作者/黎明

　　編輯/阿倫

　　來源：燃財經（ID:rancaijing）

　　當多次創業的羅永浩，也終于放下“天生的驕傲”，開始為短視頻打工，開啟他的直播賣貨生涯，那個創業的黃金時代，或許真的一去不復返了。

　　有人說，創業的理想主義，消亡于 2020。

　　“放棄那些不切實際的夢想，活著，才是第一位的。”一位連續創業者告訴燃財經，疫情期間他的客戶接連取消訂單，他不得不開始在朋友圈賣貨。

　　一位在北京的創業者，冒著被隔離的風險，駕車 1200 公里去上海見投資人。一年前，他剛拒絕了對方的投資，現在，他親自前往，打算以更低的估值讓出更多股份。

　　創業項目的估值正在快速縮水。數據顯示，在“獨角匯”等二級市場的交易平臺上，包括 VIPKID、哈啰單車、商湯科技等企業的估值，都出現了 10% 至 20% 幅度的縮水。軟銀投資的 WeWork，估值縮水幅度高達 80%。

　　即便是上市了，很多公司也未能幸免。2019 年上市的中國新經濟公司，超過一半股價跌破發行價，資本市場估值倒掛現象嚴重。而不久前瑞幸咖啡自曝財務造假丑聞，震驚海內外，更加影響了投資者對新經濟公司的信心。

　　“別再提融資和估值了，現在的問題，不是攤子鋪多大，速度跑多快，而是要錢還是要命。”一位創業者說。

　　前幾年創業最火的時候，在資本的助推下，麻雀也能變鳳凰，豬也能飛到天上。但是在 2020 年，疫情來襲，大風驟停，“豬們”重重地摔到了地上。

　　2020 或許不是創業落幕的一年，但一定是創業沉睡的一年。

　　01　　

　　危險的現金流

　　直到欠款的經銷商開始不接電話，柳靖才突然覺得，事情有點不對勁了。

　　柳靖在廣州經營一家規模不大的家具廠，為了沖業績，他在 2019 年擴大了經銷商的范圍，并延長了賬期。這為他增加了 200 萬的營收，但其中 120 萬是應收賬款。

　　疫情爆發后，經銷商跟柳靖說好話，想要 3 月付款，柳靖不好意思拒絕，于是將付款時限延長了兩個月。但如今，這批貨款可能要不回來了。經銷商的說辭很簡單：“貨賣不出去，沒錢，我也沒辦法。”有的經銷商干脆玩失蹤。

　　柳靖在 2019 年底剛組建了電商團隊，拉了一批很“貴”的互聯網人加盟，每個月增加了 20 多萬的成本。團隊還沒開張，就變成了硬性成本，如果 120 萬的應收賬款成為壞賬，公司現金流只夠撐 3 個月。

　　配配租創始人曹林全似乎已經習慣了這種捉襟見肘的局面。疫情爆發前，配配租已經運營了兩年半，曹林全個人投入了上千萬元。為了給公司提供更多現金流，他去年甚至把北京的一套房子賣了。如今，偏偏又遭遇疫情。

　　工廠無法生產，消費需求萎縮，配配租作為社區 O2O 服務平臺，正面臨巨大挑戰。他新開辟的業務條線，跟學校簽訂的合作協議，也因為疫情被迫中斷執行，“我們可能一個月都撐不下去，或者一天都撐不下去”。

　　曹林全將團隊控制在最小規模，緩發工資，跟房東談判，只為活下去。“現在要更加冷靜一些，活著比什么都重要。”

　　酒店行業從業者、輕閣酒店創始人張宇，暗自慶幸自己剛躲過了一個大坑，逃過了現金流斷裂的危險。去年 11 月，他敲定一筆 400 萬元的天使投資，在 12 月進行了密集的市場考察，最終鎖定了五家酒店打算簽約。1 月中旬，本來按計劃要簽約付款，張宇考慮到酒店行業在春節期間是淡季，臨時決定再等等。1 月底，疫情爆發。

　　“如果當時付款了，那我們這個創業項目現在就不存在了，現金會全部被消耗掉。”張宇說。

圖 / 視覺中國

　　輕閣酒店的模式是承包經營，讓業主讓渡酒店經營權，輕閣為酒店提供系統化的產品和服務，提升經營效率，這是一個極度依賴現金流的行業。

　　沒有簽約的酒店業主，則承擔了這次疫情帶來的后果。當時要簽約的那幾家酒店，隔三差五給張宇打電話，希望能盡快簽約。但張宇知道，現在不是時候。

　　及時調整策略是必要的。廣告行業創業者季鵬，在疫情爆發后，果斷要求公司禁止一切應收賬款訂單，拋棄所有墊付業務。他們的營收主要來自搜索廣告，甲方付款賬期在過去最長可達六個月。

　　季鵬經歷過 2003 年的非典，他清醒地知道，一家公司死掉的原因，可能不是業務問題，而是應收賬款。所以他拍板：“你要不就預付，要不咱生意就別做了。”

　　砍掉墊付業務，保證了現金流的健康，但也損失了一部分收入來源。4 月，季鵬駕車前往上海去見投資人，要度過這個寒冬，他需要更多現金。

　　現金為王，成為疫情期間創業者生存的鐵律。危險的現金流，正在成為壓垮創業者的最后一根稻草。

　　疫情期間，清華和北大聯合做了一個疫情影響的調研，對象是全國 1435 家中小企業，2 月發布的調查數據顯示：按照賬上現金余額推算，34% 的企業只能維持 1 個月，33.1% 的企業可以維持 2 個月，只有 9.96% 的企業能維持 6 個月以上。為應對現金流短缺，22.79% 的企業計劃減員降薪，15.75% 的企業選擇停產歇業。

　　這也就能理解，為什么 2 月 10 日新潮傳媒宣布要裁員 500 人時，賬上還有 10 個億的現金。因為要想度過疫情，就必須踩死剎車，卡死現金流。

　　形勢變了。短期內不是競爭力的淘汰，而是資本金的淘汰，考驗的是口袋深度。

　　02　　

　　破滅的“市夢率”

　　尷尬的是，投資機構也沒錢，或者說，掏錢更謹慎了。

　　CVSource 投中數據顯示，近 3 個月，融資事件數量同比下滑 44%，融資金額同比下滑 53%。2020 年二季度，創業融資事件和融資金額均降至過去三年最低點。

來源/CVSource 投中數據

　　一位從事 FA 業務的投資人告訴燃財經，疫情期間，投資機構明顯變謹慎了，“過去我們推給 VC 的項目，反饋進度很快，現在明顯變慢，一個項目能上投委會就算不錯了。”

　　他在疫情爆發后收到的融資 BP，數量大幅增加，甚至一些此前沒接觸過的非互聯網行業，比如餐飲、酒店等領域，也有項目找上門來。

　　疫情只是第一記重錘，軟銀愿景基金神話的破滅，是對投資圈的第二記重錘。

　　這只由日本人孫正義掌管的超級基金，被中國投資界視為 VC 行業最大的接盤俠。過去，它投資了滴滴、瓜子、WeWork、Uber、OYO 等風口項目，一出手就是 10 億美金，讓同行不寒而栗。

　　軟銀的存在，吹大了中國一級市場的創業泡沫，讓風口論更加盛行。“軟銀就像二級市場一樣，提供了一個絕佳的退出渠道。大家認為錢能改變一切，相信資金，相信規模，相信風口，相信總會有人接盤。”一位投資人說。

　　但問題是，現在軟銀也接不住了。

　　這家看似無所不能的超級大基金，2019 財年的投資虧損預期將達到 167 億美元，它在 3 月宣布“出售或資本化”4.5 萬億日元（約 410 億美元）的公司資產，其中包括約 140 億美元的阿里巴巴股份來應對危機。更重要的是，它投資的項目估值出現大幅縮水，更不斷有風口項目倒閉破產。這意味著，軟銀過去被驗證的投資模式，可能是失敗的。

　　連續創業者陳旭已經放棄了融資，打算坐吃過去兩年融資的老本。他的上一個共享出行創業項目，就是死于風口破滅。最輝煌的時候，他在一年內連續拿了兩輪融資，成為行業前三的玩家，并用資本燒死了中尾部玩家。但后來風口墜落，他的項目也被資本斬殺。

　　“過去，你在融資時可以談‘市夢率’，但現在，投資人會讓你拿出利潤表，看你的利潤率，畢竟，沒有人愿意當真的接盤俠。”陳旭說。

　　如今，在中國風險投資行業流行多年的游戲規則，正在發生改變。

　　汪澤其是一名風險投資 LP（出資人），也是鉑德電子煙的創始人，他認為整個 VC 行業這場商業游戲的核心是“影響力+持續往下游輸送項目的管道”。

　　這個行業過去的游戲規則是，當頭部基金投資了某類型的項目，或者頭部大佬鼓吹某個風口，就會有一群中尾部基金跟進，于是賽道開始火熱，資方愿意往里砸錢，所以整個本來就不是風口的賽道就成了風口。不同階段的 VC 就像接力賽一樣，一棒接一棒將項目扶上馬送一程，一直送到 IPO 退出，最后讓散戶接盤。IPO 退出拿到回報，又印證了當初的眼光是對的，除非遇到黑天鵝，同樣的手法很多時候可以復制投資神話。

　　“這些頭部 VC 真正的核心能力，其實不是投資的判斷力，而是對投資圈的號召力和影響力。這是遠比精通各種商業模型、產業鏈調研、各種 CDD/LDD/FDD 更強的能力。將故事講得自圓其說、有能力將某個賽道吹成風口、有能力讓多數人相信，那就會形成一個趨勢，狗屎都會成為戰略，最后狗屎有很大概率會化羽變成金子。不管是后來成功還是失敗的案例，在吹的時候的邏輯都可以令人難以反駁。但你千萬別相信他們的邏輯和判斷本身，你需要觀察他們是不是有能力把他們自己的判斷變成別人的共識。” 汪澤其說。

　　這套投資邏輯被業內總結為：拉頭部賽道，給大錢，看長期，然后沖上市，最后剪羊毛。

　　這種觀點跟行為金融學中的核心原理一脈相承：真正 top team 的 leaders，不是去尋找某個更好的機會，而是去影響整個系統向某一個領域投入足夠多的資源，使得你的 plan 能成功，一旦成功，你最開始的 plan 就是英明的，否則就是不英明的。只要你能夠參與到整個游戲規則的制定，那你就可以影響游戲，并從中獲利。

　　這是風口項目和“市夢率”誕生的土壤，也是泡沫滋生的溫床。但如今，風口價值鏈被疫情黑天鵝打斷，講故事的項目編不下去了，PPT 融資也失去了市場。

　　“以前會有僥幸心理，總想著一夜暴富，靠一個商業模式，就能融資幾個億，現在這些幻想基本是不存在的，因為沒有人信你。”陳旭說。

　　事實上，作為基金實際出資方的 LP，正在變得更加謹慎。汪澤其透露，人民幣基金的 LP，包括一些母基金和高凈值人群，將資產分配到人民幣 VC 的意愿在下降。

　　不只是汪澤其捕捉到了這種變化。季鵬發現，自己項目的人民幣基金 LP，已經開始參與被投項目的互動聊天，他已經跟 LP 匯報了項目的發展情況，而在過去，LP 是根本不會介入被投項目的經營管理的。“現在能拿到融資的公司，真正交割的，都是以前定下來的，新增的非常少，LP 也開始摻和投委會的事情。”

　　“盈利才是證明實力的最有效藥方。”季鵬說，“過去要規模，現在要利潤，最終要回歸商業本質。”

　　03　　

　　崩塌的信心

　　信心的崩塌，或許才最致命。難點在于，信心重建的過程緩慢而漫長。

　　2019 年 12 月，在酒店行業經過小范圍試探后，張宇決定調整項目的商業模型，經過反復測算，他發現在正常情況下，新模型在十個月內能夠回本，這讓他“當時無比亢奮”，因為“終于找到一個無比快速且能夠掙錢的邏輯”。

　　他從 12 月下旬開始轉換模型，快馬加鞭去跑市場，結果，迎頭趕上了這次疫情，一步踏入漫長而不確定的冰河期，“非常難無比難，時間成了最大的困難”。市場上低價拋售的酒店遍地都是，這在過去是抄底的大好時機，但現在他不敢接盤，因為他越來越不知道疫情何時會真正結束。

　　從信心的頂點，到近乎崩潰的邊緣，張宇只用了兩個月。

　　投資人的信心也大打折扣。軟銀曾投下重注的 OYO 酒店，被質疑商業模式不成立，裁員消息滿天飛。“當大家發現孫正義也會看走眼，投資的項目開始戰略后撤，資本就沒興趣了。”

　　如果說酒旅行業的創業，是在疫情持續升溫的背景下逐漸冷卻，那么二級市場的情緒，則幾乎是一夜入冬。

　　疫情在海外爆發后，疊加石油價格戰，短短一個月內，美股四次熔斷，上市公司發生踩踏式狂跌。美聯儲瘋狂向市場發錢，也沒能挽回市場丟失的信心。投資者恐慌指數 VIX 突破 80，創下近十年最高。

　　當投資人失去信心，持有現金就成為最保險的做法。這導致，人們期待的報復性消費沒有到來，報復性存錢卻提前到來了。

　　根據 4 月 17 日國家統計局公布的數據，一季度國內生產總值同比下降 6.8%，其中社會消費品零售總額 78580 億元，同比下降 19.0%。另一方面，一季度人民幣存款增加 8.07 萬億元，同比去年增加 28%，其中，住戶存款增加 6.47 萬億元，非金融企業存款增加 1.86 萬億元。也就是說，老百姓把錢都存在了銀行，以此抵御風險。

　　創業者則更傾向于及時止損，持有現金，假以時日東山再起。

　　戴德梁行發布報告顯示，一季度，北京、上海、深圳甲級寫字樓空置率分別上升至 13.8%、21%、24.6%，環比分別增加 0.3、1.4、4.6 個百分點。

來源 /戴德梁行研究部

　　項目關停，意味著大批員工將再次釋放給市場。種種跡象表明，創業者回流大公司的趨勢開始出現，這一點在曾經資本狂熱的自動駕駛行業尤其明顯。

　　更深層次的信心消失，或許來自全球技術創新的停滯。汪澤其分析，過去因為技術突破所帶來的大風口，全球大規模的技術革新，已經到了收獲期，技術更加趨向實用化，而風口總是出現在技術革新的早期。“由技術革新所帶來的大規模商業模式革新，短期之內不會出現，現在我們正處于兩個革新階段中間的安靜期。”

　　技術退潮，創業進入休整期。但對一些創業者而言，現在返回大公司并非最佳時機。

　　過去，拿出全部身家創業的曹林全，時常聽到朋友的勸告，萬一創業不成功，還可以去找一個年薪大幾十萬的工作，踏踏實實打工。但現在，“如果大家各奔東西，我不確定還能在市場上找到一個好的工作。退無可退了。”他感慨，打工是不可能了，創業就是他的人生。

　　04　　

　　創業者何處安放？

　　季鵬更改了今年的融資策略。過去，他想要拿美元基金的錢，現在更傾向于拿政府基金的錢。

　　在去年的B輪融資中，他沒有接受一支政府基金的投資意向，因為他認為這是他在融資時的一張底牌。“如果美元不好打了，我就去打這張牌。”

　　從估值邏輯來看，過去業內的慣例是，美元基金＞自由資本＞政府資本，如今順序全部反過來了，估值最高的成了政府資本，美元資本的性價比降低。“從成功率的角度而言，現在拿美元難度更大，因為受到了瑞幸造假事件的牽連。”

　　季鵬計劃今年至少融一輪資。既然最看中現金流深度，那么其他東西他都可以忍，比如估值，以及出讓更多股權比例。“今年要把核心壁壘構建得更強，明年去搶市場，這都需要錢。”

　　相比之下，曹林全現在主要考慮的，則是怎么讓公司活下來。不久前，他在朋友圈賣掉了十個枕頭，覺得很開心，吃飯的時候跟同事講起來，忍不住興高采烈。而在過去，這都是他眼中的“小錢”。

　　在他這幾年的創業生涯里，過去“理想化的東西多一些”，現在“現實的東西多一些”，過去是“為了自己的理想去奮斗”，現在是“為了公司的生存和家庭的生活而奮斗”。他的觀念轉變了，現在認為能夠“維持公司的正常運轉，就是一種成功”。

　　“錢要一塊一塊地去賺，要腳踏實地，沒有捷徑。”曹林全說。疫情期間，他已經賣了幾十噸大米。

　　酒店行業受疫情沖擊極大，現在最讓張宇頭疼的事情，一是市場的恢復速度，二是資金。疫情爆發的這三個多月，他的白頭發長出來很多，因為他“現在正處在一個極其焦慮的階段”——已經算出了商業模型的盈虧平衡點，而且很確信自己的產品有市場，但“不知道疫情會持續多久，不知道市場會往哪里走”。

　　他的焦慮和痛苦，來自環境的極大不確定性。但與此同時，他很清楚自己的節奏，就是不要虧損，要能賺錢，要熬過這個冬天。

　　張宇努力保持團隊的純粹和凝聚力，堅決不留懶人。疫情前，他果斷裁掉了兩個試用期不合格的員工，雖然如今可能面臨來自被裁員工的訴訟，但他堅信自己的決策沒有錯。“每次發工資，我坐在電腦前，把錢點出去的那一瞬間，真的是會心痛的。我就在想，這個人到底給我帶來多少價值，如果沒有價值，那我得讓他走，否則就是我失職。”

　　為了節省成本，讓每個人發揮最大效力，張宇把公司運營總監拉來當店長，自己兼職干起酒店前臺和司機。有時候，他會開車送客人去機場。

　　創業競爭的維度變了。過去拼的是誰的刺刀更鋒利，現在是誰的盾牌更厚實，誰的口袋更深，誰能活得更久。他們對于將往何處去，或焦慮或迷茫，但卻說不出放棄。

圖 / 視覺中國

　　曹林全有時候經常想，“要不要跟團隊說，要不算了吧，就結束了吧”，他隨時可以把鍋甩給疫情，但他無法欺騙自己，他還是對這份事業充滿希望，“很大的希望，真的”，“我覺得還是要破釜沉舟，我還是挺固執的，我改不了。”

　　他早就已經放棄了融資，靠自己活著，甚至房子都已經賣掉了。他試想過公司只剩自己一個人的情形，他表示會尊重任何人的選擇，但不會放棄產品，相反，曹林全覺得現在存在不少機會，因為產業鏈上下游都很難，成本反而降低了。

　　目光長遠的創業者，則在做更長遠的布局。季鵬將目光放在了 2021 年，他認為 2020 年創業比拼的是現金流，2021 年比拼的是業務能力。所以他一方面為今年儲備糧草，另一方面為 2021 年的業務擴張打基礎。

　　忘掉融資，忘掉估值，創業者開始習慣從天上回到地面，擁抱現實。

　　對于大部分創業者而言，創業的種子依然深埋在土里，雖然他們可能正經歷一場前所未有的寒冬，但只要等到一場雨季到來，依然春暖花開。

　　*題圖來源于視覺中國。應受訪者要求，柳靖、陳旭、季鵬為化名。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的创业在2020：忘掉融资，忘掉估值的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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