5年亏20多亿、3个月股价暴涨400%，51Talk经历了什么
文/唐亞華
編輯/魏佳
來源：燃財經(jīng)（ID:rancaijing）
上市 5 年累計虧損超 20 億的在線英語第一股 51Talk，在 2019 年第四季度實現(xiàn)首次盈利。
3 月 9 日，51Talk 發(fā)布 2019 年第四季度財務(wù)業(yè)績報告和 2019 年度的業(yè)績報告，第四季度現(xiàn)金收入 5.823 億元，凈營收 3.979 億元，毛利率為 72.2%，Non-GAAP 凈利潤 526 萬元。昨日美股三大指數(shù)開盤均暴跌約7%，隨后跌幅迅速擴大，觸發(fā)熔斷機制，一度暫停交易 15 分鐘，熱門中概股全線走低，但受財報利好影響，截至收盤 51Talk 股價上漲 2.84%，報收 29 美元，總市值 5.92 億美元。
此前，51Talk 的股價一路飆升，從 2019 年 12 月份的 5.64 美元/股升到 2020 年 2 月底的 34.84 美元/股，后來雖然稍有回落，但以昨日的收盤價 29 美元來計算，仍然上漲了超 400%。這讓人不禁好奇，曾經(jīng)陷入經(jīng)營虧損怪圈的 51Talk 發(fā)生了什么？
51Talk 成立于 2011 年，2016 年上市。最初公司發(fā)力成人英語，后轉(zhuǎn)向青少年，將策略調(diào)整為“菲教+下沉市場”。聚焦發(fā)力之后，51Talk 在 2019 年虧損收窄，第三季度一對一業(yè)務(wù)盈利，第四季度實現(xiàn)整體盈利。
“現(xiàn)在 51Talk 的股價上漲受到了 Q3 公布的一對一業(yè)務(wù)盈利的影響，同時，疫情帶來的影響雖然還沒反應(yīng)在業(yè)績里，但是已經(jīng)反應(yīng)在股價里了，影響了大家的預(yù)期。”藍象資本合伙人周爽提到。
業(yè)績數(shù)據(jù)向好，但 51Talk 也面臨著挑戰(zhàn)。首先，在線一對一模式增長慢、規(guī)模不經(jīng)濟，弱化了班課和研發(fā)，51Talk 的想象空間有限，未來持續(xù)擴大對師資能力、運營能力的考驗變大；同時，51Talk 如今被驗證了的商業(yè)模式未來會迎來更多的對手入局；最后，如果沒有新的增長模式和科技杠桿撬動，很難提高資本市場對 51Talk 的預(yù)期。
01
成立 9 年累計虧損超 20 億
首次實現(xiàn)整體盈利
財報顯示，51Talk 在 2019 年第四季度凈營收人民幣 3.979 億元，去年同期為 2.981 億元；現(xiàn)金收入人民幣 5.823 億元，去年同期為 5.032 億元；毛利率 72.2%，去年同期為 62.5%。Non-GAAP 凈利潤 526 萬元，首次實現(xiàn)整體盈利。
公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃佳佳表示：“財務(wù)方面，公司在這一季度首次實現(xiàn)了整體盈利。隨著聚焦菲教業(yè)務(wù)和城市下沉戰(zhàn)略的貫徹執(zhí)行，菲教青少一對一業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收入達到 5.017 億元，同比增加 37.2%，占總現(xiàn)金收入的 86.2%。"
全年來看， 51Talk 營收 14.834 億元人民幣，比 2018 年的 11.46 億元增長 23%，毛利率為 70.3%，2018 年為 64.1%。對比 2014 年以來 51Talk 的營收數(shù)據(jù)，公司營收雖然一路上升，但增速在放緩。且上市以來公司一直處于虧損狀態(tài)，2017 年為頂峰，虧損 5.81 億元。
高額虧損與公司較高的營銷成本密不可分。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，從營銷費用來看，在線教育公司營銷費用占營收比率均超 40%，其中尚德機構(gòu)和英語流利說分別為 79% 和 78%，51Talk 為 69%，均處于較高水平。
51Talk 從 2016 年至 2019 年的營銷費用分別為 4.65 億、6.57 億、7.13 億、7.92 億，居高不下的銷售費用暴露出行業(yè)獲客難、銷售費用過高導(dǎo)致嚴重虧損的問題。營銷支出也就是獲客成本，主要由廣告、營銷活動、試聽課成本組成。51Talk 曾冠名熱門綜藝《王牌對王牌》，請王俊凱成為其新的品牌代言人等，在獲客上花費不菲。
不過，近兩年來 51Talk 虧損開始下降，2019 年取得了較大成效，公司虧損由 2018 年的 4.17 億收窄至 9950 萬元。
結(jié)合業(yè)務(wù)來看，51Talk 經(jīng)歷了由成人到青少年英語，從美教到菲教，從一二線城市到下沉市場的探索，取得了相對明顯的成效。事實上，51Talk2019 年底發(fā)布第三季度財報，公布一對一業(yè)務(wù)首次實現(xiàn)盈利時，市場預(yù)期就開始有了好轉(zhuǎn)，這也是在線教育 K12 賽道 1 對 1 模式首次公布的單季度盈利。
在研發(fā)投入上，財報顯示，51Talk2016 年以來研發(fā)成本為 1.53 億、2.23 億、1.85 億，前半段投入較大，51Talk 自主研發(fā)了具有新一代音視頻技術(shù)的真人在線互動教學(xué)平臺 AirClass 系統(tǒng)，用 AI 技術(shù)賦能教學(xué)體驗，可以做到表情識別、語音識別、語速識別等。不過近年來其研發(fā)費用在逐漸減少，2019 年降到了 1.57 億元。
2019 年底，受第三季度財報利好的影響，再加上疫情下在線教育迎來爆發(fā)，51Talk 面向全國小朋友免費提供英語在線課，收獲品牌聲譽與口碑的同時，營銷成本驟降，新增用戶激增，種種因素疊加下市場反應(yīng)超預(yù)期，股價走上了一路攀升的快車道。
VIPKID 前高管、在線教育專家王思鋒告訴燃財經(jīng)，51Talk 聚焦到針對低線城市少兒英語市場的菲教業(yè)務(wù)，同時消減了成人英語和哈沃（針對高端市場的品牌）投入，的確持續(xù)帶來了新的變化。教育市場的分散化，是因為用戶年齡、城市層次、師資供給、班型和產(chǎn)品形態(tài)等幾個維度的矩陣式區(qū)隔劃分。51Talk 目前聚焦的低線城市少兒英語市場是一個細分的增量市場，必然會有一個階段的紅利期。
但同時他表示，51Talk 這樣轉(zhuǎn)型的代價，是增長率的損失，51Talk 在一二線城市少兒英語一對一、小班課的失利，不能歸因于市場空間的問題，畢竟，在體量和市場占有率上比同臺競爭的 VIPKID 這樣的頭部企業(yè)有明顯劣勢。而這次收入轉(zhuǎn)正，可以歸因于找到一個競爭相對不激烈的低價市場，但隨著這個市場的競爭，51Talk 的產(chǎn)品定位以及組織能力是否能夠支撐他們繼續(xù)走高，還需要時間驗證。
02
方向多次調(diào)整
菲教+下沉市場走出差異化
51Talk 成立于 2011 年，從成人英語課程起家，公司有著強大的投資方陣容。2011 年 12 月，徐小平投資了 51Talk 的天使輪，他在當(dāng)時表示：“做天使投資就是遇到優(yōu)秀的人就給他一筆啟動資金，作為一個從新東方出來的人，希望有一個教育機構(gòu)能夠滅掉新東方，只有小公司滅掉大公司，才能推動行業(yè)創(chuàng)新。”
此后，2013 年 5 月，51Talk 獲得 DCM200 萬美元A輪融資；2013 年 12 月，獲 DCM 和順為基金、多玩（YY）投資的 770 萬美元B輪融資；2014 年 7 月、8 月，獲得 DCM、多玩、順為等投資的 2820 萬美元C輪融資；2015 年 8 月，獲得 DCM、順為等投資的 2000 萬美元D輪融資。資本助力之下，51Talk 于 2016 年 6 月在紐交所上市，是國內(nèi)在線教育赴美上市第一股。
然而，隨著成人在線英語行業(yè)增速放緩，51Talk 的發(fā)展之路并不順利。2015 年年底，公司將重心轉(zhuǎn)向 K12 領(lǐng)域青少兒英語，2017 年中旬 51Talk 發(fā)布在線少兒英語品牌哈沃美國小學(xué)，向高端市場邁進，但反響平平。
最終，51Talk 選擇的路線是聚焦菲教，挺進下沉市場。這一次，51Talk 終于找對了方向。
2019 年底，易觀發(fā)布《中國互聯(lián)網(wǎng)青少兒英語教育行業(yè)洞察 2019》顯示，在線青少兒英語教育賽道馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，頭部品牌的用戶份額已占據(jù)市場總量的 69%，51Talk 在全國及非一線城市用戶體量雙雙位居第一。
目前的在線教育品牌中，主打一對一歐美外教和菲律賓外教是主流。有人注重“口音血統(tǒng)”，有人價格優(yōu)先，菲教和歐美外教的比較一直未停止。
相比之下，菲教 1 對 1 的最大特點是高性價比。首先，歐美外教的成本很高，在一節(jié)高達 150 元左右的課程中，60% 甚至更多的比例要支付給外教，而菲教最低單價可至 40 元，毛利率可以達到 65%。二三四線城市的外教資源稀缺，支付能力較一線更弱，用戶對價格更加敏感。其次，菲律賓作為以英語為官方語言的國家，國民的英語素質(zhì)在整個亞洲處于前列。菲律賓與中國沒有太大時差，作息時間也比較同步，學(xué)生選擇上課時間比較自由。
圖 / 視覺中國
同時，51Talk 在一線城市市場日趨飽和的情況下，向二三四線城市下沉，在“規(guī)模”和“經(jīng)濟”中間尋找平衡。
在線教育風(fēng)口催生了一大批新老教育品牌入局，VIPKID、DADA 英語、TutorABC、跟誰學(xué)、掌門一對一等品牌崛起，學(xué)而思網(wǎng)校、新東方在線也在加速布局，意味著 51Talk 要面臨更加激烈的競爭。
2017 年，51Talk 開始調(diào)整課程價格、產(chǎn)品服務(wù)來匹配三四線城市教育需求。51Talk2018 年第一季度財報顯示：其低線級城市的學(xué)生數(shù)量占比從 2017 年 Q4 的 53% 漲到了 2018Q1 的 60%。相比一線城市 63% 的增長速度，低線級城市達到了 88%。
嘗到甜頭后，51Talk2019 年發(fā)布1+2+1 核心戰(zhàn)略，提出 2019 年覆蓋 1000 座以上城市，貫徹“外教 1 對1+ 專業(yè)中教輔導(dǎo)”的教學(xué)理念，強化菲律賓外教的戰(zhàn)略地位。
03
一對一盈利模型很難優(yōu)化
未來仍存挑戰(zhàn)
有分析認為，51Talk 能通過一對一業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)定盈利創(chuàng)造一個小而美的培訓(xùn)機構(gòu)品牌，但因為這是一個垂直窄眾市場，少兒口語學(xué)生的生命周期相對 K12 教培較短，其非剛需屬性使得它容易受到 K12 課外輔導(dǎo)的擠壓，有限的市場空間和運營杠桿決定了公司的市場和利潤空間相對有限。
藍象資本合伙人周爽告訴燃財經(jīng)：“行業(yè)內(nèi)對于在線一對一模式的盈利能力普遍信心不足。51Talk 專注在了別人都覺得很難的一個產(chǎn)品形態(tài)上，并且，從最近兩期財報來看，已經(jīng)把它做到盈利，很了不起。尤其是在去年以來在線教育屢次面臨盈利難題和經(jīng)營危機的時候，51Talk 能聚焦眼前，把自己定義的菲教+下沉市場的戰(zhàn)略決策執(zhí)行好。從結(jié)果的公開季度財報來看，2019 年經(jīng)營性現(xiàn)金流 3.979 億元，2018 年運營現(xiàn)金流為 0.298 億元。現(xiàn)金流健康度也都有了很大的進步，顯示在股價的提升上。”
一對一模式有其自身的優(yōu)缺點，周爽提到，從課程設(shè)計來說，一對一是最好上手的，用戶體驗好，對老師的個人教學(xué)能力要求比大班要低，但問題就是成本高；另外，從產(chǎn)品設(shè)計來說，從一對一轉(zhuǎn)到小班課，從小班課轉(zhuǎn)到大班課難度不斷上升，也是一個毛利率不斷上升的過程，行業(yè)中都在研究如何在產(chǎn)品設(shè)計、用戶體驗、知識交付、效果外化、盈利度上尋找一個平衡點。
“51Talk 做出了一個組合創(chuàng)新，我認為它選擇菲教可以有效降低成本又不太影響用戶體驗，下沉市場的家長對英語口音之間的細微差別不太挑剔，而在一線城市，VIPKID、噠噠英語等的市場占有率已經(jīng)較高。通過菲教和下沉市場這樣的組合，看來 51Talk 找到了適合自己的路線。”周爽表示。
在線一對一模式最大的壁壘是品牌和師資，51Talk 已經(jīng)是一個上市公司，品牌可以持續(xù)擴大，公司持續(xù)發(fā)展的難點在于保證穩(wěn)定的師資和教學(xué)質(zhì)量。
在周爽看來，當(dāng)一個有效的產(chǎn)品形態(tài)被驗證以后，競爭就會加劇，正如 2019 年在線大班課被驗證后行業(yè)出現(xiàn)了白熱化的競爭一樣，51Talk 下一步也會面臨更激烈的競爭，不過他們具有一定先發(fā)優(yōu)勢。
圖 / 視覺中國
既然 51Talk 的組合創(chuàng)新能打破行業(yè)盈利難題，它也會借此成為在線教育行業(yè)的一匹黑馬嗎？
“通常行業(yè)的共識是用一對一教育市場，到一定階段轉(zhuǎn)向一對多、小班、大班，這在商業(yè)模型上是逐漸上臺階的，但從本期財報來看，51Talk 的小班課和研發(fā)費用都有顯著下降，管理層也沒有公布新的戰(zhàn)略方向，看來他們短期內(nèi)會集中于強運營。”周爽表示。
從資本市場對上市公司的預(yù)期而言，現(xiàn)在 51Talk 的市值/收入的倍數(shù)相比“跟誰學(xué)”要低很多。她認為，雖然公司近期股價漲了不少，但因為在線外教一對一這個模式很難快速增長，如果沒有新的科技含量，看不到迅速增長的空間和杠桿效應(yīng)，所以資本市場給它的估值預(yù)期沒有那么高。
不過在周爽看來，在線外教在中國家長群中的認知度逐漸在提高，這對 51Talk 是利好，對疫情下招生也是利好。“我們作為教育投資人，尊重酷炫的高科技型公司，也尊重踏實做好運營和產(chǎn)品的公司，他們可能在市值和倍數(shù)上沒有高科技公司亮眼，但也有不可忽視的社會價值。”
整體來看，在線一對一模式盈利模型很難優(yōu)化，而主打性價比的內(nèi)容不一定能兼顧高質(zhì)量，這都是 51Talk 要未來面臨的挑戰(zhàn)。
*題圖來源于視覺中國。
總結(jié)
以上是生活随笔為你收集整理的5年亏20多亿、3个月股价暴涨400%，51Talk经历了什么的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。
