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　　文/風(fēng)千語

　　來源：銀杏財經(jīng)（ID:yinxingcj）

　　半導(dǎo)體行業(yè)不像其他行業(yè)，其高度的專業(yè)性和產(chǎn)品本身的特殊性，意味著從入局開始就會備受矚目。

　　而中芯國際作為中國大陸芯片先進(jìn)制程的唯一開拓者，更是國內(nèi)制造業(yè)的屏障，未來，它還可能是唯一能夠承接先進(jìn)制程工藝需求的國內(nèi)工廠。

　　集邦咨詢旗下拓墣產(chǎn)業(yè)研究院的有關(guān)報告顯示，中芯國際 2020 年第一季度營收實現(xiàn) 26.8% 的增長，在一季度全球前十大晶圓代工廠營收排名中位列第五。

　　因此，不管是從華為層面來說，還是從國家戰(zhàn)略來說，中芯國際的每一步都可謂是萬眾矚目。

　　從 5 月初傳出中芯國際要沖刺A股的消息后，資本市場就一片歡呼。6 月 1 日晚間，上交所網(wǎng)站披露中芯國際招股說明書，此后，僅用了 29 天時間便獲得了注冊批文，刷新了科創(chuàng)板 IPO 的審核速度紀(jì)錄。7 月 5 日，中芯國際宣布科創(chuàng)板的 IPO 發(fā)行價為 27.46 元/股。

　　中芯國際的港股市值也由此突破 2000 億港元。

　　說中芯國際是“募資王”一點都不為過，根據(jù)彭博匯總數(shù)據(jù)來看，中芯國際此次募資高達(dá) 532.03 億元，在A股 IPO 歷史上能排進(jìn)前五，在它之前的是建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行。

　　盡管目前萬丈光芒于一身，但 2004 年中芯國際港股、美股上市即巔峰的歷史，很多人還是沒忘，從紐交所慘淡退場的事才過去 1 年。如今內(nèi)有國家隊入場，政策扶持，外有變幻莫測的國際形勢，這一次登陸科創(chuàng)版，中芯國際背負(fù)了更多的期待與使命，也將面臨更多挑戰(zhàn)。

　　砸錢：中國芯的漩渦

　　2020 年以前，大型資本、綜合基金都比較青睞互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)，但是今年，大家都開始把錢砸向了“中國芯”，芯片行業(yè)甚至一度給人一種，你稍微沒反應(yīng)過來，它就上市了的感覺。

　　今年 6 月以來，獲批以及申請上市的“中國芯”公司，基本上是每周 2 個。

　　“中國芯”之所以這么火，原因是顯而易見的：美國對中國科技企業(yè)的封禁。中興事件和華為事件更是兩把輿論導(dǎo)火索，火一點，行業(yè)就沸騰了，然而最沸騰的還是投資人想賺錢的心。

　　公告中可以看到，中芯國際此次發(fā)行的戰(zhàn)略配售投資者既有央地政府投資基金、國有企業(yè)，也有海外政府等。

　　29 個投資方包括國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司、青島聚源芯星股權(quán)投資合伙企業(yè)等在內(nèi)。

　　芯片行業(yè)需要一條完備的產(chǎn)業(yè)鏈，中芯國際近年來與國內(nèi)設(shè)備、材料、設(shè)計廠商都有大量合作。因此，這次晶圓代工龍頭要 IPO，產(chǎn)業(yè)鏈上下游都有廠商入資加持。

　　在研發(fā)投入上，中芯國際比較肯下本。在這次招股書顯示的三項主要資金用途中，兩項都與其技術(shù)進(jìn)步和工藝提升有關(guān)。主流的晶圓代工商中，中芯的研發(fā)投入比例也是最高的，而且比例領(lǐng)先很多（臺積電營收擺在那兒就不用比了）。

　　跨越式發(fā)展對于芯片行業(yè)來說幾乎不存在，尤其對于半導(dǎo)體這樣一個高門檻的行業(yè)，技術(shù)和研發(fā)一向是重中之重。中芯國際的研發(fā)投入很見其追趕臺積電的野心，然而高研發(fā)必然容易帶來低毛利的問題，沒錢怎么留住人才呢？

　　目前，芯片行業(yè)還是很依賴大客戶和政府補貼，技術(shù)差導(dǎo)致的利潤低也成為“中國芯”的心病。芯片行業(yè)的發(fā)展由此陷入一個死循環(huán)。

　　一方面技術(shù)進(jìn)步需要時間，另一方面企業(yè)生存又是第一選擇，研發(fā)需要錢，發(fā)展需要錢，留住人才需要錢……

　　這樣一個如此需要燒錢的行業(yè)，如果還遇上嚴(yán)峻的國際形勢，那要考慮的基本也只剩一個“錢”字了。

　　截至 2019 年末，中芯國際賬面上就有超過 300 億元現(xiàn)金。

　　只不過這 300 億中，6.98 億為短期借款，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為 84.94 億元，有 139.88 億為長期借款。

　　這意味著，短期償債壓力較大。因此，中芯國際需要保證現(xiàn)金流，必須優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　不過目前看來，短期內(nèi)負(fù)債不用擔(dān)心，畢竟是“募資王”。

　　中芯國際的“吸金”手段還遠(yuǎn)不止此，中芯國際此次發(fā)行股票如果采用超額配售選擇權(quán)，還將增發(fā)約 2.5 億股。

　　2019 年出售子公司持有的 LFoundry 也讓中芯國際順利扭轉(zhuǎn)了盈虧，這筆出售讓中芯國際獲利約 1.1 億美元。

　　在放出沖刺A股的消息前三個月，中芯國際又募集到了資金凈額約 6.0 億美元，方式是通過發(fā)行五年期無抵押企業(yè)債券。

　　一系列操作下來，中芯國際就將累積約 35.7 億美元資金，數(shù)目已經(jīng)超過了中芯國際 2019 年的營收（31.2 億美元）。

　　重金之下，真正需要擔(dān)心的是如何讓這些錢不成為泡沫。

　　由于國際形勢下行，來自美國的訂單從 2017 年開始就逐漸下滑。

　　雖說緊接著來自國內(nèi)的訂單量開始上升，但這并不代表中芯國際可以離開對大客戶的依賴了。

　　一邊是資本的瘋狂入局，另一邊又是輿論的極度看好，芯片行業(yè)仿佛被扔進(jìn)了“金窩”。很難不讓人擔(dān)心，以中芯國際為代表的企業(yè)，會被捧到過高的位置上，進(jìn)而登高必跌重。

　　誰都希望中芯國際可以乘風(fēng)破浪，鯉魚過江，但憂慮永遠(yuǎn)是存在的，中芯國際能否穩(wěn)坐科創(chuàng)板“一哥”的位置，除開技術(shù)，或許還需要考驗它的財務(wù)能力。

　　僵局：芯片人才奇缺

　　在重資產(chǎn)、長回報周期、需要大量尖端人才的半導(dǎo)體行業(yè)，除開金錢外，最緊迫問題的還數(shù)人才問題，芯片人才缺失一直是個老大難。

　　對于高端專業(yè)技術(shù)人才不足、資金實力不足的情況，中芯國際也并不回避。

　　招股書中自己先坦誠了，在先進(jìn)工藝線寬這一關(guān)鍵指標(biāo)上，中國大陸企業(yè)在生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)人才等方面與業(yè)界龍頭企業(yè)還存在一定差距。

　　即便如此，中芯依然是技術(shù)最先進(jìn)、覆蓋技術(shù)節(jié)點最廣的晶圓代工企業(yè)之一。

　　雖一路追趕，但中芯國際的先進(jìn)制程（14 及 28nm）并不是營收主力，一年只有 8 億左右的收入，收入最高的制程是工藝相對成熟的 150 和 180 nm。

　　中芯國際 2019 年試產(chǎn) 14nm，而臺積電 2016 年就上線了 10nm。如今中芯國際要面臨的挑戰(zhàn)則是 10nm，這項挑戰(zhàn)與華為有關(guān)。

　　先是美國不賣芯片給華為，然后華為海思自己開始設(shè)計芯片，但臺積電已經(jīng)不接華為的單了，于是華為想讓中芯國際來做。

　　可中芯國際要做華為要求的性能的芯片，得把工藝從 28nm 提高到 10nm 左右，而這個需要從荷蘭的阿斯邁爾買到更好的光刻機……

　　因此，眼下不管是華為還是中芯國際，都面臨一個處境：就算他自己把東西做得很好，但上游所有東西掌握在美國人和他的盟友手里，比如光刻機。

　　“好比你開一家餐館，你連鍋碗瓢盆都要自己做，還要你做鍋碗瓢盆的鐵都自己去挖，這是不現(xiàn)實的。”一位業(yè)內(nèi)人士如此比喻到。

　　內(nèi)憂外患之下，更顯人才的重要。

　　華為任正非曾在一個采訪中說：“我們國家修橋、修路、修房子…已經(jīng)習(xí)慣了只要砸錢就行。但是芯片砸錢不行，得砸數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家、化學(xué)家…”

　　我國集成電路有 40 萬的人才缺口，而要補上這個缺口所花費的時間說十年都算短。《中國集成電路產(chǎn)業(yè)人才白皮書（2018-2019 年版）》預(yù)計到 2021 年前后，芯片全行業(yè)人才需求規(guī)模為 72.2 萬人左右

　　首先，要培養(yǎng)一個合格的芯片從業(yè)人員，需要本碩博的專業(yè)教育，還得到生產(chǎn)線上鍛煉三五年，基本上一輩子只能做芯片這一個行業(yè)了。其次，芯片行業(yè)重實操，這也意味著最好的老師都在企業(yè)里，一缺老師，二缺學(xué)生，這個缺口你說有多難補。

　　其實砸人才也包含了砸錢，人才留不住，其中很重要的原因無外乎就是錢沒到位。

　　為此，有媒體曾發(fā)出“國產(chǎn)芯片崛起，毀于房價和互聯(lián)網(wǎng)”的感嘆。文中還列出了中芯國際的相關(guān)人才數(shù)據(jù)：2018 年，中芯國際的員工流失率在 22%，從年齡層次看，流失率最高的是 30 歲以下員工，占比 79.3%。

　　簡單來說，為什么離職？買不起房。

　　中芯國際的人才流失嚴(yán)重至此，其他芯片企業(yè)情況也不會好太多。

　　為什么資本如此看好的芯片行業(yè)，卻留不住專業(yè)人才？芯片是一個投入不一定有回報的行業(yè)，相較之下，軟件行業(yè)更容易看到回報，也有棄芯片轉(zhuǎn)硬件的，歸根到底還是芯片企業(yè)不愿意花錢留住技術(shù)人才。

　　這其中固然與芯片行業(yè)本身的利潤有關(guān)，但技術(shù)不佳與人才不穩(wěn)形成的惡性循環(huán)，已經(jīng)很難破局。

　　從薪酬水準(zhǔn)也很能說明一些問題，2019 年中芯國際的研發(fā)人員的平均薪酬為 36.7 萬元，而臺積電員工薪酬的中位數(shù)為 38.3 萬元，這個差距不可謂不小。

　　破冰：大開資本之門

　　綜合前兩部分來看，中芯國際面臨重重困難，而這重重困難主要是與“金錢”有關(guān)。

　　對于缺錢的中芯國際來說，融資上市是一個無比好的選擇，并且因為它要進(jìn)科創(chuàng)板，港股也跟著飆升了一波，當(dāng)然清醒的人會因此更加謹(jǐn)慎。

　　投機者會不會賺發(fā)眼下還不好說，可以肯定的是，中芯國際短時間內(nèi)肯定會“不差錢”。

　　因為，IPO 之后募集資金的方式更多，比如質(zhì)押、定增、配股、借貸等等方式都能為它大開融資之門，缺人又缺錢的困境或可得到很大的緩解，惡性循環(huán)之僵局或可破。

　　當(dāng)然，一旦入主科創(chuàng)板，成為行業(yè)標(biāo)桿后，所有信息公開的中芯國際也容易因為一招不慎成為眾矢之的。

　　幸運的是，2019 年，《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》指出，明確科創(chuàng)板公司不適用單一的連續(xù)虧損退市指標(biāo)，這也意味著即使中芯國際以后虧損，不會輕易步入退市的后路。

　　然而越是光亮的地方就越有陰影，芯片的陰影在錢也在人，兩相挾持之下，渡劫在即。眼下光環(huán)，到底是如虎添翼還是樹大招風(fēng)，還看后續(xù)。

　　以中芯國際為代表芯片企業(yè)，承載了某種歷史使命，要為中國科技扳回一城，重賞之下，必有勇夫，呼聲越大，期望越高。

　　只是期待一心的萬眾不能忽略現(xiàn)實的艱難，在芯片這樣一個非常長、利益牽涉廣的國際產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，單一個中芯國際并不能一拳敵四手，想要獨立自主，不能是喊喊口號那么簡單。

　　在中國的科技長河中，不怕決堤，就怕無源。

　　晶圓在上游，芯片制造位中游，電腦、手機在下游。別看中國造手機一朝得名，源頭活水卻要時刻警惕斷流的威脅。

　　砸錢或許能砸出一個基建狂魔，但是科技大國不能只靠砸錢。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的万众瞩目的中芯国际上市 是泥菩萨还是金菩萨？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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