【文/觀察者網(wǎng) 呂棟 編輯/周遠(yuǎn)方】

站在屏下指紋識(shí)別的風(fēng)口，匯頂科技曾經(jīng)成為機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”標(biāo)的，短短一年時(shí)間，股價(jià)大漲445%，成為A股首個(gè)市值破千億的芯片企業(yè)。

然而，匯頂在主營(yíng)業(yè)務(wù)屏下指紋解鎖方面早早成為行業(yè)龍頭，57%的市場(chǎng)份額難以持續(xù)提升，另一方面，為了維持和擴(kuò)張份額需要壓縮自身利潤(rùn)，匯頂在財(cái)務(wù)上不可避免地出現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象。

于是，資本想象空間受限，前期獲利頗豐的機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)倉(cāng)，2020年末，持股機(jī)構(gòu)數(shù)相較2019年減少96%，留給匯頂一地雞毛，股價(jià)在過去一年里暴跌70%，其市值也隨之蒸發(fā)1300億元。

“上證e互動(dòng)”截圖

股價(jià)坐上過山車的匯頂科技，亟需提振股東的信心。

3月15日間，該公司官宣，美國(guó)模擬芯片巨頭德州儀器副總裁及中國(guó)區(qū)總裁胡煜華正式加盟。她所擁有的豐富銷售履歷，能否扭轉(zhuǎn)匯頂科技業(yè)績(jī)和股價(jià)雙雙下降的趨勢(shì)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

從股價(jià)上看，市場(chǎng)似乎仍信心不足。昨天（3月16日）匯頂科技小幅高開后，盤中一度跌逾1%，最終收漲0.44%，總市值為515億元。而在去年2月高點(diǎn)時(shí)，該公司市值接近1800億元。

信心不足的不止散戶，還有匯頂科技第二大股東聯(lián)發(fā)科。2月底，匯頂科技調(diào)整管理架構(gòu)等待胡煜華的到來(lái)，但在3月12日，聯(lián)發(fā)科旗下匯發(fā)國(guó)際宣布將減持匯頂科技3%的股份，以昨日收盤價(jià)計(jì)算為15億元。

德州儀器的“中國(guó)通”

離任德州儀器20多天后，胡煜華的去向終于確定。

3月15日晚間，匯頂科技公告稱，為滿足該公司發(fā)展需要，其董事會(huì)同意聘任胡煜華為該公司總裁，全面負(fù)責(zé)整體運(yùn)營(yíng)管理并直接向董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)埛珔R報(bào)，任期至第三屆董事會(huì)任期屆滿時(shí)止。

公告截圖

胡煜華加盟匯頂引發(fā)的關(guān)注，主要與她的任職經(jīng)歷有關(guān)。

根據(jù)簡(jiǎn)歷，胡煜華現(xiàn)年48歲，擁有香港科技大學(xué)的工商管理碩士學(xué)位以及南華大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)學(xué)士學(xué)位。自2000年7月起，她在德州儀器半導(dǎo)體公司（TI）歷任多個(gè)不同的銷售管理崗位，中國(guó)區(qū)市場(chǎng)和銷售總經(jīng)理，公司副總裁及中國(guó)區(qū)總裁，負(fù)責(zé)TI在中國(guó)的整體運(yùn)營(yíng)。

胡煜華 圖片來(lái)源：德州儀器官網(wǎng)

德州儀器是全球前十大半導(dǎo)體廠商之一，以IDM模式經(jīng)營(yíng)模擬和嵌入式處理芯片，2019年在全球模擬芯片市場(chǎng)份額排名第一，臺(tái)積電創(chuàng)始人張忠謀、中芯國(guó)際創(chuàng)始人張汝京均曾在該公司任職。

2019年全球模擬芯片市場(chǎng)份額 數(shù)據(jù)來(lái)源：IC Insight

在胡煜華2015年被任命為中國(guó)區(qū)總裁后，德州儀器在中國(guó)市場(chǎng)的收入持續(xù)增長(zhǎng)。

觀察者網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，2015年-2020年，該公司在中國(guó)市場(chǎng)的收入（包括工廠在中國(guó)的外國(guó)公司）由58億美元增長(zhǎng)至80億美元，占總營(yíng)收比重提升至55.3%；中國(guó)本土客戶占該公司出貨比重的20%。

與中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)相反的是，德州儀器在美國(guó)、歐洲和日本等國(guó)家和地區(qū)的營(yíng)收連年下滑，進(jìn)而拖累整體營(yíng)收增長(zhǎng)。2020年，該公司總營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)0.54%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.52%。

德州儀器2020年財(cái)報(bào)截圖

為迎接胡煜華這一重磅人物的到來(lái)，匯頂科技還專門調(diào)整管理層組織架構(gòu)。

今年2月22日，德州儀器在官網(wǎng)宣布，胡煜華將會(huì)離開該公司。5天后，匯頂科技發(fā)布公告，該公司管理層新增“總裁”職位，全面負(fù)責(zé)公司管理工作并向首席執(zhí)行官?gòu)埛珔R報(bào)，副總裁向總裁匯報(bào)。

公告截圖

市值蒸發(fā)超千億，股東盼望利好

胡煜華正式加盟前，匯頂科技股價(jià)已經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)一年的重挫，連續(xù)“腰斬”后已較去年2月高點(diǎn)跌去71%。

匯頂科技股價(jià)近一年走勢(shì)

看著暴跌的股價(jià)，股東在投資者互動(dòng)平臺(tái)上“叫苦不迭”，直言“缺乏信心”。

然而，匯頂科技方面也僅是象征性的“安慰”，稱“公司的日常經(jīng)營(yíng)一切正常，股價(jià)變化有很多影響因素，我們更加注重公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。”

投資者互動(dòng)平臺(tái)“上證e互動(dòng)”截圖

事實(shí)上，作為市場(chǎng)知名的“大白馬”，匯頂科技也曾有過輝煌。

2016年登陸A股后，該公司股價(jià)不到4年時(shí)間漲幅接近20倍，市值最高為1773億元，是A股首家市值破千億的芯片公司，與兆易創(chuàng)新、聞泰科技、韋爾股份、立訊精密等被市場(chǎng)并稱為科技白馬股。

然而，去年2月以來(lái)，匯頂科技股價(jià)便開始“跌跌不休”。截至3月15日收盤，該公司市值已較去年高點(diǎn)蒸發(fā)1300億。而胡煜華的加盟也并未對(duì)其股價(jià)形成提振，昨天（3月16日）小幅高開后盤中跌逾1%。

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)瓦解，頻遭大股東減持

細(xì)究便會(huì)發(fā)現(xiàn)，匯頂科技的大漲大跌，與背后資金的抱團(tuán)有明顯關(guān)系。

2019年，A股市場(chǎng)開始追捧5G、半導(dǎo)體概念，科技板塊出現(xiàn)狂歡，眾多機(jī)構(gòu)投資者加入抱團(tuán)陣營(yíng)。

年末，匯頂科技機(jī)構(gòu)持股家數(shù)達(dá)到歷史最高的475家，比上年末增加322家，當(dāng)年該公司股價(jià)漲幅達(dá)到187%。資金推動(dòng)下，2019年A股前十大高價(jià)股中，有7家屬于信息技術(shù)行業(yè)，匯頂科技位列第六。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

進(jìn)入2020年，匯頂科技3月單月跌幅達(dá)到33%，一季度末持股機(jī)構(gòu)數(shù)僅剩104家。

隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，匯頂科技在6月迎來(lái)小幅反彈，上半年末持股機(jī)構(gòu)數(shù)又上漲至395家。

但好景不長(zhǎng)。截至2020年末，匯頂科技機(jī)構(gòu)持股家數(shù)銳減至19家，股價(jià)較年內(nèi)高點(diǎn)跌去60%。

很明顯，匯頂科技曾是一只不折不扣的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股，但行情過后，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)熱情也隨之冷卻。

匯頂科技股價(jià)走勢(shì)

“i問財(cái)”信息顯示，截至2020年末，華夏國(guó)證為持有匯頂科技最多的基金，占流通股比例為1.46%，易方達(dá)、廣發(fā)國(guó)證、華夏中證、鵬華國(guó)證等基金的持股比例均不到1%。

除此之外，私募股權(quán)基金新加坡政府投資有限公司（GIC PRIVATE LIMITED）曾在2020年三季度末位列匯頂科技第十大流通股東，但四季度從前十大流通股東之列退出。

“i問財(cái)”信息截圖

相似的行情也曾出現(xiàn)在其他科技股身上。例如，2019年末，韋爾股份機(jī)構(gòu)持股家數(shù)為369家，但到2020三季度末便減少至77家；聞泰科技兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為341家和80家；兆易創(chuàng)新為709家和71家。

但有所不同的是，截至2020年末，持股市值超過1億元的機(jī)構(gòu)，匯頂科技僅4家，韋爾股份為24家，聞泰科技為7家，兆易創(chuàng)新為17家，卓勝微為18家。

“i問財(cái)”信息截圖

屋漏偏逢連夜雨，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)瓦解的同時(shí)，匯頂科技還連續(xù)遭到大股東的減持。

就在胡煜華加盟前夕，匯頂科技3月12日發(fā)布公告，自2021年4月2日起至2021年9月28日，匯發(fā)國(guó)際擬通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式減持不超過該公司總股本3%的股份。

招股書顯示，匯發(fā)國(guó)際系中國(guó)臺(tái)灣IC設(shè)計(jì)廠商聯(lián)發(fā)科下屬公司投資設(shè)立的全資子公司，主要從事投資業(yè)務(wù)。在匯頂科技變更為股份公司時(shí)，匯發(fā)國(guó)際即持有其23.74%的股份，是發(fā)起人之一。

有趣的是，2016年，匯頂科技在上交所掛牌，連續(xù)走出多個(gè)漲停板，市值一度超越聯(lián)發(fā)科，讓兩岸芯片產(chǎn)業(yè)十分震撼，隨后匯頂還獲得國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱：國(guó)家大基金一期）的入股。

對(duì)于引入聯(lián)發(fā)科投資一事，匯頂科技實(shí)控人張帆曾透露，有興趣投資該公司的不止一家，最后之所以選擇投資價(jià)格不高的聯(lián)發(fā)科，是因?yàn)橄胍业揭粋€(gè)和有一致戰(zhàn)略認(rèn)同的投資者進(jìn)來(lái)。

根據(jù)公開報(bào)道，當(dāng)年聯(lián)發(fā)科投資匯頂?shù)膬r(jià)格是每股一塊多元人民幣，回報(bào)一度達(dá)到600多倍。

看到豐厚的回報(bào)，聯(lián)發(fā)科也按奈不住減持的沖動(dòng)。匯頂科技IPO后，匯發(fā)國(guó)際持股比例被稀釋至21.34%。此后，歷經(jīng)數(shù)輪減持，匯發(fā)國(guó)際的持股比例已經(jīng)減少超過14%。其中，僅僅在過去1年時(shí)間里，匯發(fā)國(guó)際就減持匯頂科技約4.54%的股份。

截至目前，匯發(fā)國(guó)際持股比例為7.27%，位列匯頂科技第二大流通股東，僅次于實(shí)控人張帆。

減持公告截圖

過去一年，除機(jī)構(gòu)不再看好、匯發(fā)國(guó)際持續(xù)減持外，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱：國(guó)家大基金一期）也曾連續(xù)對(duì)匯頂科技拋出減持計(jì)劃，2次均擬減持總股本的1%。

公開信息顯示，國(guó)家大基金持有的匯頂科技6.63%股份于2017年12月完成過戶登記手續(xù)。兩年后，國(guó)家大基金首次發(fā)布減持公告，其中就包括匯頂科技。

根據(jù)“i問財(cái)”信息，國(guó)家大基金過去一年累計(jì)減持匯頂科技達(dá)21.47億元。

“i問財(cái)”信息截圖

不過，與聯(lián)發(fā)科和機(jī)構(gòu)不同，國(guó)家大基金一期是為促進(jìn)中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展而設(shè)立，由國(guó)開金融、中國(guó)煙草、中國(guó)移動(dòng)等企業(yè)于2014年9月共同發(fā)起。

招商證券曾指出，作為市場(chǎng)化管理的基金，國(guó)家大基金以產(chǎn)業(yè)扶持為最終目的，根據(jù)國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展情況進(jìn)退有序也較為正常，后續(xù)集成電路產(chǎn)業(yè)投資主力規(guī)模將由國(guó)家大基金二期來(lái)完成。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正逐漸縮小差距

2020年，國(guó)產(chǎn)替代疊加缺貨漲價(jià)，其實(shí)是芯片企業(yè)的大年。雖然持股機(jī)構(gòu)數(shù)銳減，但同為芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的韋爾股份、卓勝微股價(jià)仍然震蕩上行，而匯頂科技為何暴跌的這么慘烈？

觀察者網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，匯頂科技成立于2002年，經(jīng)營(yíng)模式是Fabless，產(chǎn)品主要依賴臺(tái)積電和中芯國(guó)際代工，目前是安卓陣營(yíng)主要的生物識(shí)別解決方案提供商，客戶包括華為、小米、三星、亞馬遜等。

上證e互動(dòng)截圖

成立初期，匯頂科技主要從事固定電話IC芯片業(yè)務(wù)，2017年開始向手機(jī)和平板觸控芯片行業(yè)轉(zhuǎn)型。

2017年起，隨著主流手機(jī)廠商逐漸發(fā)力推廣全面屏，屏下指紋解鎖方案?jìng)涫茏放酢?018年一季度，匯頂科技屏下光學(xué)指紋產(chǎn)品開始商用于華為、Vivo等品牌旗艦機(jī)型。

該公司在2018年財(cái)報(bào)中預(yù)測(cè)，屏下光學(xué)指紋技術(shù)將會(huì)滲透到各廠商的主力機(jī)型。

最終預(yù)言成真。調(diào)研機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，2019年全球屏下指紋手機(jī)出貨量約2億臺(tái)，同比增長(zhǎng)614%。與此同時(shí)，采用匯頂科技屏下光學(xué)指紋方案的商用品牌機(jī)型，也從2018年的18款增長(zhǎng)到“破百”。

匯頂科技屏下指紋識(shí)別芯片 圖片來(lái)源：公司官網(wǎng)

在回顧2019年時(shí)，匯頂科技董事長(zhǎng)、CEO張帆曾用“充滿創(chuàng)新激情與收獲”來(lái)形容。當(dāng)年，匯頂科技營(yíng)收64.7億元，同比增長(zhǎng)73.95%；歸母凈利潤(rùn)23.2億元，同比增長(zhǎng)212%，創(chuàng)下歷史新高。

業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，也讓匯頂科技在資本市場(chǎng)風(fēng)頭無(wú)兩。從2019年初開始，該公司走出一波主升浪行情，股價(jià)從70元左右起步，到2020年2月25日達(dá)到387元，增幅達(dá)445%。

匯頂科技實(shí)控人張帆（資料圖）

然而，一路高歌猛進(jìn)后，匯頂科技卻在2020年突然“剎車”。2020年一季度，匯頂科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.27%，凈利潤(rùn)下滑50.58%，增收不增利。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，該公司股價(jià)跌停。

2020年上半年，匯頂科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.56億元，同比增長(zhǎng)5.87%，上年同期增速為108%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.97億元，同比下降41.26%，上年同期增速為806%；仍然是增收不增利。

財(cái)報(bào)解釋稱，2020上半年受新冠肺炎疫情及國(guó)際形勢(shì)變化等因素的影響，原有業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售低于預(yù)期，營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，而對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)持續(xù)投入導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增加，凈利潤(rùn)同比下降。

在具體業(yè)務(wù)方面，2020年上半年，指紋芯片占匯頂科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的75%，較去年同期占比降低10.6個(gè)百分點(diǎn)；觸控芯片占比17%，二者合計(jì)占比超過90%。

財(cái)報(bào)披露，由于期內(nèi)匯頂科技屏下光學(xué)指紋在國(guó)內(nèi)保持著較高市場(chǎng)份額，市場(chǎng)占有率難以繼續(xù)提升，加之上半年整體市場(chǎng)需求下滑以及透鏡方案的競(jìng)爭(zhēng)加劇，使其營(yíng)收及盈利增長(zhǎng)承受一定壓力。

可見，主營(yíng)業(yè)務(wù)達(dá)到天花板、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及新業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模，成為匯頂科技的主要困境。

2020年半年報(bào)截圖

市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)CINNO Research的數(shù)據(jù)顯示，2019年匯頂科技在全球屏下指紋芯片市場(chǎng)占據(jù)57%的市場(chǎng)份額，高通市場(chǎng)份額為25%，中國(guó)臺(tái)灣的神盾、大陸的思立微的市場(chǎng)份額分別為12%和7%。

圖片來(lái)源：CINNO Research

而野村證券去年發(fā)布的研報(bào)指出，第二梯隊(duì)的芯片供應(yīng)商（如思立微、神盾股份、聯(lián)詠科技等）在鏡頭式光學(xué)識(shí)別方面的技術(shù)，正在逐漸縮小與龍頭企業(yè)匯頂科技的差距。

該研報(bào)認(rèn)為，二線屏下指紋芯片廠商，如思立微及神盾等，若其產(chǎn)品質(zhì)量能夠得到保障，可能會(huì)在2020年四季度起在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)20%-30%的市場(chǎng)份額，并具備一定的市場(chǎng)影響力。

而在2020年中之前，匯頂科技的市場(chǎng)占有率一度達(dá)到90%以上。

野村證券指出，如果2020年下半年起二線廠商能夠在保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)大量生產(chǎn)，其市場(chǎng)地位將在2021年快速提升，畢竟國(guó)內(nèi)的智能手機(jī)廠商降低成本的意愿強(qiáng)烈。

二線廠商搶占市場(chǎng)份額的主要方式是激進(jìn)的“價(jià)格戰(zhàn)”。例如，2019年時(shí)匯頂科技取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)的屏下指紋芯片售價(jià)高達(dá)10美元，但是隨著思立微的入局，該芯片價(jià)格下降到5美元。

2020年前三季度，匯頂科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.28億元，同比增長(zhǎng)9.62%，歸母凈利潤(rùn)為11億元，同比下降35.75%。該公司預(yù)測(cè)稱，2020年度期末的累計(jì)凈利潤(rùn)與去年同期比存在一定幅度下降的可能性。

為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并盡快尋找下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，匯頂科技業(yè)績(jī)放緩的情況下，依然加大研發(fā)投入。2020年前三季度，該公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)12.89億元，較去年同期增長(zhǎng)78.95%，研發(fā)收入占比達(dá)到25%。

不過，激進(jìn)的研發(fā)投入加上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的產(chǎn)品降價(jià)，讓匯頂科技的毛利率出現(xiàn)明顯下滑。2020年上半年，該公司綜合毛利率51.63%，同比降低10.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率19.55%，同比降低15.68個(gè)百分點(diǎn)。

i問財(cái)截圖

目前，匯頂科技尚未探索出可以比擬指紋識(shí)別芯片的產(chǎn)品。除抓緊研發(fā)新品，該公司在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，將指紋芯片應(yīng)用場(chǎng)景橫向拓展到智能門鎖、汽車電子，智能卡等新領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的多元化。

從2019年開始，該公司還把產(chǎn)品線改為生物識(shí)別、人機(jī)交互、語(yǔ)音及音頻（VAS）和IoT四個(gè)板塊。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的德仪中国区总裁加盟，能否拯救汇顶科技？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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