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　　文丨美股研究社

　　4 月 28 日，據(jù)智通財經(jīng)報道虎牙近期向美證監(jiān)會 SEC 提交 20-F 年度報告，披露了 2019 年業(yè)績及最新股權結構。回顧虎牙去年一年的發(fā)展，在財報業(yè)績整體表現(xiàn)上還是可圈可點，尤其是 2019 年相對于 2018 年實現(xiàn)全年盈利算是它的一個重要轉折點。

　　作為國內(nèi)直播領域的頭部平臺，虎牙與斗魚、歡聚集團在直播領域的競爭一直很焦灼。其中，虎牙與斗魚背后都有騰訊戰(zhàn)略投資，并且成為這兩家公司第一大股東也讓外界猜測這兩家是否會有合并可能性？這份新鮮出爐的年報，虎牙對外有透露出哪些關鍵信息？在B站、快手、抖音的進攻之下，虎牙又將如何去應對？

　　年報關鍵點：2019 年實現(xiàn)扭虧為盈，騰訊成虎牙最大股東

　　虎牙 2019 年全年的總營收為人民幣 83.75 億元(12.03 億美元)，同比增長 79.6%。全年歸母凈利潤為人民幣 4.68 億元，2018 年為全年虧損 25 億元。攤薄后每 ADS 收益人民幣 2.02 元（0.29 美元），2018 年為每 ADS 虧損 15.02 元。

　　截止至 2019 年第四季度末，虎牙移動端 MAU (移動端月均活躍用戶數(shù))為 6160 萬，相比 2018 年同期的 5070 萬增長 21.5%;MAU (月均活躍用戶數(shù))為 1.50 億，相比 2018 年同期的 1.17 億增長 28.8%;付費用戶數(shù)為 510 萬，相比 2018 年同期的 480 萬增長 5.9%。

　　在這份年報中，有一個很關鍵的信息備受外界關注，那就是騰訊的持股比例已經(jīng)遙遙領先成為虎牙第一大股東。文件顯示，截至 2020 年 4 月 3 日，騰訊通過 Tencent Holdings Limited 持有虎牙 36.9% 的股份，為第一大股東且擁有 50.9% 的投票權；而歡聚集團則通過 JOYY 持有 31.2% 的股份，投票權為 43.0%。

　　獲得騰訊的增持，這對于虎牙來說算是一大利好消息，尤其是騰訊在游戲領域擁有不少好的資源。只是在直播領域虎牙跟斗魚的“糾纏”一直未停歇。在這份年報中，我們又能看到虎牙與斗魚之間存在哪些差距？

　　虎牙的凈利潤高于斗魚，但斗魚 MAU 高于虎牙

　　國內(nèi)直播行業(yè)經(jīng)過千播大戰(zhàn)之后，僅剩頭部平臺虎牙跟斗魚坐鎮(zhèn)，一直以來外界對這兩個平臺的比較也從未停歇。從市值來看，截止文章發(fā)稿，虎牙股價為 16.32 美元，市值為 35.82 億美元；斗魚股價為 7.56 美元，市值為 24.54 億美元。

　　盡管虎牙市值高于斗魚，但兩家中概股的市值并不是很顯眼。這次從虎牙的這份 2019 年年報來看，它跟斗魚之間在哪些核心數(shù)據(jù)上誰又占據(jù)更多上風？

　　從營收跟凈利潤來看，虎牙要高于斗魚。2019 年，虎牙總營收 83.75 億元人民幣，同比增長 79.6%；凈利潤為 7.50 億元人民幣，同比增長 62.7%。2019 年斗魚總凈營收為人民幣 72.832 億元，同比增長 99.3%；凈利潤為人民幣 3330 萬元，而 2018 年同期凈虧損人民幣 8.763 億元。

　　從 MAU 來說，斗魚高于虎牙。四季度末，虎牙移動端 MAU 為 6160 萬；MAU 為 1.50 億，付費用戶數(shù)為 510 萬，相比 2018 年同期的 480 萬增長 5.9%。四季度，斗魚月均活躍用戶為 1.66 億人，同比增長8%，付費用戶達 730 萬人。

　　雖說都是靠直播業(yè)務“吃飯”，但很顯眼虎牙跟斗魚直播的主菜還是很不一樣。從他們的發(fā)展來看，虎牙重點偏向于游戲直播，斗魚偏向于娛樂直播，這也成為他們在直播行業(yè)的重要點。以虎牙來說，游戲直播用戶集中在男性用戶身上，這部分用戶群在游戲上的打賞金額并不低，這也是為何虎牙的利潤會高于斗魚，每個用戶的 ARPU 值會略高。

　　對于虎牙跟斗魚來說，兩家的營收結構都較為單一，主要都來自于游戲直播業(yè)務。同時該業(yè)務營收對活躍用戶規(guī)模的依賴性也很大，這也是為何他們都想獲得騰訊的資源傾斜。目前，虎牙跟斗魚的最大股東都是騰訊，后續(xù)的走向真的要合并成為一家人？

　　年報披露騰訊成虎牙最大股東，與斗魚是互相牽制還是成一家？

　　此前，外界關于虎牙跟斗魚是否合并也是議論紛紛。根據(jù)目前的股權來看，騰訊擁有虎牙 50.9% 的投票權；而在斗魚方面，騰訊持股為 37.2%，也是斗魚的最大股東。隨著騰訊獲得這兩個平臺最多的股份，這也意味著合并虎牙跟斗魚受到騰訊的影響。

　　之前相關業(yè)內(nèi)人士也表示，虎牙斗魚兩家合并、合則兩利的道理非常明顯，但此前一個關鍵就卡在騰訊在虎牙占股比例尚不具有控制權上。一旦騰訊控股虎牙，將是兩家合并推進的重大信號。

　　在美股研究社看來，對于整合虎牙以及斗魚，由于市場的變化，騰訊這個目的其實是很迫切。一方面是在虎牙于 2018 年上市之后，游戲直播行業(yè)就進入了又一個時代，雙巨頭的時代，騰訊獲得虎牙跟斗魚這兩個平臺的戰(zhàn)略投資后，控制這兩個平臺的野心在加大。

　　另一方面騰訊很迫切進一步鞏固它在游戲直播領域的主導權。在B站與快手這兩大平臺外，游戲直播行業(yè)或者說騰訊其實還需要面對一個更為強勁的潛在對手，字節(jié)跳動在游戲直播的進攻在加速，騰訊需要做好更牢固的防患。

　　在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，頭部的兩家公司合并并不是新鮮事，不管是互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)，還是其他行業(yè)的美團和點評、58 和趕集、滴滴和快的等，雙巨頭的合并無一不深刻改變了行業(yè)戰(zhàn)略格局。目前合并還只是各方的猜測，在虎牙跟斗魚未對外宣告達成一致意見之前，這兩個平臺仍然是處于緊張的關系。為何外界會看好他們的合并，合并之后會給虎牙跟斗魚帶來什么樣的影響？

　　合并之后虎牙跟斗魚算是強強聯(lián)手，進一步鞏固它們在直播領域的地位，以游戲+泛娛樂來進一步擴大他們的用戶群。這也有利于他們將更多資源集中，結束惡性競爭會讓虎牙跟斗魚有利于二者互相反哺，有可能財報業(yè)績會更好看。對于這兩個平臺來說，此前都有出現(xiàn)搶奪主播而發(fā)生惡性競爭之類的問題，這也讓他們的成本支出擴大，或多或少的也影響到一些投資者對他們的評價。

　　對于虎牙來說，2019 年財報業(yè)績已成過去式，進入 2020 年后遭遇新冠肺炎的考驗這也讓虎牙在直播業(yè)務營收上會受到不小的影響。而放眼整個直播行業(yè)，除了虎牙跟斗魚之外，新殺入的互聯(lián)網(wǎng)新勢力似乎會影響到直播行業(yè)的格局？

　　直播賽道“烽煙四起”來勢洶洶，虎牙迎戰(zhàn)“B站們”蠶食直播大蛋糕？

　　當下，直播行業(yè)賽道又有更多選手入局，這次入局的選手都是互聯(lián)網(wǎng)的新貴。伴隨著 2019 年開始的快手、抖音入局、B站加大投入力度，游戲直播行業(yè)看上去又進入了一個競爭的階段。在直播這個池塘里，這么多大魚涌入，誰能成為真正的鯰魚？

　　以B站、抖音、快手為代表的新勢力為尋求商業(yè)變現(xiàn)，紛紛將直播業(yè)務作為他們商業(yè)化的重要舉動。在這幾個平臺中，他們都手握幾億月活用戶，轉化平臺上的用戶觀看直播具有一定優(yōu)勢，這部分龐大的用戶群體恰好是虎牙跟斗魚所渴望的，在直播領域大舉進攻自然會威脅到他們的地位。

　　從 2016 年開始快手就逐漸發(fā)力游戲直播內(nèi)容，并猥瑣發(fā)育數(shù)年，用戶數(shù)據(jù)一舉超過斗魚、虎牙之和。2019 年 7 月，快手公布游戲直播數(shù)據(jù)，日活達到 3500 萬。到了 12 月這一數(shù)據(jù)超過 5100 萬，其中僅在 10 月 12 日英雄聯(lián)盟全球總決賽的首輪小組賽的前 5 個小時里，快手平臺上用戶在線觀看人數(shù)就突破 2500 萬。

　　同樣的，B站入局直播有種“來勢洶洶”的態(tài)勢。先是 2019 年底，B站大手筆花巨資 8 億元從一眾游戲直播玩家手中掙得未來 3 年《英雄聯(lián)盟》全球總決賽中國地區(qū)的獨家轉播權，隨后又高調(diào)簽約昔日斗魚一姐馮提莫，網(wǎng)傳簽約價格高達 5000 萬。從它一系列的動作來看，B站在直播上的野心越來越大。

　　在這幾個互聯(lián)網(wǎng)新貴的進攻下，虎牙自然有點著急了。對于虎牙來說，目前用戶增長放緩尤其是移動用戶只虎牙用戶中較小的一部分，可以說搶占移動端用戶能力不足。用戶規(guī)模放緩也成為虎牙面臨的一大問題，如何實現(xiàn)突破面臨的阻力越來越大。

　　而在這個方面B站、快手、抖音他們占據(jù)用戶的時長越來越多，尤其是年輕用戶群體是這些平臺的主流，平臺做直播業(yè)務有天然屬性，他們加速進軍直播業(yè)務自然會影響到虎牙的市場份額。可以預見到的是，直播領域的競爭會越來越激烈。虎牙能否守住它的市場呢？美股研究社也會繼續(xù)跟進關注。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的虎牙年报披露2019年扭亏为盈，腾讯操持下与斗鱼合并倒计时？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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