8 月 27 日中芯國際披露中報，公司上半年實現營收 131.61 億元，創歷史新高，同比增長 29.4%；歸母凈利潤 13.86 億元，同比增長 329.8%；扣非歸母凈利潤 5.42 億元，同比扭虧為盈，去年同期虧損 5.96 億元。盈利能力方面，綜合毛利率 23.5%，同比增加 2.5 個百分點；綜合凈利率 9.2%，同比增加 8.2 個百分點。

　　中芯國際于 2000 年 4 月在開曼群島注冊成立有限公司，由創始人張汝京創辦，2004 年在香港和紐交所上市，2019 年從紐交所退市，2020 年 7 月 15 日登陸上?？苿摪?。

　　中芯國際是全球領先的集成電路晶圓代工企業之一，也是中國大陸技術最先進、規模最大、配套服務最完善、跨國經營的專業晶圓代工企業，主要為客戶提供 0.35 微米至 14 納米多種技術節點、不同工藝平臺的集成電路晶圓代工及配套服務。

　　中芯國際自成立以來從來沒有像今天這么備受關注，作為中國大陸最先進的晶圓代工企業，尤其是在美國接連不斷對中國高科技企業進行制裁后，肩負責任重大，相應股市的表現也能說明一二。

　　中芯國際在中美貿易摩擦前，股價表現不溫不火，但自貿易摩擦后，尤其是對國內高科技公司限制后，股價一路飆升，最高到 44.8 港元/股，創歷史新高，較年初上漲 2 倍有余，即便是公司科創板上市后，股價表現下跌，但港股也基本維持在 25 港元/股左右，相比 2019 年及之前也是歷史高位；而A股價格雖然相比上市之初下跌，目前也在 65 元/股左右。

　　預計未來在國內新基建政策加持下及日前宣布到 2025 年國內芯片自給率要達到 70% 的目標下，公司還是很有想象空間。

　　1、中芯國際的狂奔業績是否能持續？

　　因新冠疫情影響，全球經濟下滑，中國實行新基建政策，大力支持國內 5G、工業互聯網、人工智能、大數據中心等信息基礎產業的建設，從而帶動了相應芯片大量需求，拉動國內乃至全球半導體相關企業的發展，當然國內企業更加受益，這也是國內相關半導體企業上半年業績還不錯的原因之一，未來這種情況還將繼續。

　　按季度收入來看，公司最近 1 年半以來營收持續增長，從 19Q1 的 45 億元增加到 20Q2 的 66 億元，20Q3 根據公司指引，預計仍將實現環比1%-3% 的增長。

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　　按區域收入分類來看，公司增量收入主要來自于國內，按大陸內會計準則計量同比增加 51.5%；分季度看，20Q2 國內營收持續增加，占比達到 66.1%；北美營收實現零增長，占比持續下滑。

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　　按產能規模及利用率來看，公司產能規模持續增加，目前產能利用率基本滿載。19Q3 以來產能利用率都持續在 97% 以上。

　?。ㄙY料來源：公司公告）

　　按應用分類看，來自通訊、消費這兩類市場的占比最大，在 20Q2 中分別為 46.9%、36.9%，其次為電腦、汽車/工業領域，營收占比分別為 5.9%、4.3%。

　?。ㄙY料來源：公司公告）

　　按服務分類看，來自光罩制造、晶圓測試等業務的收入占比雖然小，但占比持續在擴大。20Q2 來自晶圓服務的收入為 90.9%，來自光罩制造、晶圓測試等業務收入占比為 9.1%。

　?。ㄙY料來源：公司公告）

　　按技術節點分類來看，收入主要來自 28 納米以上制程，其中 0.15/0.18 微米、55/65 納米及 40/45 納米制程占比最大，而先進制程自 19Q4 小規模量產以來，營收占比也在不斷擴大。

　?。ㄙY料來源：公司公告）

　　公司目前工藝布局及先進工藝進展情況：公司在成熟工藝領域布局較為全面，各個技術節點基本都有涉及；先進工藝領域的研發與業務進展也較為順利，目前公司已經實現了 28 納米 HKC+ 工藝及 14 納米 FinFET 工藝的研發和量產，第二代 FinFET N+1 技術平臺已進入客戶導入階段，并且下一代先進技術工藝也同步研發中。

　　另外公司在半年報中對未來業績也給出了相應展望：公司披露，上半年雖然受疫情影響，但半導體市場需求強勁，公司預計 2020 全年將實現 15%-19% 的營收增長。同時產能在年底前，分別將 8 英寸、12 英寸晶圓每月產能增加 3 萬片和 2 萬片。

　　公司持續與國內外客戶開展先進工藝新項目的合作，應用已擴展至消費電子和媒體相關的產品，例如人工智能、射頻、物聯網和汽車等領域。

　　第二代先進工藝進展順利，已進入客戶產品驗證階段。

　　此外，成熟工藝應用平臺的需求一如既往的強勁，如電源芯片、攝像頭傳感器、射頻物聯網和特殊存儲器件。

　　為滿足客戶需求，產能利用率接近滿載，公司對產品組合進行了改善，提高了生產效率。

　　為滿足成熟工藝平臺的需求及緩解目前產能的瓶頸，今年年底前，中芯國際每月將增加 30,000 片 8 英寸晶圓產能及 20,000 片 12 英寸晶圓產能。同時，中芯國際也將持續推進研發進度，以抓住成熟和先進節點的市場機遇。

　　雖然公司營收增加，但自中美貿易摩擦以來，飄在中芯國際上空幾朵陰云讓其發展存在一定不確定性。

　　1）公司生產設備中含有大量的美國設備，原材料來自境外的也較多，如若美方制裁將對公司產生巨大影響。當然這種情況不僅限于中芯國際，國內其他半導體企業大多也存在這種情況。

　?。ㄙY料來源：中芯國際招股說明書）

　?。ㄙY料來源：中芯國際招股說明書，注：序號1、3 都為美國公司，序號 2 為荷蘭公司）

　　（資料來源：中芯國際招股說明書）

　　2）華為進一步被制裁對公司未來收入產生一定影響。

　　坦白講，華為第一次被美國制裁對公司乃至國內大多數半導體公司都是一個絕大利好，雖然對華為自身來講會有一定的不好的影響。全球通信巨頭回歸國內，不僅帶來巨大的市場增量還帶來先進技術的反哺，促進國內半導體企業的技術升級。中芯國際聯席 CEO 在 2019 北京微電子國際研討會暨 IC WORLD 大會上就表示生態龍頭華為的回歸正在拉動中國半導體產業。

　　然而在今年 5 月 15 日，美國商務部進一步修改規則，發布對華為最嚴厲制裁措施，要求在 9 月 15 日后全球所有廠商，凡是用到美國設備或美國技術的企業在沒有得到美國政府的批準情況下，都不能為華為生產或售賣其芯片，這對國內、甚至全球企業都產生了重大影響（可謂無所不用其極）。

　　國內大多半導體公司也因此在未來的發展上被蒙上了一層霧霾。因為好多企業中大量使用美國生產設備，包括中芯國際在 9 月 15 日后如果得不到美國政府的準許，也不能為華為代工。當然危與機并存，這一定程度上利好了國內生產設備商和原材料廠商，不過，他們的壓力也會增大，市場乃至國家殷盼其技術快速提升，而這需要時間。

　　這里在拉回到中芯國際公司本身，華為第一次被制裁后進行戰略調整，開始將一些訂單戰略轉移到國內，而中芯國際作為大陸內半導體界的“扛把子”自然受益（網傳華為派駐技術人員進駐中芯國際，協助其先進制程的在新產品的快速流片，當然這還需要得到公司證實）。

　　看公司財報就能發現，公司的在 19Q4 開始正式導入客戶，生產 14 納米先進制程芯片，其最大客戶就是華為，主要為華為生產 14 納米手機芯片。20Q1、Q2 季雖然公司未在具體拆分 14 納米和 28 納米業績情況，但兩者的占比在穩步提升，從 19Q4 的6% 占比擴大到 20Q1 的 7.8%，Q2 的 9.1%，很大可能公司在 9 月 15 日到來前，開足馬力為華為代工芯片，臺積電應也有類似現象。9 月 15 日后公司在為華為代工芯片就要向美國政府去申請，未來業績預計會遭到影響。

　　（資料來源：公司公告）

　　3）公司未來資本開支較大，相應也會帶來大的折舊及攤銷，進而影響公司的毛利表現。

　　公司預計 2020 年全年資本開支為 67 億美元，大幅高于 2018 年、2019 年的 18.13 億美元、20.32 億美元，未來隨著相關在建工程的轉固，將會對公司的毛利率產生影響。公司在 20Q2 業績指引中表示未來 Q3 公司按港股會計準則看，毛利率介于 19% 至 21% 之間，大幅低于 Q1、Q2 的 25.8%、26.5%。

　　2、中芯國際該不該被扶持？

　　公司獲取的政府補助情況：2020 年上半年公司共收到的政府補助資金 11.66 億元，去年同期為 9.67 億元。另外目前公司遞延收益中政府補助余額還有 64 億元。

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　?。ㄙY料來源：公司公告）

　　除政府補助外，公司還受益于多種其他的優惠措施，比如稅收、審批程序等，尤其是最近。比如 8 月 4 日，國務院發布針對集成電路和軟件產業的稅收優惠政策，免征或減免相關企業所得稅，當然這不僅限于公司；另外科創板掛牌，公司從受理到過會僅用 19 天，到正式上市僅用 45 天，創造最短時間上會記錄，成功募集資金 532 億元，也成為A股近十年來最大規模 IPO。

　　那么政府補助應不應該？

　　這個話題曾被各界議論很久，不只中芯國際，國內好多高科技類公司都得到了一定的政府扶持，實在想不明白當初為什么好多人反對扶持，美其名曰要市場說了算，那么咱們簡單回顧下半導體發展史：

　　美國半導體的發展也是在軍隊、政府的大力扶持下才發展起來的，日本、韓國更不用說，更是舉全國之力扶持半導體產業的發展。

　　拿最近的說，各國目前都還對各自國家的企業進行各種各樣的扶持，印度在醫藥領域的強仿政策，沒見到其他西方國家大張旗鼓的拿它說事；日本東芝出售旗下的存儲公司，在日本政府干預下，將中國企業排除在競標之外；美國一直在拿空客問題與歐盟交涉，潛在證明歐盟一直在對企業進行補貼；美國對中國發動貿易戰時，特朗普為制造業回流，曾公開威脅 GE 要減少其補貼金額，這說明美國政府在對通用進行補貼；還有最近的高光企業——特斯拉，據美國非營利組織 Good Jobs First 的一份報告指出，2007 年至 2018 年間，特斯拉共獲得高達 35 億美元政府補貼，而且同一時期谷歌母公司 Alphabet、蘋果都獲得了數億美元的政府補貼。還有 ASML 光刻機因為美國阻撓遲遲不到貨等等，不勝枚舉。

　　中國作為后發國家，在資產密集技術密集型行業，不補貼基本就活不下去，活不下去該產業基本沒有機會。

　　而且如果無國內這一干半導體企業，面對美國對中國高科技企業的扼制和封殺，基本就無還手之力，也許華為再第一波制裁當中就倒下了，猶記得當初相關市場研究員一片悲觀，紛紛唱衰國內相關產業鏈企業，結果華為除了消費者業務受到一點影響外，其他業務照樣高歌猛進，這才導致美國政府后來變本加厲。

　?。ㄙY料來源：上兩張表來自光大證券：《深度美歐如何搞產業補貼？—產業政策系列》（張文朗/黃文靜））

　　中芯國際除政府補貼外，歷史上扣非凈利情況也是不錯的。

　　（資料來源：wind）

　　另外中芯國際的存在，對國內相關鏈條企業的發展也起到相當程度的支撐和帶動作用，比如半導體原材料廠商、設備廠商、下游芯片應用企業等，都獲得不錯的帶動效應，尤其是在華為的供應商被限制使用美國設備或美國技術向華為供貨之后。

　　這里再提下中芯國際在 2020 年 7 月 31 日公告稱：公司與北京經濟技術開發區管委會訂立合作框架協議，就發展及營運北京的 12 英寸晶圓產線項目共同成立合資企業；合資企業將聚焦于生產 28nm 及以上集成電路，該項目將分兩期發展，目標為該項目的首期最終達成每月約 100,000 片 12 英寸晶圓的產能。該項目的第二期將基于客戶及市場需求適時啟動。該項目首期計劃投資 76 億美元，注冊資本金擬為 50 億美元；其中，公司出資擬占比 51%，將負責合資企業營運及管理。相信這對國內相關供應商將是個非常不錯的機會。

　　3、中芯國際能不能趕上臺積電？

　　結論難下，但絕對是有機會和臺積電走到同一水平，主要依據是技術發展規律，某項技術的前進趨勢基本符合S型曲線走勢，發展到一定階段，越上升就越平緩，走到某一階段后，基本就呈直線狀態。所以只要努力前進不放棄，就會有可能和它走到同一水平，甚至超越。

　　半導體產業鏈是個大而全的產業鏈，目前階段下是需要全球進行合作，各發揮優勢，才能使得產業健康完善發展，但目前卻由部分國家人為干預，阻礙鏈條的正常運行。

　　公司目前存在的難點主要有：

　　1）EUV 光刻機由于美國阻撓，遲遲無法到貨；

　　2）是國內相應人才確實稀缺。

　　但最大難點應該是第一個。

　　4、國內是否能再造一個“中芯國際”？

　　半導體制造行業是一個需要巨大的資金投入，同時還需要有足夠的核心技術人才和核心專利技術積累支撐的行業，這三個條件缺一不可。目前國內能滿足先進邏輯工藝制造技術的除中芯國際外，還有上海華力，但其目前量產的最先進制程為 28/22 納米。如果在兩者之外在造一個“中芯國際”，預計是非常難，且不太可取。首先是：

　　1）需要巨量資金的投入：參看中芯國際或臺積電目前每年的資本開支，就能知道這需要多大的資金支撐。另據興業證券研報披露，每 5 萬片/月產能產線投資規模將隨制程縮小而呈 30% 左右的增幅，而且臨近后期，制程越小投資規模就越大，如 14 納米投資規模約為 65 億美元，10 納米投資規模就接近 85 億美元，而 7 納米則相比 14 納米投資規模接近翻倍，5 納米、3 納米投資規模更是巨大。

　?。ㄙY料來源：興業證券）

　　而且華西證券研報對相關數據的整理披露，也較容易發現制程越小半導體制造企業就約集中，目前 14 納米全球玩家就只剩 6 家，10 納米及以下制程中隨著聯電、格羅方德相繼放棄投資后僅剩 3 家。這就是一個燒錢的游戲，沒有足夠的資金去支撐產線建設和不斷的研發，你的游戲基本就結束！

　　以中芯國際為例，其 12 英寸 SN1 項目，規劃月產能 3.5 萬片，工藝技術水平為 14 納米及以下，總投資規模達 90.59 億美元，其中僅生產設備購及安裝費就達高達 73.3 億美元。

　　（資料來源：中芯國際招股書說明書）

　　除此之外，每年公司還要投入巨大的研發費用，預計隨著制程的縮小，研發費用投入更大，比如在 2018 年公司全年研發費用為 5.58 億美元，2019 年公司全年研發費用投入為 6.87 億美元，2020 年上半年投入為 3.24 億美元。

　　（資料來源：wind）

　　2）核心技術人才稀缺：國內相關技術人才稀缺，中芯國際從 28nm 到實現 14 納米量產用了 4 年時間，其中核心助力因素就是引入了原臺積電資深專家梁孟松先生。

　　3）要擁有大量的核心專利積累：參看中芯國際創辦之初與臺積電的訴訟拉鋸戰就能看到要在該行業站穩腳跟除了巨量資金和核心技術人才外，還要擁有足夠的核心專利積累，不然就等著還未開張就官司纏身的結果吧。

　　另外最近爆發的武漢弘芯事件，可見一斑。武漢弘芯成立于 2017 年 11 月，成立之初就星光閃閃：引進半導體界傳奇人物、原臺積電運營長——蔣尚義博士出任 CEO；投資 1280 億元直接布局 14 納米、7 納米工藝產線，規劃產能各 3 萬片/月，而且武漢弘芯曾在 2018、2019 年兩度被湖北省列為重大專項。然而就是這樣的一個明星公司卻在 7 月 30 日被武漢西湖區政府明確指出“存在較大資金缺口，隨時面臨資金鏈斷裂導致項目停滯的風險”。同時西湖區政府還指出，弘芯二期用地一直未完成土地調規和出讓，且項目缺少土地、環評等支撐材料，無法上報國家發改委窗口指導，導致國家半導體大基金、其他股權基金無法導入。

　　更令人驚訝的是公司花大價錢從 ASML 購買的全新光刻機，還未使用就直接抵押給銀行換取 5.8 億元的貸款。據查該光刻機型號為 1980Di 的光刻機，理論最小能支持 10nm 以內的芯片制程（7nm 和 5nm 工藝用的是 ASML 的 NXT:2000D）。另外公司還被爆出拖欠建筑商工程款，也因此被訴諸于法庭，致公司部分資產被凍結。而且公司原計劃購置 3560 臺套設備，目前僅有 300 余臺套設備處于在訂購和進廠階段，差距巨大。

　　（資料來源：企查查）

　　類似武漢弘芯這樣“大干快上”的事件比比皆是，比如南京的德科碼項目，成都的格羅方德項目等等，都造成大量資金和資源的浪費，“大干快上“并不適合半導體產業。在當前核心人才和資源稀缺的情況下，更應該集中優勢力量、爭取攻破關鍵之處，力免重復再建。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的四问中芯国际中报：封王之路还有多远？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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