對于加密貨幣的局外人來說，這個消息不過是個每隔一段時間就會出現的“新奇事件”。但對于加密貨幣的局內人來說，減半可能會產生各種各樣不可估量的后果。以剛剛過去的周末為例，比特幣就上演了“暴力拉漲后高空跳水，空頭爆完多頭爆”的刺激戲碼。

　　針對這波異動發生的原因，主流分析認為，這是減半利好被提前兌現，巨鯨出逃引發連環拋售所致。

　　有趣的是，市場上又悄悄產生了一種新的說法，或者說一種質疑——比特幣這波“高空跳水”真的是意外？今天我們也來湊湊熱鬧，看一看哪種說法更符合你的猜測。

　　數百億資金集體暴動，這兩輪爆倉誰來背鍋？

　　在開始講解這個驚險刺激的故事之前，我們先來補充一點關于“比特幣”的背景知識。

　　眾所周知，所有的比特幣最初都是來源于區塊的出塊獎勵，所以挖礦的過程實際上也是比特幣發行的過程。而很多圈外人不太清楚的是，根據規定，挖到新區塊的礦工除了獲得該區塊中交易的手續費之外，還能獲得一份出塊獎勵。

　　這個區塊獎勵最開始設定的是 50 個幣，在每挖出 210000 個區塊后，出塊獎勵將會減半。以此來計算，首次比特幣減半發生在 2012 年 11 月底，而下一場減半將在 5 月 12 日發生，屆時每個區塊的獎勵將將從 12.5 枚降低到 6.25 枚。

　　因此，減半不僅意味著挖礦的回報大幅下降，也意味著供應減少，比特幣將變得更加稀缺，比特幣行情往往能得到提振。在減半日前后，比特幣交易量將大增，價格波動性也飆漲。

　　當然，這一次也不例外。

　　▶24 小時內，比特幣市值猛增 350 億美元！

　　5 月 8 日早間8：00 左右，比特幣價格突飛猛漲，突破 10000 美元/枚，最高觸及 10074 美元/枚， 這也是自 2 月 24 日以來的首次。在 24 小時內，加密貨幣的市值猛增了 350 億美元，一舉成為當時市場最熱議的話題，Google 搜索量增長了 5000% 以上。

　　有分析表示，早在 4 月 30 日，比特幣就漲勢初現。從 3 月中始算的兩個月的時間內，比特幣價格已經上漲 160%。在這場拉漲中，空頭損失慘重。

　　根據合約帝數據統計，截至 8 日中午 12 點的 24 小時內，超過 13461 人爆倉，涉及超 2.3 億美元。

　　▶ 狂賺變暴虧！比特幣高臺跳水近 1000 美元

　　然而，好景不長，噩耗來得更加迅猛。

　　5 月 10 日早上，比特幣從 9559 美元/枚的高位跳水，迅速下破 9000 美元大關，并在 25 分鐘內暴跌逾 14%。

　　虛擬貨幣數據網站幣 coin 的數據顯示，截至 5 月 10 日晚上 10：30 的 24 小時內，市場上共有 4.2 萬人爆倉，爆倉的金額達到 8.34 億美元，折合人民幣將近 60 億。一家著名的交易所甚至因此一度陷入癱瘓。

　　都是巨鯨惹的禍？踩踏事故只是意外

　　對于這場“暴動”，市場上的主流分析都將其當作是正常的價格波動。

　　對于 4 月 30 日~5 月 8 日的那波拉漲，分析表示，隨著比特幣區塊獎勵減半日的臨近，無論是“礦工”，還是對沖基金等資本大頭都向“新幣”發起最后的沖刺，一是為了享受減半日前最后的“紅利”，二是為了進場抄底，靜候減半日帶來的利好發酵。

　　上述觀點其實并不難理解，以以往兩次“減半行情”為參考，比特幣的價值往往都能得到提振。在 2012 年、2016 年的減半事件中，比特幣價格分別上漲了 80 倍和 20 倍。

　　在這種背景下，周末那波暴跌行情就顯得格外“怪異”了。

　　對于比特幣在周末的暴跌，一些分析師表示，這是因為比特幣減半預期被提前兌現。

　　期貨日報指出，在第三次減半行情來臨之前，比特幣已經在兩個月內出現了接近 160% 的漲幅。對于前期布局的投資者，減半正式實行之時便是利好預期兌現之時，在前期漲幅足夠的情況下，甚至可以提前拋售。

　　一些分析師甚至用有效市場假說來支持他們對比特幣價格的預期。這些分析師認為，目前比特幣已經提前消化了一半利好，減半日后的上漲行情或暫緩。著名的比特幣巨鯨 Joe007 甚至直言，比特幣的價格會在減半日后崩潰。

　　真的沒有貓膩？這個市場有“前科”

　　對于別的資產，市場或許能安心地接受上述說法。但是，對于比特幣，對于這個操縱案“前科累累”的加密貨幣市場，沒有誰敢斷定其中一定沒有貓膩。

　　比特幣市場的這一缺陷并不是什么新發現，其中最著名的一個案例發生在 2017 年末。

　　在當時，比特幣飆升至近 2 萬美元的歷史高點，隨后研究顯示，虛擬貨幣交易平臺 Bitfinex 的部分用戶通過“極端”的套索流動來操縱市場對比特幣的需求。研究顯示，在當時比特幣上漲的時刻中，有一半都與 Tether 貨幣 USDT 的套利操縱存在關聯。

　　不僅如此，2019 年初，比特幣資產管理公司 Bitwise 為 SEC 創建的一份報告還顯示，95% 的比特幣現貨交易是虛假的。調查發現，比特幣日均交易量約為 60 億美元，但其中只有 2.73 億美元是合法的。這個結論也佐證了為何受到監管的比特幣期貨價格會更穩定。

　　當然，任何關于操縱的說法都很容易被歸結成“陰謀論”，也有數據證明了今年以來礦工的活躍度不同尋常。

　　截至上周五，該交易所比特幣期貨未平倉頭寸創下近 5 億美元的歷史新高，其中近 50% 未平倉持倉量的增長來自其他交易和規模較小的不可報告賬戶，這表明流入該產品的不只是基金等大資本。

　　但值得注意的是，在整個 4 月，Binance，Huobi，OKEx 和 BitMEX 的交易額均超過 500 億美元。這表明盡管今年礦工活躍度上升，但他們仍然是該領域中較小的參與者。

　　Two Prime 的聯合創始人 Marc Fleury 博士直言，許多人相信有效市場理論，該理論本質上是說，有關減半的所有信息都應該已經反映在價格中。但是，有效市場的理論可能并不適用于加密市場。Fleury 表示，

　　加密市場是出了名的非理性、不透明，而且容易被操縱。雖然礦工們也能推動價格上漲，但是只有少數大公司（包括大型礦商）擁有不對稱的巨大影響力。

　　CryptoQuant 公司的首席信息官楊梅森也表示，如果比特幣交易員希望規避交易風險，最重要的事情是監控鯨魚和礦商是否在套現，而不是根據經驗來預期短期的價格變化。

　　無論“減半規則”造成了多少風波，不少人仍堅持認為，該規定就是比特幣設計的精髓，也是比特幣稀缺性溢價的集中體現。對此，中本聰也曾經說過：

　　“在幾十年之后，當區塊獎勵幾乎消失，交易手續費將成為節點的主要收入來源。因此，我非常確信，在 20 年之后，鏈上交易量要么非常巨大，要么一無所有。”

　　那么，你對這一規則又有什么看法？你覺得在一個“不透明的市場”交易的風險有多大呢？

總結

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