巴菲特雙劍合璧
　　巴菲特與芒格這對黃金搭檔創造了有史以來最優秀的投資紀錄。在過去40年里，伯克夏股票以年均24%的增速突飛猛進，目前市值已接近1300億美元，擁有并運營著超過65家企業。
　去年底在破天荒地接受一家美國媒體專訪時，芒格仍然把這一切首先歸功于巴菲特：“在過去近50年的投資長跑中，他始終表現出超人的聰穎和年輕人般且與日俱增的活力。”
　　但芒格自己何嘗不是如此？在1948年以優異的成績畢業于哈佛大學法學院后，他直接進入加州法院當了一名律師，并開始投資于證券以及聯合朋友和客戶進行商業活動，其中一些案例已被編入商學院的研究生課程。
　　經歷一次成功買斷后，芒格漸漸意識到收購高品質企業的巨大獲利空間，“一家資質良好的企業與一家茍延殘喘的企業的區別在于，前者一個接一個地輕松作出決定，后者則每每遭遇痛苦抉擇。”
　　芒格此后開始涉足房地產投資，并在一個名為“自治社區工程”的項目中賺到人生的第一個百萬美元。但有趣的是，伯克夏卻不做房地產投資。
　　巴菲特評價查理：“當他在商業上越來越有經驗的時候，他發現運用小卻實用的方法來規避風險。”
　　芒格就是借助他在其他領域取得的經驗和技巧，在房地產開發與建筑事業上屢有斬獲。而這時的巴菲特正在籌措自己的巴菲特合伙基金。與芒格早已與一些合作伙伴建立密切關系不同，巴菲特此前一直是獨家經營。遇到芒格時，巴菲特才29歲，芒格是34歲。
　　兩人一見如故并惺惺相惜。“查理把我推向了另一個方向，而不是像格雷厄姆(注：當代證券投資學鼻祖，巴菲特的老師)那樣只建議購買便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現在貧窮得多。”巴菲特坦言。
　　芒格也承認他們共同的價值取向。“我們都討厭那種不假思索的承諾，我們需要時間坐下來認真思考，閱讀相關資料，這一點與這個行當中的大多數人不同。我們喜歡這種‘怪僻’，事實上它帶來了可觀的回報。”
　　他們經常互通電話徹夜分析商討投資機會，“芒格把商業法律的視角帶到了投資這一金融領域，他懂得內在規律，能比常人更迅速準確地分析和評價任何一樁買賣，是一個完美的合作者。”一位合伙人感嘆道，“查理與沃倫比你想象的還要相像，沃倫的長處是說‘不’，但查理比他做得更好，沃倫把他當做最后的秘密武器。”
　　兩人雙劍合璧導演了一連串經典的投資案例，先后購買了聯合棉花商店、伊利諾伊國民銀行、茜氏糖果公司、維科斯金融金融公司、《布法羅新聞晚報》，投資于《華盛頓郵報》，并創立新美國基金。芒格此后成為藍帶印花公司的主席，并在1978年正式擔任伯克夏?哈撒韋公司的董事會副主席至今。“優秀的品性比大腦更重要”
　　芒格常常站在投資理論系統之外想問題，他的思維與眾不同，使他經常可以得出一些有趣的結論。
　　“要記住那些竭力鼓吹你去做什么事的經紀人，都是被別人支付傭金和酬金的，那些初涉這一行、什么都不懂的投資者不如先從指數基金入手，因為它們畢竟由公共機構管理，個人化的因素少一些。一個投資者應當掌握格雷厄姆的基本投資方法，并且對商業經營有深入的了解，你要樹立一個觀念：對任何價值進行量化，并比較不同價值載體之間的優劣，這需要非常復雜的知識架構。”
　　芒格大體上同意“市場是有效率的”這種說法，“正因如此，成為一個聰穎的投資者就尤其艱難。但我認為市場不是完全有效的，因此這個‘部分的有效性'(somewhatefficient)就能夠帶來巨大的盈利空間，令人咋舌的投資紀錄很難實現，但絕非不可能，也不是金字塔頂尖的人才能做到，我認為投資管理界高端30%~40%的人都有這個潛力。學院派贊美多樣化的投資理念，這對優秀的投資者是一個傷害。伯克夏風格的投資者極少嘗試多樣化。學院派的觀點只會使你對自己的投資紀錄與平均水平相差不遠、感受好一點而已。”

　　芒格認為很多時候當別人逐漸喪失理智時，成為一個理性的投資者的重要性不言而喻，“我們不會把450億美元隨便撂在那兒，但你必須能判斷出那個高科技股票直躥云霄的癲狂時刻并控制自己遠離。你掙不到任何錢，但卻可能幸免于滅頂之災。”
　　“對于被動式投資者而言，不同國家的文化對他們有不同的親和特質。有些是可信賴的，比如美國市場，有些則充滿不確定風險。我們很難量化這種親和特質和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。這很危險，對于新興市場而言這是最重要的研究課題。”芒格認為，從一大堆官方的經濟數據中根本無法清晰判斷美元與歐元之間匯率走向這樣的復雜問題，“經濟學家斯坦恩(HerbStein)曾說過，如果某些事物不能永遠長存，那么它終究會停下來。”
　　芒格認為，深刻理解怎樣變成一個卓越的投資者，有助于成為一個更好的經營者，“反之亦如是。沃倫經營產業的方式不需要花費多少時間，我敢打賭我們一半的生意巴菲特都不曾涉足，但這種輕松的管理方式帶來的績效卻有目共睹。巴菲特是一個從不介入微觀管理的優秀經營者。”他也分享了自己的投資體驗：“許多IQ很高的人卻是糟糕的投資者，原因是他們的品性缺陷。我認為優秀的品性比大腦更重要，你必須嚴格控制那些非理性的情緒，你需要鎮定、自律，對損失與不幸淡然處之，同樣地也不能被狂喜沖昏頭腦。”

彼得?林奇的投資策略：尋找10倍股 絕對不可能找到一個各種類型的股票普遍適用的公式
——彼得?林奇

按照投資操作的6個基本步驟：選擇目標企業、評估內在價值、分析市場價格、確定買人價格、分配投資比例、確定持有期限，經過對林奇有關投資策略的論述的收集整理，我們將其投資策略逐一總結為6個基本原則。

林奇的選股原則：分門別類，與眾不同
林奇分析公司業務的方法主要是根據公司銷售或產量的增長率將其劃分為六種類型公司的股票：緩慢增長型、大笨象型(stalwart’s)、快速增長型、周期型、資產富余型(asset plays)、轉型困境型。
林奇認為，所有經濟實體的“增長”都意味著它今年的產出比去年更多。衡量公司增長率有多種方法：銷售量的增長、銷售收入的增長、利潤的增長等。
穩定緩慢增長型公司的增長非常緩慢，大致與一個國家GNP的增長率相等。
快速增長型公司的增長非常迅速，有時一年會增長20％～30％，甚至更多。在快速增長型公司中你才能找到價格上漲最快的股票。
需要注意的是，一家公司的增長率不可能永遠保持不變。—家公司并不總是固定地屬于某一種類型。
在不同時期，在公司發展的不同階段，公司的增長率在不斷變化，公司也往往從最初的類型后來轉變為另一種類型。
林奇在分析股票時，總是首先確定這個公司股票所屬的不同類型，然后相應確定不同的投資預期目標，再進一步分析這家公司的具體情況，分別采取不同的投資策略。因此，林奇認為：“將股票分類是進行股票投資分析的第一步。”
我們只能首先分析確定公司股票的類型，對不同的類型采取不同的投資策略。那些千篇一律式的陳詞濫調般的投資原則往往是非常愚蠢的。比如，當你的投資翻番時就把股票賣掉，兩年后就把股票賣掉，當價格下跌10％時賣掉手中的股票可以減少損失，等。你千萬不要相信這些是放之四海而皆準的投資原則。
請記住林奇的忠告：
“絕對不可能找到一個各種類型的股票普遍適用的公式。”
“不管股市某一天下跌50點還是108點，最終優秀公司的股票將上漲，而一般公司的股票將下跌，投資于這兩種不同類型公司的投資者也將得到各自不同的投資回報。”
關于選股，林奇一再告誡投資者要獨立思考，選擇那些不被其他人關注的股票，做真正的逆向投資者：
“真正的逆向投資者并不是那種在大家都買熱門股時偏買冷門股票的投資者(例如：當別人都在買股票時，他卻在賣股票)。真正的逆向投資者會等待事態冷卻下來以后再去買那些不被人所關注的股票，特別是那些讓華爾街厭煩的股票。”
林奇認為自己成功的主要原因在于與眾不同的選股策略：“在我掌管富達公司麥哲倫基金的這13年間，盡管有過無數次的失誤，但每只個股還是平均上漲了20多倍。其原因在于我仔細研究之后，發現了一些不出名和不受大家喜愛的股票。我堅信任何一位投資者都可以從這樣一種股票分析的策略中受益。”

林奇的選股策略的與眾不同之處主要在于以下幾個方面：
◆不選熱門股，只選冷門股
人們往往對熱門股追捧得趨之若鶩，林奇卻對熱門股回避得惟恐不及：
“如果有我不愿買的股票，那它一定是最熱門行業中最熱門的股票。”
熱門股之所以如此熱門，是因為其股價漲得很快，快得總是讓人覺得不可思議。遺憾的是熱門股跌起來也很快，甚至比漲得還快，快得讓你找不到脫手的機會。
林奇對無人問津的冷門股卻熱情無限：“如果你找到了一只幾乎不曾被機構投資者問津的股票，你就找到了一只有可能賺錢的股票。如果你找到一家公司，它既沒有被分析家們訪問過又沒有專家會承認知道它，你賺錢的機會就會大了一倍。”
林奇發現找到冷門股的一個規律是：那些業務讓人感到乏味、厭煩、甚至郁悶的公司股票，一般是少人問津的冷門股，卻最終會成為股價不斷上漲的大牛股。
◆避開高增長易變行業，關注低增長穩定行業
投資于高增長行業幾乎是股市中投資策略的一個主流，林奇卻對此不屑一顧：“很多人喜歡投資于讓人激動的高增長行業，這里總是人潮如涌，但不包括我。我喜歡投資低速增長的行業，例如生產塑料小刀和叉子的公司，但是我也只有在找不到像葬禮服務業這種沒有增長的行業時才會這么做。正是在這種零增長行業中才最有可能找到能賺大錢的股票。”
那么，林奇為什么如此與眾不同呢?因為他發現高增長行業吸引了大批想進入該行業分享奶酪的聰明人和強勢企業，而眾多競爭對手的進入使該競爭變得非常激烈，公司很難持續保持利潤率，股價相應會下跌。而低增長行業同時是低競爭行業，公司容易持續保持利潤率，股價相應會隨著利潤的上升而上升。

◆遠離高技術公司，關注低技術公司
1995年—1999年更是一次史無前例的牛市，指數上漲一倍，連續5年股票的回報率都在20％以上。這次大牛市中，人們對網絡股等高科技企業的狂熱是最大的推動力。但是，在人們的狂熱中，林奇卻再次宣稱自己是技術厭惡者：
“一直以來，我都是技術厭惡者。我個人的經驗表明，只有那些不盲目追趕潮流的人才能成為成功的投資者。事實上，我所知道的大多數有名的投資人(首當其沖的就是沃倫?巴菲特)都是技術厭惡者。他們從來不會買人那些自己不了解其業務情況的公司股票，我也同樣如此。”
林奇和巴菲特一樣，從來不會買人那些自己不了解其業務情況的、變化很快的、未來發展不穩定的公司股票。他同樣堅持只投資于自己能夠完全理解的傳統穩定行業的公司股票。林奇說：“當周圍有如此多的穩定行業時，為什么要購買易變行業的股票呢?”
◆別選多樣化公司，關注專業化公司
林奇如此厭惡公司通過收購實現多樣化，以至于他將其諷刺地稱為“多元化惡化”：
“利潤不錯的公司通常不是把錢用來回購股票或者增加股息，而是更喜歡把錢浪費在收購其他公司這件蠢事上。這種‘精心準備’的收購對象卻是一些這樣的公司：(1)價格被高估；(2)業務經營完全超出他們的理解范圍。這兩點確保收購后的損失而不是收益能達到最大。”
相反，林奇喜歡尋找專業經營的優秀公司。比如，他非常關注抽資獨立型公司。采用抽資擺脫做法的子公司或者分公司就會變成獨立自由的經濟實體。尤其是兼并和收購浪潮中成為惡意收購對象的公司，往往通過賣掉或者抽資擺脫做法，與子公司脫離關系后很快就可以擊退惡意收購者，這時獨立出來的子公司的股票就會獨立上市。
◆不選競爭對手多的公司，只選競爭對手少的公司
人們往往關注那些在激烈競爭中脫穎而出的著名公司，而往往忽略了那些長期獨霸行業卻默默無聞的隱形冠軍企業。
但林奇卻與眾不同：“相比較而言，我更愿意擁有一家地方性石頭加工場的股票，而不愿擁有20世紀福克斯公司的股票。因為電影公司的競爭對手非常多，而石頭加工場卻有一個‘領地’(Niche)：在它占據的領地內沒有什么競爭對手。”
林奇對擁有市場領地的優勢企業情有獨鐘：“我總在尋找這種擁有‘領地’的公司，理想的公司都有一個‘領地’。”這種領地使公司獲得了能夠在所在市場領地形成的一種排他性獨家經營權。這種排他性獨家經營權正是林奇尋覓的阿拉丁神燈：“沒有什么可以描述排他性獨家經營權的價值……一旦你獲得了排他性獨家經營權，你就可以提高價格。”
林奇發現巴菲特和他一樣，非常鐘情于尋找具有獨家經營權的優秀企業。林奇敬佩地說，巴菲特通過向“獨家經營權”型公司投資賺了數十億美元。
◆別聽內幕消息，只看公司及其內部員工買入行動
對于一般投資人來說，有一種正大光明卻比內幕消息更為準確可靠的方法：那就是觀察公司員工買人自己公司的股票及公司回購自身股票的行動。這種行動，代表公司員工、公司本身對未來充滿信心，他們對公司有著最內部的消息，最直接、最全部的理解，其買人行動是一個非常積極的信號。
林奇認為，公司回購自身股票是對公司未來充滿信心的重要表現，而且回購股票長期而言會提高股票的價值：“一家公司回報投資者的最簡單、最好的方法就是回購自己流通在外的股票。如果一家公司對自己未來的發展充滿自信，它為什么不可以也像投資者那樣向自己公司的股票進行投資呢?……從長期來看，回購股票只會對投資者有利。”
林奇認為，如果公司的普通員工們也在積極購買本公司的股票時，那就是一個非常重要的買入信號：“沒有什么樣的內幕消息能比公司的職員正在購買本公司的股票更能證明一只股票的價值。”一個年薪2萬美元的普通員工，卻用1萬美元買人本公司的股票，這肯定是一次對其本人來說有重大意義的投資行動。但林奇認為內部人員購買本公司股票的原因卻只有一個：“他們認為股票的價格被低估了，并且最終會上漲。”
林奇的估值原則：市盈率為主，綜合估值
林奇主要采用市盈率進行股票估值。
按照林奇對股票的六種分類，不同類型公司的股票市盈率差別也很大。許多投資者通過對不同行業之間、同一行業不同公司之間的市盈率比較，尋找市盈率偏低的股票，從中獲取超額投資利潤。但林奇提醒我們，低市盈率股票并非就一定值得投資：“一些投資者認為不管什么股票只要它的市盈率低就應該買下來。但是這種投資策略對我來說沒有什么意義。我們不應該拿蘋果與橘子相比。因此能夠衡量道氏化學公司股票價值的市盈率并不一定適合沃爾瑪。”
只考慮市盈率當然很傻，但市盈率畢竟是一個非常容易得到的數據，在正確運用時對分析股票也有相當大的用途，因此，你不能對其不理不睬，而是要合理分析。
在根據市盈率判斷股票高估還是低估時，一定要進行充分、全面的比較。一是將行業市盈率與市場整體市盈率進行比較；二是將目標公司的市盈率與行業平均市盈率比較；三是將目標公司不同年份的歷史市盈率進行比較。
關于市盈率指標的運用，林奇給投資者的一個忠告是：“如果對于市盈率你可以什么都記不住，但你一定要記住，千萬不要買入市盈率特別高的股票。”
林奇也會用每股賬面資產與股價進行比較，但他很清楚這樣做有潛在風險：“每股賬面價值經常與公司的實際增長沒有什么關系，它經常嚴重高估或者低估了公司的真實增長情況。”林奇提醒我們，當你為了賬面價值而購買一只股票時，你必須仔細考慮一下那些資產都是些什么，到底真實的市場價值是多少。在分析公司資產時，林奇十分強調庫存現金。如果庫存現金數額巨大，就必須根據庫存現金對其股價進行調整后，再計算市盈率。如果不考慮數額很大的庫存現金的話，那么我們就會低估公司股票的價值。
林奇也會找到一些收益適中卻非常值得投資的公司，這主要是因為它的自由現金流。通常這種公司都擁有一大筆舊設備的折舊，而這些舊設備短期內不會被淘汰。這種公司在改革的過程中還可以繼續享受稅收減免待遇(設備的折舊費用是免稅的)。這些折舊使公司的自由現金流遠遠大于報表上的現金流，容易使一般投資者低估其股價。但林奇對現金流量的定義非常嚴格：“如果你根據現金流來購買股票的話，請確信這個現金流指的是自由現金流。自由現金流，是指在正常資本投資支出之后留下的現金。這是一筆只進不出的現金。”
林奇看待股市的原則：收益線與價格線
林奇認為，最終公司股價的走勢取決于公司價值。盡管有時要經過數年時股價才能調整到與公司真實價值相符的水平，但是有價值的公司即使股價下跌很久，也最終會上漲，至少在多數情況下是這樣。
投資者在任何——張既有股票價格走勢線又有收益線這樣的股票走勢圖上都會看到這種股票價格走勢與收益走勢基本相符的情形。林奇這樣總結股票價格波動的規律：
“股票的價格線與收益線的變動趨勢是相關的，如果股票價格線的波動偏離了收益線，它遲早還會恢復到與收益線的變動相關的趨勢上。人們可能會關心日本人在做什么、韓國人在做什么，但是最終決定股票漲跌情況的還是收益。人們可能會判斷出市場上股票短時間的波動情況，但從長期來看股票的波動情況還是取決于公司的收益。”
例如，道氏化學公司1971年—1975年和1985年—1988年間收益增加時股票價格隨之上漲。在這兩個時期之間，也就是從1975年—1985年，道氏化學公司的收益波動很大，同時股票價格的波動也很大。
1958年—1972年間，雅芳公司收益持續上漲，股價也相應從3美元上漲到驚人的140美元。盡管大家對這只股票普遍看好，但相對于收益來說股價明顯太高了。1973年公司收益大跌，讓投資人幻想破滅，股價也隨之大跌。
林奇買入股票的原則：選擇最佳時機
林奇認為，選擇買人股票的最佳時機的前提是發現被市場低估的股票：“事實上，買人股票的最佳時機總是當你自己確信發現了價位合適的股票的時候，正如在商場中發現了一件價位適宜的商品一樣。”
林奇從多年投資經驗中發現最佳交易時機可能出現在以下兩種特定時期。
第一種時機是出現在年底。股價下挫最嚴重的時期總是出現在一年中的10月到12月之間，這并非偶然，因為經紀人和投資人往往為了年底消費，愿意低價賣出股票。機構投資者同樣喜歡在年底清除一些虧損的股票以便調整未來的證券組合。所有這些拋售行為將導致股價下跌，對于價位較低的股票影響更加嚴重。
第二種時機出現在每隔幾年市場便會出現的崩盤、回落、狂跌時期。在這些令人驚惶的時期，如果投資人有足夠的勇氣在內心喊著“賣出”時仍鎮靜地買人，就會抓住那些曾認為不會再出現的良機。對于那些經營良好而且盈利可觀的公司股票，在市場崩潰時期反而是良好的投資時機。
林奇的投資組合原則：集中投資，適當分散
長期以來一直存在集中投資與分散投資兩種完全對立的投資組合管理觀點。林奇卻并不偏執于某一種組合模式：“尋找一種固定的組合模式不是投資的關鍵，投資的關鍵在于根據實際情況來分析某只股票的優勢在哪里。”
林奇認為，確定投資的前提是研究分析股票價格是否合理：“假設你做了正確的研究并且買了價格合理的股票，這樣你就已經在一定程度上使你的風險最小化了。”相反如果購買一只價格高估的股票就是一件不幸的事。因為即使這個公司取得了很好的業績，投資人仍然難以從中賺錢。
林奇認為，投資應該盡可能集中投資優秀企業的好股票，而不能單純為了多元化投資于自己不了解的股票。投資者應該盡可能多地持有下列公司的股票：“(1)你對該公司有一定的了解；(2)你通過研究發現這家公司擁有良好的發展前景。投資分析研究的結果可能是一只股票，也可能是多只股票符合以下標準，投資人應該根據自己的研究判斷來決定投資組合持有股票的多少。但根本沒有必要因為多元化投資而投資一些自己不熟悉的股票，對小投資者來說愚蠢的多元化投資如同惡魔一樣可怕。”
但林奇同時認為，為了避免一些不可預見的風險發生，只投資于一只股票是不安全的，一個小的資產組合中應含有3只—10只股票較為適宜，這樣既可以分散風險，又有可能產生更多收益。
(1)如果你希望尋求“10倍股” (tenbagger)，那么你擁有的股票越多，在這些股票中出現“10倍股”的可能性就越大。
(2)擁有的股票越多，資產組合調整的彈性就越大，這是林奇投資策略的一個重要組成部分。有些人認為，林奇的投資成功在于其只投資于增長型股票，其實林奇投資于增長型股票的資金從未超過基金資產的30％—40％，余下部分被分別地投資于其他類型的股票以分散風險。“盡管我擁有1 400只股票，但我的一半資產投資于100只股票，2／3投資于200只股票，1％的資金分散投資于500只定期調整的次優股。我一直在找尋各個領域的有價值的股票，卻并不執著于某一類型的股票。”
林奇認為，在選擇分散投資的對象時應考慮下列因素：
增長緩慢型股票是低風險、低收益的股票；大笨象型股票是低風險、中等收益的股票；如果你確信了資產的價值，資產富余型股票是低風險、高收益的股票；周期型股票取決于投資人對周期的預期準確程度，可能是低風險、高收益，也可能是高風險、低收益。同時，十倍收益率股票易于從快速增長型或轉型困境型股票中獲得，這兩種類型的股票都屬于既是高風險又是高收益類型的股票。越是有潛力增長的股票越有可能下跌。
林奇認為，在投資組合管理中，要不斷地復查自己的股票，同時仔細觀察股市動態，根據公司及股市的變化對股票進行適當調整。
林奇的持股原則：長期投資勝過短期投資
林奇是長期投資的信奉者：“我對長期投資的興趣無人能及。但是正如圣經中所說，鼓吹要比實踐容易得多。”
林奇同樣注意到，由于有了短線投資者和一些專業的對沖基金管理人員，使得現在股票的換手率變得異常迅速，短期交易已經充斥整個市場，并對市場行情產生了重大影響，造成了市場的更大波動。
但林奇非常反對短線交易：“指望依靠短線投資賺錢謀生就像依靠賽車、賭牌謀生一樣機會非常渺茫。事實上，我把短線投資看做是在家里玩的卡西諾紙牌游戲(Casino)。在家里玩卡西諾紙牌游戲的缺點是要做大量的記錄工作。如果你在股市上每天交易20次，那么一年下來要交易5 000次，而且所有的交易情況都必須記錄下來，然后做成報表向美國國稅局進行納稅申報。因此，短線交易只不過是一個養活了一大批會計人員的游戲。”…
請記住林奇關于長期投資的一句格言：“股票投資和減肥一樣，決定最終結果的是耐心，而不是頭腦。”
耐力常常是勝過頭腦的！
　　四、彼得?林奇的轉變
　　美國最著名、最偉大、最成功的開放式基金經理彼得?林奇早期也熱衷于短線買賣，他任經理的第一年換手率高達343％。但不久他就發現“很多我持有幾個月的股票其實應該持有更久一些。這不是無條件的忠誠，而是應該釘住那些越來越有吸引力的公司，提早放棄這種好股票，正應了”拔苗助長“的格言，這是我最喜歡的格言，自己卻成了犧牲者。
　　人們總是到處尋找在華爾街獲勝的秘決，長久以來真正的秘決就是一條：買進有盈利能力企業的股票，在沒有極好的理由時不要拋掉。你不必在分析該買哪種股票方面是個天才；但如果你沒有耐心和勇氣去長期持有股票，你只是一個投機者。區分投資者的好壞的標準并不總是頭腦，而通常是紀律。
　　通常，在幾個月甚至幾年內公司業績與股票的價格無關。但長期而言，兩者100％相關。這個差別是賺錢的關鍵，要耐心并持有好股票。”
　　五、長線勝過短線
　　（1）短線的缺點就在于頻繁買賣，它面臨了兩大問題：
　　1、一次不謹慎的交易導致出局。
　　如果將市場投資回報視為多輪投幣比賽，無疑投的次數越多，所得到的走運概率就越低，往往沒投兩三次就被淘汰出局了。當然市場沒有淘汰制這么殘酷，但有時市場的風險的確可能將投資者淘汰出局，如選擇的投資對象突然破產摘牌等，這種情況很少，但遇上一次就死了，碰到這種情況，并不是投機者的運氣不好，而是他的不謹慎的頻繁買賣造成的。
　　2、長期頻繁操作的結果反而低于平均利潤。
　　有的人以為短線買賣可以回避遭到一次痛擊的危險，但即便回避了風險，他馬上將面臨第二個風險，判斷平均化。在股市中判斷對錯的概率與猜幣游戲類似，最多只有50％，加上心理因素的影響、交易成本的存在，正確的概率還不到40％、甚至更低，從而導致低于平均利潤。
　　用無知來控制風險，只能加大風險；靠麻雀戰術也許能夠生存，但永遠成不了高飛的大漠孤鷹。
　　（2）長線投資的優勢在于可以利用股市的長期向上性特征獲利：
　　1、長線投資同樣會遭到淘汰出局的風險，但是由于長線投資者在買入之前往往已對企業作了深入的研究，選擇的公司往往有長期價值，價位一般較理性，遭到滅頂之災的概率是極低的。
　　2、就股市的發展局部與階段而言，股價呈隨機波動。但從五到十年來看，是長期向上的。短線投機是無法利用這長期向上性特征的。只有長期投資能夠做到。　　
　　市場幾乎無時不刻地被投機狂潮所包圍著，在市場中絕大部分人都是以短線為主，妄想一日暴福的念頭人人都有，但幾年下來累計利潤連市場平均漲幅也趕不上，效率市場證明了短線投機在股價隨機行走面前要想獲得超級利潤是圖勞的。
　　策略的選擇本身就預示了成功的概率，大部分人以短線為主，所以大部分人賺不到錢，他們就是市場本身；極少部分人只做聰明的長線投資，所以這類人得到最多的利潤。
　　所有的投資大師都是靠長線投資成功的，古往今來，靠短線投機得享大名者，至今沒有一人（除非是反面教材）
　　六、在我們這樣高市盈率的市場長線投資有效嗎
　　有人認為巴菲特買入的股票都是一些低市盈率的股票，他的長線投資理論只限于成熟市場。我不這樣認為。
　　中西方股市都是股市，它的內在運行規律是基本一致的，都是由一些有血有肉的人在交易，只不過有不同的特點，中國作為新興市場是由高市盈率的市場過渡到低市盈率的市場，將面臨長期緩慢的過程，但中國是一個發展中國家，很多產業都將面臨從無到有的高速發展歷程，無疑充滿著許多的機會。總有一些企業能實現高成長不斷較低市盈率，由于相對整個市場市盈率偏低，整體市場對它將會產生向上拉動作用而使股價長期上漲。
　　在這種高市盈率的市場中，投資者的目的應該是適度的，即在整個市盈率相對基本不變，或整個市場市盈率的緩緩降低的過程中，找到盈利將會長期勝過大部分其它上市公司的企業，進行長期投資。
　　研究與學習一個人的方法，最糟糕的就是機械地套用，買同樣的市盈率與同樣類型的股票并不能保證你能成功，因為這個世界不可能存在兩片相同的樹葉，無論是你還是巴菲特都不可能做到永遠買入一樣的股票。
　　順帶說一下：不能以巴菲特只投資傳統行業來否定無法在科技股中長期投資，他的理由是他不懂這些行業，但這并不能妨礙你將科技股弄懂，費雪就是一個成功的技術股投資者。
　　我們既要堅持原則，也要靈活地運用原則，成功的關鍵在于如何把握度，但如果不知道什么是正確的原則，就一切都談不上了。
　　如果你把握住巴菲特的思想精華，巴菲特的三個原則在任何市場都可以靈活地運用。
　　人類的智慧思想總是薪火相傳、悠悠不息，偉大是可以學習的！即便你學不成偉大，至少可以學成強大。
　　　四、過高的復利增長只能害了自己
　　明白了復利作用的威力后是很容易激起人的貪欲的，會夢想以高復利迅速達到致富的目的，但是想要把握住更多的機會時反而失去了本應有的機會。過高的增長只會害了自己。
　　在一個有限的世界里，高增長率必定走向自我毀滅。如果這種增長的基數小，那么在一段時間內這條定律不一定奏效。但如果基數很大，那么當事人的結局將是：高增長率最終會壓扁它自己的支撐點。
　　美國天文學家塞根在談及每15分鐘分裂一次繁殖的細菌時已經很有趣地形容了這一現象。塞根說：這意味著每小時翻四翻，每天翻九十六翻。盡管一顆細菌的體重僅有大約1克的一萬億分之一，但經過一天瘋狂的繁殖后，它們的后裔將像一座大山那樣重…..兩天之內，它們將會比太陽還重……不過，不必杞人憂天，塞根說：總有某種障礙會阻止這種指數式的增長。
　　證券市場的歷史資料可以告訴我們，最杰出的復利增長者－沃倫?巴菲特，也只維持了24％的常年投資報酬率，大部分人都達不到這樣的水平。
　　千萬不要夢想通過短期暴利來加速復利的增長，這是誰也無法作到的，能保證一個長期增長的較高的復利就已經是相當成功的業績。
　　五、復利對我們的啟示
　　1、成為證券市場的王者，不是靠一次、兩次的勝利，而是靠長期穩定的復利增長。
　　2、由于市場的高效率，長期獲得高報酬率的復利增長是不現實的，所以每當獲得一次極高的投資收益時，首要考慮的是如何保住成果，而不是夢想著乘勝追擊。
　　3、不要對高成長的企業報著過高的期望，一個很簡單的數學依據：如果企業年年增長一倍，五年后整個企業將成長32倍，10年后將成長1024倍，這顯然是不現實的。所以自認為發現了好股票，又沒有耐心等待逢低買入的人，不用擔心股票有一天會突然飛到天上去，而已經持有低位買入的好股票的人，既不要把短期獲利目標定得過高，也不要天天盼望著自己手中的股票快速上漲，最后失去耐心，過早拋出。
　　4、基數小的情況下容易產生較高的復利，但是正因為基數小，所以大部分人也不會很重視，不會從復利角度考慮問題，犯了過多的錯誤，反而防礙了資金的穩定增長，這還不是最糟糕的，更壞的情形是浪費了時間這一無價財富并且養成壞的習慣甚至死不悔改。
　　三、巴菲特的觀點
　　1、關于風險
　　巴菲特認為：貝塔值的純粹主義者，不了解公司的產品與競爭力，而關注于價格波動史，來確定股票的風險，既不能區分某些內在風險差異，同時還經常會錯過價格波動創造的機會。
　　他認為：風險來自于你不知道自己正做什么。投資者通過有目的地將注意力集中在幾家有選擇的公司上，才更有可能對他們進行密切的研究，并掌握其內在價值。對公司了解得越多，可能遇到的風險越小。
　　2、關于分散投資　　
　　沃倫?巴菲特多次強調：“多元化投資就像諾亞方舟一般，每種動物帶2只上船，結果最后變成了一個動物園。這樣投資的風險雖然降低了，但收益率也同時降低了，不是最佳的投資策略。我一直奉行少而精的原則。我認為大多數投資者對所投企業的了解不透徹，自然不敢只投一家企業而要作多元投資。但投資的公司一多，投資者對每家企業的了解相對減少，充其量只能監測所投企業的業績。”
　　巴菲特認為：諾亞方舟是最牢固的船，但不是能跑得更快的船。
　　巴菲特進而提出：“多元化只是起保護無知的作用。我們采取的策略是防止我們陷入標準的分散投資教條。如果你是一名學識淵博的投資者，能夠了解公司的經濟狀況，并能夠發現五到十家具有重要長期競爭優勢的價格合理的公司，那么傳統的分散對你來說就毫無意義。它只會降低你的收益率并增加你的風險。我不明白為什么有些投資者會選擇將錢投到一家他喜歡名列第二十位的公司，而不是將錢投到幾家他喜歡的－他最了解的、風險最小、而且有最大利潤潛力的公司里。”
　　顯然，巴菲特并不是完全反對分散投資，他反對的是過度分散，反對的是分散在不了解的公司里，他認為投資者應集中投資于5－10家最好的而又能以合理價格買入的公司。
　　四、幾位投資大師的看法
　　1、費雪
　　善于挖掘成長股的投資大師－費雪總是說，他寧愿投資于幾家他非常了解的杰出公司也不愿投資于眾多他不了解的公司。他在1958年寫的《普通股與非普通利潤》一書中寫道：“許多投資者，當然還有那些為他們提供咨詢的人，從未意識到，購買不了解的股票可能比你沒有充分多元化還要危險得多。”40年后的今天，費雪已是91歲高齡的老人，他仍不改初衷，他還是強調：“最優秀的股票是極為難尋的，如果容易，那豈不是每個人都可以擁有它們了。我知道我想購買最好的股，不然我寧愿不買。”一般情況下，費雪將他的股本限制在10家公司以內，其中有75％的投資集中在3－4家公司身上。
　　2、凱恩斯
　　凱恩斯不僅僅是一位偉大的宏觀經濟思想家，他還是一位傳奇式的投資家。巴菲特在自己公司的年報中指出：凱恩斯作為一個投資者的才智要比他在經濟思想上的才智更令人敬佩，凱恩斯曾在1934年給朋友的信中指出：“隨著時間的流逝，我越來越相信正確的投資方法是將大筆的錢投入到一個他認為有所了解以及他完全信任的管理人員的企業中。認為一個人可以通過將資金分散在大量他一無所知或毫無信心的企業就可以限制風險完全是錯誤的......一個人的知識與經驗絕對是有限的，因此在任何給定的時間里，很少有超過二或三家的企業，本人認為有資格將我全部的信心置于其中。”
　　3、彼得?林奇
　　應該說早期的彼得?林奇是一個瘋狂的分散投資基金經理，在他所掌管的基金投資組合1983年共包括900種股票，后來更增加到1400種。他就象一條巨大的藍鯨，吞食一切有利于它成長的東西。但隨著投資經驗的增加、投資精力的下降，他越來越崇尚集中投資。在他自己總結的25條黃金規則中他談到：“持有股票就象養育孩子－－不要超過力所能及的范圍。業余投資人大概有時間追蹤8－12家公司。不要同時擁有5種以上的股票。”
　　五、部分統計數據
　　美國的萊格?梅森集中資產公司副總裁兼總經理羅伯特?哈格斯特朗作了一項統計研究，他將1200家美國上市公司進行隨機組合，時間設置為10年期。
　　根據統計：
　　1、在250種股票的組合組里，最高回報為16％，最低為11.4％。
　　2、在15種股票的組合組里，最高回報為26.6％，最低為4.4％。
　　3、在3000種15支股票的組合中，有808種組合擊敗市場。
　　4、在3000種250支股票的組合中，有63種組合擊敗市場。
　　結論：
　　1、就單個集中投資組合而言，集中投資有更大的機會獲得高于市場的收益，也有更大的機會低于市場的平均收益。
　　2、擁有股票數量減少，擊敗市場的可能性增加。擁有15支股票，你擊敗市場的機率是4：1，擁有250支股票你擊敗市場的機率是50：1。但是集中投資的成功與至關重要的英明選股是分不開。
　　六、一些啟示
　　1、一定數量的分散投資能降低非系統風險，但不能獲得超越市場平均值的利潤。
　　2、要獲得超額利潤只有集中投資3－5家。
　　3、普通投資者在資金達到百萬以上之前，應集中投資于一家公司，因為在達到百萬以上之后首要考慮的是如何保住勝利果實，所以要在分散風險的前提下穩定獲利；而在百萬之前，應該有理智地奮進，爭取更大的勝利。
　　4、集中投資于一家公司，會有一個反復篩選的過程，有利于迅速提高選股能力。
　　5、集中投資于一家公司，使得你更能關注投資于你認為最好的公司，更能關注于它的基本情況。
　　6、集中投資于一家公司，從跟莊的角度考慮，你所斗的只有一個莊家，而不是好幾個莊家聯手對付你，能夠提高成功概率。
　　7、集中投資于一家公司，使得你經常從復利角度考慮問題，也便于計算復利。

第七章、你愿意持有你所投資的公司十年嗎？ 　
　　“一匹能從1數到10的馬是一匹杰出的馬，但不是杰出的數學家。”
　　——塞繆爾?約翰遜
　　巴菲特認為：作為一名投資者，目標應該是以理性的價格買入一家收益可以長期大幅增長的企業，你必須時刻忍受偏離你的指導方針的誘惑。他用一個非常尖銳的問題指出了問題的所在：你愿意擁有一家股票十年嗎，如果不愿意，那你就不要考慮擁有它十分鐘。
　　面對這個問題，我想99.999％的人都會選擇不愿意這個答案，就連我這個巴菲特的忠實追隨者，我內心誠實的回答也是選擇不，一般來說我愿意執有的期限最多兩年，所以我暫時達不到巴菲特那樣的境界，我想大部分人也達不到。
　　要想長期集中持有少數幾支漲幅驚人的股票，無疑在浩如煙海的眾多公司中作出正確的選擇是絕對重要而且必要的事情。
　　最優秀的投資對象應同時具備三個特征
　　1、廣闊前景產業
　　2、具有強大的競爭優勢的企業
　　3、成長型小企業
　　（一）廣闊前景產業
　　一、產業差別對企業有著巨大的影響，在大多數時候甚至起決定性的作用。
　　它的重要性怎么強調也不過分，很多人研究了一輩子還沒弄明白這個淺顯的道理，搞錯了研究方向，開始的方向性錯誤是很難導致正確的結果出現的，正如你憑著錯誤的地圖很難到達你所要去的目的地一樣。
　　產業差別對企業利潤產生影響。就象生活中的不同階層一樣，生而為貴族與生而為平民有著不能等同的成功機遇，社會分工的不同，會帶來不同的勞動報酬，如律師，私人醫生所賺的收入就是比普通工人多，其職業的穩定性也較高。所以所處產業不同，企業所得到的利潤、承受的競爭壓力以及獲得成功的機遇也不同。
　　二、上對了船比找到好劃手還重要
　　公司的管理層是經常會發生變動的，而經營策略有時也會表現得朝令而夕改毫無理性可言，但是消費者對好的產品與服務的需求是永遠不會變的，在一個大眾具有迫切需求的行業，只要管理者不犯過于愚蠢的錯誤，往往能使企業獲得較好的收益，起決定性的作用的應該是好的行業，倒并不一定是管理者的超人的智慧。
　　巴菲特反復強調這點：“良好的管理記錄與其說是你很有效率，倒不如說是因為你上了哪條船。當有著輝煌名聲的管理人員要去對付前程黯淡、管理混亂、聲名狼藉的公司時，不變的只會是公司的名聲。如果你發現自己在一艘長期漏水的船上，那么造一艘新船要比補漏洞有效得多。優秀的騎士會在好馬，而不是衰弱的老馬上充分發揮。我對此事的觀點從未改變。”
　　真正最好的企業是“傻瓜”都可以管的，“遲早會有一個笨蛋爬上懂事長的位置”。此話本意不是說管理不重要，而是說：1、了解一個管理者是很難的 2、面對行業的困境，巧婦也難為無米之炊 3、有時你信任的管理著也會讓你失望的。
　　但行業不會騙人，行業的發展，產品的需求是騙不了人的。
　　（二）、具有強大的競爭優勢的企業
　　一、在一條好船上找到最好的劃手
　　企業由經營者組成，所以它的行為不可避免地帶有經營者的特征，其行為具有人類的共性。
　　產業中的企業就象生活中團體里的個人一樣，也有領導者和被領導者的區別，并且優秀的總是少數人，大部分都是一般或愚蠢的。既便都是一群傻瓜，但傻瓜根據他所知道知識的多少也可以分出等級。投資者應著重于找到優秀的頭腦，實在找不到也應矮子里拔將軍，找出較聰明的傻瓜。
　　牢記這一點有助于我們了解并找到優秀的企業，并且相信優秀的企業必定勝過大多數一般的企業。
　　二、強大的競爭優勢是好企業的共同特征
　　分析企業的核心--競爭優勢，選擇企業的核心標準-競爭力。
　　老歐在他的文集中談到：“當代信息技術的發展，技術創新的加快，經濟全球化，使企業的競爭的劇烈程度是空前的。一個企業若無相當的競爭力，其生存很快就成問題了，連是否存在都成問題，又談何價值，成長呢？
　　對于沒有絲毫競爭力的企業，隨時都面臨著關門！這一點對那一家企業都一樣，上市公司也一樣！若不從機制上解決培養企業競爭力的問題，遲早證券市場會變成投資者的屠宰場，或許你可以說“我死后，哪管洪水滔天！”但可能這一天何時到來，上帝是不會告訴你的，因為上帝的錢也在股市被套住了。
　　還是靠自己吧。為投資多上幾把保險鎖。而企業競爭力是其中最牢的一把。競爭優勢也可以分不同的強度：
　　一流優勢：（1）技術領先（2）壟斷 （3）資源獨占
　　二流優勢：（1）品牌影響力、忠誠的客戶（2）高的市場占有率
　　三流優勢：（1）產品和服務的獨特性（2）管理與人才（3）成本
　　測量企業競爭優勢強度的標準：
　　1、它所具備的優勢，其他企業有無？
　　2、這種優勢是否容易模仿？
　　3、這種優勢能持續多久？競爭中的貢獻多大？
　　4、企業為保持這種優勢作了那些工作
5、這家企業明顯的劣勢在哪里？”
　　三、企業內部素質的一些簡單特征
　　1、主業鮮明
　　主業鮮明很重要。不可否認這個世界存在通才，他做什么都比別人強。但是，大部分人不具備這種能力，而且人的精力是有限的，四面作戰誰也受不了。所以我相信只有專心致志地做一件事的人才能將事情做好，主業鮮明應當是一家好企業的特征。
　　假設你裝修房子準備鋪設電路須要一個電工，你不可能雇用一個自稱星期一是鋼琴師、星期二是園藝師、星期三是作家、……有時還兼做一點木器活的家伙，除非你也是一個不負責任的人。
　　2、毛利潤高
　　不同時期的稅收政策是不同的，企業是否利用融資擴大生產以及采用多大比例各有不同，但多少成本產生多少利潤是相對確定的。
　　毛利潤是企業獲利能力的數量化指標，一般來說毛利高于同行業的競爭對手的企業，有較強的競爭實力和較高的管理水平。如果整個行業毛利低是競爭惡化的體現。要警惕的是因為服務于少數特定對象且要靠高毛利才能維持生存的企業。
　　3、低負債
　　負債是一把雙刃劍，企業即可能通過負債經營擴大生產以獲得更高的利潤，但也有可能被沉重的債務負擔拖垮。
　　很多有前景的小企業就是因為不善于利用財務杠桿，導致負債累累，資金周轉困難，結果工人罷工，高級職員辭職，借貸無門而倒閉。
　　低負債雖然保守但安全，這樣的企業相對起來較理性，這樣的企業即使遇到不可預測的經濟蕭條也比較容易生存下來。
　　（三）成長型小企業
　　彼得?林奇在《戰勝華爾街》中說：“投資大、小企業都能賺錢，但如果你專注于小企業，你可能干得驚人的好！'小的’不僅是美麗的，而且是最能賺錢的。”接著他又強調：“對于小公司，最好等到他們有利潤之后再投資。”
　　可見，成長型小企業有無比多的機會，但同樣存在著無比多的風險，很多小企業在市場的大潮中被消滅了，活下來的只有極少數的成功者，取得最初的獲利能力是具備生存能力的一個基本尺度。
　　股價與企業的成長是休戚相關的，一個小企業成長十倍，它的股票可能翻二十倍，雖然長期的高速增長是不可靠的甚至是危險的，但是由于小企業的起步基數小，面對巨大的市場，連續幾年的高速增長是可以做到的，如果投資者能夠提早發現一個新興產業中的有強大競爭實力注定會成為產業巨人的小企業，無疑就是找到了一個巨大的金礦。
　　關于如何尋找成長股，費雪已在他的《怎樣選擇成長股》作了精彩的論述，在這里也就不必多說了，投資者要吃透他的精神－－挖掘并長期持有長期競爭力的高速成長的企業。
　　值得注意的是選擇成長型小企業的新特點：隨著新經濟的發展，信息技術的運用，產品周期縮短了，競爭日益加劇，能活下去，就會占領市場。成為霸主，贏家通吃！
　　企業財務報表上的利潤成長在選擇股票上居于不太重要的地位，對企業的競爭實力的研究居于越來越高的地位，找出未來產業的領頭人，找出未來產業的霸主是最重要的。
　　（四）如何衡量企業的價值
　　首先，誰也無法給企業定一個標準的價值，因為企業與世界是不斷變化的，企業的價值只能是一個相對的區間，價格永遠不可能等同于價值。
　　對價值的判斷只存在于投資者的自由心證中，絕沒有一樣的標準，即便你是一個財務專家可以對企業進行精確計算，最后的結果也只是你個人的價格，而不是市場的價值。格萊葛姆、巴菲特、費雪、林奇各有各的價值衡量標準，但并沒有妨礙他們投資的成功。
　　投資者獲利只能由價格差產生，價格是否偏低的判斷標準只能依據相對過去的價格以及未來市場的合理定價，而這個判斷的正確程度取決于投資者的綜合能力。
　　有些人非常機械地自我認定一個標準：一定要等到一個低于價值區域的絕對安全的價格，其結果只能是絕對等不到，或者是在臨終之前等到了，但并沒有機會享受。
　　如果連巴菲特都會為了投資好企業，而將標準由“極有吸引力的價格”改為“有吸引力的價格”，并且認為：“以不同凡響的價格買入一家普通的企業，不如以一般的價格買入一家不同凡響的企業。那么你又怎么能僵化地按照自己的市盈率標準來規定一個企業的真實價值呢。
　　盲目的低價策略只能陷入一個又一個的低價陷井，如：環保股價1999年收益為0.73元，你又怎么能夠想象它能從2000年的37元跌到今天的13元錢呢。真正的安全與價值只能來自于對企業的長期發展與長期競爭能力。
　　我現在的判斷標準就是：找到一個好企業，而這個企業的價格的確經歷一、兩次市場恐慌的長時間大幅調整，市盈率到了一個相對合理的區間，而企業的長期發展將繼續大幅向前，那么我就認為這家企業的價值是低估的。
　　　第九章、你能戰勝自己嗎？
　　“市場，像上帝一樣，幫助那些自助者。”
　　（美國）沃倫?巴菲特
　　人的天性中有許多不好的東西，如好吃懶做、貪心、狂妄自大、喜歡得到別人的認同、不肯承認錯誤.....只有克服了這些缺點，人才能發揮自己最大的才能。
　　知行合一是一件很難做到的事情。
　　即使你有再多的知識、有最好的武器與方法，但你如果不能戰勝自己的缺點，你一樣不能很好地運用這些取得成功。成功的人往往是一些品德高尚的人，各行各業的出眾者都是如此，成功的投資者也應具備一些與投資致關重要的基本素質，如耐心、勇敢、謙虛、....等。
　　一、耐力與恒心
　　由于股市的劇烈變動，總有人把握不住自己，對自己的選擇持深深的懷疑態度，他需要尋找一種參照體系，他急于知道自己的行為結果，他試圖把所有的信息都收進來。另一方面，股市的急劇變動，發出與投資人所關心之事相吻合的信息的頻率也相當高，這便影響了人的知覺系統，產生對信息理解的不確切。市場中盡是一些受過良好教育，并擁有豐富經驗的投資專業人員，他們最善長的就是讓市場更瘋狂、更混亂，唯有如此，他們才能顯得比散戶更聰明、理智一點，股票投資人感受到的壓力是非常大的。
　　很多事情盡管你已經作出了正確的判斷，并且已經作出了勇敢的決定，但是你沒有耐力與恒心一樣不會成功，企業的發展是一個長期漸近的進程，沒有耐心去等待無異于拔苗助長，其結果往往是事與愿違。
　　當然，長期的耐心是很難做到的，就連巴菲特有時也會犯這種錯誤。巴菲特是這樣批評自己在航空業投資的錯誤：“我承認，我和別人一樣有種渴望。渴望干點什么，特別是在無事可干的時候。”
　　但我們不能因為有困難就不去努力，雖然你作不了最有耐心的事情，但只要你盡力作了，會比絲毫不付出努力得到更多的回報。
　　在耐力與恒心這一點上我終生感謝我的父親，如果不是他對我從小進行的教育與訓練，生性暴燥的我早就不知犯了多少錯誤了，也不可能有今天，耐心為我今后的投資事業打下了堅實的基礎。
　　二、勇敢與自信
　　勇敢與自信是相輔相成、密不可分的。勇敢的表現主要在行動，而自信主要表現在思想，自信決定勇敢，二者對投資的影響是相當重要的，試想你如果不自信不勇敢，面對高風險的市場，你如何能夠作出投資決策。
　　說到自信，我要感謝我夫人對我的持續鼓勵，人的自信是不可能從自己的父母那得到太多的，因為他們對自己子女的評價通常不客觀，自信只能從外界的肯定得到，而配偶是最多與最可靠的信息來源，古人云：成家立業，還是有一定道理的。（當然，這些都是題外話了。）
　　勇敢的表現的兩個特征：1、無知者無畏。2、大智大勇。
　　前者是因為不知道風險來自于何處，后者是因為知道事物的發展必然規律、并能掌握控制風險的勇敢；二者在短期的效果差別不大，但長期來看卻有天淵之別；前者的成功在于幸運，但幸運是少有而不經常的，后者的成功則是基于對事物的客觀分析，他的結果是必然的而且是長期有效的。
　　大部分投資者在市場中都是愚勇可嘉的，而向大智大勇轉變唯有通過學習才能得到，拉羅什富科在《感想集：道德方面的格言與箴言》中說：“最大的才能是按真實價值評價事物的能力。”了解事物的真相，才能做到真正的勇敢。
　　勇敢在投資方面的重要意義：
　　1、勇于做最孤獨的事情；
2、勇于做最有耐心的事情；

3、勇于承認自己的錯誤；
　　4、勇于堅持正確的判斷。
　　當然，這些勇敢都建立在你對事物的正確判斷上。格萊葛姆說：““你不會因為這些人的不同意，而判斷正確或錯誤。你之所以正確，是因為你的資料和推理是正確的。”
　　三、謙虛與謹慎
　　自信與勇敢在不善于控制時，有時會發展為狂妄自大、匹夫之勇，事物走向反面通常是有危害的，而謙虛與謹慎是對自己最好的約束。
　　謙虛才能使人進步，沒有哪個大學者是狂妄之徒，因為他們研究得越深就越覺得自己在知識面前的渺小，圣賢尚且如此，我輩俗人又有什么可驕傲的資本呢？
　　謹慎能減少輕率的錯誤，雖然過于謹慎會錯過一些機會，但是“要想跑第一，你首先要跑完全程。”你失去少數機會并不可怕，（事實上股市總是充滿機會的）可怕的是一次致命錯誤的打擊。
　　對于自己有把握的東西要自信與勇敢，對于自己不明白的東西要謙虛和謹慎。
　　只有具有謙虛的品質才能勇于承認錯誤，才不會一錯到底。
　　馬蒂?舒華茲說：“再成功的投資者，也會有失誤的時候，而對待損失的態度卻是不同的，不同的態度又帶來了不同的結果。大部分的交易員最后總是輸錢的原因在于，他們寧愿賠錢也不愿意承認自己的錯誤。”
　　四、孤獨與冷靜
　　人一生都是孤零零的，任何人都不可能幫你，只能依靠自己。證券市場尤其如此，因為零和市場的本質決定了每個人都是你的敵人。從眾結果注定就是利潤平均化，成為碌碌無為之輩，成功的投資者要勇于反大眾，要以孤獨為樂，你不必在意他人的看法，你只要研究自己的判斷是對還是錯，力爭成為少數人。
　　獨孤求敗的確是很高的一種境界。
　　孤獨的人往往冷靜。
　　冷靜對于投資者也是必不可少的一項素質，市場在很多時候處于一種發瘋的狀態，很少有人不被它影響而作出不理智的行為，冷靜的投資者是要有一點笑看潮起潮落的超然的。
　　只有冷靜等待才能等到大機會。
　　馬克?魏恩斯坦說：“我在交易中虧錢不多，因為我善于等待真正時機。大多數人不善于等待時機，他們在天還漆黑的時候便匆匆進入森林，而我卻會等待至天亮。雖然獵豹是世界上跑得最快的動物，能夠捕捉草原上的任何動物，但是它會等到完全有把握時才會捕捉獵物，它可以在樹叢中等上一周，就是等那正確的一刻，而且它等待捕捉的并不是任何一只小羚羊，而是一只有病的或破腳的小羚羊，只有當萬無一失的時候，它才會去捕捉。對我來說，這就是真正專業式的交易方式的縮影。”
　　獨立思考、靈活與原則的辯證關系、......影響到成功的因素太多了，不是這一篇短短文章所能談盡的，我只是講了一些我認為最重要的，無疑這一章是我寫得最差的，在今后的歲月里我將不斷修改這一章，不能十全十美，就留一些遺憾吧。
　　附記、畫蛇添足－我的試驗
　　“我一直相信我自己的眼睛遠勝于其他的一切。”
　　（美國）沃倫?巴菲特
　　一、我對投資的研究思路
　　1、為什么在市場中中賺錢越來越難，因為市場越來越成熟、越來越有效率；
　　2、但市場并不總是有效率的，它總是提供一些或大或小的機會，要想獲利必須抓住大機會；
　　3、市場的大機會不在于短線暴利，而在于市場的長期向上性特征，其本質是由處于生命周期上升期的產業拉動的；
　　4、歷史已經證明了簡單長期持有策略勝過大部分主動策略，所以盡量不要離開市場；頻繁操作的成功是微乎其微的小概率事件，長線投資才能得到最投機的幸運；
　　5、長線投資獲利的秘決－－復利；
　　6、提高獲利效率與安全的特別方法－－集中投資；　　
　　7、為了得到穩定的復利，集中投資于好的產業與企業是雙保險；只投資于有長期發展潛力的行業；在好的行業中選擇有超強競爭力的好企業；新股、次新股是推動市場的重要動力，里面經常有一些新興產業，所以要重點關注；極少數的預創新高的老股有一定價值，但最好還是不予關注；
　　8、善于利用技術分析可以拓展安全空間，得到更高的復利；利用技術分析選擇恰當的時機，做到買進后就很難跌到自己的價位，或者說是一個長期不容易產生重大損失的價位。盡量避免止損就是最佳的止損策略。
　　9、投資必須要有一定的強度，高素質是最真實的強度；領先主動上漲是最明顯客觀的強度；較高的股價是基本強度也是最不被重視的強度，將三者組合運用可以提高成功率；
　　10、人的精力是有限的，市場越大，就越要專注于高概率機會的小范圍。我所研究與運用的方法只適用于小盤、次新、高價、科技股，不要想抓住所有的機會。在金礦邊上找金子比在垃圾堆中找容易多了，不看低于20的股票。
　　11、好的行業與企業通常是大眾所喜歡的，價格往往是高估的，在下跌的市場中買入或在經歷長期調整的低位買入，是較好的選擇，雖然這個價格未必是極端便宜的，但卻是較合理的。它至少符合一個巴菲特的原則：以一般的價格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價格買入一家一般的公司要好得多。
　　12、有效的方法能否成功運用還在于投資哲學的成熟。
　　二、我的原則
　　1、首要原則：安全！復利！
　　2、買入原則：如果不愿持有十年，就不要考慮持有十分鐘；如果不愿全倉買入，就一股也不要買。
　　3、賣出原則：上帝欲使其死亡，必先使其瘋狂；沒有更好的機會與更有把握的機會，不要輕易賣掉你的股票。
　　4、長期持有原則：耐力勝過頭腦；不要輕易離開市場。
　　5、行動原則：不去想象你所畫不出來的東西；不做沒把握的事情。
　　6、技術分析原則：模糊的正確遠勝于精確的錯誤，盡量簡單。
　　7、基本分析原則：鷹有時飛得比雞低，但雞永遠飛不到鷹的高度。
　　8、止損原則：良好的買進為成功的賣出奠定了一半的基礎，把止損消滅在最開始的時候。
　　9、等待原則：股市里的錢是永遠賺不完的，但你手中的錢是可以賠完的，不要因為他人的獲利而影響了自己的操作
　　三、我將終生牢記的大師教誨。
　　1、費雪說：“研究我自己和別人的投資紀錄之后，有兩件重要的事情必須特別注意，首先投資想要賺大錢，必須有耐性。
　　換句話說，預測股價會到達什么水準，往往比預測多久才會到達那種水準容易。其次，股市本質上具有欺騙投資人的特性。跟隨其他每個人當時在做的事去做，或者自己內心不可抗拒的吶喊去做，事后往往證明是錯的。
　　即使某家公司的股票價格似乎已到或接近暫時性的峰頂，而且近期內可能大幅下跌，只要我相信長期內仍值得投資，便不會出售這家公司的股票。如果我判斷幾年內這些股票的價格會漲得遠高于目前的水準，我寧可抱牢不放。我的信念源于投資過程中對基本因素的衡量。增值潛力雄厚的公司很難找，因為這樣的公司不多。但是如能了解和運用良好的基本原則，我相信真正出色的公司和平凡普通的公司一定有差異，而且準確度可能高達90％。
　　預測特定股票未來六個月的表現，則困難得多。....由于這些理由，我相信不管如何精研預測技巧，準確預測到股價短期走勢的機率很難超過60％。而且這個估計值可能還太過樂觀。既然如此，在正確機率頂多可能只有60％的情形下，便決定賣出正確機率高達90％的股票，這樣的做法實在不合理。” >2、林奇說：“在股市賺錢的關鍵，是不要被嚇跑。這一點怎樣強調都不會過份。每年都會有大量關于如何選股的書問世，但如果你沒有強烈的賺錢欲望，所有的資訊都是白費力氣。　　　
不論你使用什么方法選股或挑選基金，最終的成功與否取決于一種能力，即不理睬環境的壓力而堅持到投資成功的能力；決定投資者命運的不是頭腦而耐力。敏感的投資者，不管他多么聰明，往往經受不住命運不經意的打擊，而被趕出市場。
　　現在你很難找到一位宣稱自己不是長期投資的投資者。但當股價下跌時，真正的考驗來臨了。
　　人們突然間變成了短期投資者，雖然他們曾信誓旦旦地宣稱自己要做長期投資者。他們被情緒控制，并且忘記了當初買股票的理由－－在好公司里擁有股份，他們陷入恐慌，因為股價很低。他們不是等待股價回升，相反卻以低價拋出股票。毫無疑問，這時的股價最低。
　　沒有人強迫他們這樣做，他們自己急著要賠錢。
　　市場投機者試圖對股價的短期波動進行預測，希望獲取快速的利潤。極少人能以這種方式賺錢。
　　試圖跟隨市場節奏你會發現自己總是在市場底部即將反轉時退出市場，而在市場升到頂部時進入市場，人們會以為碰到這樣的事是因為自己不走運，實際上，這只是因為他們想入非非。
　　沒有人能夠比市場精明。
　　你可以對自己說：'下次股市再跌，我會不理睬那些壞消息而買進下跌的股票。’但是，由于每次危機看起來比上一次更糟，因此，要想做到對壞消息不理不睬越來越難了。
　　在股票戰勝債券的70年中，曾經有過40次超過10％的大跌，其中13次跌幅超過33％，包括1929年的暴跌。
　　或許還會有更大的股災，但是，既然我沒有掌握預測股災的武器，那么，試圖提前保護自己又有什么意義呢？當代40次股災中，如果我每次賣光了股票，我每次都會后悔。即使發生了最大的股災，股票的價格總會漲回來。
　　股市下跌并不是驚人的事件，它是個循環事件－－就像明尼蘇達州的冷空氣。當冬天來了你會穿上大衣，告訴自己夏天還會來臨，而不會認為冰川從此覆蓋全球。”　
　　3、巴菲特說：“恐懼和貪婪這兩種傳染性極強的災難的偶爾爆發會永遠在投資界出現。這些流行病的發生時間是難以預料的。由它們引起的市場精神錯亂，無論是持續時間還是傳染程度同樣難以預測。因此我們永遠無法預測任何一種災難的降臨或離去。我們的目標應當是相當適度的：我們只是要在別人貪婪的時候恐懼，而在別人恐懼的時候貪婪。”
　　“我們將繼續對政治預言和經濟預言置之不理，這些東西對許多投資者和商人來說是代價昂貴的消遣。30年前，誰也無法預測到越南戰爭的大面積擴散、工資與物價控制、兩次石油危機、總統辭職、蘇聯解體、道指在一天之內大跌508點，或是短期債券的收益率在2.8％至17.4％之間波動。
　　但讓人驚奇的是，這些巨型并未對格萊葛姆的投資原則產生絲毫不利的影響。它們也沒有導致以離譜的價格荒謬地協議收購優秀的公司。而且，請想像一下，如果我們對未知事物的恐懼使我們遞延或改變對資本的運用，那我們的代價將是什么。事實上，我們通常是在人們對某種宏觀事物的恐懼達到頂峰時進行了最成功的收購。
　　恐懼是追求時尚者的敵人，卻是保守固執的原教旨主義的朋友。”

總結

以上是生活随笔為你收集整理的巴菲特的投资理念的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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