騰訊新聞《一線》 作者何西

　　新冠疫情開始全球大流行，經濟全球化陷入停滯，貿易脫鉤和科技脫鉤聲浪不斷涌現，華興資本集團首席經濟學家李宗光認為，近期因為疫情引發的全球資本市場恐慌，短期沖擊已超過 2008 年，市場對全球政策當局應對新一輪金融危機的能力產生極度懷疑。

　　李宗光預測，更長遠一點看，當前國際秩序處于貿易全球化停滯階段，貿易脫鉤、科技脫鉤跡象顯現。國際金融秩序將更加混亂、動蕩和脆弱，并處于持續的壓力測試中，較薄弱的環節或將率先倒下，類似于原油暴跌等黑天鵝或將不定期涌現。

　　全球疫情暴發引發市場恐慌

　　1 月 20 日，新冠病毒在湖北武漢暴發，中國迅速進入封城、隔離和全民抗疫模式。經過艱苦努力，目前每日新增已回落至兩位數水平，各項存量進入清零攻堅階段。與此同時，韓國、伊朗和意大利在 2 月 20 日前后幾乎同時出現大量新增確診病例，海外疫情進入暴發階段。截至 3 月 17 日上午9:27，海外累計確診人數達到 98768 人，超過 100 個國家報告感染人數。

　　和大多數事件沖擊一樣，市場反應也是經歷了“初期反應-報復反彈-形勢惡化-恐慌殺跌”幾個階段（圖1）。武漢封城后，美股一度出現調整，但市場認為疫情只限于中國，指數收復失地，再創新高。2 月 20 日起，疫情形勢惡化，市場轉向恐慌，美股迎來黑色“一星期”。美聯儲緊急降息 50bps，試圖安撫市場。但疫情形勢急轉直下，疊加“OPEC+”限產失敗，市場進入自我實現的恐慌殺跌模式。

　　隨著 WHO 宣布疫情進入全球大流行（Pandemic）和美國進入緊急狀態，市場恐慌進一步升級。過去一個月，全球風險資產下跌速度之快已經超過了 2008 年金融危機水平。本周一，美聯儲緊急降息至零附近，并增加 7000 億美元資產購買，市場再次暴跌，顯示市場對政策的反應已經背離了傳統宏觀分析框架。種種跡象表明，全球經濟及金融市場正在進入未知領域（The Uncharted Territory）。

　　新冠病毒全球“大流行”：短期沖擊可能超過 2008 年

　　上周，世界衛生組織宣布，新冠病毒具備全球大流行（Pandemic）特征。全球大流行病往往數十年甚至百年一遇，大部分人沒有經歷過，包括 2003 年的 SARS、2009 年 H1N1 甲流和 2012 年 MERS 病毒均未構成全球大流行。上周巴菲特在接受采訪時也稱，活了 89 年也未遇到當前情形。歷史上，有記載的較為嚴重的全球大流行病接近十次（表1），距離當前較近的是 1968 年在香港暴發的大流感。整體來看，大流行持續時間至少在兩年以上，死亡人數在百萬人以上。

　　本次新冠病毒已經傳染至六大洲，100 多個國家，感染人數接近 20 萬人，已經初步具備了全球大流行特征。由于中國的有力措施迅速控制住了疫情，市場和專家初期對疫情走勢預判較為樂觀，比如疫情在 3 月底之前結束，二季度起開工逐漸恢復至正常水平；或者氣溫升高后，疫情會和當年 SARS 一樣突然消失，對最終感染人數的量級仍存在僥幸心理等。但隨著海外大暴發，不同國家社會制度、發展水平和防疫能力千差萬別，疫情一定階段內走向失控或不可避免。不同緯度、不同地區傳播，意味著病毒有可能在高溫環境中保持生存，或者等到冬天到來二次暴發。在無有效疫苗情況下，有必要開始考慮較悲觀情景了，比如疫情持續時間在一年以上，全球感染人數在 50 萬人甚至 100 萬人以上。

　　中國的成功實踐已經證明，隔離是對抗病毒的最有效辦法。但隔離會使經濟活動凍結，人員流動、貨物流動受到極大限制，消費和服務業受到重創。2 月份的制造業 PMI，以及1-2 月份宏觀經濟數據，已經低于 2008 年金融危機期間水平。除非 3 月份復工進度顯著超預期，否則一季度經濟負增長幾成定局。海外經濟活動已經開始迅速收縮（圖2）至 2010 年以來最低水平。隨著疫情進一步暴發，隔離、防疫措施仍有較大升級空間，全球經濟活動預計短期內將出現急劇收縮，出現年度負增長的概率在顯著上升，警惕外需環境顯著惡化給我國經濟帶來第二波沖擊，壓力或大于 2008 年金融危機水平。1-2 月份宏觀數據實際值的負“預期差”幅度之大，顯示流行病沖擊已經超出了經濟學家經驗認知，正在進入未知領域。

　　市場對全球政策應對前景較為悲觀

　　近期風險資產暴跌，除了對全球大流行擔憂外，更為嚴重的是，市場對全球政策當局應對新一輪金融危機的能力產生極度懷疑。2008 年金融危機中，全球央行和財政當局聯手穩定市場，對克服危機發揮了關鍵性作用。目前全球主要央行基準利率均已降至零附近，主要國家國債利率已經降至零甚至負利率。美聯儲和歐央行資產負債表均處于歷史極高水平，寬松能力受到極大限制（圖3）。財政方面，美、歐、英、日等主要經濟體政府債務占 GDP 比重均處于歷史高位，財政擴張的空間較 2008 年時大幅收窄（圖4）。此外，生命高于財富。在經濟活動因隔離而凍結的非常時期，政策寬松能對抵御經濟收縮起到多大作用，存在較高不確定性，這也是市場對利好政策“免疫”的重要原因之一。

　　2009 年全球迅速走出金融危機，中國“四萬億”刺激政策功不可沒，甚至可以說是發揮了決定性影響。全球經濟重新來到“破立（Make or Break）”時刻，指望中國再次發揮洪荒之力，帶領全球走出危機已不現實。過去十余年來，人們持續反思“四萬億”刺激的后遺癥，基本持完全否定態度，寬松和放水成為社會輿論甚至政策“禁區”。盡管1-2 月份數據遠差于預期，從有關方面表態看，依然謹防“大水漫灌”，保持定力，將預防性緊縮作為政策立場，大規模刺激的能力和意愿均和 2009 年不可同日而語。沒有了中國的支持，全球經濟和市場走出危機和衰退的過程將痛苦得多，期待 2009 年全球經濟和市場的V型反彈再次出現不太現實。

　　更長遠一點看，當前國際秩序處于貿易全球化停滯階段，貿易脫鉤、科技脫鉤跡象顯現。國際金融秩序將更加混亂、動蕩和脆弱，并處于持續的壓力測試中，較薄弱的環節或將率先倒下，類似于原油暴跌等黑天鵝或將不定期涌現。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的华兴资本李宗光：疫情引发的市场恐慌 短期冲击超过2008年的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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