圖示：蔚來ES6電動汽車

3月9日，三位知情人士稱，在美國紐約證券交易所上市的中國電動汽車制造商理想汽車、蔚來汽車和小鵬汽車計劃最早于今年在中國香港交易所上市，以吸引更多投資者。

上述知情人士稱，這三家公司各自的目標都是擴股后在香港公開發行至少5%的公司股份。根據本周一三家公司在紐約證券交易所的市值，融資總額可能在50億美元左右。

其中一位知情人士說，這三家電動汽車制造商一直在與市場咨詢機構合作，最早可能在今年年中赴港上市。另一位知情人士稱，三家公司均希望利用亞洲不斷增長的投資需求。

理想汽車、蔚來汽車和小鵬汽車均拒絕置評。

這三家電動汽車制造商一直在加大融資力度，為推進技術研發和拓展銷售網絡提供資金，目的是在中國這個世界上最大的電動汽車市場獲得更多競爭優勢。與此同時，美國電動汽車制造商特斯拉也在不斷推進中國制造電動汽車的銷售。

汽車行業高管均將2021年視為電動汽車制造商搶占市場份額的關鍵一年。行業預計今年中國新能源汽車銷量將比去年躍升近40%，達到180萬輛。

根據香港交易所的規定，尋求在港二次上市的發行人必須在另一家符合條件的交易所最近至少兩個財年有良好合規記錄。

知情人士說，由于理想汽車和小鵬汽車去年年中在美國紐約證券交易所上市，因此可能會在香港交易所申請雙重上市。

根據香港的雙重首次上市規則，公司必須遵守香港交易所和另一家交易所的所有要求，但不受兩年合規記錄的約束。

另外兩名知情人士說，小鵬汽車還考慮在中國上海證券交易所科創板進行三次上市。

小鵬汽車副董事長兼總裁顧宏地上周接受采訪時表示，“從長遠來看，像我們這樣以消費者為中心的公司，與國內資本市場和國內投資者建立更多聯系是有幫助的。”

他表示：“這是我們應該關注的方向。”他拒絕就赴港上市計劃進行置評。

中國大力推廣諸如電動、混動和氫燃料電池驅動的新能源汽車，這激發了科技公司和投資者的興趣。

預計到2025年，新能源汽車占中國汽車年銷量的比例將從2020年的5%左右提高到20%。

行業數據顯示，去年理想汽車在中國市場的交付數量為32624輛，蔚來為43728輛，小鵬汽車為27041輛。相比之下，特斯拉在中國市場的電動汽車交付數量為147445輛。（辰辰）

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深燃（shenrancaijing）原創

作者 | 周繼鳳

編輯 | 黎明

2021年初，特斯拉市值飆升至8000億美元，創始人馬斯克成為世界首富。人們以為劃時代的日子要來臨了。

沒成想，這首富的寶座還沒捂熱，以特斯拉為代表的新能源企業股價就開始狂跌。

1月25日起，特斯拉股價突然開啟下跌模式，一個多月的時間，已經跌去了三成。

3月9日凌晨，特斯拉市值一夜蒸發330億美元，“特斯拉股價閃崩三分之一”這一話題甚至沖上微博熱搜。算下來，這家公司在短短五周半的時間里，跌掉超3000億美元的市值。

再說國內，帶頭大哥都跌，小弟們也不能幸免。

原本，在2020年這一年里，三家造車新勢力賺足了眼光和熱度。蔚來的市值從30億美元左右一路飆升到900億美元，到了2021年1月份，甚至一度突破1000億美元。理想和小鵬市值也從Pre-IPO的不到50億美元，竄升至300億美元左右。

但轉過年來，三家造車新勢力的股價就開始腰斬。蔚來從最高點的66.99美元一度跌到如今的35.21美元 ；理想從最高點47.70美元跌到21.33美元；小鵬從74.49美元跌到26.92美元。

資本也開始撤退。一個案例是，高瓴資本在2020年四季度末已清倉了其所持有的蔚來、小鵬、理想的股票。

新能源領域的泡沫開始破裂了嗎？

最近，三家造車新勢力紛紛遞交了2020年第四季度財報。從這三家的財報中，我們剛好能看到在2020年這關鍵的一年，它們都交出了怎樣的成績單，這樣的成績單，又能否拯救其崩塌的股價。

拼命省錢，開始賺錢

2020年，三家造車新勢力實際上都交出了不錯的成績單。對比2019年，簡直可以用天差地別來形容。

蔚來2019年年末，公司賬上的余錢也就剩10.56億元，還不夠一個月的開支。如今，公司賬上現金流增加415億元至425億元，全年營收162.58億元，毛利率甚至達到了兩位數。

小鵬在2019年虧損36.91億元，2020年上半年虧損7.95億元，到了下半年，不僅虧損開始大幅度收窄，下半年兩個季度的毛利率也實現了轉正。

理想全年營收94.6億元，虧損收窄，甚至在四季度實現了單季度盈利1.075億元。

資料來源 / 公司財報 制圖 / 深燃

對于車企來說，產業鏈復雜，但是成績卻非常直觀——要想賺得多，就得多賣車。蔚來賣的車貴，車輛均價已經達到了35萬元。再加上蔚來車賣得多，全年賣出了4.37萬臺。因而在營收規模和體量上，蔚來已經具有了碾壓性的優勢。2020年，蔚來全年營收162.58億元，規模相當于兩個理想、三個小鵬。

總體來說，這一年，三家造車新勢力都在拼命地降本增效，試圖拿出更為有利的財務數據，以獲得資本市場的信心。

這點從毛利率上都能看得出來——三家的毛利率都轉正了。

比如蔚來創始人李斌甚至曾向投資人立下“軍令狀”：“2020年一季度虧損環比降35%，二季度毛利率轉正，年底毛利率達到兩位數。”這點蔚來確實是做到了，毛利率在二季度轉正，到了四季度，直接達到了17.2%，幾乎與理想持平。

而理想一向在開源節流上頗有心得，在年初毛利率就轉正。到了四季度，直接實現了公司整體扭虧為盈。

小鵬則在不斷提升自己的毛利率水平，到了2020年下半年，實現了連續兩個季度的毛利率為正。最后實現了2020年全年毛利率為正。

但這三家，開源節流的方向又都不一樣。換句話說，這三家賺錢、省錢的路子也不一樣。

蔚來這邊，蔚來財務副總裁曲玉曾透露，“蔚來ES8的毛利率大于蔚來ES6。”2020年4月，售價超40萬元的新款ES8開始交付市場，且ES8的銷量持續走高。高毛利的車能夠讓銷售結構優化。同時，電話會議里強調，蔚來的NOP（Navigate on Pilot也就是領航輔助功能）是毛利率增長的重要原因之一。這也就意味著，蔚來試圖靠賣軟件來提升毛利率。

另一方面，蔚來也在試圖節流。此前蔚來以用戶服務著稱，說白了就是花銷沒有節制。但是到了2020年，蔚來開始勒緊褲腰帶，比如2020年第四季度，蔚來銷售及管理費用同比減少21.9%，全年這部分的花費同比下降27.9%。

小鵬這邊，小鵬P7顯然在毛利率提升方面貢獻較多。相比小鵬G3，小鵬P7的銷售單價平均高出10萬元/輛，靠著P7，小鵬汽車的產品結構和盈利能力得以改善。

而理想則一向都是省錢大戶，尤其是在各項支出上，能省則省。以研發費用為例，理想2020年的研發費用為11.1億元，比2019年的11.7億元還下降了6%。

資料來源 / 公司財報 制圖 / 深燃

但這樣亮眼的成績背后，也同樣存在著問題。

以蔚來為例，蔚來全年的營收是不及預期的。此前16名華爾街分析師平均預期蔚來2020年營收將達25.1億美元，而財報顯示，蔚來汽車2020年總營收為24.9億美元，不及分析師預期。不僅是營收不及預期，三家造車新勢力中，蔚來依舊是虧損最多的。蔚來2020年第四季度凈虧損13.9億元，環比擴大32.6%，全年凈虧損為53.04億元，這也意味著蔚來2015年成立至今已累計虧損超過300億元。

理想倒是在2020年四季度實現了盈利，四季度凈利潤為1.08億元，2020年全年凈虧損也不多，才1.51億元。但理想能否繼續實現盈利依舊得打個問號。理想汽車CFO李鐵就透露， 四季度凈利潤轉正主要得益于短期理財產品投資產生收益。這一項目在Q3的收益為7026萬元，在四季度上升至1.7億元。

除此之外，最為要命的是，電動車未來發展的重點在智能化上，也就是自動駕駛技術。但是，理想在智能化研發上的投入還在不斷減少。對比其他幾家，蔚來2020年全年的研發費用為24.9億元，小鵬全年研發支出為17.25億元，而理想的研發投入不過11億元。

小鵬倒是在自動駕駛研發上下了大力氣，2018年，小鵬研發投入10.5億，占營業費用62%；2019年研發投入達到20.7億，占營業費用的64%。2020年也同樣投入了17.25億元。但是，虧損依舊是小鵬的老大難問題。

資料來源 / 公司財報 制圖 / 深燃

瘋狂賣車，銷量都上來了

再看銷量。

各家都在比拼自動駕駛技術，拼用戶服務、產品效率，但最終落到實處，還是得看車賣得怎么樣。

資料來源 / 上市公司公告、財報 制圖 / 深燃

事實上，盡管蔚來、理想、小鵬已經成立了五六年，但要說真正實現大規模量產，其實也就是從2020年才開始的。

縱觀2020年這一年，一個明顯的感知就是，三家的銷量都逐漸上來了。

2020年年初，新能源汽車整體市場認可度還比較低，各家的銷量都很低迷，都在1000多臺。真正的轉折點是在四五月份。

四五月份疫情逐步得到了控制，整體車市開始回暖。三家造車新勢力也在資本市場上站穩了腳跟，比如蔚來拿到了合肥市政府的融資，理想、小鵬都拿到了上市前的最后一輪融資。融資定了、大局穩了，也就是這個時候，三家的銷量突然上了一個臺階。此后每月，蔚來、理想、小鵬你追我趕，交付量節節攀升。

10月份，銷量出現了一些小幅下降，主要原因在于特斯拉Model 3降價，進一步打擊了國內造車新勢力的市場占有率。其中，小鵬受到的沖擊較大。10月份，小鵬僅僅賣出了3040輛，環比下降12.5%。不過隨后幾個季度，各家已經逐漸恢復了增長，到了年底，尤其是最后一個月份，各家的銷量都已經達到了5000臺以上。

具體來看的話，三家都在飛快地搶奪市場，整體差距并不大。蔚來顯然是跑得最快也是交付最多的。這點也不難理解，蔚來是三家中最先開始量產交付的，而且蔚來有三款量產車型——ES8、EC6、ES6。蔚來全年交付了4.37萬臺車，同比增長112.6%。從Q2開始，蔚來的季度交付量就突破了一萬臺關口。整體銷量出現了質的突破，尤其是12月份，交付新車7007臺，創下歷史新高。

理想顯然是厚積薄發型選手，2019年12月，理想才交付了首款車型。但是憑借著一款車型理想ONE，理想全年交付了3.26萬輛車，相當能打。而且到了9月份，理想的市場認可度和知名度逐漸上來了，月度交付量甚至趕超小鵬，到了12月份，甚至與蔚來的銷量只差不到900臺。

相比于前兩者銷量呈現一個平滑的上升曲線，小鵬這一年來有些波折，這與小鵬的定位有很大關系。小鵬第一款交付的車型是G3，G3切的就是10萬-20萬元的價格區間。單這個市場并不好打，這部分價格區間的消費者大部分是首購，首選燃油車。定位不準，小鵬銷量非常一般，月銷不過千臺。隨后，小鵬靠著智能化的能力，推出了價格在20萬以上的高端車P7，去年7月份小鵬P7正式交付后，這才把銷量沖了上來，得以與蔚來、理想競爭。

轉過年來，我們再看2021年。

2021年，對于這三家來說都是關鍵期，比拼的就是市場占有率，稍不留神就有可能掉隊。更為要命的是，外部競爭激烈，今年年初，特斯拉再次開啟降價屠夫模式，Model Y最高降價16.51萬元，直接靠價格戰搶占市場。

1月份的時候，各家銷量略有滑坡，到了2月份，各家銷量開始直接斷崖式滑坡，相比1月，蔚來下滑22.8%，理想下滑57.24%，小鵬下滑63.04%。

必須要承認的是，一季度對于車市來說就是淡季，再加上2月份里有春節假期，銷量驟減也算是正常，關鍵就看3月份能不能回升了。

跌跌不休，泡沫要破裂了？

從上述成績來看，三家造車新勢力業績還算可圈可點。

然而資本市場看起來并不買賬。

2月25日，理想發布財報顯示，首次實現了凈利潤為正，但是這樣的利好也沒能扭轉股價下跌的頹勢，現在相比最高點，其股價累計跌幅已接近腰斬。

3月8日小鵬第四季度和全年財報最大的亮點，是實現了全年毛利率轉正，但當天股價依然下跌。相比最高點，小鵬累計跌幅已經超過62.82%。

另外，蔚來股價相比最高點累計跌幅達47.43%。

進入2021年，股價暴漲、市值高企、遍地黃金的牛市已經不再，一個熱得發燙的行業就此開始冷靜下來。

來源 / Unsplash

當然，造車新勢力的股價大跌，也跟美股的大行情有關。春節之后，很多過去一年股價漲幅巨大的明星中概股，股價都大幅下跌。很多人擔心，美股的科技股泡沫要破滅了。在這種下跌行情里，過去估值暴漲的新造車，當然會受到影響。

估值高，意味著基本面要匹配，也就是說必須拿出亮眼的成績。但是，如今的造車新勢力們依舊是虧損的。

2014年至今的第一波造車大戰，30多個造車品牌如今所剩無幾。這場戰役也誕生了一大批的造車大佬。比如李斌、李想、何小鵬等等，他們踩中了風口，憑借著自己過人的膽識、對資本的熟稔以及精準的操盤，量產并且交付了新車，跑贏了時間差，身價倍漲。

2020年，第一輪勝出者們市值高漲名聲大噪，因此而吸引了各路人馬，比如華為、百度、蘋果等科技巨頭，沃爾沃、捷豹、路虎等傳統車企也不再隔岸觀火，已經開始下場大規模布局。

所以，與其說整個新能源行業資本泡沫開始破裂，不如說，整個市場又回到了“原點”，新一輪的戰事又要開啟，行業又進入下一輪淘汰賽。

毫無疑問的是，如今三家的長板依舊明顯。

蔚來依靠海底撈式的服務，獲得了大批的擁躉，建立了用戶服務的護城河。更重要的是，蔚來錨定的還是高端市場，這個市場有品牌溢價及想象空間。

理想有著足夠優秀的產品打磨能力，增程式技術很好地兼顧了燃油和電動的兩種屬性，更符合當下過渡期用戶的需求。

小鵬在智能化方面先人一步。1月26日，小鵬P7又迎來了一次OTA升級：新增40多個新功能，將NGP自動導航輔助駕駛（公測版）向用戶開放等，Xmart OS版本號為2.5.0。

但短板也很明確——蔚來的運營效率、理想的智能研發，以及小鵬的用戶服務。接下來就是各家能否加固原有的長板，補足短板，抓住窗口期。

相比于上一輪比賽，摸著石頭過河，這一次淘汰賽，比拼和打法其實已經有了。如今造車新勢力的比拼點以續航里程、電池技術為主，這些技術類似于手機廠商比拼的續航能力，有觀點認為，從長期來看，電動車未來的重點還是在智能化，也就是自動駕駛技術方面。

關鍵就是看誰跑得更快，跑得更遠。戰爭，才剛剛開始。

*題圖來源于Pexels。

總結

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