qfii是什么意思(qfii和qfii的區別)

先說流動性這個指標。相信大家對這個詞一定很熟悉，但是并沒有真正理解它的意思。大致來說，這個詞的核心意思其實是指貨幣，所謂流動性就是指貨幣的數量。

但是這個詞的意思在不同的語境下會略有不同。比如我們說一只ETF基金的流動性好，那么我們的意思就是ETF基金里面有大量的資金交易，所以如果你想賣出去，可以很快變現，不會出現沒有市場價或者大幅折價溢價的情況。這也是我建議你在投資時選擇流動性好的標的的原因。

如果說當前經濟流動性泛濫，那么一般是指宏觀意義上的流動性好，即目前經濟中的貨幣供給超過貨幣需求，全社會各主體都不缺錢，這也是分析M1、M2等社會融資規模和數據的原因。從這些指標可以觀察到當前社會融資需求和流動性，但觀察這些數據并不能實際了解a股的流動性。它對股市的幫助在于，我們可以通過這個數據來判斷a股企業的整體盈利能力。

如果說a股的流動性，其實就是我們通常所說的進出a股的資金。等于把實體經濟等其他環節的剩余部分流動性排除在宏觀流動性之外，這只是比較小的一部分，但恰恰是這一部分決定了a股的走勢。如果全社會流動性不變甚至偏緊，但a股流動性持續改善，那么市場也可能走出一波明顯的行情，2015年的牛市就是典型的牛市。

那么如何觀察a股的流動性呢？在和大家的日常交流中，發現大家最喜歡看的指標和股票交易軟件中提供的指標差不多，比如機構、主力玩家、大戶、散戶等。，并把它們作為自己投資的基礎。

但實際上，這些指標并不能真正知道買賣背后的人是機構還是散戶。它們只是根據待處理訂單的數量進行劃分。比如Wind中提供的指標，只要待處理訂單金額超過100萬，就定義為機構資金。如果待定訂單金額在200，000到100萬之間，則將其定義為主基金。如果掛單金額在4萬元到20萬元之間，則定義為大額資金。如果掛單金額低于4萬元，則定義為散戶資金，但一般來說，這種方法不僅片面，而且觀察性弱，參考價值不大。

事實上，由于缺乏有效的指標，留在a股市場的資金始終處于黑箱狀態。因此，在研究a股流動性時，我們會更加關注進入a股資金池的資金和離開a股資金池的資金。只要有足夠的資金，水面就會慢慢抬高，導致市場中心向上運動。

一般來說，當我們觀察資本流入時，有三個關注點，即散戶、機構和海外投資者。資金流出有四個擔憂，分別是IPO融資和定增、大股東減持、南向資金和交易損失。

從流入來看，增加散戶資金主要有兩種方式。一種是直接買股票。我們可以通過中證協每季度公布的客戶交易結算資金余額找到這個數據。一種是利用融資融券功能借錢買股票，可以通過股票交易軟件上的融資融券余額數據直接查詢。至于場外集資這種被監管嚴厲打擊的非正規方式，2015年后已經不再是主流，也沒有詳細的數據可以參考，所以我們不考慮。

機構資金主要按機構劃分，如公募基金、保險等資產管理產品和社保基金。除了基金公募中的詳細信息披露外，保險等資產管理產品和社保基金只能通過估算來近似計算。其中，公募基金主要依靠Wind、東方財富choice等各種數據軟件，根據基金季報計算份額和凈值變化，短期內新發行基金的發行情況也可以作為一定的參考。私募基金、保險、銀行理財、券商資管產品基本上是按照權益類產品占總規模的比例，乘以每只增量基金的規模來估算的。

境外資金主要是境外投資中國的兩個渠道，一個是QFII，一個是魯崗通。前者是外管局對各類外資機構批準一定的投資額度，允許這些外資在額度內自由投資。雖然外管局近期陸續上調QFII上限，后來甚至直接取消額度，但目前只動用了1100億美元左右，漲幅其實并不明顯。后者是著名的北行首府。隨著a股市場的成熟，北行資金已經積累到1.42萬億元，成為外資增持a股的主要渠道。

從資金流出的渠道來看，IPO融資和定增本質上是相似的，我們把它們看成是同一種情況。它們與大股東減持非常相似，相當于用基本無成本的股票供給換取a股資金池中的資金。基本上這些數據只能通過相關數據軟件統計，沒有官方的披露渠道。它們與普通股東減持的區別在于，沒有給a股帶來增量資本，只是凈流出。這里需要說明的是，由于a股歷史上大股東很少增持，我們很少考慮大股東持股的因素。

實際上，交易損失主要是指交易過程中產生的伴隨著股東融資的費用、印花稅和傭金的資金損失。這種損失會隨著市場成交量的增加而持續增加，但無論是證券公司的利潤還是財務收入基本都不會回到股市，因此是一個明顯的資金流出渠道。目前融資成本從5%到8%不等，印花稅為千分之一，傭金一般在2.5萬到3萬的水平，可以根據融資融券余額和成交額粗略估算。

南下資金是指流入香港的那部分a股資金。隨著眾多新經濟公司在港股上市，對海外資產的追逐，南向資金成為大家投資港股的重要渠道之一。目前，南下資金已累計流入香港1.89萬億元。

通過總結流入流出資金的增量變化，基本可以估算出當前a股池的水位以及后續的變化趨勢。

但這里需要說明的是，由于數據中存在大量的估計和披露時間差問題，估計頻率越高，出錯的可能性越大。以四分之一為維度進行估計是比較好的時間間隔，也是因為頻率長。同時，由于誤差的存在，這類資金流入流出的觀察和指導意義在于為人們進行大周期擇時決策提供一定的參考。

總結

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